算力牛股，连续跌停！

在宣布(bù)跨界并购“失利”之后，算力概(gài)念牛(niú)股高新发(fā)展自4月18日开始连获三个跌停。截至(zhì)4月(yuè)19日收盘，高新发展股价为44.91元/股，相较此前(qián)股(gǔ)价最高点(diǎn)95.70元/股已(yǐ)经腰斩。

当天凌晨，高新发展发布公告，终止收购(gòu)四川华鲲振宇智能科(kē)技有限责任公司（以下简称“华鲲振宇”）70%的(de)股权交易。

截至22日中午收盘，高新发展继续跌停，股价报40.42元/股。

据Wind数据梳理，今年以来(lái)，已有(yǒu)12家上市公司作为竞买方的重大重组以(yǐ)失败告终(zhōng)，1家(jiā)发审会上被否。除了受证券市场环(huán)境变化(huà)、行业政(zhèng)策影响外，21世纪经济报道记者梳理发现，跨界重组成功率显(xiǎn)著降低(dī)，借(jiè)壳上(shàng)市(shì)亦遭遇严监管。

“当(dāng)前(qián)监管的风(fēng)向是支持鼓励产业整合、聚焦主业，跨界并购尤其(qí)是高溢价跨界并购和(hé)重(zhòng)组炒作，是监管重点关注的领域(yù)。近期借壳上市标准也相应提高，也(yě)会被从严监(jiān)管。”一名(míng)接近监(jiān)管人士对记者说道。

跨(kuà)界并购失利(lì)

高(gāo)新发展此次并购失利，似乎有迹可循(xún)。

2023年9月，高新发展披露(lù)收购公告，拟收购华鲲振宇的(de)70%股权，而后(hòu)者为算力产业(yè)企业，主要提供(gōng)基(jī)于数据中心、人工智能处算力牛股，连续跌停！理(lǐ)器的自主品(pǐn)牌计算、存储等系列产品的设(shè)计、研发、生产、销售及服(fú)务。高新(xīn)发展的主营业务则(zé)为建筑业和功(gōng)率(lǜ)半导(dǎo)体。

除了(le)涉及“跨界”之外，其交易价格也偏高。

公开(kāi)资料显示，华鲲振宇(yǔ)2020年6月(yuè)成立，2021年、2022年、2023年1—9月分别实现营业收入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实现的净利润分别为(wèi)0.11亿元、0.43亿(yì)元、0.47亿元（未审数），业绩波(bō)动较大。

根据收购方案，华鲲振宇100%股权预估值为不超过30亿(yì)元。而截(jié)至2023年9月30日，华鲲振宇净资产为20632.06万元，按照其100%股权预估值30亿元测算，华鲲振宇评(píng)估增值率高达1354.05%，对(duì)应静(jìng)态(tài)市盈率(lǜ)为69.11，可比公司的静态市盈率(lǜ)32.68，静态市盈率明(míng)显高于可(kě)比公司(sī)。

此外，华(huá)鲲振宇的资产结构也引发质疑。2023年9月30日，华鲲振宇对外借款金额约49亿元，资产负债率为96.82%。而2023年6月(yuè)30日，高新(xīn)发展的资产负债率为85.47%。这也就意味着，一旦收购完成，将进(jìn)一步(bù)提高上市公司资(zī)产负债率，公司(sī)将面临资金风(fēng)险进一(yī)步增(zēng)加的可能(néng)。

这一跨界收购(gòu)行(xíng)为很快引发了深交所的关注。

深交所(suǒ)去(qù)年10月份发布问询函，要求上市公司回(huí)应标的公(gōng)司自成(chéng)立开(kāi)始(shǐ)收入规模(mó)大幅上升的原因及合理性、报告期内业绩的真实性；结(jié)合(hé)标的资(zī)产经营业务特点(diǎn)、市场可比案例、历史估值情况等，说明交易预估(gū)值的合理性等(děng)。

不过，尽管此次收(shōu)购疑点重重(zhòng)，但华鲲振宇(yǔ)的行业(yè)特(tè)点却让高新发展(zhǎn)一举(jǔ)跻身算力概念股，收获股价(jià)“狂飙”。

自去年9月高(gāo)新发展披露收购消息，复牌后的2023年10月 19日—2023年11月2日连续斩获了11个涨停板。另外，在今年(nián)算力概念(niàn)的(de)热炒效(xiào)应下(xià)，高新发展在(zài)2024年2月6日—3月19日也迎来一波暴涨，区间累计(jì)涨(zhǎng)幅达(dá)164.02%

值得一提的是，截至4月19日傍晚，高(gāo)新发展经历(lì)一天跌停后，总市值仍(réng)高达158.27亿元。

“其实无论交易成功与否，华(huá)鲲振宇的(de)成色都支撑(chēng)不起这么高的涨(zhǎng)幅，主要还是(shì)炒作情绪作祟。”华南一家资深的并购(gòu)重组(zǔ)从业人士对记(jì)者说道(dào)。

联储证券相关负(fù)责人分析指出(chū)，从(cóng)2023年初IPO红绿灯制度的流出到8月(yuè)份监(jiān)管明确IPO阶(jiē)段性(xìng)收紧(jǐn)，2023年(nián)IPO市场困难重重，激发了(le)投资者对(duì)并(bìng)购重组预期(qī)的强(qiáng)化。中小(xiǎo)投(tóu)资者本(běn)能地认为，这(zhè)些(xiē)原本IPO的优质资产必(bì)然要借道小盘股、绩差股进入资本市场，小(xiǎo)盘股、绩差股在(zài)2023年一直(zhí)成为(wèi)中小投资者重点关注的对象(xiàng)，这(zhè)些股票稍有一点风(fēng)吹草动就会引发中小投(tóu)资(zī)者的热烈追捧。

从严监管借壳上市、跨界(jiè)并购

事实上，在产业并购逐渐占据主流的当下，跨界(jiè)并购本就容易引发(fā)争议。

在高新发展之前，*ST金(jīn)时也上演了一场“来去匆匆”的重组。4月1日晚间，*ST金时宣布经审慎研究后重(zhòng)大资产重组终止，而在此一周前，*ST金时(shí)刚刚(gāng)宣布拟通过支付现金的方式购买青(qīng)岛展诚(chéng)科技有限公(gōng)司（简称“青(qīng)岛展诚”）控股权。

*ST金时的原主营业务(wù)为烟标等包装(zhuāng)印刷品的研发、生产和销(xiāo)售，其中烟标业务占(zhàn)到ST金时的(de)九成(chéng)营收。而青岛展诚主营(yíng)业务则为集成电路后端设计(jì)服务。

今年3月，证监会上市公司监(jiān)管司司长郭瑞明强调：“我们要(yào)从严监(jiān)管借壳上市和盲目跨界并购，坚决打击炒(chǎo)壳行为，因为这样才(cái)能强化(huà)优胜劣汰机制，营(yíng)造更好的市(shì)场生态(tài)。”

新“国九(jiǔ)条”也强调，将完善吸收合并等政策规定(dìng)，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业(yè)链上市公司的整合力度。进(jìn)一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化(huà)主业相关性(xìng)，严把(bǎ)注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳(ké)”行为。

近(jìn)日，登云股份跨界(jiè)收购速度科技控(kòng)制权，诺德股份拟以现金方式收(shōu)购(gòu)上海旭诺资产管理(lǐ)有限公司持有的云财富期货90.2%的股权等跨界收购案例，均受(shòu)到市场广泛关注。

其中，登云股份拟收购对象曾申报创(chuàng)业板IPO，但不到一年便折戟，该公司主要运用3S技术(shù)、大数据、人工智(zhì)能等技术，为政府、军队及其他企事业单位(wèi)提供时空大(dà)数(shù)据采集、处理、承载、分析、应用等全链条服务。而(ér)登云股份则(zé)主(zhǔ)要(yào)从事汽车发动机进排气门(mén)系列产品的研(yán)发、生算力牛股，连续跌停！产与销售，二(算力牛股，连续跌停！èr)者行业(yè)大相径庭。

诺德股份一案，上交所则(zé)要求其结合经营模(mó)式、盈利模(mó)式等，说明标的公司与上市公司业务的协同(tóng)性；说明标的公司净利润连续亏损的原因(yīn)，是否属于期货行业优秀的(de)企业；结合公司经营业绩、未来发展(zhǎn)战略等，说明跨界收购连续亏损标的是否有利于(yú)公司产业链整合、优化供应链，是否有利(lì)于增强上市公司盈利能力和持续经营能力。

此外，借壳上市领域也并不顺畅，今年(nián)以来，山东华鹏和中毅达的(de)重组(zǔ)上市均终止。“借壳上市谈判难度大、审核严、综合成本比 IPO还要高，其作为优质资产上市通道的(de)价值日渐消散。”前述并购从业人士对记者说道。

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