光大期货：9月9日软商品日报

　　白糖：持续低迷

　　1、原糖(táng)：本周原糖期价回调整理。据德国糖(táng)业协会（WVZ）发布，预计2024/25榨季(jì)德国甜菜糖产量约为(wèi)477万吨，较(jiào)上榨季的422万吨增长13%；甜菜种植面积38.5万公顷，同比(bǐ)增加(jiā)5.7%；共加工甜菜(cài)3159万吨(dūn)，较上榨(zhà)季的2981万吨增加178万吨；甜菜(cài)平(píng)均单(dān)产预计(jì)为81.9吨(dūn)/公顷，较上(shàng)榨季的81.8吨/公顷增加(jiā)0.1吨/公顷；甜菜平均含糖量(liàng)预计为17.2%，同比增加0.8%。

　　2、国内报价：广西现货报价6160-6280元/吨；加工(gōng)糖厂主流报价区间为6300-6420元/吨。配(pèi)额内进口估算价(jià)5160-5220元/吨；配额外进口估算价6580-6660元(yuán)/吨。

　　3、小结：原糖方面目前并无(wú)明显驱动，关注焦点逐渐从巴西压(yā)榨进度转移到北半球估产，目前两大(dà)主产国天气良好(hǎo)。对于原糖期价继续持(chí)震荡偏弱看法。

　　4、国内：截止8月底全国累(lèi)计销(xiāo)售886万吨(dūn)，工业库(kù)存110万吨，同(tóng)比增加22万吨；8月销售61万吨，同(tóng)比(bǐ)减少10万吨。从销售情况看，8月单月(yuè)销(xiāo)量同比回落，库(kù)存(cún)同比上升，两个指标在近五个榨季中均处于第二低水平。如果9月销量持平，那么结转(zhuǎn)库存预计约65万吨。目前(qián)现货市场成交偏淡，月底甜菜糖即(jí)将(jiāng)上市，市场光大期货：9月9日软商品日报仍(réng)无转暖预期(qī)。新榨季定价锚定哪(nǎ)一种现货(huò)糖源，仍有分歧。预计短期期价仍(réng)将围绕5600元/吨附(fù)近徘徊，仍以偏弱思路对待。

　　棉(mián)花：新(xīn)棉上市(shì)在即，棉价(jià)反(fǎn)弹承压

　　1、供应端：北半球新棉即将上市，美棉优良率环(huán)比(bǐ)有所好转，但仍处于下降趋势(shì)中；国内新(xīn)棉上市时间(jiān)预计较去年提前，增产是(shì)确定的，但是增产幅度可能会(huì)低于市场预期值。

　　2、需求端：纺织企业开机负荷涨幅逐渐放缓，下游需(xū)求好转程度(dù)及可持续性均相对有限，预计短期(qī)仍有一定支撑，但不(bù)足以带动(dòng)郑棉(mián)趋势性反弹，关(guān)注终端纺服零售数据。

　　3、进出口：美棉新年度签约当周值(zhí)环(huán)比好转(zhuǎn)；进口棉价格指数窄幅震荡。

　　4、库(kù)存端：国内陈棉(mián)库存(cún)中(zhōng)性，9月棉(mián)花商业库(kù)存(cún)将达到年内低位，随后(hòu)逐渐增加；纺织企业产成品(pǐn)库存持续下降，织厂(chǎng)也在陆续补充原材料库存。

　　5、国际市场方面：宏观扰动持(chí)续(xù)，全球范围来(lái)看，新年度(dù)仍(réng)是供大于求的格局，但(dàn)市场对美(měi)棉最终产量(liàng)的预估(gū)仍有一(yī)定分歧。近期美棉价格(gé)的驱动因素主要有两(liǎng)方面：一是美联(lián)储9月降息预期幅度，二是当(dāng)前美棉生长情况。宏观(guān)层面来看，目(mù)前美联储9月降息基本成为定局(jú)，但是降(jiàng)息25BP还是50BP尚未完全确定，近(jìn)期一系列密集公布的经(jīng)济数据展现(xiàn)出美国经济增(zēng)速的(de)疲软，令(lìng)市场(chǎng)重新加大对(duì)9月(yuè)降息50BP的押注，因此(cǐ)出现美元指数和美棉价格均震(zhèn)荡走弱的表现。此外(wài)，即(jí)将上市的(de)美国(guó)新棉产量究(jiū)竟如何，也牵动市场情绪，最新(xīn)一(yī)周公布的受干旱影响美(měi)棉(mián)产量占(zhàn)比和美棉优良率周环(huán)比有所好转，但是美棉优良率年内整体呈下降趋势，目前优良率与2020年同期基本(běn)持平，2020年(nián)美(měi)棉产量仅有318万吨，虽然目前(qián)受到更高级别干旱影响（D2-D4）的美棉产量占比低于2020年水平，但本(běn)年度受(shòu)到D1-D4级别影响的美棉产量占(zhàn)比较高，本年度美棉产量或不(bù)如(rú)此前市场预期般乐观。综(zōng)合(hé)来(lái)看，9月(yuè)美联储降(jiàng)息的大方向已经确(què)定，但是降息前可能还有(y光大期货：9月9日软商品日报ǒu)阶段性扰动，基本面来看，即使美国新棉最终产量低于市场预期，对于棉价可能仅有阶段性提(tí)振，新年度(dù)供(gōng)大于求的(de)格局不会改变，美棉价格上方空间(jiān)有限，预计短(duǎn)期围绕 70美分/磅(bàng)宽幅震荡为主。

　　6、国内市场方面：下游需求好转程度(dù)及可持续性均相对(duì)有限，新棉预估(gū)增(zēng)产，但增产幅度或小幅低于此前市(shì)场(chǎng)预期，郑棉缺乏趋(qū)势性驱动。国内棉价的驱动因素和美棉(mián)稍(shāo)有不(bù)同，主要是供、需两方面。供应(yīng)端，新棉即将上市，本年度国内新棉增(zēng)产的幅(fú)度或跟此前市场较为乐观的预期有一(yī)定的(de)差距，但是(shì)增产是确定的(de)，且大概率(lǜ)会高于中国棉花(huā)协会报告预估的605.2万吨。机采棉开秤价(jià)格普遍预(yù)计在6元/公斤以(yǐ)下，棉籽(zǐ)价(jià)格较去年下降约1元/公斤至2元/公斤，这又进一(yī)步增加轧(yà)花厂的加工成本。对于(yú)轧花厂来讲，资金占用压力较大，在下游需(xū)求(qiú)未见持(chí)续、明显好转的情况(kuàng)下，预计今年(nián)抢收力度不强，新棉上市带来(lái)的更多是(shì)供应端的压力。需求端来看，虽然近期(qī)纺织企(qǐ)业开机负荷(hé)仍在逐渐增加，但是增幅有较(jiào)为明显的放(fàng)缓(huǎn)迹(jì)象，从近年来的历史规律来看，纺织(zhī)企业开机增加，产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存下降的主动去库阶(jiē)段持续时间平均约一个月左右，本轮纺织企业(yè)的主动去库预计将(jiāng)在(zài)9月中(zhōng)旬结束，短期需求端(duān)对棉价还有(yǒu)一定(dìng)支撑，但是(shì)中(zhōng)长期(qī)来看，力度有限。综合来看，短期棉价(jià)缺乏趋势(shì)性行情驱动，仍以区间思路对待，变(biàn)局需要更多、更强驱动。关注新棉(mián)产量及开秤(chèng)价格。

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责任编辑：李铁民

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