高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月进入尾(wěi)声，A股(gǔ)白酒板块上市公司业绩密集披露。Wind数据显示，截至4月29日金融投资报记者发稿，已有15家上(shàng)市酒企(qǐ)披露2023年年报和(hé)2024年(nián)一季报，其中12家(jiā)上市酒企(qǐ)在去年实现营(yíng)收和(hé)净利的双增长(zhǎng)。

业内人士认为(wèi)，2023年白酒行业总产量持续下滑(huá)，白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入、利润增速放缓，行业集(jí)中度进一步提升，形成存量(liàng)竞争(zhēng)格(gé)局。

中高档酒销量(liàng)较好

在上述披(pī)露年报(bào)的15家上市酒企中(zhōng)，有(yǒu)7家在2023年(nián)实(shí)现超百亿元的营(yíng)收，贵州茅台以(yǐ)1476.94亿元的营收遥遥(yáo)领先，紧随(suí)其后(hòu)的分别是五粮液、洋河(hé)股份和山西汾(fén)酒。

具体来(lái)看，去年贵(guì)州(zhōu)茅台实现营收1476.94亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.01%；归属(shǔ)于上市公司股东的(de)净利(lì)润为747.34亿元，同比增长19.16%。值得一提的是，公司去(qù)年再次实施特别分红，全年共计派发现金红利565.5亿元，占公司2023年归母净利润(rùn)的75.67%，分红金额较上年提高约18亿(yì)元。分产品来看，公(gōng)司茅台酒产品实现 1265.89 亿元的营收(shōu)，同比增长17.39%，其他系列酒也同比增长29.43%至206.30亿元(yuán)。

金融投资报记者注(zhù)意到，贵州(zhōu)茅台今年一季度营收和净利均创季度业(yè)绩新高，超出(chū)市场预期。一(yī)季报显示，贵州茅台实现营业收(shōu)入457.76亿(yì)元，同比增长18.11%；归属于(yú)上市公司股东(dōng)的净(jìng)利润240.65亿元，同比增长15.73%；经营活动产(chǎn)生的现(xiàn)金流量(liàng)净额(é)为(wèi)91.87亿元，同比增(zēng)长75.17%。

洋河(hé)股份年报(bào)显(xiǎn)示，公司2023年实现(xiàn)营业收入331.26亿元，同比增加10.04%；归属于(yú)上(shàng)市公(gōng)司股东(dōng)的净利润100.16亿元，同比增加6.8%。在(zài)产品(pǐn)类别方面(miàn)，洋河股(gǔ)份中高档酒类实现营业收入285.39亿元，同比增长8.82%；普通酒类(lèi)实现(xiàn)营业收入39.5亿元，同比增长20.7%。

值得注意的是，山西汾(fén)酒和(hé)泸州老窖均(jūn)在2023年首(shǒu)次实现(xiàn)超300亿元的营收。其中，山西汾(fén)酒在2023年实现营业(yè)收入(rù)319.28亿元，同比增长21.8%；归(guī)属(shǔ)于上市公司的净(jìng)利润104.38亿(yì)元，同比增长28.93%；拟向全体股东每10股派发43.7元现金股利。按产品档次来看，公司中高价酒类去年实现营业收入 232亿元，同比增长22.56%。

泸州老窖2023年盈利能力持续提升，营收和净利再创新(xīn)高。年报显示，泸州老窖去(qù)年(nián)实现营(yíng)业收入302.33亿元，同比增长20.34%；实现归(guī)属于(yú)母公司所有者的净利润132.46亿元，同比增(zēng)长27.79%。其中(zhōng)，中高档酒类去年实现营业收入268.41亿元，占总营收的比重(zhòng)为(wèi)88.78%，营收(shōu)同比去年增加了21.28%。

酒(jiǔ)鬼酒营(yíng)收(shōu)净利双(shuāng)降

值得(dé)注意的是，在上述披露业绩的15家上市酒企中，酒鬼酒是唯一一家在去年营收和净利出现双降的公司。

年报(bào)显示，酒鬼酒去年实现营业收入28.3亿元，同比下(xià)滑30.14%；归属于上市公司股东的(de)净利润为5.48亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑47.77%。

酒鬼酒主要采用经销模式，2023年线上渠道销售(shòu)2.80亿元，线下渠道销(xiāo)售25.18亿元。报告期(qī)内，公司(sī)对前五(wǔ)大经销(xiāo)商客户的销售收(shōu)入为15.12亿元(yuán)，占年度销售(shòu)总额的比例为(wèi)37.33%。渠道建设方面(miàn)，酒鬼酒实(shí)现全国省级市场的97%覆(fù)盖，市级市场覆(fù)盖率达 73%，2023年累计(jì)签约经销商1381家，累(lèi)计签约专卖店393家。

从产能来看，酒(jiǔ)鬼酒2023年二区一期项目已投产，新(xīn)增基酒产能2000吨。三区一期工程(chéng)进入建设(shè)收尾(wěi)，2024年可新增基酒产能3000吨。就对应的(de)库存来看，截至2023年末，酒鬼酒成(chéng)品酒库存量为(wèi)5671吨，较上年同期(qī)的7375吨下降23.11%。

老白干(gàn)酒也出(chū)现增收不增利的情况。2023年(nián)，公司实现营业收入52.57亿元，同比增长12.98%；归属于上市公司股东的净利润6.66亿元，同比下滑5.89%。老白干酒称，2023年净利(lì)润同比(bǐ)下降的(de)主(zhǔ)要原因是2022年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益(yì)增加2.44亿元，2023年无此(cǐ)项收益。

白酒业务占比超六成的顺鑫农业则在2023年继续亏损。年报(bào)显示，顺(shùn)鑫农业去年实现营业收入(rù)105.93亿元，同比下(xià)降9.3%；归属于上市公司股东的净利润(rùn)为-2.96亿(yì)元，同比增(zēng)长56.09%。分产品(pǐn)来看，顺鑫农(nóng)业白酒产(chǎn)品去年实现68.22亿元(yuán)的营收，同比下滑15.86%，占总营收的比重为64.41%；猪肉(ròu)产品实(shí)现24.01亿元的营收，占总营收的22.67%。

顺(shùn)鑫农业在(zài)年报中(zhōng)表示，受白酒消(xiāo)费市场需求不足的影响，2023年公司白(bái)酒销量(liàng)下降；同时，公司积极对产品进行升级换代，低端酒产量下降，使得(dé)2023年生产量下降46.40%，在春节期间备货时间不(bù)同的影响下(xià)，库存量下降37.28%。

稳扎稳打以“质”为(wèi)先

国(guó)家统计局最新数据显示，2024年1—3月(yuè)，中国规模以上企业白酒产量为(wèi)126万千升，同比增(zēng)长6%，其中3月产量42万(wàn)千升，同比增长7%，生产数据整体(tǐ)平稳。

展望后市，华创证券在最新研报中表示，酒企动作相(xiāng)对克(kè)制，稳扎稳打以“质”为先。一是更重视(shì)渠道及经营质量，控货力度(dù)较上年更大，节后补货也以零散为主，淡季压库(kù)抢占现金流情况有效缓解。二是酒企营销更加积极(jí)主动，下沉C端(duān)为渠道纾压(yā)，加大宴席及(jí)餐饮场景投入(rù)，降低宴席赠(zèng)酒门槛，加大开瓶(píng)扫码力度等，争夺核心(xīn)C端市场。三是对支线产品规模(mó)及场景拓展提出(chū)更高要求，分(fēn)担产品压力。

开源证券分析认为，2024年高端白酒需(xū)求对比2023年并无显著变化(huà)，全年来看，高端白(bái)酒需求更加稳健。渠道库存维持正常(cháng)水平，经销商赚钱效应高于同期，渠道动(dòng)力(lì)与信心(xīn)更足。白酒行(xíng)业秩序(xù)正缓慢恢复，建议低位布局白酒龙头。

光大证券则更(gèng)为关注一季报和分红率提升对板块的催化。光大证券认为，白酒企业(yè)具有健康的现金流(liú)和稳定的经营模式，特别是(shì)部分发展较(jiào)为成熟的龙头公司具备进一步提高(gāo)现(xiàn)金分红的基础，后续分红率提升有望兑现，也可能对(duì)板块估值带来新(xīn)的(de)催(cuī)化。

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