机构论后市丨政策应对需观察，磨底进 程或加快

机构论后市丨政策应对需观察，磨底进程或加快"font-L">　　A股后市怎(zěn)么走？看看机构怎(zěn)么说。

　　三(sān)大指数上周(zhōu)依旧呈现回调趋势，沪(hù)指(zhǐ)跌2.23%，深(shēn)成指跌
1.81%，创业板指跌0.19%。A股后市怎么走？看看(kàn)机构怎么说：

　　①中(zhōng)信证(zhèng)券：政策应对(duì)需观察，磨底进程或(huò)加快

　　中机构论后市丨政策应对需观察，磨底进程或加快信证券研报表示，宏观(guān)价(jià)格信(xìn)号疲软的态势延(yán)续，内部政策的应对仍 需观察 ，而外部(bù)信号扰动还不足以影响(xiǎng)国内政策；9月以来(lái)托底资金流入减少
，加快股价充分反映(yìng)市场预期，磨
底过程有望缩短，增量政策出台前预计短期资(zī)金博弈仍 将主导(dǎo)市场；配置上，建议延续(xù)红利加(jiā)出海
的底仓，耐心等待拐点信号。首先，从三大信号的
变化来
看，价格信号(hào)方(fāng)面，核(hé)心(xīn)CPI接近历史(shǐ)最低水平，房价仍处下跌趋势；外部信号方面，美国经济未出现衰退迹象，美联储9月或开启“风险(xiǎn)管理式”降(jiàng)息，美国大选
局面依然焦灼(zhuó)，预计最(zuì)后阶段才能见分(fēn)晓；政策信号方面，当前内需疲软(ruǎn)的环(huán)境下，若房地产行业继续不受控下滑可能产生外溢风险，未来可能会加大货币政策力度以抑(yì)制地产(chǎn)风险扩散。其次，从市场磨底的阶段来(lái)看(kàn)，近两周中央汇金持续缩减购(gòu)入股(gǔ)票(piào)型ETF的规模，“托(tuō)底”性质(zhì)资金流(liú)入的减少可能会加快股价充(chōng)分反映市场预期和情绪(xù)的进(jìn)度，缩(suō)短A股(gǔ)的磨(mó)底期。最后，从(cóng)配置策(cè)略来看，在经济基本面依旧(jiù)偏弱、长久期国(guó)债利(lì)率不断下行(xíng)的环(huán)境中，红利(lì)的底仓
价(jià)值依旧存在，但在结构上要规避有基本(běn)面波动风险的品种；同时，目前已(yǐ)充分反(fǎn)映海外衰退和贸易摩擦风险的出海板块中(zhōng)的优秀公司具备配(pèi)置价(jià)值。

　　②中金：关注三条配置思路，红利策略(lüè)当前(qián)仍是(shì)首选

　　中金公司发布(bù)研报认(rèn)为，配(pèi)置方面，关(guān)注三条思路。1）短期(qī)关注超跌反(fǎn)弹(dàn)和困境反转，例如锂电池虽(suī)然产能
尚未完全(quán)出清，但中长(zhǎng)期需求向好且资本开支已经(jīng)明(míng)显 削减，或具(jù)备阶段
估值(zhí)修复机会，此外也建议从供给侧(cè)出清(qīng)去看行业机会(huì)，例如消费电子、光学光电等。2）外需还是强 于内需，但市场普遍(biàn)担忧关税(shuì)问(wèn)题，建议关注对美敞口较低，并且海外利润率高于国内的领域，如电网设备、商用车等。3）红利资(zī)产(chǎn)近期回调比较多，但呈现为基本面预期变差的行业
跌幅较(jiào)大，与国内外经济周期关联度不高的行业偏强，如
水电、电信、高速公路等行业。红(hóng)利策略的长逻辑并未(wèi)扭转(zhuǎn)，在当前(qián)成(chéng)长稀缺、利率下行环(huán)境仍是首选，关(guān)键在于分(fēn)子端基本面和分红的稳定性。

　　③华泰证券(quàn)：预(yù)计9—10月可能迎来政策宽松的“窗(chuāng)口期”

　　华泰证券(quàn)研报表示，8月经济活动数据显示国内生产及消费增长(zhǎng)动力仍边际走(zǒu)弱，工业增加值(zhí)同比增(zēng)速回落，而出口金额同比(bǐ)增速(sù)有所回升，内(nèi)外(wài)需分化态势继续加剧。受电商(shāng)销售(shòu)增速(sù)走弱的影响，8月 社零增速亦再度回 落，其中汽(qì)车及地产链消费仍在较(jiào)弱区间，手机及家电或受“以旧换新”政策提(tí)振有(yǒu)所改善。此外，投资指标中(zhōng)房地产投资降幅略有收窄，基建投资走弱，整体而言内需相关指标延续(xù)偏弱(ruò)，凸显政策进一步(bù)加码对稳增长、助力内需回 升(shēng)的必要(yào)性。往前看，我国制造业竞争力的提升(shēng)仍有 望支撑出口增长，然而内需偏弱的局面或加剧逆(nì)周期政策调整的紧迫性(xìng)和必(bì)要(yào)性，预计9—10月可能迎来政策宽松的“窗口(kǒu)期”。

　　④国联证券(quàn)：消费电子新品不(bù)断，AI驱动硬件升级

　　国联证券(quàn)研(yán)报表示，今年三季度以来，多家(jiā)消费电(diàn)子终(zhōng)端品牌厂商陆续(xù)推出AI硬件产品，包括AI PCAI手(shǒu)机、AI眼镜等多种类型。我们认为AI PC、AI手机等终(zhōng)端产品的推出，叠加换机周期的到来，有望促进消(xiāo)费电子终端(duān)销量重回增长轨道，建议关注AI硬(yìng)件产业链相关(guān)标的。OpenAI正式发布了其(qí)全(quán)新(xīn)AI模型o1，标志着人工智能领域迈(mài)入一(yī)个全新的时代。全新的(de)o1系列(liè)，在复杂(zá)推理上的性能又提升到了(le)一个(gè)全新(xīn)级别拥有了(le)真正的(de)通用推理能力，建议关注算力产业链相关标的(de)。

责任编辑：王其霖

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