“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙光同时(shí)出现的4月，或将成为公(gōng)募基金南(nán)下的历史性难忘时刻。

在港股大盘股变中(zhōng)盘股，中盘股跌成微盘股，成长股跌成价(jià)值股甚至市值(zhí)远低(dī)于在手现金后，4月上(shàng)旬经历港(gǎng)股至暗时刻的公募基金(jīn)经理(lǐ)们突然“信仰放量”并(bìng)开启“抢购模式”。

最近30天内有29日呈(chéng)现出资金净流入(rù)，许多刚(gāng)在4月上旬创下历(lì)史(shǐ)新低(dī)的港股重仓股在4月下(xià)旬遭基金(jīn)反手做多，在同一个月内经历绝望新低时刻的(de)品种又(yòu)在几个交易日(rì)后(hòu)出现十日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸显出公募眼中的港股已(yǐ)从经济基(jī)本面(miàn)拐点来到市场拐点(diǎn)面前。

“苦与乐”罕见同现，公(gōng)募成资(zī)金南下先锋

在缺乏赚钱效(xiào)应的过去两年，有(yǒu)基金经理(lǐ)在(zài)港股重仓AI概念股后三(sān)个月损失超50%，亦有基金经理“抄(chāo)底”10倍消费龙头后体验到只(zhǐ)剩下不到2倍PE的苦涩滋(zī)味。而(ér)今，苦(kǔ)与(yǔ)乐的拐点在4月已显现得淋漓尽致。

去年四季(jì)度被公募基金大(dà)幅减仓(cāng)的AI龙头(tóu)股商汤(tāng)科技，有(yǒu)4月份创(chuàng)下(xià)新低的“苦”，也有同一个月(yuè)为重新覆盖的基(jī)金经理带来赚(zhuàn)钱效应(yīng)的“乐”。4月(yuè)19日收盘后，商汤(tāng)科技每股股价只剩下0.58港元，创下2021年IPO后的(de)股价历史新低，这一绝望时(shí)刻的出现同样伴随着“曙(shǔ)光”的开始，因为仅仅过了一(yī)个(gè)周末，商(shāng)汤(tāng)科技便从4月(yuè)22日(rì)的0.58港元最(zuì)低价，一路飙升到4月(yuè)26日的1.19港元，五个交易日内(nèi)累计涨幅达到105.17%。

事实上，许多(duō)港股主题基金经理也(yě)发(fā)现(xiàn)，许多重仓股也都是在4月份(fèn)创下(xià)最低价的黑暗时刻，也从4月份开始突然出现(xiàn)弹性变化。弹性(xìng)的变化主要指许多港股公司在(zài)下跌趋势中的每一次上涨都表现出无力的状态，单日(rì)涨幅(fú)往往较低(dī)，而随(suí)着这些(xiē)公司在4月份纷纷创下黑暗时刻后，相关公司向上弹性猛增，4月22日的公募抱团股(gǔ)腾讯大涨5.46%，创(chuàng)下10个月最大单(dān)日涨幅即是此类现象的一大呈(chéng)现。

若按周涨幅计算，能进一步凸显基金重仓股在港股的股价拐(guǎi)点，如多只消费主(zhǔ)题持仓的奈雪的茶，在上(shàng)周单周涨幅约19%，创下该股(gǔ)12个月以来的(de)最大周涨幅，上周的收盘价2.68元。而(ér)上一次该(gāi)股(gǔ)的凶猛表(biǎo)现发生在(zài)2023年3月的最(zuì)后一周，当(dāng)时单周涨幅高达21%，收盘价为8.49元(yuán)，这两次凶猛的周涨幅(fú)发生在股价的一高一低间(jiān)，也意味着过去12个(gè)月内(nèi)，许多基金经理若不在中(zhōng)间及时减仓或卖出，或已(yǐ)损失高达68%，而反过(guò)来一(yī)年(nián)时间如此大的跌幅，也意味着经济复苏后带给超跌(diē)股的巨大弹性。

Wind数(shù)据也显示，在4月的最后一周（4月(yuè)22日(rì)至4月26日），南(nán)向资金累计成交(jiāo)约2075.92亿港元，连续第(dì)11周保持净流入态势，当周净(jìng)流入102.90亿港元，年初至(zhì)今的资金净流入超过2000亿港元。

基金经理抄底信心(xīn)加倍，原(yuán)因是(shì)它

公募基金经理(lǐ)信心加倍的背后是，本轮港股(gǔ)的起涨具有行情风险偏好从(cóng)保守向进攻性转(zhuǎn)折(zhé)的特点，这也体现在港股暴力反弹行情中部分重仓股(gǔ)的回调。

市值远低于在手现金、大盘变中盘、中盘变小盘甚至微盘股的景象，成为许(xǔ)多基金经理在4月反手做多(duō)的信仰支撑力，这也使得2024年的4月注定成为(wèi)港股市场的一个罕见时刻，在(zài)四月上(shàng)旬成就基金经(jīng)理最为黑暗的极(jí)端时刻，又在4月下旬成就基金经理的狂欢节。

券商中国(guó)记者(zhě)注意到(dào)，大盘股(gǔ)跌成中(zhōng)盘股、中盘股跌成小盘股、微盘股的公司，成(chéng)为这(zhè)轮港股(gǔ)市场中最具进(jìn)攻性的“矛”，以八个月时间内，从220亿港(gǎng)元市值跌成(chéng)今年4月中旬18亿(yì)港元的KEEP公司为例，其在4月中旬开始突然(rán)成为基金经理抢购对(duì)象(xiàng)，短短一个月时(shí)间内股价上涨(zhǎng)达(dá)到99%，市值也恢复到(dào)42亿(yì)港元。而对基(jī)金经(jīng)理而言，从中大盘(pán)公司短时间变成微盘(pán)股的(de)KEEP，这本身即显示投资的钟摆效应的(de)反向布(bù)局逻辑，而KEEP公司在手总现金19.44亿港元的(de)另一逻辑，无(wú)疑再次(cì)强化了基金经理(lǐ)的抄底(dǐ)信仰。

此外，基金经理覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值更是从2021年初的(de)600亿港元的(de)大盘股，一路下跌到今(jīn)年4月(yuè)19日的35亿港元，这只(zhǐ)股价跌(diē)幅(fú)高达94%的医疗人工智能公司，已罕见(jiàn)地大幅跌破(pò)其持(chí)有的总现(xiàn)金，根据该公司2023年(nián)财报，公司总现金(jīn)为42.85亿港元，而其市值在今年4月19日却只有35亿港(gǎng)元。

也正是因为公募基金(jīn)经理注意到，许(xǔ)多港股公(gōng)司的市值(zhí)远低于公司(sī)持有(yǒu)的现金，也(yě)使(shǐ)得基(jī)金经理对抄底(dǐ)港股(gǔ)的“信仰(yǎng)”在4月港股下跌中迅速(sù)“放量”，以医渡科技为例，其在跌破总现金的4月后，仅过了几个(gè)交易日即被反(fǎn)手做多，在4月的最后(hòu)一周连续五(wǔ)日大(dà)涨，单(dān)周“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？涨幅达22.78%，创下(xià)自2022年11月以来的单(dān)周涨幅新高，而上一次如此高的(de)单周涨幅正是(shì)因(yīn)为2022年11月中旬全球疫(yì)情结束带来的信心(xīn)和(hé)风险偏好增强，而此番单周涨幅恢复到全(quán)球疫情初期带来的市场狂欢，被许多基金经理解释为全球投资者对(duì)中国经济复苏的强烈看好。

不再(zài)青睐防守型标的，公(gōng)募加仓抢筹高弹性成长股

“本次港股快(kuài)速上(shàng)涨呈(chéng)现(xiàn)出独立于A股走势的独立(lì)行情，主要因为近期南下资金净流入呈现加速状态。”华(huá)宝港股通互联网基金经理丰晨(chén)成表(biǎo)示，南向(xiàng)资金自春节(jié)以来连续11周净流入(rù)，最近30天内有29天呈现净流入状态，年(nián)初至(zhì)今累计净流入2000亿港(gǎng)元以上，近期证监会发布(bù)5项与(yǔ)香港资本(běn)市场合作措施，旨(zhǐ)在进一(yī)步(bù)拓展两地市场(chǎng)互联互通，促进两地资本市场的协同发(fā)展，有利于更多具有长远发(fā)展和回(huí)报潜力的企业(yè)在港上市，吸引(yǐn)更多国际资金赴港，加强和提升香港国际金融中(zhōng)心地位。

丰晨成认为，从基本面上看，年报披露后互联(lián)网板块有两大迹象(xiàng)明显的变化(huà)，一是(shì)从2022年(nián)开始的(de)降本增效带来公司净利润率的持续提升，叠加(jiā)互(hù)联网行业内竞争格(gé)局的(de)边际变化：聚焦核心业务(wù)、收缩(suō)亏(kuī)损或盈利能力不强(qiáng)的业务，将有限的资源赋能核心业(yè)务，深化长期竞争力。从(cóng)结果来(lái)看，互联网公司(sī)的收入增速(sù)虽有所放缓，但因竞争战略更(gèng)为聚焦，保证相对盈利(lì)能力更强的业务，带(dài)动板块利润增长可持续。大厂的竞争战(zhàn)略的变化，引发部分(fēn)细分子领域竞争格(gé)局的改善，传导到其他子板块的“止战”，继而改善行业之前因为(wèi)内卷带来利润率承(chéng)压的局面。

此(cǐ)外(wài)，上述基金经(jīng)理亦强调，2024年大部分港股(gǔ)公司的现(xiàn)金流和利润都在持续改善和增(zēng)长，为长期的创新和变(biàn)化囤积资(zī)本(běn)。大(dà)部分公司加大了(le)对股东回报的重视，如腾讯较去年翻倍的回购规模，回购和股息(xī)的整体股(gǔ)东回报率逾5%，前些年互联网的现金(jīn)流(liú)多用在对外投资，今年各(gè)家在外(wài)延的业务上机(jī)会不(bù)那么大，当(dāng)发现可投的对象(xiàng)都不如自身主业的确定性和增(zēng)长，可以合理推测后(hòu)续互联网公司加大回购的比例是(shì)一个可能(néng)的方(fāng)向，至少各家在动作上会比以往积极。

前海开源基金首席(xí)经济学家(jiā)杨德龙也表(biǎo)示(shì)，港股大涨主(zhǔ)要受近期南下资金和外(wài)资资(zī)本流入的带动，因为全球股市中欧(ōu)美日股均(jūn)处于历史高(gāo)位，而港股在全球资本市场中估值偏低，吸引外资流入。2024年是充满机会的一年，A股和港(gǎng)股将(jiāng)会联袂出(chū)现牛市行(xíng)情，联袂上涨。这轮牛市不(bù)像2015年的牛市(shì)，走得那么猛，也不会有大量的杠杆资金，而是走出一个相(xiāng)对健康的慢牛，长(zhǎng)久的行情，让投资(zī)者从市场中可以有时间(jiān)去挑出好公司进行配置(zhì)。当(dāng)前很多优质的公司已经是跌出了(le)价值(zhí)，很多优质公司的价格只有高点的三折、四折，甚至有的打了两折，这时候通过逢低布(bù)局这些被错杀的好公司，耐心(xīn)等待价值(zhí)回(huí)归将是(shì)一个比较(jiào)好的(de)投资策略，长期来看将(jiāng)会获得比较(jiào)好的超额收益。

在今年第一(yī)季度期间加仓港股的南方中国新兴经济基(jī)金经理(lǐ)黄亮，在其前(qián)十大核(hé)心重(zhòng)仓股中大幅度增加高(gāo)弹性(xìng)、进攻性(xìng)的港股AI人工(gōng)智能，以及(jí)被市场抛弃的(de)消费股，即凸显了中国公募基金经理(lǐ)对经济复(fù)苏信(xìn)心、港股信仰已进入阳光普照阶(jiē)段(duàn)，此前港股消费赛道成为基金下跌的重灾区，而高弹性的人工智能标(biāo)的更是拖累港(gǎng)股主题(tí)基(jī)金净值的高风险标的，此番加仓这一敏(mǐn)感板块也显示出策略拐点的变化(huà)。

“相对2024年初，我们目前对港股(gǔ)市场AI等TMT，以及消费(fèi)行业更加乐观一些。”黄(huáng)亮解释他的这一重大策略时认为，预计AI技术将逐步应用到各类垂(chuí)类应(yīng)用中，图文、视频、自动驾驶、推荐算法、教育、数据库等领(lǐng)域都会在2024 年迎来突破性进(jìn)展，2月(yuè)刚刚问世的Sora模型也验证了我们(men)的(de)判断。另外，头显MR 赛道的产品虽然在今明两年销量不(bù)会很大，但也会带来新一轮产品创新。

此外，黄亮亦强(qiáng)调(diào)这一(yī)港股信仰坚定的逻辑，即(jí)当成长(zhǎng)股(gǔ)跌成价值(zhí)股时，这本身(shēn)即是一种见底的逻辑，他(tā)认为，目前港股市场的很多成长股开(kāi)始具备很高的价值属(shǔ)性，尤其(qí)是成长性更好(hǎo)、更加轻资产，新型(xíng)“价(jià)值股”的吸引力会(huì)逐步提升。另外，过去3年的(de)外资流(liú)出是(shì)港股(gǔ)市场下跌的一个主要的(de)资金面影响因素(sù)，但是充足的回购有望(wàng)抵消外资流出的影响，成为港股反转的(de)重要胜负(fù)手之一。

责编：杨喻(yù)程

校对：刘榕枝