IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑

　　市场再(zài)次爆发了小规模A+H双重上市热潮，今(jīn)年以来，龙蟠科(kē)技(jì)（603906.SH）、吉宏股份（002803.SZ）、百(bǎi)利天恒（688506.SH）、顺丰控(kòng)股（002352.SZ）等公司纷纷向港交所递交招股书，另(lìng)有(yǒu)美(měi)的集团（000333.SZ）、钧达股份（002865.SZ）获中国证监会(huì)境外上市备案，此(cǐ)外，安井食品（603345.SH）也在积(jī)极筹备中。

　　近日，A股上市公司赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司也向港交所主板递交了招股书(shū)，拟冲(chōng)刺A+H双重上市，保荐(jiàn)机(jī)构为中信证券。

　　2022年，赤峰(fēng)黄金曾计划通过境外发行全球存托凭证的方(fāng)式在瑞士证券交易所上市。然而，这一计划并未能如期推进。2023年(nián)8月，赤峰黄金(jīn)宣布终止了GDR发行计划。公司表示(shì)，这一决定是基于对国内外市场变化的综合考虑而作出的。随后，赤(chì)峰黄金调整了其国际化战略，披露了筹划发行H股股(gǔ)票并在香港联交所(suǒ)的(de)提示性公告，决定向(xiàng)港交所(suǒ)主板递交招股书，寻求A+H双重上市(shì)的机会。

　　受黄金市场价格波动影(yǐng)响

　　招股书(shū)显示，赤峰(fēng)黄金(jīn)是一家主要黄金生产商，主要从(cóng)事(shì)黄金(jīn)的(de)采、选(xuǎn)和销售(shòu)业务。2021年至2023年及2024年一季度（报告期各期），赤(chì)峰黄(huáng)金绝大部分收入来(lái)自黄金开采销售。

　　其中来自(zì)黄金开采销(xiāo)售的收入(rù)大幅增长，占(zhàn)总收入比重由2021年的78.5%增至2022年的84.6%，再由2023年的(de)87.6%增至(zhì)截至2024年3月31日止三个月的90.8%，同(tóng)期，公司还(hái)销售其他矿产资源（其中包括铜）产生(shēng)收(shōu)入。

　　公司出(chū)售中国境(jìng)内(nèi)外(wài)生产的黄金(jīn)给(gěi)中国国内和(hé)国际的黄金精炼厂，其(qí)价格分别参考上(shàng)海(hǎi)黄金(jīn)交易所和伦敦金(jīn)银市场协会所报市场价，因此(cǐ)，公司面临黄金价格波动的(de)风险。

　　上海黄金交易所的(de)黄金现货价格(gé)紧(jǐn)跟国际黄金价格。国际黄金价格受众多无法控制(zhì)的因素影响，例如黄金的总体供求关系、中央银行的黄金买卖、通(tōng)货膨胀及利率等宏观经济因素、地IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑(dì)缘政治冲突（如俄乌战争及(jí)以巴衝突）及投机交易活动等。

　　2021年，随着全(quán)球经济(jì)开(kāi)始从COVID-19疫情中复苏，黄金投资热情减弱，全球(qiú)黄金现货价格(gé)增长放缓。然而，2022年以(yǐ)来，全球(qiú)地缘政治和经(jīng)济环境发生(shēng)变化，黄金价(jià)格出现大幅波动。

　　根据弗若(ruò)斯特沙利文的资料(liào)，2021年只2023年(nián)上海黄金交易所的(de)黄金现货平均价格分别为(wèi)每克374.3元(yuán)、392.1元及449.6元。同期，伦敦金银市场协会的午盘黄金现货价格分别为每盎司1798.9美元、1801.3美元(yuán)以及1942.1美元(yuán)。

　　报告期，公(gōng)司(sī)黄金产(chǎn)品平均(jūn)售价分别为每克381元、383元、436元和467元，对应收入分别为(wèi)37.83亿元、62.67亿元、72.21亿(yì)元、18.54亿元，持续增(zēng)长。

　　海外高税率致(zhì)净利润大幅(fú)下滑(huá)

　　赤峰黄金表示(shì)，自己是中国最大的民营黄(huáng)金生产商，截至2024年8月20日，公司拥有并经营7个(gè)黄金及多金属(shǔ)矿山，分布于中国，东南亚(yà)和西(xī)非(fēi)等(děng)地。

　　值得一(yī)提的是，以截(jié)至2023年12月(yuè)31日及2023年的资产总值及海外业务收入贡献计，在中国的上市(shì)黄金生产商中，赤峰黄(huáng)金的(de)海(hǎi)外市场占比最可观。2023年，赤(chì)峰黄金的海(hǎi)外业务分别约占公司黄金(jīn)总产量及总收入的(de)76.9%及(jí)71.9%。截至2024年(nián)3月31日，赤峰黄金的总资产中约73.6%来自海外业务。

　　具体来看，公司主(zhǔ)要在中国(guó)、老挝及加纳(nà)开展业(yè)务。金矿采购公司(sī)的销(xiāo)售收(shōu)入主要来源(yuán)于公(gōng)司所采购(gòu)并销售(shòu)的金矿(kuàng)，赤峰黄金现(xiàn)有的正在开展业务的金矿有六个，其(qí)中中国4个，老(lǎo)挝2个，另外，公司在加纳通过(guò)收购间接(jiē)持有GSWL90%的股权，并通过此开(kāi)展黄金开采业(yè)务。

　　对于中国(guó)的黄金生产，赤峰黄金(jīn)客户主要销往中(zhōng)国境内，主要为上海黄(huáng)金交易所会员，即贵金(jīn)属精炼商；对于老挝的黄金(jīn)生产，公(gōng)司客户则主要包括在全球范围内选定的大型国际黄金精炼厂。

　　据招股书披露，按照地域划分，报告期赤峰(fēng)黄金来自中(zhōng)国业务的毛利(lì)率在45%-55%之间，显(xiǎn)著高于加纳30%-35%的毛利率，更(gèng)比老挝18%-27%的毛(máo)利(lì)率(lǜ)要高出不少，而在中国与海外黄金(jīn)产品平均售价差异不大(dà)的情况下(xià)，表(biǎo)明(míng)海外业务(wù)面临更高的开采成本。

　　报(bào)告期各(gè)期，赤峰黄(huáng)金的净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)6.13亿元、4.94亿元、8.72亿元和2.38亿元。2022年(nián)，由于加纳（35.0%）及老挝（33.3%）的法定所(suǒ)得税率较高，当年所得税开支同比增加109.0%导致净利(lì)润(rùn)大(dà)幅下滑。截至(zhì)2024年3月31日，赤峰黄金递延所得税负债达(dá)23.03亿元(yuán)。

　　大客户贡(gòng)献收入一度过半

　　赤峰黄金的前五大(dà)客户为贵金属和其他有色金(jīn)属精炼(liàn)商以及交(jiāo)易公司，由于业务性质(zhì)及行业管(guǎn)理(lǐ)，公司的客(kè)户(hù)基础有限，大部分收(shōu)入(rù)高度集中于少数客户。报告期(qī)各期，赤峰黄金来自前五大客户贡献的收入分(fēn)别为29.46亿(yì)元、53.46亿(yì)元、55.66亿(yì)元和15.91亿元，分别占赤峰黄金总收入的77.9%、85.4%、77.1%及85.8%。

　　值得注意的(de)是，报告期赤峰(fēng)黄金来自最大客户贡献的收入分别为为21.27亿元、26.02亿元、26.72亿元和7.23亿元，占公司总收入的比重分别高达56.2%、41.5%、37.0%及39.0%。据悉，公司最大客户为澳大利亚的一家公司，是(shì)全球大型(xíng)贵金属检测、精(jīng)炼及铸币厂。

　　此次谋求港交所IPO，公司表示系为(wèi)业(yè)务发展与扩张筹集更多资金，并进一(yī)步提升作为一家(jiā)国(guó)际化(huà)公司形象，从而增强吸引(yǐn)新客户、业务伙伴、战(zhàn)略投资者及主(zhǔ)要管理人(rén)员的(de)能力(lì)。

　　本(běn)次IPO，赤峰黄(huáng)金拟募集资金一方面(miàn)用于矿厂改造(zào)与勘探；另一方面用于在政治(zhì)经济(jì)环境温度、采矿业发展成熟的国家优先收购优质矿业资产，其(qí)余部分(fēn)作为一般公(gōng)司用(yòng)途(tú)。

　　过去几年，赤峰(fēng)黄金通过一系列战略收购，不断扩大其业务版图。

　　2022年1月，公司收购(gòu)了Golden Star Resources 62%股(gǔ)权，而Golden Star Resources间接(jiē)持有(yǒu)GSWL 90%股权(quán)。据悉，GSWL为加纳当地一(yī)家大(dà)型矿业企业，专注于黄金开(kāi)采及采选业务，专门从事GSWL矿山的生产经营。

　　2023年(nián)1月，赤峰黄金收购了新恒(héng)河矿业51%股权，新恒河矿业直接持有锦泰矿业90%股权。锦泰矿业为一家专注于黄金采矿及选(xuǎn)IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑矿业(yè)务中国(guó)当地采矿企业，专门(mén)从事锦(jǐn)泰矿业矿(kuàng)区的生(shēng)产及运营。

　　2024年3月，公司间接非(fēi)全资子公司赤金厦钨100%持有的赤厦老挝通过收(shōu)购获得(dé)中国投资（老挝）鲁昂也独资有限公司90%的股权，总代价为1896.30万美元，目前正等待监管批准。

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