中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化

　　市场回顾

　　上(shàng)周A股主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)数均下跌(diē)，情绪较(jiào)低迷。

　　31个申万一级行(xíng)业中，通信（2.11%）居涨幅首位(wèi)。食(shí)品饮料(liào)（-5.54%）、石(shí)油(yóu)石化（-3.73%）和(hé)休闲服(fú)务（-3.71%）居跌幅前三。

　　A股主要指数周涨跌幅(fú)（%）

　　申万一级行业周涨跌(diē)幅（%）

　　宏观数据分析(xī)

　　按美元计，24年(nián)1-8月
份我国货物贸易进出口总 额同比增(zēng)长3.7%，其中出口同比(bǐ)增长(zhǎng)4.6%，进口同比(bǐ)增长2.5%，数据符合预期。其中8月单月出口同比(bǐ)涨幅(fú)扩大1.7个百分点至8.7%较超预期。出口(kǒu)方 面分国别(bié)看(kàn)，之前一直处于下降趋势的欧盟、美国、日本数据均回升。分商品看，大部(bù)分(fēn)劳动密集型商品出口增速上升，主
要支(zhī)撑项机电产品中手机和汽车出口增速大幅走高，船舶出口(kǒu)增速继续回升其余(yú)机电产品出口增(zēng)速有所转弱。综合以上两点，8月(yuè)出口略(lüè)超预期的原因是欧美需求(qiú)韧性有所回(huí)升，可能与贸易商备货迎接下半年节日需求有关（大选临(lín中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化)近，出口不确定性增加背景下为黑五、圣诞等备货，其他方面(miàn)也有一 些大选前抢出口特征）。进口数(shù)据则(zé)继续受(shòu)到(dào)国(guó)内内需的拖累。市场对此次进出口数据反应(yīng)平淡。后(hòu)续，美国大选仍是出(chū)口最大变数，暂时不宜过度乐观。

　　24年8月CPI同比增速0.6%，PPI同比增速-1.8%，数据低于(yú)预期(qī)。COI方面，食品价格(gé)支(zhī)撑正增长，非食品价格有所走弱。猪肉价、菜价、果价全部阶段(duàn)性上涨，可能(néng)与(yǔ)低基数和灾害天气有关。非食品如原 油、服务等价格走弱。PPI方面(miàn)超预(yù)期走弱，产(chǎn)业链角度看，上游采掘和(hé)原材料(liào)价格同比回落，中(zhōng)游设备制造业价格保持相对稳定，下游消费行业价格延续弱势，多数(shù)行(xíng)业
同比负增长。后续，内(nèi)需 不足依然是拖累PPI的根本原因(yīn)。期待更多扩内需(xū)政策(cè)出炉。

　　24年8月新(xīn)增人民币贷(dài)款(kuǎn)9000亿，预 期(qī)8850亿，去年同期(qī)1.36万亿；新增社(shè)融3.03万亿，预期2.7万亿，去年(nián)同期3.13万亿；存量社(shè)融增速8.1%，前值8.2%；M2同比6.3%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比(bǐ)-7.3%，前值-6.6%。社融数据总体(tǐ)延续了7月特征，总(zǒng)量结构都偏(piān)弱。票(piào)据冲量为信贷(dài)贡献主要增量，居民和企业贷款均同比少(shǎo)增，政府(fǔ)债券7月后加速发行也(yě)支撑了(le)社融总量，M1则继(jì)续刷中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化新历史低(dī)点，显(xiǎn)示资金活性低(dī)下。后续社融转好依然有待于财政政策的(de)支持。

　　股市策略展望

　　上(shàng)周A股市(shì)场(chǎng)交易情绪维持低位。从基本面看，目前内需仍弱，政策预期方面有一定积极变(biàn)化。从资金面看，北向数据已经改为季度公(gōng)布(bù)。其他方(fāng)面新发基金及两 融资金等依然偏弱，ETF数据继续周环比衰减。

　　由于国内经济(jì)的弱势和地缘政治利空，A股市场交易主线(xiàn)目前仍 在基本(běn)面下修(xiū)。低 预期导(dǎo)致情绪低迷(mí)。短期，美(měi)联储9月议息会议的接近成为影响(xiǎng)市场最(zuì)大变量。随着(zhe)美国降息预期(qī)接近(jìn)高位中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化和红利(lì)风格抱团来到高(gāo)位(wèi)，优势风格从(cóng)偏向价值(zhí)切换为偏向(xiàng)成长，高切低特点显著。但由于市场增量资金不足，维 持存(cún)量甚至减量博弈，所以跷跷板效应显著，指(zhǐ)数继续阴跌。后(hòu)续，继续加(jiā)强关注国内政策出台(tái)（尤其财(cái)政）和美(měi)国经济韧性、降息进展，这(zhè)两点会决定中长期的市场走向。继续建议立足(zú)防守(shǒu)抓市场结构性机会，等待政策或市场流动性出现转机带来的反(fǎn)弹。行业上，对(duì)于偏防御的红利类行业，继续建议作为底仓配置一部(bù)分（中报后由于 多数红利标的(de)业(yè)绩承压，且(qiě)现金流(liú)同样边际变差，助推了(le)高 切低资金流出。但避险逻(luó)辑未(wèi)破，不确(què)定性来自于经济基本面预期转好（包括经济基本面和长债利(lì)率相关政策）和自(zì)身分红能力弱化，继续(xù)建议配置有独特(tè)催(cuī)化的(de)公用、低估(gū)值银行(xíng)和强避(bì)险属性(xìng)的贵金(jīn)属、或短期受益基建催
化的低估值建筑(zhù)等）。而对于进攻性较强的多数标的，以寻找低位、确定性较好和情绪面(miàn)强势的（基本面和流动性偏弱背景下成(chéng)长的高切低(dī)行情预(yù)计持续时间不长，作为政策支持确定性最高的方向，科技类标的在(zài)市(shì)场风向(xiàng)不稳定时结 构性机(jī)会持续，建(jiàn)议波段(duàn)交易以自主可(kě)控概念为首的优质标的。顺周期方面基本面压力较大。出口链方面，虽预期仍低，但美国总统大选前(qián)辩论中相对较温和的哈里斯(sī)占据优
势，且出口相关板块多数(shù)超
跌(diē)，引(yǐn)发一些高切低资(zī)金配置，短期情绪变好有反弹，但反弹(dàn)时长(zhǎng)存疑(yí)，可基于择时参与）配置为主。

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责任编辑：王若云

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