最新，重磅来了！信息量很大

4月23日，由中国基金报主办的“ETF大时代投资新浪潮(cháo)”ETF20周(zhōu)年(nián)论坛在深圳举办。在第二场圆(yuán)桌论坛环节，七位来自基(jī)金、券商的量(liàng)化与指数投资大咖和财(cái)富端负责人，以“ETF力量探索中国投资新生态(tài)”为(wèi)主题进行了精彩、热烈，充满干货的讨论。

圆桌论坛由(yóu)华安基金总经理助理、指数与(yǔ)量化投资部高级总监许之彦担任(rèn)嘉宾主持，参与讨论嘉宾包括易方达(dá)基金指(zhǐ)数投资(zī)部总经(jīng)理林伟斌、广发基(jī)金指数投资部负责人罗(luó)国庆、嘉(jiā)实基金指数投资负责人刘(liú)珈吟、南方基金指数投资部董事龚涛、鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部副总经理陈龙，以及中(zhōng)金财富产品与解决方案部落个人交易解决方案团队负(fù)责人、执行总经理李婉晴。

嘉宾在圆桌讨论中

华(huá)安基金总经理助理、指数与量化(huà)投资部高级总监许之(zhī)彦

易方达基金指数投资部总经理林伟斌

广发基金(jīn)指(zhǐ)数投(tóu)资(zī)部负责人罗国庆

嘉实基金指数投资负责人刘珈吟

南方基金(jīn)指数(shù)投资部(bù)董事龚涛(tāo)

鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品投资部(bù)副总经理陈龙(lóng)

中金财(cái)富产品与解决方案部落

个人交易解决方案团队负责(zé)人、执(zhí)行(xíng)总经理李婉晴

圆桌嘉宾重(zhòng)要观点如下：

华安基金(jīn)许之彦：ETF的发展规模是一(yī)个结果，最终要获得投资者认(rèn)可，整个行业的生态文明建设，更多在客户服务上。

易方达基金(jīn)林(lín)伟斌(bīn)：ETF等指数产品凭借公开透明、风格(gé)稳定、费用低(dī)廉、投资(zī)便捷(jié)、策略多(duō)元等特点，成为居民资产配置的重要工具。

广(guǎng)发基金罗国庆：这三年(nián)，ETF规模从1万亿元到2万亿元的(de)过程很快。现在正迎来ETF的高速发展(zhǎn)阶段，未来(lái)ETF的(de)规模很可能发展到4万亿(yì)元，甚至到6万(wàn)亿元。

嘉实基金刘珈吟：指数(shù)基金力(lì)争(zhēng)获取行业的平均收益，省时、省心、省力(lì)，投资方式比较简单。

南方基金龚涛：从长(zhǎng)期趋(qū)势看，被动投资(zī)的多元化、分层化和专业化特征使得其还会有较好的发展(zhǎn)空(kōng)间最新，重磅来了！信息量很大，波动项主要跟市场所属的状态、环境、投资生态的变(biàn)迁有比较大的(de)关(guān)系。

鹏华基金(jīn)陈(chén)龙：被(bèi)动投资占整个权益的比例，A股市场目前在40%左(zuǒ)右，我(wǒ)觉得不会无限制往上走，到50%可能会到阶段性的(de)天花板。

中金财富李(lǐ)婉晴：券商(shāng)财富管理的战略定位是帮客户找寻中国资本市场的“优等生(shēng)”，无论主动还是被动，只(zhǐ)要能帮投资者分享到资本市场红(hóng)利，就是我们(men)该做(zuò)的选择。

以下为嘉(jiā)宾(bīn)圆(yuán)桌交(jiāo)流内容（有删减）：

一、ETF特色鲜明，已成居民资产配置的重(zhòng)要工具(jù)，未来规模有望继续创新高

许之彦(yàn)：第一个问题，过去20年 ETF发(fā)展非常快，到了2万多亿元，背后真正的驱动因素是什么？未来这些因素(sù)是扩大了还(hái)是减小了，或者有哪(nǎ)些其他原(yuán)因能促使我们这(zhè)个行业(yè)快(kuài)速发展。有请易方达的林总。

林伟斌：居民财富管理需求不断(duàn)释放，推动ETF大发展。当前，人民群众的(de)财富管理需求日(rì)益增长，ETF等指数产品凭借公开透明(míng)、风格稳定、费用低廉、投资便捷、策略多元等特点，成为居民(mín)资产配置的重要工具(jù)。

与此同时(shí)，近年(nián)来权益市场波动(dòng)，ETF底部加仓工具属性(xìng)有(yǒu)所强化。从历史来看，市场处于底部(bù)区间(jiān)时，许多投资者常会借助ETF把握阶段性的市场反(fǎn)弹行情或进行(xíng)长期配置，ETF整体份额与市场涨跌呈现一定的(de)反(fǎn)向关系。当前权益市场震荡， ETF成为许多投资(zī)者配置权(quán)益市场(chǎng)的重要途径。

此外，市场有效性在不断提升，进一(yī)步拓展ETF发(fā)展空(kōng)间。随(suí)着我国资本市场的改(gǎi)革发展，市场定价效率不(bù)断(duàn)提升(shēng)，指数投资受(shòu)认可程度提高。同时(shí)，据统计，近年来能跑(pǎo)赢指数的个股占比中枢整体(tǐ)在下降(jiàng)，投资者从个股投资转向ETF投资的趋势(shì)在增(zēng)强。

当前，投顾、FOF等使用指数化投(tóu)资的(de)场景(jǐng)不断拓宽，投资者逐步从(cóng)短期(qī)交易转向长期投资、从集中投资(zī)转向组合化投资，ETF开(kāi)始深度参与(yǔ)我国财富(fù)管(guǎn)理转型发展。在资金(jīn)长期化、投资者机构(gòu)化、市场有效化等背景下，投资成本低、标准化程度(dù)高、应用场(chǎng)景广的(de)ETF赢得了(le)投资者青睐(lài)。

罗国庆：近几(jǐ)年，指数化投资的(de)重要性日益凸显，ETF市场步入了快速发展期。这也反映出投资者对于ETF这类(lèi)高效、便捷、多样化投(tóu)资工(gōng)具的需(xū)求不断增长。

这(zhè)三年(nián)时间，ETF规模从1万亿元到2万亿元，这个过程很快。在座各位嘉(jiā)宾很多(duō)10年前就认识，都是做ETF业务的，见证了整个ETF市场(chǎng)从几千亿元(yuán)到现在(zài)2万(wàn)亿(yì)元的过程。现在正迎来ETF的高速(sù)发展阶段(duàn)，未来或将突破4万亿元，甚至6万亿元。

综合(hé)来看，这几年 ETF所取得的发展得益于需求、供给、技(jì)术等多种因素的共同(tóng)作用。

首先，市(shì)场参与者对于(yú)投资组合多样化的(de)追求，进一(yī)步提升ETF的配置需求。ETF作为(wèi)一(yī)种集合了股票、债(zhài)券(quàn)、商(shāng)品等多种(zhǒng)资产的投资工具，具有高流动性、便捷性和低(dī)成本的特点，受到越来越(yuè)多的关注(zhù)和认可。当前，选择ETF作为配置工具的，不仅有保险、FOF、券商、私募(mù)、QFII等机构客户，还有(yǒu)很多成(chéng)熟的个人投(tóu)资者，他们将其作为长(zhǎng)期配置或者波段操作的工具(jù)。这些市场主体的积(jī)极参与，为ETF的(de)快速发展创造了良好的条件。

其(qí)次，政策鼓励为ETF市场的蓬勃发展(zhǎn)提供了有力支持。最近发布(bù)的新“国九(jiǔ)条”，在“大力推动中长期资金入市，持续(xù)壮大长期投资力量(liàng)”中明确提出，大力发展权益类(lèi)公募基金，大幅提升权益类基金占比。建立交易型开放式指数(shù)基金（ETF）快速(sù)审批(pī)通道，推动指数化投资发(fā)展。监管部门的政策鼓励和支持，使(shǐ)得ETF产品得(dé)以高效推出并实现规范发展(zhǎn)，提高了投资者对ETF的信心。

另外，技术的进(jìn)步和金融创新也为ETF市场的发展提供了(le)动力。互联网技术的发展使(shǐ)得投资(zī)者能够更便捷地获(huò)取和交易ETF产(chǎn)品，金融科技的应用为ETF产品的创新和发展提供了新的可能性，这些都共同促(cù)进了ETF在国内的蓬勃发展。

目前，ETF已经成为国内资本市场不可(kě)或缺(quē)的(de)一部分，对于提高市场(chǎng)效率、促进资本流动发挥(huī)了重要作用。未来ETF市场仍将(jiāng)不断(duàn)扩容，为投资者(zhě)提供(gōng)高效、便捷的配置工具。

二、主动被动之争：各有千秋、互有(yǒu)周(zhōu)期，参照美(měi)国ETF发展还(hái)有空间

许之彦：谢谢林总和罗总(zǒng)，两位从市场(chǎng)内在的机理、驱动因素和(hé)发展(zhǎn)前景、过程都做了发言。我简单说一下，当时我来华安基金正好准备180ETF，一晃20年，我觉得ETF的发(fā)展，实际(jì)上可用八个字“化繁为简、知(zhī)行合一”来概括。

化(huà)繁为(wèi)简(jiǎn)大家都很清楚(chǔ)，知行合(hé)一是到(dào)了ETF的高质(zhì)量发展阶(jiē)段。我觉得(dé)ETF发展(zhǎn)的规(guī)模是一(yī)个结果，最终要获(huò)得投资者认可，也是整个行业生态文明建设(shè)，更多在客户服(fú)务上(shàng)。实际上我们也在不(bù)断推动相关的工作，投资者对工具的(de)认知、理(lǐ)解、把握也是在这个过程中不断提升。

对(duì)于ETF的(de)发展，2016年在ETF规模2700亿元(yuán)的时候，有一次接(jiē)受新华社的采访，我觉得未来是10年10倍。现在看来未来有可能达(dá)到，大家虽然内卷，但发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间大(dà)。

第二个问题，一个比较敏感的问题，很多人买了被动(dòng)基金、指数基金、指数(shù)的联接基金，也有大(dà)量投资者买了主动基(jī)金。从海外的发(fā)展(zhǎn)来看，主动被动相互之间的发展情况，实际上是一个长期的话题。请三(sān)位(wèi)嘉宾分别从自己的角度谈谈，可以(yǐ)延续对未来(lái)发展的展望和理解，也包括最新的政策推动。下(xià)面有请(qǐng)嘉实基金(jīn)的刘(liú)总。

刘珈(jiā)吟：这个话题并(bìng)不是这几年才(cái)有的，被动投(tóu)资或者(zhě)ETF诞生初始我相(xiāng)信这就(jiù)是从业人员在面对的一个问题，非常难回答(dá)。因为它牵扯到的是金融市场的复杂性和(hé)多样性，并没有绝对的答(dá)案(àn)，我(wǒ)觉得可能更像(xiàng)是金融市场(chǎng)两种不同策略。

举(jǔ)个例(lì)子，马上五一就要到了，大家可能都要出去旅游，如果去到一个陌生城市会选择什么样(yàng)的出(chū)行方式？比如说成熟的旅(lǚ)行社，他给你直接做了精华的五日游(yóu)，带你去游览这个城市的一些精华景点，非常(cháng)省时、省(shěng)心、省力，费用也相对比较低(dī)廉。

但是也有投资者可能(néng)喜欢自由行，主动基金经理在这时候就像自由行的导游，带你(nǐ)游览整个市场上或者(zhě)是行业里(lǐ)面、城市里面一(yī)些非常小众、精华的一些景点(diǎn)，可能有(yǒu)不一样的收获。但是同(tóng)时他也可能会走一点(diǎn)弯路，可能费用(yòng)相对来说稍微(wēi)高一(yī)点，这个时候(hòu)还(hái)是取决于投资者的需求。他(tā)到底是选择指数基(jī)金获取行(xíng)业的平(píng)均收益(yì)，还是想选择(zé)去挖(wā)掘一些行业里的(de)秘密、宝藏，我觉得都(dōu)是可以的(de)，最后还是要落在投资者的需求上，来引导整个市场的发展(zhǎn)。现在已经有900多只ETF，有各种各样的投资策略(lüè)，未来一定是呈现(xiàn)琳琅满(mǎn)目、百花齐放的产品格(gé)局。

不(bù)管是财富端、基金公司还是各位参与方，我们都会施展十八般武艺，各显神通为投资者做好服务，为他(tā)们打造好财富配置(zhì)的利器。

龚涛：在主动(dòng)和(hé)被动投资比较这块儿(ér)，我(wǒ)可能倾向于更加乐观一些。做投(tóu)资大家都关注趋势项和波动项，我们(men)可以先(xiān)聊(liáo)一(yī)下趋势项，为什么(me)过去这么多年的时间里，指(zhǐ)数投资可以发展这么迅速。

我理解有三个比较重要的特点：第一个是它的多元(yuán)化或者多样性，第二是(shì)分层性，第三是专业性。我个人认(rèn)为这三点比(bǐ)较好地概括了过去10多(duō)年它(tā)为什么发(fā)展这么快，而且(qiě)未来我认为(wèi)它的延续性或者(zhě)趋势性(xìng)依然是存在的。

首先，在多样性这块儿，过(guò)去一年多(duō)的时间大(dà)家已经(jīng)认(rèn)知得非(fēi)常充分(fēn)了。出海投(tóu)资，包括多资产多元化投资等等，被(bèi)动产品能够给我们带来财(cái)富管理更宽的投资视角(jiǎo)。包括在财(cái)富(fù)保值、增值层面上，为投资者提供更多、更便利的工具，在这个层面上是(shì)毫无疑问(wèn)的。如果(guǒ)要扩大投资范围，仅(jǐn)仅靠(kào)主动(dòng)投(tóu)资是较难把触角伸到全球(qiú)各个国家、各个类别的资产里面去，这(zhè)是多样性层面给被动投资带来的发(fā)展机遇。

回到国内(nèi)，现在指数(shù)投资多样性(xìng)也在发挥很大的作用，权(quán)益市(shì)场中独立于传(chuán)统行业主题型指数的策略类指数，也有(yǒu)较好的发展。比如，红利低(dī)波这些(xiē)策略型的工具化产品(pǐn)也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)的(de)认可。我们作为指数基(jī)金管理人，也(yě)在积极寻找被(bèi)动投资在国内权益市场的(de)多样性(xìng)。

第(dì)二个，在分层化这块儿，今年(nián)跟很多机构(gòu)投资者(zhě)交流(liú)，我们发现一个非常重要的变化，就是大家比(bǐ)较倾向于(yú)把投资框架梳理得(dé)更清晰、更加有层次一些。自上而下或者自下而上地做投资的(de)时候，希望(wàng)把风格和风险暴露拆得更清晰一(yī)些，通(tōng)过一(yī)些量化的手段，对现有的(de)投资(zī)组合做一定的降维，形成一些被动指数的投资组合。所以分(fēn)层性(xìng)这块儿，包括对于指(zhǐ)数工具化产品的风格稳定性和(hé)透明(míng)度，都提供了一(yī)些非常好的投资端需求匹配。

第三，在专业性这块儿，不管是低费率、交易(yì)的便利度、投后管理成本以及投资的性价比等方面，相对(duì)于(yú)主(zhǔ)动权益的产品都是天然有较大优势的。

从长(zhǎng)期(qī)趋(qū)势看，可能被动(dòng)投资还会有较大的发(fā)展空间，波动项主要(yào)跟(gēn)市场所属的状态和环境有比较大的关系。

从历史上来看，一般在市场处于熊市尾声或底部(bù)位置的时候，投(tóu)资(zī)者对于被动指数基金天然超配动力更强一些。在(zài)市场(chǎng)过热或者周期靠(kào)后的时候，主动权益基金经理挖掘个股、创造超额以及回撤控制的能力可能相(xiāng)对会更好一些。当市场处在不(bù)同周期、不同阶段时，主动被(bèi)动占比是一个动态变化的过程。

所以整(zhěng)体上我对被(bèi)动投资是(shì)长期(qī)比较乐(lè)观的。但是随着市场环(huán)境和结构的变化，包括参与者认知的变化，它还是会有一些(xiē)份额变化(huà)趋势的(de)波动。

陈龙：我重点谈一(yī)下(xià)波动的因(yīn)素，我个(gè)人(rén)也是倾向于主被动(dòng)还是轮(lún)回(huí)的(de)。大家可(kě)以回顾一下公募(mù)基金的发展，比如说2014年、2015年，当(dāng)时被(bèi)动基金发展得(dé)非(fēi)常好，只不过当时是以分级基(jī)金的形式；再往后(hòu)是2019年、2020年(nián)、2021年，当(dāng)时是主动基金发展的大年，后来又开始转向被动基金，这次(cì)是ETF的形式。

如果大(dà)家去看海外，2000年之后美国的ETF规模快速增长，整个(gè)被动占权益的比例也是不断提升的。在(zài)极端情况下，如果市场全是被动(dòng)资金，这个市场一定(dìng)是充满alpha的，主动基金只要稍微选一下股，一定有很强的(de)操(cāo)作，被动基金没有定价能力，我自己觉得从(cóng)顶层偏理论的角(jiǎo)度，这两者之间会存在(zài)均衡，不能太偏向于某一(yī)个(gè)方向(xiàng)。如果全是(shì)主动基金，这(zhè)时市场效率一定是非常高的，我去买一个指数，一定是(shì)非(fēi)常省时省力的办法，本质(zhì)上是被动享受了(le)主动(dòng)相互(hù)PK、“卷”完之(zhī)后的结果，市场定价变得非常有效。

我感觉，包括看美国的数据，这两年(nián)我(wǒ)一(yī)直在关注被动占整个权益的比例，这两年美国基本在55%左右的水平，这(zhè)个数据(jù)比较(jiào)短(duǎn)，我觉得还需要继(jì)续观察。

国内这两年ETF发展非(fēi)常快，去(qù)年底这个(gè)比例不到40%，今年一季度还在往(wǎng)上走，目前(qián)基本上到(dào)了40%左右的(de)水平。如果要超过美国，这个空间肯定是有的，但我觉得这个比例不会无限制地往(wǎng)上走，到了50%可能会到(dào)阶段(duàn)性的天花板。

今年红利投(tóu)资非常火，大家看到，这段时间除了被动的(de)资金流入(rù)之(zhī)外，很多主(zhǔ)动基金(jīn)也开始采用类似(shì)于红(hóng)利类的策略。往后看，我估计大家会发(fā)现红利类的(de)超额收益比较难，一旦(dàn)主动资金进来，本质来讲他们会(huì)超额布局。当指数调仓的时候可能接(jiē)了(le)主动基(jī)金的盘(pán)，它一定(dìng)是走在你的前面(miàn)的。

投资一定(dìng)是有轮回的，不可能(néng)无限制(zhì)地(dì)走向另(lìng)外一个极端，只不过(guò)现在天平可能(néng)还在往被动这块儿摆，但是这个空间没有大家想象的可以到无限(xiàn)制。

三、无论(lùn)是主(zhǔ)动还是被动，只要能帮投资者分享发展红利，就是财富端该做的

许之彦：听到三位对主(zhǔ)被动之争的看法(fǎ)，结论很(hěn)明显，实际上是融(róng)合，共同进步、共同(tóng)发展。在被动(dòng)权益(yì)大发(fā)展的(de)过(guò)程中，我们(men)更应该看到财富管理的发展、居民(mín)财富(fù)的需求上升。

我(wǒ)觉得主动跟被动都是服务客户的一种形式(shì)，都是投资的形式。作为(wèi)财富(fù)管理(lǐ)行业，作为(wèi)客户端，中金财富在财富管理上也做得非常优秀，不(bù)知道李总如何看待这个问题？您给客户推(tuī)荐的时候(hòu)，主动跟(gēn)被动或(huò)者最近、中长期来看(kàn)，有什么方式、方法上的差异以及客户需求差异？

李婉晴：谢谢许总，我跟今天台上的各位肯(kěn)定不是(shì)竞争关系，但是(shì)我也有端(duān)水的压力，说到(dào)主动和(hé)被动(dòng)，我觉(jué)得刚刚大家(jiā)讲的跟我们有很(hěn)强烈的共识。先说主动管(guǎn)理，客观来讲，它是券商的老朋友(yǒu)，过去这么年随着主动管理基金的不断发展，券商产品(pǐn)规模不断扩大，也是受益方。我(wǒ)们认为考(kǎo)虑到当前市场发(fā)展阶段、投资者的成熟度、券商的业(yè)务结构(gòu)和产品存(cún)量体量，主动管理产品在未来一段时间仍是我们重点工作的领域之一。

说回ETF，中金财富2022年在公(gōng)司战略导向下开始研发ETF50这个品牌(pái)。在过去几年的时间(jiān)里，包括今年，ETF都是我们公司的几个核心战略之一(yī)，去(qù)年也是逆势完成了非(fēi)货ETF规模大概80%的增(zēng)长。今天想分享我们为什么对ETF这么重视？

第(dì)一是立(lì)足于客户需要。从客户的(de)角度(dù)来讲，随(suí)着现在(zài)中国经济结构的调整，几个(gè)重点的未来投资方向，包括绿色经济、数字经济等，对普通投资者来讲(jiǎng)ETF是一个更好的参与方式。在市场越来(lái)越有效的过程中，对于(yú)指数投资的价值大家也是有共识(shí)的。

第(dì)二(èr)个原(yuán)因(yīn)，我们做(zuò)券商财富管理的时候有一句话，叫“无规模不财富管理”。记得2022年我开始研发ETF50这个项目的时候，公(gōng)募基金一直处在大发展的阶段，而ETF是公募基金里的快车道。大家知道中金财富以私募擅长(zhǎng)，在这个阶段我们公司(sī)的业务非常明(míng)确，要更加关(guān)注公募(mù)赛道。公募是(shì)产品中的快车道，而ETF是(shì)公募中的快(kuài)车道(dào)，为(wèi)了能够争(zhēng)取(qǔ)到这个蓬勃发展的快车道规模(mó)我(wǒ)们必须(xū)要(yào)做ETF，这是我们战略性的选择。

第三点，可能更具有一些中金财富特色。之所以做(zuò)这件事还是因为我们有大量客(kè)户只参与场外产品，他们(men)本身就没有场内交易户，跟基金公司面临的情况是(shì)类似的(de)。我们做ETF的时候发现(xiàn)它(tā)是一(yī)个双赛(sài)道(dào)，既可以让(ràng)权益股民(mín)关注这个配置品类，又可以让场外(wài)客户通过ETF关注场内市场，这也是我们为什么这么重视ETF。虽然目(mù)前(qián)可能是一(yī)点点进步，但是我们内部一直在坚持推，我们觉得还有很大的发展空间。

最后是我们做资产配置的时候，在客户端我们一(yī)直在践行买方投顾的观点(diǎn)，觉得券商(shāng)财富管理的战略定位是帮助客户找寻代表中国资本市场的“优等生”。这里面无论(lùn)是主动(dòng)还是被动，只(zhǐ)要(yào)能帮助我们的投资者分享到资本市场蓬勃发展的红利，就是我们财富管(guǎn)理(lǐ)服(fú)务机构该做的选择。所以更多(duō)是倾听客户，帮客户做适合的ETF配置。

四、建(jiàn)议优化监管，扩大(dà)ETF品类，丰富策略，为(wèi)投资者“卷出”更好服务

许之彦：李总更(gèng)多站在客户的需(xū)求、对市场的变(biàn)化(huà)，更好地服务我们的客户，券商客(kè)户风险偏高，转(zhuǎn)到ETF上我觉得是一个非常自然的过程。

展望未来，我们在ETF的生态建设、ETF的发展上，大家有什(shén)么建议和想法？有什么希望(wàng)行业共同去进步的？包括咱们的客户端(duān)，看到(dào)了政策在不断推(tuī)动，先请(qǐng)陈龙(lóng)总。

陈龙：新的法规对于推动ETF规模增长生态是非(fēi)常关键的。在新的生态当中，券商、做市商、私募是非常重要的力量，尤其是对一(yī)只刚刚诞(dàn)生的ETF而言，从小做到大，里面有很多流动性的(de)支持(chí)。新的法规推出(chū)有助于(yú)再磨(mó)合(hé)或重构整(zhěng)个行业生态(tài)，原来(lái)一些打(dǎ)法(fǎ)或做法不(bù)一定适用，行业确实面临着一定挑战。

产品端方面，在全球(qiú)化布局的大背景下，因为监(jiān)管的一些原因导致海外产(chǎn)品(pǐn)拓展(zhǎn)受到一些约束，比如一些存(cún)量(liàng)产品受制于额度限制(zhì)，真(zhēn)正有增量的方向比较有限。虽(suī)然(rán)看到整个(gè)ETF规模在一季度有非(fēi)常可观的增长，但是市场的需求未能得到(dào)充分满足。商品ETF方面，除了黄(huáng)金，再没有其他的品种。大家比较关注的油、铜(tóng)、有色金属，今年没有太多的增量驱动(dòng)。

本(běn)质来讲，当前的大类资产配置图谱并不完善。由于额度限制(zhì)，投资者在购买ETF时可(kě)能(néng)面临较(jiào)高(gāo)的溢(yì)价，这可能会影响他们对未来收益的(de)预期。

许之彦(yàn)：谢谢陈总，谈了两条(tiáo)：一条是大力推动其他商品类的ETF发展，起(qǐ)到大类配置更好的作用，另外还有海外QDII产品额度(dù)的问题。

龚涛(tāo)：在流动性提供商层面上，因为(wèi)过去的生(shēng)态是在以(yǐ)交易所为核心的协同下，指数基(jī)金管理人进行相应的维护，但是现(xiàn)在(zài)的变(biàn)化趋势更(gèng)多可(kě)能会集中回到一些中心(xīn)化的(de)统筹和协(xié)调层面，未来在这块有(yǒu)可能会出(chū)现一些新(xīn)的生态(tài)和(hé)模式。

目前行业比较“内卷”，作(zuò)为(wèi)基(jī)金公司必须要(yào)在产品端，往更精细(xì)化、前瞻性、更加偏长期策略类方向努(nǔ)力才能脱颖而出。在投资管理方面，一方面是跟踪精度(dù)，是指数管(guǎn)理人修炼内功的核心标准；同时，对于具有长期配置价值的指数（如宽基指数），捕捉确定性的(de)超额收益也是深挖的重要(yào)方向。

在产品的运营端，通过单品的(de)数据跟踪、研究服务(wù)以及综合的解决方(fāng)案等(děng)等做更多(duō)的客户引导，也是未来需要(yào)迭(dié)代进步(bù)的方向(xiàng)。从基金管理人的最新，重磅来了！信息量很大角度，我们希望把这些方面做得更好一些，未来能(néng)够(gòu)提供给投资者的(de)选择也会更加差异化一些。

许之彦：谢(xiè)谢龚总，我觉得(dé)流动性的确是一个(gè)“牛鼻子”工(gōng)作(zuò)。刘(liú)总怎(zěn)么看？

刘珈吟：过去的竞争可能(néng)在产(chǎn)品布局上，其实竞争或者同质化只是一(yī)个结果。尽管现在的跟踪精度已经越来越高，但是投资管(guǎn)理(lǐ)还没有开始真正竞争加剧。将来服务、运营一定都会加剧竞争，现在ETF产品发展(zhǎn)已经从重视布局(jú)到重视运营和服务。因为服务和运营是综合能力的体现，它的范围非(fēi)常广，不管是ETF投教知识的输出还是服务系统的搭建、做市商制度的安排，包括跟踪(zōng)误差的控制，甚至是交易成本的降低和综合收益的提升(shēng)，这些服务(wù)或者综合能(néng)力决定了投资者留存和满意度。

许之彦：刘总提到(dào)一是把产品管得更好，二是把(bǎ)服务(wù)做得更深(shēn)，更多(duō)是在服务端，罗(luó)总怎么看？

罗国庆(qìng)：资管行业的本质就是服务于投(tóu)资者，切切(qiè)实实为投资者(zhě)赚到钱。一是产品和服务都很重要。其中服务方面会与投资者有更多的交流互动，所(suǒ)以我们也在投入更多人员和精力在(zài)这(zhè)块业务上。一(yī)般来说，只要有(yǒu)竞争的地方，对投资者来说多是好(hǎo)事，ETF投资生(shēng)态也会往更好的方向发展。随着市场竞争越来越激烈，优胜劣汰会加剧，能长期在市场中存活下来(lái)的，一定是跟投资者站在一起的公司(sī)。

二(èr)是产品要管得好，产(chǎn)品布局要足够丰富(fù)。目(mù)前我们公(gōng)司的产品线很多元，国内股票类、商品类以及(jí)跨境类等等(děng)都有布局。未来还会陆续(xù)布局一些创新的产品，比如商品类、海外类。

三是产品端的策略指数可能是(shì)行(xíng)业未(wèi)来的发力方向。在海外的(de)ETF市场，红利、成长、价值，各占策略的1/3，目前来看，国内的红利(lì)策略(lüè)发展得比较(jiào)好，成长(zhǎng)和价值策略(lüè)还有待培育客户。目前也能看到，各家公司都在成长(zhǎng)、价值领(lǐng)域投(tóu)入更多的人员、精力(lì)，聚焦优化量化研究，研究如何开发更好的指数等等，追求在策略供给上更(gèng)贴近(jìn)客户需(xū)求，提供更有生命力的新策略。

总而言之(zhī)，这(zhè)个(gè)行业的长期(qī)发展空间很大，我们会(huì)持续精进团队的产品布局、策略开发、研究及管理能力，努(nǔ)力为投资者的财富管理提供更好的配置工具。

许之彦：罗总讲(jiǎng)了几(jǐ)个方面(miàn)，包括产品丰富度，更重(zhòng)要的是提到(dào)策略，我觉得这个也是目(mù)前(qián)来看除了做标准化产品，更重(zhòng)要的在海外的发(fā)展、策略指数上的丰富度以及(jí)对客户的策略上，也是一个非常好的角度，让客户如(rú)何使用我(wǒ)们的产品，更好实现(xiàn)它的价值。下(xià)面有请易方达的林总。

林伟斌：成(chéng)熟的ETF市场离不开基金、券(quàn)商、投顾、交易所、指数公司、投资者和媒体等不同主体的协同(tóng)与合作。促(cù)进国(guó)内ETF生(shēng)态(tài)共建发展，作为基金管理人我们可(kě)以从以下方面入手：

加强解决方案体系建设，提升指数配置体(tǐ)验。当前ETF产品不断丰(fēng)富，投资策略日益多样，投资者在产品及策(cè)略等方面(miàn)面临选择(zé)难题。基金(jīn)管理人需持续加强ETF投研能力建设，搭建完善以客户为中心的资产配(pèi)置和解决方案体系，通(tōng)过深度研究和专(zhuān)业服务，帮助投资者更好实现(xiàn)ETF配置需(xū)求(qiú)。

加强与投顾端业务合作(zuò)，以ETF赋能财富管理转型。例如券商投顾有(yǒu)着丰富(fù)的服务场内股票客(kè)户的经验，未来(lái)有望拓展(zhǎn)到为投资(zī)者提(tí)供ETF等含权资产的配置服务(wù)。未来，基金(jīn)管理(lǐ)人可通(tōng)过赋能投顾业务，推动(dòng)财(cái)富管理转型，有效形成业务联动，实现生态圈的各方共赢。

加强投资者教育和陪伴服务(wù)，树立(lì)长期投资理(lǐ)念。多渠道(dào)、多形式(shì)传递指数投(tóu)资理念与知识，积极探索推广指数定投等服务模式，改善投资者体验(yàn)，让投资者看得透、弄得懂、易操作，树(shù)立长期投资、理性投(tóu)资的指数投资理念。

推动ETF市场(chǎng)形成更(gèng)加完善、健康的生态体系。包括面向外资等各类客(kè)户持续(xù)“讲好中国故事”，在(zài)ETF产品创(chuàng)新设计(jì)、衍生品体系建设、服务中长期(qī)资(zī)金配置等方面不断探索，推动(dòng)ETF生态圈繁荣发展。

许之彦：非常好，从因子大系统建设到因子策略的提供以及(jí)更多想法，路不是设计出来的，是干出来的，非常务实。

结合几位讲(jiǎng)的，我简单(dān)梳理一下，一是更进一步发展(zhǎn)就要解(jiě)决痛点问题，比如(rú)当下成立一个产品的综(zōng)合成本还是比较高(gāo)，未来(lái)是否能够改进(jìn)提升，降低ETF产品成立的门槛。

二是流动性是ETF最为核心的一(yī)个外在特征，是否可以扩展流动性服务商的范(fàn)围，引入多元化的做市商，更好地丰富ETF流动性生态(tài)。

我们(men)六位是作为产品提供方，提(tí)了这些(xiē)建议，听听中金财富(fù)的李总在这些建议的基础之上，看看我们提的(de)这(zhè)些(xiē)建议未来满足(zú)不满足您的需求？

李婉晴：中金财(cái)富的角色是ETF的配置方和应用方，在ETF配置过程(chéng)中，我们的ETF50投顾主理(lǐ)人们注意到市场上(shàng)存(cún)在一些红海化的宽泛赛道(dào)ETF，这些赛道上的ETF产品已经非常同质化，使得投资者在选择时难以区分。

为了更好地进(jìn)行ETF配置(zhì)，中金财富与基金公司进行了深(shēn)入交流，并仔(zǎi)细分析(xī)了ETF的净值表和底层资产内容。然而在(zài)大类资产配置等(děng)方面ETF还是蓝(lán)海，中金(jīn)财富特别关注多资产品种，并倡导多元化配置。此外，也多次呼吁，希望能够增加债券(quàn)类(lèi)和(hé)低风(fēng)险类资产的ETF品种。

在年度发布会上，中金财富提(tí)出了ETF作为长钱配置工具(jù)的观(guān)点，并希望客户能够利用ETF进行长期投(tóu)资。ETF不仅覆盖(gài)了股债、海(hǎi)外商(shāng)品多资产，未来我想ETF也不仅仅是被动(dòng)投资的代表，ETF在主动投资方面也大有潜力，会成为越来越重要的财(cái)富管理的支撑资产。

编辑：小茉

审核：许闻

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