险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中(zhōng)特估”之后，高股息的红利策略，在鼓励提高分红的政策推(tuī)动下，今(jīn)年再次成为A股(gǔ)市场主要的投(tóu)资策略(lüè)而备受关注。而红利(lì)策(cè)略最有发言权的是具备长期(qī)投资属(shǔ)性的保险(xiǎn)资金，叠加利率下(xià)行趋势，险资正承受着利(lì)差损的压力，更加偏爱和青睐高股息的个股(gǔ)。

Choice数据统计，保险公司2023年底重仓的流通(tōng)股，股息率平均为2.3%左右，最高的达(dá)到8.79%，更重要的是平均净资产收益率超过10%。另一方面，险资去年(nián)四季度增持的近200只个股(gǔ)，主要集中(zhōng)在(zài)银行(xíng)、通信(xìn)、金属、化工等行业(yè)。

险(xiǎn)资偏爱哪些红利股？

目前，A股市场上偏好红利股的主力资金(jīn)来自保险(xiǎn)公司(sī)，公募基金对红利策略的看法存在分歧，投资(zī)策略并(bìng)不一致(zhì)。保险(xiǎn)资金，属于长期投资资(zī)金，风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)更(gèng)低且追求绝对收益，是去年“中(zhōng)特估”行情的主要(yào)推动者。

截至2023年底，保险资(zī)金重(zhòng)仓的流通股市值近万亿，以最新的(de)股(gǔ)价(jià)计算，股息率平均仍(réng)然(rán)有2.3%左右(yòu)。即使今年已经大涨了一波，险资重仓的红利(lì)股股息率(lǜ)最高(gāo)仍高达8.79%，那就是广汇能源(yuán)，中国人寿保险（集团）一款港股通创(chuàng)新保险产品持有其5650万(wàn)股。

单(dān)从股息率来(lái)看，银行股是分红大户，包括平安银行、兴业银行、招商银行、工商银行、北京银行等，都是保险资金重仓的流通股(gǔ)。

当然，还有一个不可忽略的关键指(zhǐ)标，那就是净资产收益率，险资重仓的流通(tōng)股平均ROE超过了10%。其(qí)中，ROE最高的是重庆啤酒，高达63.7%，2023年股息率也(yě)有4.36%，天安寿险、中国人寿(shòu)、大家寿(shòu)险等(děng)产品都持有该股。

Choice数据统计显示，去年四(sì)季度险资增持的重仓股，排在首(shǒu)位的是工(gōng)商银行，和谐健康(kāng)保险的一款(kuǎn)万能险买了3.72亿股(gǔ)工商银行，持仓市值高达17.8亿元，占流通股的比(bǐ)例0.14%。今年以来，工商(shāng)银行的股价涨幅已经(jīng)达到16%。

除了(le)工商银行，险资(zī)增(zēng)持力度最大的个股，还有中国电信、中国(guó)石化(huà)、中原高速、唐山港、邮储银行等(děng)。其中(zhōng)，中(zhōng)国人寿分别增持了中国电信1.24亿股、中国石化1.11亿股，持仓(cāng)市值分别为41.47亿元、33.7亿元。截至4月(yuè)19日，今年以来(lái)中国电信上(shàng)涨15.52%、中国石化涨幅19.53%。

利差损压力下的(de)配置策略(lüè)

从绝(jué)对规模(mó)来看，保(bǎo)险资金投资(zī)股(gǔ)票市场均以“万亿(yì)”计，不过从比例来看(kàn)，近年来在(zài)不同的市(shì)场行情下投资比例有所(suǒ)波动，不同类型的险企资产配置情况也会有(yǒu)区别。

《中国保险资产管理业发展报告（2023）》显示，根据185家保(bǎo)险公司(sī)调研(yán)数据，2022年末保险资(zī)金主要投资债券，债券高达(dá)42.2%，然后才是投资股票占比7.5%；公募基金（不含货(huò)基）占比5.4%，股权投资占比7.8%……

从保险公司类型来看(kàn)，2022年末寿险公司(sī)配置利率(lǜ)债比例(lì)更高，产险、再保险(xiǎn)偏(piān)向于配置信用债(zhài)，保险集团配置(zhì)险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠股权类资产比例更(gèng)高。

根据国家金融监(jiān)管(guǎn)局统计，截至2023年四季度末，人身险公司与财产险公司合(hé)计股票(piào)、基金和长期股权投资余额分别为1.94万亿元、1.53万亿元(yuán)和2.44万亿(yì)元，在(zài)保险资金(jīn)余额占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其(qí)中，人身险公司股票、基金和长(zhǎng)期股权的资余额分别为(wèi)1.82万亿(yì)元、1.35万亿元和2.30亿元，在资金运用余额占(zhàn)比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公司投资余额(é)分别为1265亿元、1786亿元和1306亿元，在资金运用余额占(zhàn)比为(wèi)6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔(xiáng)金融团队的研(yán)报(bào)认为，险资长期入市与权益市场长牛是共荣共生且互为前提，险资(zī)需要在(zài)偿付能力充足率、投资收益目标和资产(chǎn)负债(zhài)匹配的财(cái)务目标三者间寻求平衡。对于2024年，险(xiǎn)资仍有响应监(jiān)管号召(zhào)长期资金入市的配置动力，分歧点在于偿付能力，利润表冲击和赚(zhuàn)钱效应。

从偿付能力约束分析配置股票动因，险资(zī)戴着镣铐起舞，择时与择股底层逻辑与(yǔ)传统资管(guǎn)机构有本(běn)质差异。从投资收益(yì)目标分析配(pèi)置股票动因，股票作为险资收益(yì)增强(qiáng)型的(de)大类资产配置方向，“稳股息”比“高股息”可能(néng)更重要。

当前A股两大投资主线

今年以来，除了(le)原本偏好红利股的保险资金，高(gāo)股息策略也得到了其他市场资金的认可。不可否认的(de)是，高股息的红(hóng)利策略依然是当前A股(gǔ)不可忽视的主要投资策略之一。

中信建投首席策略分析师陈果(guǒ)认为，A股中期往上的(de)趋势仍比较明(míng)确, 现在是站在新的逻(luó)辑上，不(bù)是(shì)过去单(dān)纯靠杠杆扩张带来盈利的增(zēng)长逻辑，而是经济转型以及提升投资者回报，围绕股(gǔ)东利(lì)益最大化的新(xīn)时代。

陈(chén)果提(tí)到(dào)，央国企红利资产已经(jīng)出现了一定的超额收益，整体(tǐ)是(shì)较高胜率(lǜ)选择。不(bù)仅分(fēn)红比(bǐ)例还(hái)有提升空间，而且也在向新质生产力转(zhuǎn)型，带来价值重估机(jī)会(huì)。同时，中国仍在转型升级中，一(yī)部分成长股仍具有(yǒu)高赔率。高胜率(lǜ)的红利策略(lüè)和高赔率的成长策略，这两类(lèi)投资线索将在相当(dāng)长一段时(shí)间内并存。