牧原股份：行业已走过最艰难时段

“按照(zhào)官方统计数据，现在能(néng)繁母猪存栏量已来到绿色区间内。当下用‘产能过剩’来形容养(yǎng)猪行业，已经有点过度了。”虽然2023年(nián)及2024年一季度(dù)业绩录得亏损，但近(jìn)日(rì)牧原股份高管团队面对机(jī)构投资者及媒体，显得信心十足：可以预(yù)判，在接下来的一年(nián)内，生猪市场会逐渐回(huí)暖(nuǎn)，价格会(huì)有一定回升。

预期向好

2023年，牧原股份实现营业收入1108.61亿元，由于2023年全年(nián)生猪(zhū)销售均价相比2022年下降20%左右，归母净利润亏损42.63亿元。2024年一季度，该公司实(shí)现营业收入262.72亿元(yuán)，归母净利润再度亏损23.79亿元(yuán)。

“年报及一季报披露的(de)亏损额度，在上市公司层面也是(shì)规模较大的。但实际上，我们已经渡过了最艰难的一段牧原股份：行业已走过最艰难时段时间，行(xíng)业也(yě)渡过了最艰难的一段时(shí)间。”牧(mù)原股(gǔ)份首席(xí)财务官高曈这(zhè)样判断公司及(jí)行业当下所面(miàn)临的经营形势(shì)。

牧原股份董秘秦军也提及，站在现在这个时(shí)点，公(gōng)司从成本角度看，对今年市(shì)场整(zhěng)体乐观。公司预估4月(yuè)份(fèn)可能会有盈(yíng)利，整个二季度也会(huì)有(yǒu)一个较(jiào)好的开局。

牧原股份对公司盈利形势好转(zhuǎn)的判断，基于市场供需(xū)格局的(de)改(gǎi)善。

国家统计局数据显示，截(jié)至一季度(dù)末，我国能繁母猪(zhū)存栏降至(zhì)3992万头(tóu)，同(tóng)比减少314万头，下降7.3%；环比减少150万头(tóu)，下降3.6%。

这是自2020年10月以来，能繁母猪数首度回落(luò)至(zhì)4000万(wàn)头以下，已逼近当下3900万头的绿色调(diào)控区间内。

“确实大家亏损的(de)时间已经很长了，在(zài)上一轮周期高点赚的钱也已经(jīng)亏完了。不过(guò)目前经(jīng)营遇到困难的公司，总出(chū)栏量在整个行业占比还是较低的，所以生猪市场供应基本盘(pán)是非常稳定的，绝大多数企业(yè)当前生产正常，成本相对可控，所以猪(zhū)价也很难再出现大起大落的情况。”虽然肯定(dìng)了生猪市场即将回(huí)暖的趋势，但对于证券时报·e公司记者关于(yú)本轮猪周期反转强度的(de)提问，高曈也表示，本轮周(zhōu)期(qī)回暖，一定(dìng)无(wú)法重现非瘟时期的价格高点。市场强烈波动对行业的伤害也非常大，公司(sī)并不希望市场(chǎng)出现大幅波动。

持(chí)续降本

猪(zhū)周期(qī)波动对养殖企业有着不可回避(bì)的直接影响，但提升成本把控能力，则是猪企在周(zhōu)期任何时段都需(xū)修炼的内功。

据牧(mù)原股份披露，2023年公司销售生猪6381.6万(wàn)头。通过持续做好生猪的健康管(guǎn)理(lǐ)与生产管理，提高精细化管(guǎn)理水平，提升养殖成绩，各项(xiàng)主(zhǔ)要生(shēng)产指(zhǐ)标较2022年均有改(gǎi)善，公司2023年全年平均商品猪完全成本在15元/公斤左右，较2022年15.7元/公斤明显(xiǎn)下降。

而到(dào)2024年一(yī)季度，牧原(yuán)股份销售生猪1601.1万头。由于冬(dōng)季疫病及春节销售的影响，2024年1月至2月生猪养殖完全(quán)成(chéng)本阶段性上升至15.8元/公斤，3月成本已经下降至15.1元/公斤。

据秦(qín)军介绍，2023年10月份前后，非洲(zhōu)猪瘟发病形势逐步抬头，公司(sī)也在当(dāng)年11月份后遭受相对(duì)较明显影响，直(zhí)接造成去年四季度和今年一季度(dù)养殖(zhí)成本有所上升。不过，由于公司(sī)采(cǎi)取措施较快，从今年2月份开始，公司(sī)旗下(xià)很多在群指标(biāo)已经回到正常区间，或接近(jìn)正常区间(jiān)，所(suǒ)以今年3月份(fèn)养殖成本实现(xiàn)下降(jiàng)，且(qiě)预计4月份、5月份的成(chéng)本下移还会进(jìn)一步延续。

近(jìn)段时间粮食价格高位回落的走势，使得牧原(yuán)股(gǔ)份对养(yǎng)殖降本目(mù)标的实现更加确信。

“在2023年至2024年间(jiān)，养殖原材料价格发生了较大变化。去年整个行业的成本都(dōu)较高，但现在(zài)已经(jīng)回到(dào)了一(yī)个比较(jiào)能接受的(de)水(shuǐ)平。可以看到，目前很多养企(qǐ)成本快速下降，也都和原材料价(jià)格快(kuài)速下降有关(guān)。”高曈表示，牧原股份今年(nián)制定的(de)全年(nián)成(chéng)本目标是14.5元/公斤，这个目标并不难实现。一方面，公司生产业绩在持(chí)续提升和改善，另一方面，原材料价格的持续(xù)降低也是可以预测的。他直言，到2024年底，牧原股份(fèn)的成本能达到14元/公斤(jīn)以下(xià)水平。

稳现金(jīn)流

2021年起(qǐ)，国内(nèi)生猪行业逐步迈(mài)入漫(màn)长“寒(hán)冬”，经历了史上最长周(zhōu)期低谷，对行业企业的现金流(liú)形成严酷(kù)考(kǎo)验。

牧原股(gǔ)份披露，2023年公司经营活(huó)动(dòng)产(chǎn)生的(de)现(xiàn)金流量净额为98.93亿元(yuán)，2024年一季(jì)度为50.67亿元。截至2024年一季度末，公司货币资(zī)金(jīn)余额为230.24亿元，能够满(mǎn)足日(rì)常生产经营。

“公司针对行业在去年四季度较低迷(mí)的局势，已提前做出了预判，也做(zuò)了些准备，所以可以看到，公司目前现金储备比较(jiào)充分，未使用的银行授信(xìn)额度等也(yě)都(dōu)足以保证公司在相对低迷的(de)行情下保证生产运营安全。”秦(qín)军认为，去年四季度(dù)及今年(nián)一季度这两个(gè)猪价相对低迷、对现金流产生影响较大(dà)的(de)节点(diǎn)已经过去(qù)。从(cóng)今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)，生猪价格将维持总体向上走势，情况已经越来越好。

高曈也称，养猪这个产业是一个(gè)现金创造(zào)非常强的产业。虽然2023年(nián)财报(bào)上显示亏损(sǔn)，但是牧原股份(fèn)的整个经营活动净现金流入达到(dào)100亿元。刚刚过去的2024年一季度，虽然持续亏(kuī)损，但公司现金流净(jìng)流入也达到50亿元。

“牧(mù)原(yuán)股份的主业就是养猪。目前公(gōng)司养(yǎng)殖(zhí)的现金成本在13.5元/公斤左右，一头(tóu)猪的折旧大概在(zài)1.5元/公斤，这(zhè)也意味着，只要猪(zhū)价(jià)比(bǐ)13.5元/公斤高，公司的主业现金流(liú)就是净流入的。”高曈称，当前全国生猪出(chū)栏均价在15元/公斤左(zuǒ)右，对牧原股份而言(yán)，虽然有小幅亏损，但现金流是净流入的牧原股份：行业已走过最艰难时段状况。在(zài)公司资金储备及主业现金流(liú)的支撑下(xià)，生产(chǎn)经营不需要有任何额(é)外的担心。

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