国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先

专题：航母(mǔ)级(jí)券商来了！国泰君安宣布(bù)将以(yǐ)换股方式吸收合并海通证券

　　来源：机构之家

　　在金融界的历史长河中，9月5日的夜晚注定被铭记。国泰君安与海通证券(quàn)的公告如同一道划破夜空的闪电，宣告着资本市场的一次(cì)重大变革。公告显示，国泰君安(ān)计划吸收合并海通(tōng)证券，并发行股票募集配套资金，两家公司将于9月6日（星期五）开市起开始停牌。

　　根据2023年(nián)的年(nián)报数据，合并后的公司预计将拥有高达16800亿元(yuán)的总资产和3302亿元的净资产，这一规模不仅将超越行业领头羊中信证券，更将稳居行业榜首。然而(ér)，此次合并并(bìng)非仅仅是资产数字的累加，而是一次深层(céng)次的实力整合，它涉及到(dào)市场份额的扩大、品(pǐn)牌(pái)影响力的增强以及业(yè)务创新能力的(de)飞(fēi)跃，共同构筑了其在竞争中难以匹敌的优(yōu)势。

　　机构之家早(zǎo)在今年2月29日(rì)发布的文章“第四(sì)次券商合并浪潮2024或迎重要窗口(kǒu)期！回顾历史三次并购浪潮，这三类券商最有可能合并……”中已洞见了今日的合并浪(làng)潮，如今这一预言已然成真。大(dà)券商合并时代(dài)已然开(kāi)启，预示着行业格局(jú)即将迎来翻(fān)天覆地的变化。

　　而在此(cǐ)之前，小规(guī)模券商如国(guó)信证券与(yǔ)万和证券的合并不过(guò)是市场的微澜，而今(jīn)天，行业巨头国泰君安与海通证券(quàn)的联姻，无(wú)疑是一场震撼行业的(de)大戏。这场(chǎng)合并(bìng)不(bù)仅将重塑行业的竞争(zhēng)格(gé)局，更将引领整个证券行业迈(mài)向更加集(jí)中和高效的未来。

　　超级巨无霸来了：合并之(zhī)后实(shí)力与(yǔ)挑战兼具

　　大券商(shāng)的合并并非空穴来风，这一合(hé)并的轨迹早已被市(shì)场洞察，其背后的逻辑简单而明确：在同一个大股东的麾下，只保留一家券商。国泰(tài)君安与海通(tōng)证券的(de)合并，正是这一(yī)战(zhàn)略思(sī)想的(de)体现，它们将在(zài)上(shàng)海市(shì)国资委的统一领导下，实现深度整合，这一举措预示着(zhe)上海(hǎi)金融版(bǎn)图的重塑，以及一(yī)个(gè)在证(zhèng)券业具有“航母级”影响力的超级机构的诞(dàn)生。

　　三个(gè)月(yuè)前，这两家公司(sī)的合(hé)并消息就已经在(zài)市场间悄然流传，6月中旬，它(tā)们的(de)股票先后涨停，引领了一(yī)波小的券商行情，这不仅是市场(chǎng)的预演，更像是合并趋势的明显信号。

　　从市场地位来看(kàn)，国泰君(jūn)安，以其今年上(shàng)半年营(yíng)收(shōu)行业第四的(de)佳绩(jì)，彰显了(le)其在行业中的领军地位(wèi)，而海通证券虽位列第十，亦不容小觑。在净利(lì)润(rùn)的(de)较量中，国(guó)泰君安更是以行业(yè)第三的雄厚(hòu)实力傲(ào)视群(qún)雄，海通证(zhèng)券则位于第(dì)十(shí)七。两家公司的合并称得上强强联合(hé)。

　　然而，尽管合并后的公司在总资(zī)产和净资(zī)产上可(kě)能跃居行业之首，但在营收和利润方面(miàn)，与中(zhōng)信证券相比仍有不小的差距。2024年上半(bàn)年，国泰君安和(hé)海通证券的合计营收为259.35亿元，较中信证券少了42.48亿元(yuán)；归母净利润为59.69亿元，与中信证(zhèng)券的105.7亿元相(xiāng)比更是(shì)差距显著。特别是在资产管理业务手续费(fèi)收入这一关键指(zhǐ)标(biāo)上，中信证券以49.14亿元的(de)业绩远超出(chū)两家公司27.62亿(yì)元(yuán)的总和，反映出中(zhōng)信证券在核心(xīn)业务领域(yù)的(de)强劲实力。

　　此外，从增速角度来看，国(guó)泰君安和海通证券的经纪业务(wù)手续费净收入(rù)分别遭(zāo)遇了-12.13%和-14.25%的(de)下滑，跌幅不仅远超中信证券的-7.75%，资产管理业务手续费净收入也同样呈现出-8.04%和-9.76%的负增长，也显著高于中(zhōng)信证券的-1.09%。这些数据反映出它们在业务稳定性方面的隐忧，同时揭示了两家公司在市场竞争力(lì)上的短板。

　　从两(liǎng)家公司(sī)业务构成来看，国泰君安方面(miàn)，其机构与交易业务以42%的营收(shōu)占比，成为其收入的中流砥柱，财富管理业务也以28%的占比(bǐ)紧随其后，两者均以超过45亿元的业务体量，在(zài)行业内占据了举足轻重的地位。值得(dé)一提的是(shì)，国泰君安国际业务在上半年逆市(shì)增长，其(qí)收入甚至超过了传(chuán)统的(de)投资银(yín)行业务，显示出其在全球金融市场中的扩张能力和盈利潜力。

　　海通证券方(fāng)面，其多项业务遭遇了显著的(de)负(fù)增长，映射出业务发展(zhǎn)中(zhōng)的颓势。国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先然而，在这一逆(nì)境中，资产管理业务以其高毛利率(lǜ)成为公司(sī)的亮点，显示出(chū)在复杂市场环(huán)境中的强劲盈利能力和市场(chǎng)竞争力。此(cǐ)外，融资租赁和财富管理(lǐ)业务也展现了稳健的毛利率表现。

　　在财(cái)富(fù)管理、投(tóu)资(zī)银行、资产管理等(děng)关键领(lǐng)域，国泰君(jūn)安与海通证券的联袂有望锻造出无与伦比的市场竞争力，同时在机构交易、融资租赁等(děng)业务上实现优势互(hù)补，从(cóng)而拓宽和深化服务的覆盖面(miàn)与(yǔ)专业度。这样(yàng)的合(hé)并不仅是规模的简单叠加，而是深层次的(de)实力整合。

　　然而，从另一个角度审视，根据(jù)Wind数据，截(jié)止2024年中，国泰君安(ān)和海通证(zhèng)券的员工合计数超过2.8万人，这一数字将超过中信证券的2.6万人，在营收和利润的(de)合计数尚不(bù)及中信证(zhèng)券的背景下(xià)，这(zhè)一数字的(de)庞大，虽然在(zài)一(yī)定程度上反映了(le)公司(sī)的整体实(shí)力(lì)，不过也映射出了(le)组织可能的膨胀和效率(lǜ)的隐(yǐn)忧。未来，如何(hé)通(tōng)过有效的资源整(zhěng)合和组织优化，提高(gāo)人均(jūn)产出(chū)和(hé)盈利能力，将是两家公司(sī)合并(bìng)后亟需解决的问题。

　　在(zài)金融界，规模往往被视为实力的象(xiàng)征(zhēng)，但并非总(zǒng)是等同于效率和盈利能力。合并(bìng)后的国泰君安与海通证券，虽然在资产规模上有(yǒu)望领跑行(xíng)业，但要稳固其“券商一哥”的地(dì)位(wèi)，还需要在业务的(de)深度和广度上进行实质(zhì)性的创新和(hé)提升。这意味着，公司需要在(zài)保持规模优势的同时，更加注重提升运营(yíng)效率、优化业务结构、增(zēng)强核(hé)心竞争力(lì)。只有在质的层面上实现突破，才能真正(zhèng)实现从量变到质变的飞跃，从而(ér)在激烈的(de)市场竞争中站稳脚(jiǎo)跟，赢得(dé)“券商一哥”的美誉。

　　券商合并大(dà)势所趋，证券行业将迈入全新时代

　　中国证券行业正(zhèng)处于(yú)一个十字路口，迫切需(xū)要通过(guò)合并来重塑(sù)竞争力。目前，中国证券(quàn)业协会注册的(de)证(zhèng)券公司数量超过130家，营业部更(gèng)是高达2万家(jiā)，这一数字(zì)不仅远远超出了市(shì)场的承载能力，也暴露了行(xíng)业内部的过度竞(jìng)争(zhēng)和资源分散。

　　在这样的(de)市场环(huán)境下，券商的传统(tǒng)四大业务(wù)线(xiàn)——经纪、资管、投行和自(zì)营——无一例外地遭遇了严峻的挑战。经纪业务(wù)受到A股市场活跃度下降的直接影响，佣金收(shōu)入大幅缩水，新客(kè)户的获取(qǔ)变得日益困难；资(zī)产管理(lǐ)业务(wù)在收(shōu)益率低迷的背景下，产品销售面临重重阻碍；投行业(yè)务(wù)在监管的严格限制下，IPO和发债活动受到(dào)了明显制约；自营业务则因市场(chǎng)波动(dòng)的加(jiā)剧而投资回报率急剧下降(jiàng)。

　　在(zài)这样的大环境下，头部券商如中信证券等(děng)稳(wěn)居市场主导地位，而其他券商(shāng)若不采取整合措施，将面临(lín)被市场边缘(yuán)化的风险，甚至可能陷入(rù)无(wú)利可图的窘境(jìng)。一旦(dàn)发(fā)生风险(xiǎn)事件，不仅会对自身的稳定运营构成威(wēi)胁，更可能对整(zhěng)个金融市场的稳(wěn)定(dìng)造成(chéng)重大影响。因此，合并(bìng)不(bù)仅(jǐn)是(shì)提升(shēng)行业竞争力的必然选择，更是维(wéi)护(hù)金融市场稳定的迫切需求。

　　数年前，券(quàn)商(shāng)合(hé)并的呼声已经此起彼伏，但由于受到相关利(lì)益的牵绊，合并(bìng)的步伐一直(zhí)缓慢(màn)而艰难。然而，随着行业困境(jìng)的(de)不断加剧，合并已成为(wèi)迫在眉睫的解决(jué)方案。此次(cì)国泰(tài)君安(ān)与海通证券的合并，向整个行(xíng)业传递出一个明确的(de)信号：通过合并，有效优化资(zī)源配置，降低潜在的系(xì)统性风险，从而为行业的健康发(fā)展(zhǎn)和金融市(shì)场的稳定提(tí)供(gōng)坚实的支撑。

　　这一合(hé)并(bìng)案例(lì)，紧跟民生证券(quàn)与国联证券、国信(xìn)证(zhèng)券与万和证券的(de)合并步(bù)伐，展现了地方国资委在推动行业整(zhěng)合、打造行业巨头方面的战略眼光和决心，为(wèi)其他地区的(de)券商合并提供了可借鉴的模式，同时(shí)也为(wèi)整(zhěng)个证券行业的未(wèi)来发展指明了方向。

　　然而，券商合(hé)并并非一(yī)朝一夕之(zhī)功，行业的深度调整和转型仍需经历一段(duàn)艰难时期。这不仅(jǐn)涉及到业务的重(zhòng)构，更触及到(dào)人员的优化配置、文化的融合以及战略的(de)重塑。虽然合(hé)并能够为行(xíng)业的复苏和增长打(dǎ)下坚实的基础，但这需要行(xíng)业内(nèi)的不懈努(nǔ)力和时间的积累，同时合(hé)并的(de)券商(shāng)必须(xū)展现出强大的(de)战略执行力和市场适应力，才能(néng)在新(xīn)的竞争环境中生存下来(lái)。

　　放眼未来，随着国泰君安和海通证(zhèng)券合并的示范效应，我们可以预见(jiàn)各路券商也将纷纷踏上合并之路。毫无疑问，在这一趋势的推动下，我(wǒ)们将迎来(lái)一个更加集中、更加高效的证券行业(yè国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先)新时代。在这个过程中(zhōng)，如(rú)何(hé)平衡规模(mó)扩张与内部优化，如何实现从量变到(dào)质变的飞(fēi)跃，将是所有券商都需要面对的战略课题。

责任编辑：常福强

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