美联储降息，中
国怎么应对？

　　余翔

　　当地时间9月18日，美联储为期两(liǎng)天的货币政策(cè)会议结束，宣布将联邦基金利(lì)率目标区间下调(diào)为4.75%至5.00%，即降息50个基(jī)点。这(zhè)意味(wèi)着美
联(lián)储正(zhèng)式启(qǐ)动新一轮(lún)降息周期(qī)，结束(shù)了2021年(nián)11月以来的紧缩
货币政策，是美联储为应对美国(guó)经济增速放缓的(de)严峻挑(tiāo)战的一次尝试。

　　作为全(quán)球最(zuì)大的经济体，美国的货币政策(cè)调(diào)整将对全球金融市场、贸易、资本流动(dòng)等多个领域产生深远影响。一(yī)般来说(shuō)，除非存在重大风险，否(fǒu)则一次性(xìng)降息50个(gè)基点即便对美联储的降息操作而(ér)言也是罕见(jiàn)的。

　　就(jiù)业市(shì)场的(de)饱和也是促使美联储降息的另(lìng)一关键因素。虽然美国(guó)的失(shī)业率仍处于相对较低的水平，但新增就业岗位数(shù)量明显低于市场预期，特别是低(dī)技能岗位的招聘力度减弱，增加了美国经济进一步放缓的风险。

　　在美国国(guó)内，美联储降息对美国经济的提(tí)振效(xiào)果尚需时间验证。通过降低企业借(jiè)贷成(chéng)本、提振消费支出和投资需求，降息(xī)通常能对经济产生积极(jí)影(yǐng)响。然而，历次降息已经证明降息的效果不会立竿见(jiàn)影，尤其是在核心通胀居高不下、消费者信心不足的情况下，美联(lián)储(chǔ)此轮降息对实际经济活动的促进作用可能更 为有(yǒu)限。尽管美联储希望通(tōng)过降息缓解(jiě)金(jīn)融市场的波动(dòng)并推动经济增长(zhǎng)，但降息(xī)也可(kě)能会(huì)引发新
的通胀(zhàng)压力，这需要决策者在降息(xī)周期内保持(chí)谨慎，避免过度刺(cì)激需求(qiú)。

　　全球(qiú)经济，特别是资本 流动和货(huò)币(bì)政策，可能受到美联储降息不同程度的影响(xiǎng)。

　　对于欧
洲、日本等经济体，短期内可能不 会有显著(zhù)变化。传统观点认为，美国降息会导致资本(běn)外流，因美元资(zī)产吸引力(lì)下降，投资(zī)者可能将(jiāng)资金转移到其他利率更高(gāo)的(de)国家或地区。然而，本轮降息的情况可能有所不同。相较其他发达经济体，降息后的美国利率仍处于较(jiào)高水平。虽然欧洲、日本(běn)等主要(yào)经济体利(lì)率水平相对(duì)较(jiào)低，但经济增(zēng)速乏力。因(yīn)此，美元利率下降短期内可能不会导 致全球资本从美国(guó)大(dà)规模外流。

　　而对于新(xīn)兴市场(chǎng)，美联储降(jiàng)息的影响将 较为显著。降息(xī)通常会(huì)带来美元贬值的预期，从而导(dǎo)致大量资
本流(liú)入新兴市场，推高(gāo)这些市场的(de)资产(chǎn)价(jià)格。对新兴市场国家，尤其是那些高度依赖(lài)外资流入的国(guó)家而言，降息可(kě)能(néng)短期内带动当地经济增长(zhǎng)。然而，资本流动的波动(dòng)性也会带来风险。一旦(dàn)全球经济出现更大 的不确(què)定
性或美国经济出现反弹，资本可(kě)能迅(xùn)速撤出新
兴市场，导致这些国家(jiā)的金融市场发生剧烈(liè)波动(dòng)。因此，新兴市(shì)场在面对降息带来(lái)的机遇时，也必须对投机性(xìng)资本的短期流动提 高警惕。

　　降(jiàng)息引发的(de)美元贬值 也让全球(qiú)货币竞争性(xìng)贬值(zhí)的风险随之上(shàng)升。为应对美元贬值(zhí)，一(yī)些国家(jiā)可能采取类似的货币宽松政策以
维持(chí)本币的竞争力，形成“竞相贬值”局面，全球汇率的波动性或将加(jiā)剧。

　　对中国而言，美(měi)联储降息可能在(zài)汇率(lǜ)、资本流动和外汇储备三个具体方面产生(shēng)一定影响。首先，人(rén)民币汇(huì)率短期内将面临升值压力，可能削弱中国商品出口的竞争力和利润空间，加大企业经营压力。其次，降息可(kě)能带动(dòng)部(bù)分
国际资本流入中国市场。短期内，资本的流入可能推(tuī)高股市和房地产资产价格，推动市场上涨。但相应地，资本流动和外部市场环境变(biàn)化也可能 让市(shì)场波动加剧。最后，美联储(chǔ)降息也(yě)可(kě)能(néng)给中国的外汇储备带来压
力。美元贬值将(jiāng)增加中国持有(yǒu)的美元(yuán)资产的价值波动风险，外汇储(chǔ)备的管理将面临挑战。

　　对(duì)此(cǐ)，我国一(yī)方面应进(jìn)一步加强金融市场的风险管理，增加(jiā)资(zī)本充足率，以应(yīng)对国(guó)际资本流动(dòng)的潜在 风险。对于全球资本流动的不
确(què)定(dìng)性，可(kě)通过优化资产结构、增加高质(zhì)量资产比重、减(jiǎn)少高风险资产敞口以增强金融体系的稳定性。同时，继续有序推(tuī)进人民币国(guó)际化(huà)，拓展多元化的资本市场(chǎng)和金融合作，提升自身在全球(qiú)金融市(shì)场中的
话语权和竞争力。

　　另一方(fāng)面，我国要(yào)保持灵活的(de)货币政策和外汇管理机(jī)制(zhì)，维持人民币汇率总体稳定。面对美元(yuán)贬值带来的汇率波动压力，应采取措施减轻汇率过快升值对出口竞(jìng)争力的影响(xiǎng)。同时，应(yīng)平稳有(yǒu)序推动(dòng)金融创新和业务转
型，以提高金融(róng)行业的盈利能力和市场适应力。在全球货币政策同步宽松的背景下(xià)，传统的利差收(shōu)入模式压力将越来(lái)越大，中国的金融机构应积极探(tàn)索新的收入来(lái)源，如财富管理、科技金融等，推动业务多元化和服务创新，提升金融行(xíng)业的整体竞争力。

　　美联(lián)储本轮降(jiàng)息开(kāi)启了全球货币政策(cè)宽(kuān)松的新阶段(duàn)，给全球经(jīng)济带(dài)来了新的机遇和挑战。作(zuò)为全 球第二大经济体，中(zhōng)国需要采(cǎi)取主动(dòng)且灵活的应对策略，在当前复杂(zá)的(de)全球经济(jì)环境中(zhōng)保持稳定(dìng)与(yǔ)可持续发展。通过加强风险管理、优化货(huò)币政
策、推动金融创新和深化国际(jì)合(hé)作(zuò)，中国将在充满不(b美联储降息，中国怎么应对？ù)确定性的全球经济中找到自己的确定性(xìng)，实现经济和金融体系的稳健运(yùn)行，继续为全球(qiú)经济复苏与(yǔ)发展发挥“压舱石”的作用。（作者是清华(huá)大学战略与(yǔ)安全研究中心特约专家、中国建设(shè)银行研(yán)究院高级专家）

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