国盛证 券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大

　　展望9 月，外围扰(rǎo)动再起，产业催化与(yǔ)政策博弈也将放大市场波(bō)动

　　首先，自上而(ér)下看，国内“弱现(xiàn)实”难有快速改善，不过外围扰动在(zài)9 月将(jiāng)再度增加(jiā)：其一，美联(lián)储降息幅度尚存变数，这将继续引发“软着陆”/“硬着陆”的预期波动，后续重点关注就业(yè)数据指引；其二，新一轮美国(guó)大选(xuǎn)辩论(lùn)窗口将至，“特朗普”/“哈里斯”交易也将吸引全球目光，出口链(liàn)、黄金等资产的(de)定价都可能 面临重(zhòng)估 ；其三，近期乌(wū)俄与中东冲(chōng)突有所加码，地缘冲(chōng)突及国际关系走向的不确定性(xìng)也在升温，也需要(yào)做出一定的(de)风险应对。其次，9 月产业催化(huà)依旧较为密集(jí)，AI 眼镜、折叠屏(píng)、AIGC、苹果链、华为链等都将(jiāng)面临预期验证，消费(fèi)电子产业的(de)关注度也望(wàng)继续保持高位。最(zuì)后，8 月底市(shì)场波动已经有(yǒu)所放大，本质(zhì)上(shàng)还是源自市场对政策预期的博弈，或 将继续放大市场波(bō)动。客观讲，市(shì)场定价的中枢(shū)势必要围(wéi)绕现实中枢，往后看，无论(lùn)是政策的(de)出台还是落实都需要时间检验
，当下的弱现实及政策推进节奏势必导致(zhì)市场中枢的承压，趋势性的改(gǎi)善仍要等待实质性(xìng)利好的出(chū)现，反复的政策预期博弈贡献的(de)更多是(shì)短(duǎn)期波动。

　　市(shì)场观点
与配(pèi)置建议：市场波动或将放大，把握景气与(yǔ)趋势大势层面，短期波动或将放大(dà)，底部(bù)形态的判断也面临进一步验证。短期(qī)看，基(jī)本面(miàn)尚无明(míng)显改善，但内外因素扰动的增多(duō)预计将放大市场波动。

　　中期看，8 月中下旬的市场开始显现出权重股稳健但非权重股加速下行迹象(xiàng)，月底虽有反弹，但基本面的压力又明显尚未缓解，所以这(zhè)种(zhǒng)下行压(yā)力依旧(jiù)存在，后续 的波动放大(dà)也可能引(yǐn)发底(dǐ)部形态的进一步验证。

　　行业配(pèi)置上，短期重点围绕(rào)产业景气布局，中期维持(chí)红利配置推荐。沿“趋势-周期-股价”框架出发，趋势(shì)层面看国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大 ，红利、安全、AI 的长(zhǎng)期趋势尚未打破，潜在扰动更(gèng)多集中在出口/出海侧；周 期层面看，消费电子周期上(shàng)行，半导体周期高位震荡，设(shè)备更(gèng)新周期也(yě)需要持续跟踪边际变化；位置层面看，红利配置需要内部轮动，自主可控、军工与(yǔ)海外映射均有(yǒu)上修(xiū)空间。

　　短期看(kàn)，宏观层面(miàn)的实质性指引尚弱，重点沿(yán)产业景气布局，当下业绩(jì)指引与未(wèi)来产业催化都更多(duō)聚焦科技制造领域，优先关注消费电子(zi)、信创、芯片、军工等(děng)方向；中期看(kàn)，红(hóng)利风格短期面临调整，但长
期(qī)逻辑(jí)尚未打破，继续维持红利资产的中期配置推荐，当下优先关注相对(duì)弱周期且股息(xī)性价比(bǐ)较高国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大的高速、运营(yíng)商等方向。

　　9 月金(jīn)股推荐(jiàn)：

　　1）化工-新国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大和成：维生素涨价核心受 益龙(lóng)头，主业同比增长显(xiǎn)著；2）农业(yè)-牧原(yuán)股份(fèn)：周期景气(qì)持续，推荐成本领先养猪龙头；3）电子-传(chuán)音控股(gǔ)：全球新兴市场(chǎng)智能手机龙(lóng)头，经营节奏稳(wěn)中有升，高分红率凸显性价(jià)比；

　　4）电子(zi)-普冉股份：盈利能力持(chí)续改(gǎi)善，“存储+”业务(wù)行稳致(zhì)远(yuǎn)。

　　风险提示：1、海外流动性(xìng)转向不及预期(qī)；2、国内政策力度不(bù)及预(yù)期；3、地缘冲突风险加剧。

责任编辑：何俊熹

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