营收净 利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源：尺度商业

　　2006年，央视黄金广告时间，皇上专业户(hù)张铁林一句“涪陵榨(zhà)菜，我 爷爷的爷(yé)爷都说好！ ”，涪陵榨(zhà)菜自 此名声大(dà)噪，成为“国民下饭菜”。近两年，上市公司涪陵榨菜的营收、归母净(jìng)利润(rùn)下滑，榨菜不(bù)好卖了？

　　近日，涪陵榨(zhà)菜披露2024年半年报，上半年(nián)，公司实现营业(yè)收入13.06亿元，同比下降2.32%；归母净利润4.48亿元，同(tóng)比下降4.74%；扣非净利润(rùn)4.25亿元，同 比下降1.62%。

　　回顾历史数(shù)据，2023年上半年和2023年全(quán)年，涪陵榨菜均是营收、归母净(jìng)利润双下滑。在(zài)二级市(shì)场上，2023年以来，涪陵榨(zhà)菜(cài)股价跌38%，2024年9月13日收盘报价11.77元，总市值135.8亿元。

　　涪陵榨菜2024年上半(bàn)年业绩数据下滑、股价(jià)低迷，在产品端，公司的榨菜(cài)产品销量微增，但不及2021上半年和(hé)2022年上半年的数据，泡菜(cài)、萝卜产品营收下滑，公司如何重拾增长(zhǎng)？

　　榨(zhà)菜销(xiāo)量三(sān)年减少1.32万(wàn)吨，

　　20万吨榨(zhà)菜扩产(chǎn)能
项目何去何从？

　　涪陵榨菜 专注于榨菜、萝卜、泡菜、下(xià)饭菜(cài)等佐餐开味菜产品(pǐn)的研(yán)发、生(shēng)产和销售 。其中(zhōng)，榨菜产品是公司的核心产品(pǐn)。2024半年报(bào)显示，榨(zhà)菜、泡菜、萝卜营收占比(bǐ)分别是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜榨(zhà)菜产品(pǐn)销售量6万吨，相比上(shàng)年同期的5.8万吨增长3%，营收增长0.49%。回顾历史数据，2021年半年度至2023年半(bàn)年度，公司榨菜产品销售量(liàng)分别是7.32万吨、6.59万吨、5.80万(wàn)吨，不断下(xià)滑。

　　经(jīng)对比，涪陵榨菜2024上(shàng)半年榨菜产品销售量止跌(diē)回升，但相比(bǐ)2021年上半(bàn)年(nián)的7.32万吨，还是(shì)少
卖了1.32万吨。

　　从年度数据来看，涪陵榨菜的榨菜(cài)产品销售量也在下滑，2021年至2023年，涪陵榨菜的榨菜销量从13.48万吨下滑至11.33万吨，榨菜的营业收(shōu)入从22.26亿元下滑(huá)至(zhì)20.76亿(yì)元。

　　即便榨菜销量(liàng)如此表现，涪(fú)陵榨(zhà)菜依然在大幅扩产能。

　　2024半年报显示，乌江涪陵(líng)榨菜绿色(sè)智能化生产基地（一期）项目建设持续推进，该项目设计榨菜(cài)产能 20万吨(dūn)，于2023 年初启动(dòng)土(tǔ)建(jiàn)建设，计划建设期(qī)为3年、达产期3年。项目(mù)达产之后，涪陵榨菜新(xīn)增20万吨榨菜产(chǎn)能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨菜的涪陵、眉山、东北三大基(jī)地榨(zhà)菜、萝卜设计产能（万吨/年）合(hé)计24.325万(wàn)吨。再新增20万吨榨菜产能，堪称翻倍式扩产能，新增(zēng)产能(néng)如何消化是个问(wèn)题。

　　涪陵榨(zhà)菜在(zài)半年报中(zhōng)表示，虽然公司对上述项目已进行了充分(fēn)的可行性论(lùn)证(zhèng)，但如(rú)果出现市场环境发生(shēng)重大变化等情(qíng)况，可能出现投资回报不(bù)及预期(qī)、产(chǎn)能过剩等(děng)方面的风 险。

　　值得注意的是，涪陵榨菜对榨菜扩产能的“充分的可行性论证”，是2020年的“老剧本”。

　　根据2024半年报，乌江涪陵榨菜绿色智能化生(shēng)产基地（一期）项(xiàng)目，是为公司2020年非公开发行股票（定增）募投项目，涪陵榨菜在分析项目可行性时，列出了几(jǐ)组数据：

　　根据机构数据，2017年(nián)，中国(guó)人均包装酱腌菜消费量仅(jǐn)为0.2kg/人(rén)，远不及美国人均消费量3营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？kg/人。2026年，我国包装榨菜行业销量 有望达到46万吨。

　　此外，涪陵榨菜推算(suàn)中式快餐连(lián)锁餐饮门店的榨菜潜在需求量可以达到 37万吨，休闲(xián)榨(zhà)菜市场4万吨，具体年份未披露。

　　一系列分析之后，涪陵榨(zhà)菜向外界传达出榨菜市场空间广阔的信(xìn)号。

　　从业绩上看，2020年，涪陵榨菜(cài)营收增长(zhǎng)14.23%、归母净利(lì)润增长28.42%。2021年至2023年，涪陵榨菜营收增速从10.82%降至(zhì)-3.86%，归 母净利润在2021和2023年增速(sù)为负数。同期，榨菜产品的销量和营收出现下滑。

　　未来，涪陵榨菜的榨菜扩产项目何去何从(cóng)，值得关注。

　　萝卜、泡(pào)菜营收下滑，

　　比榨菜更赚钱的产品(pǐn)难寻

　　除了榨菜(cài)产品，涪陵(líng)榨菜的产品结构逐步优化。

　　2010年上市(shì)之年，涪陵榨菜的营收结构中
，榨菜贡献了99.28%的营收。除了榨菜，涪陵榨菜还有(yǒu)“其他佐餐开胃菜”以及榨菜酱油产(chǎn)品。2014年(nián)，涪陵榨(zhà)菜公布(bù)“其他佐餐开胃菜”含海带丝(sī)和萝卜。2015 年，涪陵榨菜通过收购惠通公司进(jìn)入泡菜品
类(lèi)。

　　2024上半年，榨菜营收占(zhàn)比为85.58%，相比2010年上(shàng)市时(shí)的99.28%出现下(xià)降，但占比仍较高。在榨菜产品(pǐn)销量(liàng)和营收(shōu)微涨(zhǎng)的同时(shí)，萝卜(bo)和泡菜产品营(yíng)收下滑。

　　具体来(lái)看，上半年，涪陵榨菜泡菜产品(pǐn)销
量0.77万 吨，同比增(zēng)长17%，但营(yíng)收1.29亿元，同(tóng)比下滑6.24%。萝卜产品销量0.14万(wàn)吨(dūn)，同比下(xià)滑53%，营(yíng)收0.24亿元，同比(bǐ)下滑39.42%。

　　对于泡菜(cài)产品与(yǔ)萝卜产品营收下滑原因，9月2日的电话(huà)会上，涪陵榨菜高管表(biǎo)示，公司(sī)推出泡(pào)菜产(chǎn)品与萝卜产品时间较久，但(dàn)报告期间
未对该品类制定
长(zhǎng)期、连续的销售政策支持。

　　公司高(gāo)管还称，上半年对萝卜产品工作重点(diǎn)集中在产品优化方面，年内将持续推进产品优化工作，待优化完成之后将进行新(xīn)一阶段的推广支持。

　　从毛利(lì)率指标看 ，涪陵榨(zhà)菜还没找到比榨菜更赚钱的业务。2024半年报显示，榨菜毛利率(lǜ)54.19%，泡菜和(hé)萝卜以及(jí)其他产品(pǐn)毛利率(lǜ)分别为28.83%、营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？32.06%、38.99%。

　　近
两年，涪(fú)陵榨菜毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)滑状态，2022年半年度(dù)至
2024年半年度，公司毛利率分别为(wèi)55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投资(zī)者(zhě)关(guān)系活动记录(lù)表中，公司曾提及，毛利率受(shòu)青
菜头原料价格、包(bāo)材、运输等成本上涨影响。

　　随(suí)着涪陵榨菜多元化产品布(bù)局(jú)的推(tuī)进，榨菜之(zhī)外的低毛利率(lǜ)产品营收占比增(zēng)加，公司整体毛利率是否会被拖累，值得关注。

　　面对营收、归母净(jìng)利润下滑，涪陵榨菜未(wèi)来如何布局？2024年6月的投资(zī)者(zhě)关系记(jì)录表中，涪陵榨菜曾给(gěi)出(chū)未来经营路线图。

　　产品品类方面，公司稳住(zhù)榨(zhà)菜根基，坚持精品战略(lüè)，适时适当配置资源，做(zuò)大豇豆、海带丝、酱类(lèi)等潜力产品(pǐn)和新品类的市场增量。

　　渠道方(fāng)面，一二线市场加强渠道精(jīng)耕，同时下沉(chén)县级市场，线上、餐饮等新渠道持续开拓、发(fā)掘增量(liàng)。

　　除了(le)自身业 务拓展，涪陵榨菜还(hái)将(jiāng)持续关注佐餐开味菜、复合调(diào)料等亲(qīn)缘行(xíng)业企(qǐ)业，积极寻(xún)求并购合作等外延发展机会。

　　业绩数据是影响二级市(shì)场表现的重要因素，同花顺显示，2021年至2023年，涪陵榨菜(cài)年线股价三连跌，2024年年初以来股价跌15%，公司9月13日收盘市值135.8亿元，距离2020年9月高点的超400亿元，减少了200多亿(yì)元。

责任编辑：杨红卜

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