天风证券：A股资
金面修复趋势仍在延续

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　　来源：天风证券

　　天风证券发布研报(bào)称，8月以来，A股资金面整体延续改善趋(qū)势，但各资金参与主(zhǔ)体活跃度仍有较明(míng)显分(fēn)化：北向、杠杆 资金受A股持续探底、国内基本(běn)面及政(zhèng)策预期不明朗、外围流动性(xìng)及地缘等扰动持续升级影响下继续(xù)维持大额净流出；ETF资金则继(jì)续维持大额(é)净(jìng)买入态势，并继(jì)续支撑场内资金面
企稳改(gǎi)善，其中以汇金为代表监管(guǎn)资本、保险(xiǎn)资金等是本轮ETF流(liú)入(rù)的(de)主(zhǔ)要资(zī)金来源；保险资金二季度以来维持(chí)净(jìng)流(liú)入，显示(shì)当前险资流入权益市(shì)场(chǎng)意(yì)愿正进一步提升；私募(mù)、银行理财等资金目前入市意愿则仍然不高。

　　天风证券认为，后续来看，考虑到当前各(gè)资金面(miàn)指标仍处于历史低位，后续仍有(yǒu)进一步改善空间；但(dàn)在下半年国内稳(wěn)增(zēng)长环境、外(wài)围市场诸多不确定因素下，其改善持续性可(kě)能仍需(xū)进一步验(yàn)证。

　　天风证券主要观(guān)点(diǎn)如下：

　　公募基 金：ETF资金连续(xù)三(sān)月净流(liú)入

　　2024年8月新成立偏(piān)股型(xíng)公募基金份额(é)107.18亿(yì)份，较前月新发(fā)125.38亿份减少18.21亿(yì)份，处于近3年来5.56%分位。分结构来看，主动型偏股8月新发份额49.86亿，被动型偏股新发份额(é)52.84亿，主被动型产(chǎn)品新(xīn)发基本维持均衡。存量+新增规模变(biàn)化方面，8月(yuè)偏(piān)股份额净申(shēn)购(gòu)695.64亿份，存(cún)量+新(xīn)发总份(fèn)额环(huán)比上升802.81亿份，但这 其中被动型(xíng)产品延续大规模净申购贡献了主要增量(liàng)，且被动型ETF产品已连(lián)续3个(gè)月维持大额(é)净(jìng)申购态势，主动(dòng)型产品新增+存量(liàng)规模较(jiào)上月则整体变化不大。

　　私募(mù)证券基金：仓位水平再度降至历史低位

　　7月私(sī)募证券基金规(guī)模为5.03万亿，新发数量(liàng)654只，较(jiào)6月的556只环比增加 98只，处(chù)于2015年以来的
8.9%分位(wèi)。7月私募股票多头指数成份平均仓位为49.38%，相较6月环比下降4.05pcts，处于2010年以来的1.7%分(fēn)位。私募仓位已降(jiàng)至历史极低水平，反映私募投资者对行情信心仍较为悲观。

　　北向资金：当前净流出压力仍然较大

　　截至2024年8月16日，北向资金8月(yuè)以来累计净流出287.27亿，当前北向资金净流入压力仍然较大。后续美联 储降息的落地或一定程度上助推北向资金的(de)流入，但海外(wài)大选变数、地缘风险等(děng)不确定性导致部分海外机(jī)构预期反复，也加(jiā)大了(le)后(hòu)续北向资(zī)金(jīn)流向的不确定性。但考虑到近(jìn)期北向信(xìn)息披露(lù)机制调整，后续北向实时动(dòng)态(tài)对于市(shì)场的“风向标”意义可能会有所削弱。

　　两(liǎng)融资金：8月净流出态势维持不(bù)变

　　截至2024年8月末，场内(nèi)两融余额(é)为1.39万亿，较上月环比下降(jiàng)3.07%。8月(yuè)全月，两融资(zī)金(jīn)净流出215.39亿元，参与度(dù)为7.68%，较前月进一步下滑。两融资金在市(shì)场风险偏好承压、监管力度加(jiā)强等因素(sù)影响下维持净流(liú)出态(tài)势(shì)。

　　保(bǎo)险资(zī)金：Q2险资持股仓位延续回升

　　截至二季度末，财产险+人身险持(chí)有权益资产(chǎn)仓位为12.68%，较一(yī)季度有明显回升，相关资金权益规模净变化(huà)1，828亿元，较一季(jì)度环比变化+48.2%。二(èr)季度以来险(天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续xiǎn)资 对于(yú)A股市场仍维持了净流入态势，且有进一(yī)步加速趋势，显(xiǎn)示当前(qián)险资投资环境优化、固收产品利率持续下行、政(zhè天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续ng)策端引导中长线资金流入股市支持力度(dù)加强等背景下，险(xiǎn)资流入权益(yì)市(shì)场意愿正得到进一步(bù)提升(shēng)。

　　银(yín)行理财：8月权益新(xīn)发占比仍处于底部

　　以收益起(qǐ)始日来(lái)看，2024年8月理财产(chǎn)品发行(xíng)数量为4，455只，较(jiào)7月环比下降6.53%；新发权益类理财产品占比为0.21%，较前月小幅回升。当前债(zhài)市波(bō)动(dòng)加剧对于(yú)理财(cái)市场(chǎng)的净值压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)传导至发行端，但随着债市行情见顶，后续理财资金流(liú)入债市可能会有所减速，权益市场对于(yú)理财资(zī)金吸引力可能会逐步提升。

　　产业资本：8月(yuè)减(jiǎn)持规模明显回落

　　8月产业资本整体净减持(chí)7.33亿(yì)元，其中增持55.48亿，减持62.81亿，减持(chí)规模较前月出现较明显回落。当前(qián)A股弱市环境、减(jiǎn)持监管趋严等一(yī)定程度(dù)上造(zào)成了产业资本减持积极性的下(xià)降。同时，8月以来限售(shòu)解禁压力逐步释放、且今年以来解禁 意愿整体不高也是当(dāng)前减持水平始终维持低位的主因之一。

　　三大主(zhǔ)体资金流(liú)指标：8月以来延续修(xiū)复改善趋势

　　截至2024年8月31日，3主体资金(jīn)流指标值为(wèi)-0.19，位于2015年底以(yǐ)来 的28.1%分位。A股主体资金流(liú)指标正在进一步改(gǎi)善，但仍处(chù)于(yú)历史中低位水平。后续国内稳增(zēng)长，以及外围衰退预期、大选、地缘等方面均具有诸(zhū)多不确定性(xìng)，权(quán)益市场信心以(yǐ)及A股资金面改善持(chí)续性可能仍(réng)需进一步验证(zhèng)。

　　风险提示(shì)：公开数据存在滞(zhì)天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续后，资本市场 政策出现超(chāo)预期变化，国内外
形势出(chū)现超预(yù)期恶化。

责任编辑：凌辰

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