如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截至2023年底，美国被动基金资产总规模为13.29万亿美元；美国(guó)主动基(jī)金资(zī)产总规模为13.23万亿美元，继继2019年8月(yuè)美国被动股基规模超过主动股基(jī)后，被动基金(jīn)相(xiāng)对主(zhǔ)动基金优势继续扩大。被动基金成为市场当之无愧的主角。

┃约翰博格的故事

谁能想到在50年前却(què)是另一番景象。现在指数基金(jīn)王者的先锋集(jí)团，前期也颇为波折。在(zài)初次募集的结束日，1976年(nián)8月31日，仅募集了1130万美元，不到目标1.5亿美元的十分之一，这个数字甚至无法(fǎ)满(mǎn)足将标准普尔500指数的成分股每只(zhǐ)买(mǎi)100股的要求(qiú)。指数基金头前五年发展不顺，从1977年到1982年(nián)，仅跑赢差不(bù)多1/4的股票型基金。到了80年(nián)代中后(hòu)期(qī)，随着美股牛市的开始，指数基金持(chí)续跑赢多数(shù)的主动管理型基金，规模逐渐上升。

在先锋集团创(chuàng)始人的绝笔(bǐ)之(zhī)作《坚守：“指数基(jī)金之父”博格的长赢之道(dào)》中有这样一人(rén)表格，把1975年和2018年作了一个对比。

在书中，约翰博(bó)格还透露，在他开始(shǐ)做指数基金时，并不(bù)是基于(yú)当时前沿的学(xué)术-有效市场理(lǐ)论，“1975年(nián)，我(wǒ)甚(shèn)至(zhì)从来没有听说过（投资(zī)历史上(shàng)）现在著(zhù)名的芝加哥大学的尤金·法玛和(hé)达特茅斯学院的肯尼思·弗伦奇的理论。”他只是基于两个常识(shí)，后来在《共同基金常识》中，进行了更(gèng)为深入的阐(chǎn)述：（1）“低成本指数基金是完(wán)美的”；（2）萨缪(móu)尔森博士没有找到(dào)“有力证据”，以证实基金(jīn)经理(lǐ)可以“在可重复、可持续的基础上”系统地超(chāo)越标准普尔500指(zhǐ)数的回报(bào)。

据统计，最近几(jǐ)十年指数基金快速发展的背后(hòu)，是(shì)仅有30%左右的主动基(jī)金战胜标普500基金。

┃中国指数今年很强

在美国市场成功(gōng)的指数基金，也正在重塑A股的生态。

代表(biǎo)主动偏股型基金的万得偏股型基金指数(shù)（885001），已经连续几年跑输300收益了：

而在这(zhè)背后，则是资金(jīn)从主动型基金撤离，流入指数型(xíng)基(jī)金。数据统(tǒng)计显示，从2022年1月末至2024年5月末，股票型基(jī)金规(guī)模从2.41万亿元增长(zhǎng)到3.14万亿元（产(chǎn)品数(shù)量从4056只增长(zhǎng)到5024只）。但如(rú)果仅统计其中的主动股票型开放基金，这类基金规模实际上是从1.3万亿元(yuán)下降到(dào)了8943.89亿元，下降幅度为31.54%。之所以出现这种反差，是因为该期间股(gǔ)票型ETF的规模(mó)从0.97万亿元增长(zhǎng)至1.84万亿元，以及其他非ETF的股票指数与增(zēng)强指数基金。

如果我们的发展也将沿着美国基金发展的(de)历(lì)史，那么，眼下正热的宽基A500是一种选择(zé)吗？

┃A500是个(gè)什么(me)样的指数

今年中证指数公司陆续开(kāi)发出A字辈的指(zhǐ)数型基金(jīn)，比如年初的A50，现在的A500，他(tā)们都有一个共同的特(tè)点(diǎn)，那就(jiù)是着重(zhòng)于各行业龙头的均(jūn)衡配(pèi)置。

9月11日(rì)，中证指(zhǐ)数公司在官网上(shàng)发出了一份关于A500指数的研(yán)究报告《汇聚(jù)各行业代表性公司，服务高质量发展(zhǎn)——中证A500指数特征分析》，我们引用一些里面(miàn)的数据。

从指数编制方(fāng)案来看，中(zhōng)证A500对中证(zhèng)三级行业的(de)覆盖度领先于其(qí)他主流宽基指数。

按最新的(de)成份股统计，在93个中证三级行业中，中证A500覆盖了91个(gè)，与之相对，沪深300覆盖了63个，中(zhōng)证500覆(fù)盖了80个，即使(shǐ)是传统宽基中行业分散度和成(chéng)份股数量更高的中证1000也仅覆盖86个，皆逊色于中证A500。在市场感知度更高的中信行业(yè)分类中，中证A500的前(qián)五(wǔ)大权重(zhòng)行(xíng)业也分(fēn)别为电子、银(yín)行(xíng)、电力(lì)设备及新能源、食品饮料和医药，强成长底色(sè)带来的“均衡感(gǎn)”有别于人(rén)们对传统大盘宽基重金融、重消费的刻板印象。（数据来源：中证指(zhǐ)数公(gōng)司，WIND，截至20240830）

据(jù)摩根资产的测算，中证A500相较(jiào)于沪深300明显减配(pèi)银行、非银(yín)金融、食品饮料等行业，相反在基础化工、有色金属、医药、国防军(jūn)工、电子、传媒、电力设备及新能源、机械、通信、计算(suàn)机等行业均存在显(xiǎn)著增配。

相比主流的指数更分散，对市场的覆盖度(dù)更好。截至2024年8月27日，中证A500指数成分股覆盖A股市场61%的(de)自由流(liú)通市值，而传统主流宽基指数沪(hù)深300覆盖A股(gǔ)市场50%的自由流(liú)通市值。

覆盖面更广(guǎng)了，指(zhǐ)数的质量又如何呢？毕竟覆盖度解决的是代表性问题，长期赚不赚(zhuàn)钱是(shì)指数(shù)质量的问题。

从2021年开始，平均ROE要优(yōu)于沪深300与中证800。

成长性也优于主要指数，我们用营收增速来(lái)做对比(bǐ)。中证A500指数近五年平均营收增速(sù)12%，均显(xiǎn)著优于市场平均水(shuǐ)平。

┃A500可以是一个(gè)选择

我们(men)再回到，约翰博格(gé)的起点，他关注指数的时候，不是(shì)未来市场行情(qíng)如何（事实上根本没法预测），而是两(liǎng)点：代表(biǎo)市场，其次费(fèi)率更低。

代表(biǎo)市场(chǎng)：中证A500指数聚焦中国(guó)经济高质量发展阶段的投资机(jī)会，广(guǎng)泛覆盖(gài)了具有成长潜力(lì)的公司，包(bāo)括92个中(zhōng)证三级行业龙头公(gōng)司(sī)，且兼(jiān)具ESG和互联互通(tōng)特色，有望成为(wèi)中国经济和A股的新风向标。

更低(dī)费率(lǜ)：这一批指数基金费率都显著(zhù)下降，以(yǐ)摩根中证A500指(zhǐ)数为例：

此外，摩根中证A500 ETF（证券(quàn)代(dài)码560533）与摩根中(zhōng)证A50 ETF一(yī)脉(mài)相承，同样(yàng)设置了特(tè)色的季度(dù)强(qiáng)制(zhì)分红机制，分红设计成(chéng)为摩根“A系列”ETF的鲜明特(tè)色。摩根中证A500 ETF在基金合同(tóng)中约定，每(měi)季度最后一个交易日ETF相对标的指数的超额收益率为(wèi)正(zhèng)时(shí)，会强制分红，收益分配比例不低(dī)于超额收益率的60%。有了季度强制分红机制，在一定程度上有助于帮助投(tóu)资者更加从容地面对市场短期波(bō)动，从而更坚定地(dì)践行长期理念。

在今年3月末，曾写过一(yī)篇(piān)文(wén)章《现在最好的指数》，指出从估(gū)值、市场代表性、动量效应看，300指数是(sh如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？ì)符合(hé)当下的产品。

从到目前的表现来看，虽然没有正的收益，但是在指数下跌的过(guò)程中(zhōng)守住了，正如打(dǎ)球一样，扛住(zhù)了对手的(de)一波进攻(gōng)。

从以上的分析中可以看到，从配置角度来看，A500可以作为(wèi)沪深300指数较好的平替，表现(xiàn)上有可能更加稳健。

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（转自：十五的投资笔记）

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