【渤士说 星投顾】家电企业破 局内外销的不确定因素，提升投资预期

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家电行业属于证券市场中重(zhòng)要的可选消(xiāo)费(fèi)品的(de)组成部(bù)分。在(zài)我(wǒ)国制(zhì)造业中，国际化进程(chéng)较(jiào)快，竞争力较强的行业。此轮跟(gēn)随证券市场整体出(chū)现(xiàn)调整，但是(shì)进入到9月份(fèn)行业的(de)景气度(dù)预期有所(suǒ)变化。从8月家电社零数据看行业逐步回暖，当月同比增长3.4%。根据奥维云网的数据 ，8月白电的线上线下零(líng)售环
比7月(yuè)均有明显改善，其中空调受(shòu)益于局部高温及以旧换新
政策补(bǔ)贴，8月线上(shàng)/线下(xià)零(líng)售额同比分别+18.2%/+13.0%。从内销外销因素看(kàn)，行业景气度有(yǒu)进(jìn)一步改善预期。

首先

内销方(fāng)面商(shāng)务(wù)部(bù)等4部门办公厅8月印发的关于进一步(bù)做好家电
以(yǐ)旧换新工作的通知提出，各(gè)地要统筹使(shǐ)用中央与地方资金，对个(gè)人消(xiāo)费者购买2级及以上能效或(huò)水效标准的冰箱、洗(xǐ)衣机、电视、空调(diào)、电(diàn)脑、热水器、家(jiā)用灶具(jù)、吸油烟机8类(lèi)家电产品给予以旧换 新补贴(tiē)，补贴标准为产品最终销售价格的15%，对购买(mǎi)1级及以上能效或水效的产品，额外(wài)再给予产品最终销售(shòu)价格5%的补贴。每位消费者(zhě)每类产品可补贴1件(jiàn)，每件补贴(tiē)不超(chāo)过2000元。在具体执行层面，各地自主确定上述8类家电(diàn)的具(jù)体品种。鼓励地方结合当地居民消费习惯、消费(fèi)市场实际情况(kuàng)、产业特点等，对其他家电品种予以补贴(tiē)并明确相关补贴标(biāo)准。

其次

从外销方面可能(néng)担心贸易战对行业(yè)的影(yǐng)响。但我们 注(zhù)意到贸易战是(shì)小家(jiā)电产能外迁的发(fā)令枪(qiāng)，而品牌出海主(zhǔ)导了大家电产(chǎn)能出海。目前
产能外迁趋势已经确立，预计再次豁免可(kě)能性较低。此前由于中国依赖度高，家电部分品(pǐn)类(lèi)并(bìng)未作为美国主要加关税对(duì)象，但经(jīng)历2018~2024年的产(chǎn)能外迁，目前海外各品
类已有足(zú)够的替代(dài)产能，即使部分品(pǐn)类(lèi)中国(guó)仍拥有较强的产能优势(shì)，但一旦产能(néng)开始转出，海外产(chǎn)能逐渐适应与供给稳定，这部 分转回的概率会降低(dī)，也因(yīn)此(cǐ)会进一步推(tuī)动关税的落地。

投资建议(yì)从各(gè)个(gè)板块(kuài)来看，建议(yì)重点关注以(yǐ)下三个方向：

1）高股息：考虑(lǜ)到(dào)国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局(jú)相(xiāng)对稳定，相关龙(lóng)头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的(de)分红(hóng)策略，同时部分标的(de)估值具有一定性价比，建议(yì)关注国内白电龙头企业。

2）出 口链：扫地(dì)机内外销高景气，高端策略奏(zòu)效，海外势能明显提升；国产(chǎn)黑(hēi)电品牌海外渠(qú)道深耕多年，Mini-LED技术引领内资产品结构高端化升级，同时(shí)双品牌战略加持下，销(xiāo)量(liàng)份额望持续提升。

3）工(gōng)具：考虑到海(hǎi)外(wài)工具渠道去库存尾声，下游渠道有望(wàng)进(jìn)入(rù)补库周期，美国降息(xī)预期下地产相(xiāng)关需(xū)求望(wàng)迎复苏，国(guó)内相关公司有望迎(yíng)来 收入拐点；长期看(kàn)，户外动力(lì)工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升。

编发(fā)| 邢艳(yàn)

审核| 李皓

（转自：渤(bó)海证券财富管理）

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