全球资本重返新兴市场

　　来(lái)源：北京商报(bào)

　　通胀指数下降，就业形(xíng)势堪忧，美联储降息终于靴子落地。只不过，历史(shǐ)上除非(fēi)遇到重大经济危机，美联储在开启新降息周期时，很少大幅降息(xī)50个基(jī)点。美联储本次以高出市场预期的力度降息，或为实现经(jīng)济“软着陆”，对冲经济(jì)活动失速的风险。同时，在(zài)美联储引领的降息(xī)周期下，全球多地(dì)掀起了一轮“降息潮”。

　　50个基点

　　北京时间9月19日凌晨2点(diǎn)，美国联邦储备委(wěi)员会宣布，将联邦(bāng)基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%—5%之(zhī)间的水平。这是美(měi)联储自2020年3月以(yǐ)来首次降息，标(biāo)志着美(měi)国货币政策开启新一轮宽松周期。

　　值得一提的(de)是(shì)，除非遇(yù)到重大经济危机，历(lì)史上美联储进入新降息周期(qī)时很少大幅降息50个(gè)基点。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，美联储没有(yǒu)实施25个基点的(de)降(jiàng)息，而是降(jiàng)息50个基点，表明其(qí)对通(tōng)胀(zhàng)下行趋势的信心，也凸(tū)显其对就业市(shì)场疲软的担忧。

　　在会后(hòu)举行的(de)新闻发(fā)布会上，美联储主席鲍威尔就下调50个基点的决定(dìng)表(biǎo)示(shì)，这是(shì)一个“强有力的(de)行动”。他说，美联储决策机构联邦(bāng)公开市场(chǎng)委员会并(bìng)不认为降息行动慢了，反(fǎn)而(ér)认为这是及(jí)时的举措。此前，一些前美联储官员、经济(jì)学家曾呼(hū)吁(xū)美联储在(zài)7月的(de)会议上就采取降息行动。

　　晨星投资服务公司财富管理部门美洲区首席投资官(guān)菲利普·斯特雷尔(ěr)表(biǎo)示，50个基点这种大幅降(jiàng)息通常出现在紧急情况下，比如(rú)2020年新冠(guān)疫情暴发时和2008年国际(jì)金融危机期间。

　　牛(niú)津经济研究院的首席(xí)美(měi)国经济学(xué)家瑞安·斯威特(tè)认为，尽管美联储不愿意承认政策(cè)错(cuò)误，但决定(dìng)在9月进行更大规模的降息很可能是由于(yú)发(fā)现自己落后于形势，是弥(mí)补没(méi)有在7月开始降息(xī)的失误(wù)。他表示(shì)，9月的决定是为了先(xiān)发(fā)制人，增(zēng)加美国(guó)经济“软着陆”的可能性。

　　还有观点认为，美(měi)联储(chǔ)延长等待事出有因。美国布鲁金斯学会高级研究(jiū)员(yuán)巴里·博(bó)斯沃思对表示，美联储之前延迟采取行动是因为他(tā)们(men)等待了更久，要拿到经济放缓和通胀情况改善的“确凿证(zhèng)据”。

　　无论(lùn)如何，美联储(chǔ)大幅降息体现出行动的紧迫性(xìng)。鲍威尔表示，各界可以将(jiāng)这(zhè)次降息视为美联储承诺其不会落后于(yú)形势(shì)的信号。

　　保护就业

　　事实上，市场对于50个基点的降(jiàng)息是有预期的。10天前，华尔街对美联储降息50个(gè)基点的预期仅为34%，但(dàn)9月11日，美联储观察的两大重要数据出炉之后，这(zhè)一预期(qī)迅速从34%飙升至63%。数(shù)据显示，今年8月美国消费(fèi)者(zhě)价格指数(shù)（CPI）同比上涨(zhǎng)2.5%，涨幅较7月收窄0.4个(gè)百分点；同(tóng)时，7月美国失业率上升至(zhì)4.3%，按照“萨(sà)姆(mǔ)规则”，这往往预示(shì)着美国经济衰退即将开始。

　　财通(tōng)证券宏观(guān)首席分析(xī)师陈兴表(biǎo)示，就业疲软是促使美联储降息的重要原因之一，毕竟，劳动力市场(chǎng)与美国经济增长密切相关。一方面，美(měi)国就业市场持(chí)续降温，2024年(nián)以来新增非农就业人数趋向于减少、前值不断下全球资本重返新兴市场修，失业率有(yǒu)所走(zǒu)高，薪资增速持续放缓(huǎn)。另一方面(miàn)，通胀增速持续处于下行通道中，CPI（消费物(wù)价(jià)指数(shù)）同比增速已从2022年的高位大幅回(huí)落。

　　新闻发布会上的(de)许多问题(tí)都集中在就业市场而非通胀上，这也体现出就业市场的疲弱迹象已成为(wèi)普遍关注的焦点。

　　鲍威(wēi)尔指出，目(mù)前(qián)美国的劳动力市场“非常接近”最大限度的就业，但他(tā)同时(shí)重申(shēn)，美联储意识到了就业增长冷却(què)的(de)迹(jì)象。“很明显，过(guò)去几个月就业岗位的(de)创造有(yǒu)全球资本重返新兴市场所下降，这(zhè)值得观察。”鲍威(wēi)尔说(shuō)道。

　　不过，大幅(fú)降息也可能会引发通胀反弹。中国(guó)人民大学重阳金(jīn)融研究(jiū)院(yuàn)研(yán)究员、合作研究部主任刘英表示，美(měi)联储此次降息(xī)50个基点。如果今年全年三次降息达100个基(jī)点甚至更多，今年就将利率从5%以上降到4%的区间。但(dàn)大幅降(jiàng)息也引发了市场对美国(guó)出现二次通胀风险的担忧。

　　美国经济二次通胀(zhàng)的(de)风险主要来自(zì)两个方面。刘英进一步分析称，一是核心CPI还(hái)在3.3%以上，如果在一(yī)次性大幅(fú)降息(xī)50个基点之后连续降息，可能诱发通胀(zhàng)反(fǎn)弹；二是美欧(ōu)对俄罗斯的持续制裁带来的反噬效应，以及美国对外不断垒高的(de)关(guān)税壁垒和(hé)非关税(shuì)壁垒(lěi)，可能会(huì)进一步引发通胀再(zài)起。基于以上两方面原因，市场担心如果降息幅(fú)度太大、降息速度太快，通胀会出现(xiàn)非但(dàn)没(méi)有下降，甚(shèn)至会出现反弹的(de)可能性。

　　外溢效应

　　除美联储外，还有多家央行(xíng)近期宣布降(jiàng)息，全球货币政策陆续转向宽松。8月初，英国央行下调基准利率25个基点至5%；9月(yuè)4日(rì)，加拿大央行宣布将基准利率(lǜ)下调25个基点至4.25%；欧洲(zhōu)央行9月12日第二次宣布(bù)降(jiàng)息；9月18日，印尼央行关键(jiàn)利率下调25个基点至6%，预估为6.25%。

　　在美联(lián)储降息后，也有多地(dì)央(yāng)行跟进。9月19日，中国香(xiāng)港金(jīn)管(guǎn)局、科威特央(yāng)行、巴林央行、阿联酋央行、卡塔尔央行等集(jí)体(tǐ)宣(xuān)布降息。

　　“降息，是(shì)全球多个国家一起降息，不是美国一家，这是同步行为(wèi)，所以美(měi)元降(jiàng)息的结(jié)果就是全球宽松。”经济学者盘和林说(shuō)道，“宽(kuān)松的政策会使企业欣欣向荣(róng)，但从历(lì)史来看，大多数(shù)时候降息是为了救火。”

　　盘和林认为，风险往往在利率高企的时候累积(jī)，然而当风险开始作(zuò)怪的时候，美(měi)国(guó)为首的多国开始加速降息来救(jiù)火。而此次降息，其实全球并没有发(fā)生(shēng)显著的经济波动，换言之，此次美国经济的目标是“软着陆”。

　　招联首席研究(jiū)员董希淼表示(shì)，美元是全球主要货币，美国货(huò)币政策(cè)变化(huà)“牵(qiān)一(yī)发而动全身”，对全球经济和金融市场产生(shēng)直接且重大影响(xiǎng)。当(dāng)下的高利率对经济产生较(jiào)为显(xiǎn)著的抑制(zhì)作用，降息或将减(jiǎn)缓美国经济下滑速度(dù)，进而有利于全球经济(jì)稳步复苏(sū)。美联储降息后，将引发(fā)美元(yuán)指数走弱，全球资(zī)本(běn)或将重返(fǎn)新兴市场，有望对新兴市(shì)场注入流(liú)动性(xìng)。去年(nián)以来国(guó)际黄金价格持(chí)续走高，原(yuán)因之(zhī)一在于美国降息预期。此次美联储降息之后，随着美元指数走弱(ruò)，黄金价格(gé)或将维持在高位。

　　不过，美联(lián)储降(jiàng)息产生正向效应是有(yǒu)条件的。比如(rú)，如果美联储过快(kuài)降息会引发对美国经济的担心，从而导(dǎo)致市场恐慌。美(měi)联(lián)储降息后，国际资本通常只会(huì)流向(xiàng)社会稳(wěn)定、政策协调性(xìng)强、经济开放度高的新兴市场。

　　降息(xī)节奏

　　一旦(dàn)降息通道打开，就不可(kě)能再突然(rán)堵上。那么(me)此轮美联储降息会降到(dào)什么程度？董希淼认为，尽(jǐn)管此前市场对美联储(chǔ)降息(xī)50个基点的预期升温，但25个基点是美联储降息或加息的标准(zhǔn)幅度，此次降息50个基点超出市场预期，因此对全球金融市场产生的影响将较为显著。不过，总体上市场对降息的(de)预期(qī)和(hé)计价也已(yǐ)经较为充分，因此降(jiàng)息落地后，不会(huì)引发全球(qiú)金融环境过快迈向宽松。从趋势看，此次降息或将开启美(měi)国新一轮降息周期，预计年内降息(xī)2—3次左右(yòu)，累计降息幅度在100—125个基点。

　　陈兴则表示，随着美国就业市场疲(pí)态渐显，失业率有所(suǒ)走高，工资增速放缓，未来(lái)美国经济增长(zhǎng)仍将继续放缓，而物(wù)价压力正在缓解，为(wèi)后续美联储继续降息提供支(zhī)持。美联储(chǔ)2024年内或(huò)至少仍有50基(jī)点的降息。

　　美联储点阵图显示，在19位委(wěi)员中，有2人认(rèn)为在此次会议后(hòu)2024年不(bù)应(yīng)再继续降息，有7人认为2024年应再降(jiàng)息25个基点(diǎn)，有9人认为2024年应再降息50个(gè)基点，有7人认为(wèi)2024年应(yīng)再降息75个基(jī)点。

　　鲍威尔同(tóng)时表示(shì)，不应该认为此次50个基点的降息(xī)是美联储新的降(jiàng)息节奏，美联储将谨(jǐn)慎地在每次会议(yì)上进行评估，并根据情况作出新(xīn)的决定。美联储预计，到2024年底，联(lián)邦基金利率为4.4%，到2025年底为3.4%，到2026年底的联邦基金利率为2.9%，到2027年底的联(lián)邦基金利(lì)率为2.9%。

　　美国银行高级全(quán)球经(jīng)济学家(jiā)阿迪蒂亚·巴韦认为，虽然鲍威尔和(hé)美联储货币政策声明把风险描述(shù)为“平衡的”，“但我(wǒ)们继(jì)续预计就业市场数据将塑(sù)造未来降息的节奏和终点”。

　　同样值得关注的是，由于此次降(jiàng)息距离美国总(zǒng)统选举不到(dào)两个(gè)月，其可能产生(shēng)的政治影响也(yě)备受关注。布鲁(lǔ)金斯学会高级研究员达雷尔·韦斯特表示，两党总统候(hòu)选人——副总统(tǒng)哈里斯和(hé)前总统特朗普可能会以不(bù)同(tóng)的方(fāng)式解读美联储的举措，哈(hā)里斯会说经济正在好(hǎo)转(zhuǎn)，而(ér)特朗普则会说经济不好。

　　北京商报记(jì)者(zhě) 赵天舒

责任编辑：何松琳

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