国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级

　　国海证券
发(fā)布研究报告称(chēng)，考虑中国宏桥（01378）一体化经营(yíng)优势
明显(xiǎn)，业绩弹性好，高分红高股息，且估值水平偏低，首次覆盖，给予“买入(rù)”评级(jí)，预测(cè)2024-2026年营业收入为1474/1517/1572亿元，归属于母公司(sī)净利润 为201.2/213.5/233.9亿元(yuán)，折合(hé)EPS为2.12/2.25/2.47元/股。公司2024年上半(bàn)年实(shí)现收入735.9亿元，同比+12%；实现归母净利润91.5亿元，同比+272.7%。

　　国海证券认为，公司上半年业绩大(dà)幅增长，主要由于铝及氧(yǎng)化铝量价齐升，且煤炭、阳极等采购价格下降，成本(běn)端有所降低。另外，公允价值变动损失对业绩有一定影响。

　　国海证券主要观点如下：

　　铝：量价齐升(shēng)，成本(běn)下降。

　　2024年上(shàng)半年，公(gōng)司实现铝合(hé)金产品产量322.1万吨，同比+5.3%，铝合金产品销量283.7万吨，同比(bǐ)+0.5%；铝合金(jīn)加工产品产量49.3万吨，同比(bǐ)+30.6%。上(国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级shàng)半(bàn)年铝合金产品单(dān)位售价为17379元/吨，同比(bǐ)+6.7%，单位成本为13100元/吨，同比(bǐ)-11.9%，单位毛利达到4279元/吨，同比+203%；铝合金加(jiā)工品单(dān)位售价为20027元(yuán)/吨
，同比(bǐ)-1.2%，单位成本为15815元/吨，同比-9.6%，单位毛(máo)利为4212元/吨，同比(bǐ)+52.4%。上半年公司铝合金产品产(chǎn)量增长较多，同时由于煤(méi)炭(tàn)、阳(yáng)极等成本项采购(gòu)价格的下跌，铝的成(chéng)本下降明显，而铝价有一定上涨，盈利(lì)空间明显放大，但(dàn)铝加工环节盈利能力偏弱。

　　氧化铝：价格大幅上涨增(zēng)厚盈利。

　　2024年上半年，公司实现氧化铝销量550.7万吨，同比+2.4%，氧化铝单(dān)位售价为2942元/吨，同比+16.9%，单位
成本为2195元/吨(dūn)，同比-4.3%，单(dān)位毛利达(dá)到748元/吨，同比+233%。上半年由于氧化铝价格大幅上涨(zhǎng)，公司氧化铝业务盈(yíng)利增(zēng)加
较多。而当前氧化铝价格维 持高位，下半年盈利贡(gòng)献有望更高。

　　分红：提升(shēng)分红(hóng)比例至56%。

　　公(gōng)司拟派发现中期股息0.59港元/股，以8月16日收盘(pán)价计(jì)算，股息率 达到5.7%。共计(jì)分红
51亿(yì)元(yuán)人民币(bì)，分红比例(lì)达到56%，较往年分红比(bǐ)例有所提升。

责任(rèn)编辑：史丽君

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