全球资本重返新兴市场

　　来源：北(běi)京商报

　　通胀指数下降，就业形势堪(kān)忧，美联(lián)储降息终于靴子落地。只不过(guò)，历史上除非遇到重大经济危机，美联储(chǔ)在开启新降息周期时，很(hěn)少大幅降息50个基点(diǎn)。美联(lián)储本次以高出市场预期的力度降息，或(huò)为(wèi)实(shí)现经济(jì)“软着陆”，对冲经济活动失速的风险。同时，在(zài)美联储(chǔ)引领的降息周期下，全球多地掀起了一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”。

　　50个基点

　　北京时间9月(yuè)19日凌晨2点，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利(lì)率目标区间下调50个基点，降至4.75%—5%之间的水平。这是美联(lián)储自2020年3月以来首次(cì)降息，标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期。

　　值得一提的(de)是，除非遇到重大经济危机，历史上美(měi)联储进入新降息周期(qī)时(shí)很少大幅降息50个基点。分析人士指出，美联储没有实施25个基点的降息(xī)，而是降息(xī)50个基点，表明其对通(tōng)胀下行趋势的信心，也凸显其对就业市场疲软的(de)担忧。

　　在会后举行的新(xīn)闻发布(bù)会上，美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)就下(xià)调50个基点的(de)决定表示，这是一(yī)个“强(qiáng)有力的行动”。他说(shuō)，美联储决策机构联(lián)邦公开市场委员(yuán)会并(bìng)不认为降息行动慢了，反而认为这是及时的举措(cuò)。此前，一(yī)些前美联储官员、经济学家(jiā)曾呼吁美联(lián)储在7月的(de)会议上就采(cǎi)取降(jiàng)息(xī)行(xíng)动。

　　晨星投资服务公司财富管理部门美洲区首席投资官(guān)菲利普·斯特雷尔表示，50个基点这种大(dà)幅降(jiàng)息通常(cháng)出现在(zài)紧急情况下，比如2020年新冠疫情暴发时和2008年国际金融危机期间。

　　牛津经(jīng)济研究院的首席(xí)美国经济学家瑞安·斯威特认为，尽(jǐn)管美联储(chǔ)不愿意承(chéng)认政策(cè)错误，但决定在9月(yuè)进行更大规模(mó)的降息很可能是由于发现自己落(luò)后于形(xíng)势，是弥补没有在7月开始(shǐ)降(jiàng)息的失误。他表(biǎo)示，9月的决定是(shì)为了(le)先发制人，增加美国经济“软着陆”的可能(néng)性(xìng)。

　　还有观点认(rèn)为，美联储(chǔ)延(yán)长(zhǎng)等待事出有(yǒu)因。美国布鲁金(jīn)斯学会高级研(yán)究员巴里·博(bó)斯(sī)沃思对表示，美(měi)联储之前延迟采取(qǔ)行(xíng)动是因为他们等(děng)待了更久，要拿到经济放(fàng)缓和通(tōng)胀情况改善的“确凿证据”。

　　无论如(rú)何，美联储大幅降息体(tǐ)现出行动的紧迫性。鲍威尔(ěr)表示(shì)，各界可以将(jiāng)这次降息视为(wèi)美联储承(chéng)诺其不会落后于形势的信号。

　　保护就(jiù)业

　　事实上，市场对于50个基点的降息是有(yǒu)预期的。10天前，华尔街对美联储降息50个基点的预期(qī)仅为34%，但9月11日，美(měi)联储观察的两大重要数据(jù)出炉之后(hòu)，这(zhè)一预期迅速从(cóng)34%飙升至63%。数据显示，今(jīn)年8月(yuè)美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨(zhǎng)幅较7月(yuè)收窄0.4个百分点；同时，7月美国失业率上升至4.3%，按照(zhào)“萨姆(mǔ)规(guī)则”，这往往预(yù)示着美国经济(jì)衰退即将(jiāng)开始。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴表示，就业疲软是促使美联储降息的重要原因(yīn)之一(yī)，毕竟，劳动力市场与美国经济增长密切相关。一方面(miàn)，美国就业(yè)市场持续降温，2024年(nián)以来(lái)新增非农(nóng)就业人数趋向(xiàng)于减少、前值不断下修(xiū)，失业率(lǜ)有所走(zǒu)高，薪资增速持(chí)续放缓。另一方面，通胀(zhàng)增速持(chí)续处于下行通道中，CPI（消(xiāo)费物价指数）同比增速已从2022年的高位大幅回落。

　　新闻发布(bù)会上的许多(duō)问题都集中在就业市场而非通胀上，这也体现出就业市场的疲弱迹象已成为普遍关注的焦点(diǎn)。

　　鲍威尔指出，目前美国的劳动力市场“非常接近”最大限度的(de)就业，但他(tā)同时重申，美联储意识到(dào)了就业增长冷却的迹象。“很明(míng)显，过(guò)去几个(gè)月就业岗位的(de)创造有所下降，这值得观察。”鲍威尔说道。

　　不过，大幅降息也(yě)可(kě)能(néng)会引发通胀反弹。中国人民大学重阳(yáng)金融研究院研究员、合作研究部(bù)主任刘英表示，美联储此次降息50个基点。如果今年全年三次降息达(dá)100个基(jī)点甚至更多，今年就将利率从5%以上降到4%的区间。但大幅降息也引发(fā)了市场对美国出现(xiàn)二次通胀风险的(de)担忧。

　　美国经济(jì)二次通(tōng)胀(zhàng)的风险主要来自两(liǎng)个方面。刘英进一步分析称，一是核(hé)心CPI还在3.3%以上，如果(guǒ)在一次性大幅(fú)降息50个基点之后连续(xù)降息，可能诱发通胀反弹；二是(shì)美(měi)欧对俄罗(luó)斯(sī)的持续制(zhì)裁带来的反噬效应，以(yǐ)及美(měi)国对外(wài)不断垒高的关(guān)税(shuì)壁垒(lěi)和非关税(shuì)壁垒，可能会(huì)进一(yī)步引发通胀再起(qǐ)。基于以上两方面原因，市场担心如果降息幅度太大、降息速度太快(kuài)，通胀会出现非但没有下降，甚至会出现反弹的可能(néng)性。

　　外溢效应

　　除美联储外，还有多家(jiā)央行近期宣布(bù)降息，全球(qiú)货币政策陆续转向宽松。8月初，英国(guó)央(yāng)行下调基(jī)准利率25个基(jī)点(diǎn)至5%；9月4日，加拿大(dà)央行(xíng)宣布将基准(zhǔn)利(lì)率下(xià)调25个基点(diǎn)至4.25%；欧洲央行9月12日第二(èr)次宣布降息；9月18日(rì)，印尼央(yāng)行关键利率下(xià)调25个(gè)基点至6%，预估为(wèi)6.25%。

　　在美联储降息后(hòu)，也有多地(dì)央行跟进。9月19日(rì)，中(zhōng)国香(xiāng)港金管(guǎn)局、科威特央行、巴林央行、阿(ā)联酋央行、卡塔尔央行等集体宣布降息。

全球资本重返新兴市场e="font-L">　　“降息，是全球(qiú)多个国家一起降息，不是美国一家，这是同步行为(wèi)，所以美(měi)元降息(xī)的结(jié)果就是全球宽松。”经济学者盘和林说道，“宽松的(de)政策会使企业欣欣向(xiàng)荣，但从(cóng)历(lì)史来(lái)看，大多数时(shí)候降息是为了救(jiù)火。”

　　盘和林认为，风险往往(wǎng)在(zài)利(lì)率高(gāo)企的时(shí)候累积，然(rán)而当风险开始作怪的(de)时候，美国为首的多国开始加速降息来(lái)救火。而此次降息，其实全球并没有发(fā)生显(xiǎn)著的经济波(bō)动，换言之，此(cǐ)次美国经济(jì)的目标是(shì)“软着陆(lù)”。

　　招联首席研究员董希淼表(biǎo)示，美元是全球主要货币，美国货币政策变化“牵一发而动全身(shēn)”，对全球经济和金融市场产生直接且重大影响。当下(xià)的高利(lì)率对经济(jì)产生较为(wèi)显著(zhù)的抑制作用，降息或将减(jiǎn)缓美国经济下滑速度，进而有利于全(quán)球经济稳步复苏。美联储降息后，将引发(fā)美(měi)元指(zhǐ)数走弱，全球资本或将重返新兴市场，有望对新兴市(shì)场注入流动性。去年以来国际黄金价格持续走高，原因之(zhī)一(yī)在于美国降(jiàng)息预期(qī)。此次美(měi)联储降息之后，随(suí)着美元(yuán)指数走弱，黄金价格或将维持在(zài)高位。

　　不过，美联储(chǔ)降息产生(shēng)正向效应(yīng)是有(yǒu)条件的。比如，如果美联储过快降息会(huì)引发对美国经济的(de)担心(xīn)，从而导致市场恐慌。美联储降息后，国际资本通(tōng)常只会流向社会稳定、政策协(xié)调性(xìng)强(qiáng)、经济开放度高的新兴市场。

　　降(jiàng)息节奏

　　一旦降息(xī)通道打开，就不可能再突(tū)然堵上。那么此轮美联储降(jiàng)息会降到什么程度(dù)？董希淼(miǎo)认为，尽管此前市场对美联储降息50个基点(diǎn)的预期(qī)升温，但25个基点是美联储降息或加息(xī)的标准幅度，此次降息50个基点超出市场(chǎng)预期，因此对(duì)全球金融市场产生的(de)影响将较为显(xiǎn全球资本重返新兴市场)著。不过，总体上市场对降息(xī)的(de)预(yù)期和计(jì)价也已经较为充分，因此降息落地后，不会引(yǐn)发(fā)全球金融环境过快迈向宽松。从趋势看，此(cǐ)次(cì)降息或将开启美国新一轮(lún)降息周期，预计年内降息2—3次左(zuǒ)右，累计降息幅度在100—125个基点。

　　陈兴则表示，随着美国就业市场疲态渐显，失(shī)业(yè)率有所走高，工资增速放缓，未来美国经济增长仍将继续放缓，而物价压力正在缓解，为后续(xù)美联储继续降息提(tí)供支持。美联储2024年内或至少(shǎo)仍有(yǒu)50基点的降息(xī)。

　　美联储点阵图显示，在19位委员(yuán)中，有2人认为在此次会议后2024年不应再继续降息，有7人认为(wèi)2024年应再降(jiàng)息25个基点，有(yǒu)9人认为2024年(nián)应再降息50个基点，有7人认为2024年应再降息75个(gè)基点。

　　鲍(bào)威尔同时表示，不应该认为此次(cì)50个基(jī)点(diǎn)的降息是美联储新的(de)降息节奏，美联储将谨慎地(dì)在每次会议上进行评估，并根(gēn)据情况作出(chū)新(xīn)的决定。美联(lián)储预计(jì)，到2024年底，联邦基金利率为4.4%，到2025年底为3.4%，到2026年(nián)底的联邦基(jī)金利率为2.9%，到2027年底(dǐ)的联邦基金利率为2.9%。

　　美国银行高级全球经济学(xué)家阿迪蒂(dì)亚·巴韦认为，虽然鲍威尔和美(měi)联储货币政策声明把风(fēng)险描述为“平衡的”，“但我们继全球资本重返新兴市场续预(yù)计就(jiù)业市场数据将塑造未来降息(xī)的节奏(zòu)和终点”。

　　同样值得关注的是，由于此次降息(xī)距离美国总统选举不(bù)到(dào)两个月，其可(kě)能产生的政治影响也备受关注。布鲁金斯学会高级研究(jiū)员达雷尔·韦斯特表示，两党总统候选人——副总统哈里斯和前总统特朗普可能会以不同的方式解读美联储的举(jǔ)措，哈(hā)里(lǐ)斯会说经济正在好转，而(ér)特朗普(pǔ)则(zé)会说经济不好(hǎo)。

　　北京商报记者赵天舒

责任编辑：何松琳

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