代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？

伯恩斯坦认为，无论是整体还是(shì)分拆，其代工或产品业(yè)务都似(shì)乎没有太大吸引力，其代工业务（IFS）目前很依赖(lài)英特尔，而其制造部门由(yóu)于亏损严重和规模不足，难以独立(lì)运营。

在全球半导体行业的激烈竞(jìng)争下，深陷窘境的英特尔将(jiāng)“分(fēn)拆”视作了新的救命稻(dào)草，但伯恩斯坦指出，英特尔目(mù)前面临的挑战可(kě)能不是(shì)简(jiǎn)单的分拆或出售部分业务就能解决的(de)。

上周，据彭博社报(bào)道，英特尔已聘请顾问帮助他们探索未(wèi)来的(de)战略方案，这些(xiē)方案可能包括拆 分产品和(hé)制造业务、取消项目或进行并购。

9月(yuè)3日，伯恩斯坦分析师Stacy A. Rasgon、Akhilesh Kumawat、发布报告称，目前(qián)，无论是整体(tǐ)还是(shì)分拆(chāi)，代工(gōng)或产品(pǐn)业务都似(shì)乎没有太大(dà)吸引力。

盈利(lì)危机下，分拆业务(wù)或难以自理

从数(shù)据上看(kàn)，英特尔“失守”的程度令人咋舌，报告指出，该公司2024年的收入可能(néng)比2022年分析师会议上设定的(de)目标减少近400亿美元，利润率远低于预期(qī)，收益几乎为零，而(ér)且今年可能消耗掉(diào)约150亿美元的现金，与管理层预计实现的盈亏平衡相去甚远。

尽管市场有声音认为分拆公
司能够“为股东创造价值”，但分析师对此表示怀疑(yí)。

当前，英(yīng)特尔已经在为分(fēn)拆做准备，但(dàn)具(jù)体来看，其代工业务（IFS）目前(qián)很依赖英特尔，而其制造部门由(yóu)于亏损严重和规模不足，难以(yǐ)独立运营(yíng)。

分析师认为：

此前(qián)，摩根大通的分析师也指出，代工业务方面(miàn)，由于(yú)其取决于为 昂贵的前沿(yán)研发(fā)和产能建设提供资金的能力，英特尔在该业务方面的前景较不明(míng)朗。

此(cǐ)外，英特尔的(de)产品业务也在(zài)结构性地失去市场份额，尤其是在可能长期萎缩的(de)x86 CPU市(shì)场中。而对(duì)于简单地剥离晶圆厂，分析师认为“这也很有挑战性”：

“如(rú)此(cǐ)”缺钱，进退两(liǎng)难

报告还提到，英(yīng)特尔可能(néng)正在考虑加快分(fēn)拆Altera以筹集现金(jīn)，并(bìng)可(kě)能(néng)暂停其在德国的项目。英特(tè)尔(ěr)原计划最终将Altera公开上市，但现在看(kàn)来他们可能在寻找更快(kuài)的出售方(fāng)式。同时，英 特尔也可能进一步减持在Mobileye的(de)股份。

值得注意的是，英特尔此前(qián)已经(jīng)宣布削减(jiǎn)运营开(kāi)支、削减资本支出、暂停派息、补贴等，这本应该在2025年底之前为资产负债表(biǎo)带(dài)来(lái)约400亿美元的增量收入，但公司似乎还在通过(guò)出(chū)售(shòu)资产筹(chóu)集(jí)更多(duō)现金。代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？font>

分析认为，尽管整体战略在最初可能是有意义的(de)，目前业务的发展(zhǎn)路径似乎
不足以支持它走到终点(diǎn)，而且他(tā)们(men)可能 已走得(dé)太远所(suǒ)以无法(fǎ)停止。

伯恩斯坦最(zuì)终给英特尔的评级为“与大盘(pán)持平”，目标股(gǔ)价为 25美元。截至收盘，英特
尔报代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？(bào)19.4美元/股，下跌0.15%。

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