改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代(dài)码号段功能正式上线启用，标(biāo)志着北交所市(shì)场建(jiàn)设完成重要一步；做市商持续扩容，助力提供市场流动性；加紧开(kāi)发更多(duō)指数(shù)产品、ETF产品等(děng)，满足(zú)多元化资(zī)金配置需求；优化与新三板一体发展制(zhì)度安排……北交所持续推进改革(gé)的信号明显。

接近监管人(rén)士对中国证券报记(jì)者表(biǎo)示，《关于高质量建设(shè)北京(jīng)证券交易所的意见》（被称(chēng)为“深改19条”）部署的改革(gé)举措将在新的政策(cè)框(kuāng)架下(xià)统筹推进。多位受访人士认为，在新(xīn)“国九条”政策框架下，北交(jiāo)所将借助政策东(dōng)风加快高质量发展步伐，推动市场生态健康(kāng)发展，北交所公司估(gū)值有进一步提升(shēng)空间。

近日，证监会主席(xí)吴清参加“深入贯彻中央金融工作会议精(jīng)神，推动首都金融高质量发展”调查研究(jiū)时表示，推动高质量建设北交所向更高水(shuǐ)平迈进，切实抓好(hǎo)深化改革各项措(cuò)施落地落实。

改革进行时(shí)

4月22日，北交所正式上线启(qǐ)用920代码号段(duàn)功能。这是北交所(suǒ)落实“深改19条”的又一关(guān)键举(jǔ)措，有利于提升北交所上市公司辨识度，方便投资者(zhě)搜索、交易上市股票(piào)。

“启用920代码号段属于小改变、大影响。”开源证券北交所研究中心总经理诸海滨表示，“从市场建设(shè)层面来看，统一北交所上市公司股票代码开头，会带来集群效应；同时(shí)，对齐沪深上市股票代码规(guī)定，彰显北交所作为第三家交易所(suǒ)的(de)地位。”

北交(jiāo)所做市商扩容(róng)工作稳步推(tuī)进。证监会(huì)网站显示，2023年9月(yuè)以(yǐ)来已有7家(jiā)证券公(gōng)司提交申请增加北(běi)交所做市交(jiāo)易业务核准的申请材料(liào)。其中，财信证券、首创证券、国元(yuán)证券3家申请材料证(zhèng)监会已受(shòu)理，另外(wài)4家已收到证监会(huì)材料(liào)补正通知。此外，记者了解到(dào)，去年(nián)9月已取得上市证券做市交易资质的中泰证券近日完成《经营改革向前北交所高质量发展统筹推进可期证券期货许可证》换发，并已向北交所提交开通做市交易权限申请，计划于近期展业。中泰证(zhèng)券加入后，北(běi)交所做市商(shāng)将增(zēng)至17家。

北交(jiāo)所存量做(zuò)市商展业积极。记者不完(wán)全统计(jì)，截至2024年3月底，北交所做市股票达100只，市值覆盖率为55.48%。伴随新增做(zuò)市商逐步入场(chǎng)，做市覆盖面将(jiāng)进一步提(tí)升，推动做市(shì)制度持续发挥提供流动(dòng)性、平抑波动性的积极效应。

北(běi)交(jiāo)所相关负责(zé)人(rén)对记者表示，“深改19条”发布以来，北(běi)交所强化组(zǔ)织(zhī)部署、紧(jǐn)抓改革实施，已累计落地改革创新举措(cuò)17项。这些落地举措主要包括六(liù)个方面(miàn)：

一是优化企业上(shàng)市安排(pái)。明确连续挂(guà)牌新(xīn)三板满(mǎn)12个月的(de)执行标准，取消发行底价安排，降低(dī)企业发行(xíng)上市成本。

二是完善投资交易机制。支持科(kē)创板投资者直接参与北交所股票(piào)交易，推动出(chū)台私募(mù)股权基金(jīn)参与二级市场交易(yì)制度；在今年年(nián)初推出混合做市(shì)交易和融资融券业务的基础上，进一步扩大做市商队(duì)伍，拓宽(kuān)融资融券标的范围，调(diào)降交易经手费，推动各类资金入市，提升市场活跃度。

三(sān)是丰富市场产品功能，以承接企业债为契机推出北交所信用债业务。今年一季度，北交所公司债发行规模为(wèi)24.8亿元。

四是加强(qiáng)多层次市场互联互通。修订转板指引，建立转板预沟(gōu)通机制(zhì)，优(yōu)化新三(sān)板分层机(jī)制，实现三四(sì)板制度型对接，与18家区域性(xìng)股权市场签订监管合作备忘(wàng)录，落地公(gōng)示审核、绿色(sè)通道制度。

五(wǔ)是探索(suǒ)普惠金融实践。提高证券公(gōng)司分(fēn)类评(píng)价北交所业务专项加(jiā)分上限，推动发布(bù)公募(mù)基金行(xíng)业倡议书(shū)，提升行业机构参与积极性。

六是推进制度型开放。与港交所签署合(hé)作备忘录(lù)，正式建立“北+H”两地上市安排，且有北(běi)交所上市公司披露了两地上市计划。

专(zhuān)家表示，“深改19条”基(jī)于北交所市场特色定位，聚焦市场建设重点难点问题，全面考虑了企业、投资者、中介机构(gòu)等市场主体当(dāng)前与长远需求，从上市发行、投融两(liǎng)端、生态建(jiàn)设等多角(jiǎo)度系统性发力，进(jìn)一步赋(fù)能创新型(xíng)中小企(qǐ)业高质量发展。

流动(dòng)性是交易所活力的关键指标。“深改19条”发布后(hòu)，北交所市场流动性改善相对自身和其他板块(kuài)都有很大进步。2023年11月至12月，北交所步入系统性(xìng)重估阶段，成交量和(hé)换手率等数据明显冲高。随着A股市场情绪(xù)回落，北交所进入合理估值中(zhōng)枢区间。近一(yī)个月，北交所日成交额在50亿元上下波动。

改(gǎi)革(gé)须(xū)久久为功(gōng)。“‘深改19条’的推进是一个系统工程，涉及(jí)多方面的协调和(hé)改进。只要(yào)相关政策措(cuò)施能够得到有效执行，并且(qiě)在实践中不断调整优化(huà)，北交所的高质量发展和市场生态(tài)建(jiàn)设蓝图都将(jiāng)逐步实现。”诸海滨说。

涌现新机遇

“《国务院关于加强(qiáng)监管防范(fàn)风险推动资本市场高质量发展的(de)若(ruò)干意见》（简称《意见》或新“国九条”）为北交(jiāo)所吸(xī)引更多优质企业上市拓展了更大空间；同时，由于(yú)北交所历史包袱轻，推进增量改革的空间更大，改革的(de)边际效果会更显著，将进一步激发市场活(huó)力，增强投资者信心。”滦海资本董事长高凤勇(yǒng)表示。

在金长川资本董(dǒng)事长(zhǎng)刘(liú)平安看来，新“国九条”为(wèi)北交所高质量(liàng)发展带来较大的市场机遇。他说(shuō)，“对于发展阶(jiē)段偏早、规(guī)模(mó)较小，净(jìng)利润在四五千万元左右，且(qiě)有一(yī)定创新能力的中小企业而言，北(běi)交所可以(yǐ)切实助力(lì)这些企(qǐ)业发展。”

从更(gèng)大(dà)视(shì)角把握“深改19条”与新“国九条”的关系(xì)尤为重要。申万宏源专精特新首席分析师刘靖认为，“市场认为(wèi)本轮改革重心在沪深，北交所(suǒ)改革慢于预期。实则不然，本轮改革(gé)的系统性更强，北交所理顺定位须先行。”

目(mù)前出台的文件体现了两大变化趋(qū)势。首先是监管更统一。“北交所几乎(hū)同步了沪深交易所的所有严(yán)监管措施(shī)，包括收紧(jǐn)上市审核标准以及减(jiǎn)持限制、鼓励分(fēn)红、加强退市等规则。从历史上看，北(běi)交所对(duì)申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业(yè)竞争、研发资本化、业(yè)绩波动(dòng)较大等情(qíng)况的包容度较高，预(yù)计未来将同步收紧，进一步提升北交所(suǒ)上市公司质量。”刘靖(jìng)说。

其(qí)次是市场特色更鲜明。刘靖表示，“北交所在近日修订的规则中加强了‘符合定位’的规(guī)定，预计今年出台定位(wèi)方面的细则(zé)会(huì)是(shì)重中之重，北(běi)交所或进一步加强‘专精特新’定位，让北交所的(de)资产特色更鲜明(míng)，凸显(xiǎn)市场的独立性。”

高质(zhì)量发展是主线(xiàn)。诸海滨表示，“新‘国九条’直接涉及北交(jiāo)所的内容不多(duō)，这是因为‘深改19条’对北交所的高质量发展已有详尽规划(huà)。一方面，都(dōu)强(qiáng)调资本市场高质量发展，包括严格准入、提高板块属性、注重投资者回报、严格退市处(chù)罚等。另一方面，新‘国九条’间接有利于北交所(suǒ)市场的高质量(liàng)建(jiàn)设。北交所对(duì)创新型优质中(zhōng)小企业的吸引力将增强。”

“高质量发展已成为资本市场改革的主旋律，提高上市公司质(zhì)量，引导资本(běn)向价值(zhí)投资回归(guī)，对(duì)北交所而言是重要(yào)机遇。北交所有好(hǎo)的价值投资土壤，挑战在于怎么有效增加(jiā)好公司的供给，这可能需要在发行审核环节对优秀公司给予更高包容度。”指南基(jī)金(jīn)董事长王(wáng)军国表示。

加强监管一脉相承。“新‘国九条’文件名中有三个关键词：强监管、防风险、高质量发展。‘深改19条’在内容和举措上与之相辅相成。北交所以更(gèng)包容、更普惠的机(jī)制服务创新型中小(xiǎo)企业，要(yào)在防范造假、防范操纵、把好入口关(guān)等方面做得更好(hǎo)。”高凤勇说。

值得关注的是，北交所本次修订公开发行股票并上市审核(hé)规(guī)则时(shí)特别突出审核主体责任，明确要求把防范造假、欺诈发行摆在发行(xíng)审(shěn)核(hé)更加突出的位置，提高审核问询针(zhēn)对性，加大现场督(dū)导，提请现场检查充分核验财务真实性。同步(bù)修订的《北京证券(quàn)交易所上(shàng)市委员会和并(bìng)购(gòu)重组委员会管理细则》进一步强化委员履职把(bǎ)关要求。

市场新期待

新“国九条(tiáo)”分阶段提出了资本市场发展目标，擘画了一幅令人(rén)振奋、催人奋进的发展蓝(lán)图。“深(shēn)改19条”分别勾画(huà)了北交所3到5年、5到10年两个阶(jiē)段的(de)发展愿景(jǐng)。北交所未来想象空间巨大。

受(shòu)访人士对北交所高质量建设满怀期待，稳定市场预期被普遍关(guān)切。“改革需(xū)要稳中求进，‘深改19条’明确(què)了改(gǎi)革方向，但落实需要时间。920代码的推出是个好信号，标志着北交所改革迈出重要一步。”王军国表示，“多层次资本市场互联互(hù)通是改(gǎi)革的核心内容，期待(dài)转(zhuǎn)板制度早日落地(dì)。”

“假以时日，北交所会是一个(gè)成熟、稳定且有吸引力(lì)的市场，为中小企(qǐ)业(yè)提供强(qiáng)有力的资本支持，为(wèi)投资者提供更加丰(fēng)富(fù)的投资机(jī)会。从短期看，期待加快落地北交(jiāo)所ETF基金产品，通过直连机制引入更多优质(zhì)上市公司，进一步完善信息(xī)披露等基础制度，加强与沪深交易所的互联互通，强化市场定位特色，形成差异(yì)化竞争(zhēng)等。”诸海滨说。

广东力量私募(mù)基(jī)金管理有限公(gōng)司总经理朱为绎希望北交所加快推(tuī)进更多公募基金入市，有利于北(běi)交所市场走向成熟和稳定。

新(xīn)“国九条”提出，大(dà)力推动中长期资金入市，持续壮大(dà)长期投资力量。举措包括：大力发展权益(yì)类(lèi)公募基金，大幅提升权(quán)益类(lèi)基金占比。建立交(jiāo)易型开(kāi)放式指(zhǐ)数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。优化保(bǎo)险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公(gōng)司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权(quán)益投资。完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策。提升企业年金、个人养老金投资灵活度。

记者了解到，除了积极推动更多境内(nèi)外指数公司(sī)将北(běi)交所(suǒ)公司纳入(rù)相关指数成分股，北交所将加紧研究、开发、储备更多指数改革向前北交所高质量发展统筹推进可期产品、ETF产品等，满足多元化及中长期资金的配置需求(qiú)。

近期，部分“聪明资金”逆势(shì)加码布(bù)局北交所。比如，北交所首只ESG股权投(tóu)资主题基金成立，基金规模3亿元(yuán)；指南略远基金成立，主攻北交所优质企业。

立足当下，高(gāo)凤勇提出(chū)两点建议：一是希望(wàng)监(jiān)管加强引导(dǎo)，尤其针对游(yóu)资炒作、小作(zuò)文不断等现象。二是(shì)坚守市场定位，用案例打(dǎ)消市场对北交所畅(chàng)通转板机制的疑虑。

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