“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑

“不持有(yǒu)黄金的人，可能(néng)既不了解历(lì)史，又(yòu)不懂经济学。”全(quán)球最大的对冲基金桥(qiáo)水联合基金的创始人雷·达(dá)里奥曾这样表示。

今年(nián)以来，黄金价格一路狂飙(biāo)，黄金板块(kuài)投资持续火热，公(gōng)募市场中，两只黄金股ETF收益率持(chí)续领跑。截(jié)至4月19日，华夏黄金股ETF和永赢黄金股ETF年内(nèi)涨幅分别为38.76%和30.38%（华夏(xià)黄金股ETF于今年 1月11日成立）。

与此前主要跟踪标的为黄金现货的(de)黄金ETF不同的是，这两只黄金股ETF跟踪的是从(cóng)事黄金相关业务(wù)的(de)上市公(gōng)司股(gǔ)票，于去年10月正式获批。目前来看，年内收(shōu)益表现远超收益率约为18%的黄金ETF。对(duì)此，有基金(jīn)经理表示，黄金股金价放大(dà)器的作用更为显著。

此(cǐ)外，黄金股ETF还(hái)是(shì)目前市场上“含(hán)铜量”较高的ETF，铜(tóng)价今年一(yī)路走高，4月(yuè)22日沪铜期货主力合约报价突破8万元/吨。相关上市(shì)公司年(nián)内股价表现亮眼，以市值最(zuì)大的紫金(jīn)矿业为例，年内股价涨幅近50%，截至4月22日(rì)最(zuì)新市值为4542亿元。

4月22日，紫金矿(kuàng)业披露2024年第一季度报告(gào)，一季度(dù)营业收入747.77亿元，同比(bǐ)下降0.22%；归母净利润(rùn)62.61亿元，同比增长15.05%。公告显示，一季度，公(gōng)司整体运营成本特别是海外项目运营成本环(huán)比下降明显(xiǎn)，矿产金精矿和铜精矿单(dān)位销(xiāo)售成本环比下降幅度分别达14%和(hé)13%，叠加金(jīn)、铜价格持续上涨背景，公司毛利(lì)水平增厚显著。

黄(huáng)金股ETF收益表现(xiàn)超黄金ETF

今年以来，与黄金相关的(de)投(tóu)资持续火(huǒ)爆，多只跟踪(zōng)黄金相关标的的ETF表现亮眼(yǎn)。其中值得注意(yì)的是，跟踪中(zhōng)证沪深港黄金产业股票指数(shù)的(de)两只黄金股ETF显著领跑，截至(zhì)4月19日(rì)，华夏黄金(jīn)股ETF和永赢黄金股ETF年内收益率(lǜ)分别为38.76%和30.38%（其中华夏黄金股ETF于今年1月11日成立），居于全(quán)市场前两位，且远超此前市场上跟踪上海(hǎi)金（SHAU）/黄(huáng)金现货合同(tóng)（AU9999）的14只黄金主题ETF，收益率约为18%。

对于两者(zhě)的(de)区别，华夏(xià)黄金股ETF基金经理华龙(lóng)表示，黄金ETF主要跟踪标的为黄金现(xiàn)货，其属于商品类投资(zī)，本质上是商品型ETF产品；而黄金股(gǔ)ETF主要投资标的是从事黄金(jīn)相关业务(wù)的上市公司股票，比如黄金(jīn)开采、冶炼和(hé)销售相关的上市公司，一般可(kě)以分(fēn)为金矿公司和黄金珠宝零(líng)售公司这两大类，其(qí)本质上属于权(quán)益类投资，是权益型ETF产(chǎn)品。不论黄金(jīn)ETF还是黄金股ETF，两类资产走势表现都与黄金价(jià)格(gé)息(xī)息相关。从投资纯(chún)度上来(lái)说，黄金ETF投资黄金的纯度更高，而黄金股ETF则带有一(yī)定的权(quán)益(yì)属(shǔ)性。

“在(zài)近(jìn)期(qī)黄金上(shàng)涨行情(qíng)中，黄金股金价(jià)放大器的作用非常(cháng)显著。”永赢黄金股ETF基金经(jīng)理章赟近期在接受券商中国记者(zhě)采访时表示，黄金股中大量的是黄金的(de)矿业公司，它的资(zī)产负债表的资产端是某种探矿权、开采权，是带有期权性质的，黄(huáng)金(jīn)上(shàng)涨的时候大幅地有利于黄金的(de)矿(kuàng)业公司(sī)，它不是只(zhǐ)是看黄金(jīn)的涨幅，而是(shì)把(bǎ)这个涨幅通过隐含杠杆的期权效应成倍地(dì)去放大了(le)，这(zhè)是在利(lì)润端它被放大了。此外，黄金价格上涨的时候，金矿公司(sī)的开采动力(lì)变(biàn)强会(huì)伴随产能的扩张。

根据Wind数(shù)据统计，截至2024年3月底，过去5年黄金股相比金价的贝塔约(yuē)1.2倍(bèi)、金(jīn)价(jià)上行(xíng)区间约1.3倍，中证沪深港黄(huáng)金(jīn)产业股(gǔ)票全收(shōu)益指(zhǐ)数过去5年跑赢国内金价（AU9999）超(chāo)17个点。需要注意的是，章赟同时作出了风险提示(shì)，黄(huáng)金下跌的时候，黄金股公司也会跌得更多。

“含铜量”决定收益走势

此外，章赟提到(dào)，有色金属板块中铜是非常值得关注的，黄金股ETF也是目前市场上“含铜量”较(jiào)高的ETF产品，对基(jī)金(jīn)收益(yì)颇(pǒ)有贡献。

今年以来，铜的表现十分强势。上市公司中，以紫(zǐ)金矿业为例，该股股价今年以来持续创新高，截至4月19日，年内涨幅近50%，总(zǒng)市(shì)值(zhí)达4758亿元。

4月22日，紫金矿业披露2024年第一季度报告，一季度营(yíng)业收入747.77亿元，同(tóng)比下降0.22%；归母净利润62.61亿元，同比增长15.05%。公(gōng)告显示，一季度，公司整体运营成本(běn)特别是(shì)海外项目运营成本环比下降明显(xiǎn)，矿(kuàng)产金精矿(kuàng)和铜精矿单位销售成本环比下降(jiàng)幅(fú)度分别达(dá)14%和13%，叠加金、铜价(jià)格持续上(shàng)涨背景(jǐng)，公司毛利水平增厚显著。

“铜一路新高的主要原因就是，铜进入了一个去(qù)产(chǎn)能化的(de)周期，或者叫供给侧改革的周期(qī)，使得一些小的、落(luò)后(hòu)的铜的(de)产(chǎn)能会去掉，大的公司会继续生产(chǎn)铜，因而对(duì)于上市公司(sī)是(shì)有利的。”章赟(yūn)表示。

万(wàn)家双引擎基金经理叶勇在一季报(bào)中也表示，2024年，铜行(xíng)业原本(běn)供应略宽松的普遍预(yù)期目前已被逆转，原因就是英美资源调低产(chǎn)量预期和第一量子(zi)巴拿(ná)马铜矿(kuàng)违(wéi)宪(xiàn)停产问题，而按照原本的市场普遍(biàn)预计，铜的供给是在2024年宽松，2025年紧缺，现在看来，紧缺可能提前到来。他持续(xù)看好铜资源(yuán)上市(shì)公司的机会，其后是铁矿石、铝、铅锌等。

黄金2024年后续表现(xiàn)有望继续乐观

4月22日，黄金板块出(chū)现回调，后市应如何看？普通投资者又如何把握黄金投(tóu)资机会？

展望后市，永赢黄金股ETF联接一季报表示，对黄金2024年后续表现继续保持乐观。首先美元指数和美债利率仍在相对高位，随着美联储进入降息周(zhōu)期，美元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)利率掉头向(xiàng)下或将带来黄(huáng)金后市主升浪行情；2024全球大选年地缘扰动不(bù)断，从避险(xiǎn)属性角(jiǎo)度为黄(huáng)金带来诸多阶段性机(jī)会；资金层面来看，主要购金国的黄(huáng)金储备占比仍在低位，央(yāng)行购金未来几年内有望持续，而全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量从3月中旬开始逆势(shì)上升(shēng)，目前(qián)持仓量仍然在历史相对低位(wèi)水平，也就是说未来还有(yǒu)大量潜在(zài)的资金(jīn)买盘可能会在合适的时机进场，或推动金价进(jìn)入(rù)新一轮上升行情。

该一(yī)季报同时指出，黄金产业链上(shàng)市公司主要(yào)是金矿采掘冶炼公司和(hé)金饰珠宝零售商，黄金产业的上市公司股价与金价高度相关，但涨跌弹(dàn)性高于实(shí)物黄金。截至(zhì)2024年3月(yuè)底，根(gēn)据(jù)wind数据(jù)统计，过去五年(nián)黄金股相比国内金(jīn)价的贝塔(tǎ)约1.2倍、金(jīn)价(jià)上行区间约1.3倍(bèi)，中(zhōng)证(zhèng)沪(hù)深(shēn)港(gǎng)黄金产业股票全收益指数过去五年跑赢国内金价（AU9999）超17个点。金矿企业的扩产和探矿权(quán)杠杆效应、黄金(jīn)珠宝商的渠道扩张和品牌集中度(dù)提升贡献黄金股的超额收益，因此看好金价的(de)投资者也可以重点关注黄金股的投资机会(huì)。

关(guān)于还能不能上(shàng)车(chē)，华龙认(rèn)为，需(xū)要注意投资(zī)方式，尽量不要选择一次性买入，可以选择相对更为平滑性的投资方式，例如定投或者分批购入的(de)方式去进(jìn)行投资。对于大部分投资者而言，投资应该是一个中长期(qī)的事情，投资往往越心急就越(yuè)容易犯错(cuò)，越在意(yì)短期(qī)收益就越容易踏空长期行情(qíng)。建议将自己的投资周期拉(lā)长，并且秉持不以物喜不以己悲的豁(huō)达之心，反而能够(gòu)坚(jiān)持并有所收获。美联储(chǔ)今年大(dà)概率开启降息通道，从历史(shǐ)规律来(lái)看，美联储的降息行为(wèi)往往不会一蹴而就，也大概率是一个漫长的周期，黄金资产在降息(xī)周期也往往能有一(yī)个持续性的行情，所以从投资端来说也不用过(guò)分着急。

从中长(zhǎng)期来看，当前全球处于一个逆全球化进程中，由(yóu)于逆全球化将带来不确定性增加，贸易摩擦成本等也相应提升，未来通(tōng)胀中枢将逐渐上移。黄金(jīn)作为抗通胀资产，从中长期看(kàn)也大概率能跑(pǎo)赢通胀(zhàng)。对于一类(lèi)中(zhōng)长期处于上升通道的资产来说，其实不建议去频繁(fán)做买入卖出的波段操作，建议大家把黄(huáng)金当做一种另类资产去进行(xíng)投资，博取一个配置型收益。

校对：姚(yáo)远