公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实

证券时(shí)报记者王小芊

4月19日，证监会发(fā)布《公开募集证券(quàn)投资(zī)基金证(zhèng)券交(jiāo)易费用管(guǎn)理规定》（以下简称《规定》），自2024年7月(yuè)1日起正式实施。这标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地(dì)，行业综合费率水平(píng)继续稳步(bù)下(xià)降。

《规定》进一步强化了公募基金行业的运(yùn)作透明度。与(yǔ)之前的征求意见稿相(xiāng)比，新规在具体(tǐ)内容上进行了微调，主要变(biàn)动(dòng)包括明确禁(jìn)止使用交易(yì)佣金支付流动性服务费(fèi)用，同时(shí)弥补了基金产品通过转券结的方式规避(bì)佣金分配比例上限的漏洞(dòng)，并增加了对(duì)基金(jīn)管理人(rén)及其高级管理(lǐ)人员合规(guī)职责的明确要求，夯实了管理人责(zé)任。

多(duō)家公募表(biǎo)示，《规定》旨(zhǐ)在规(guī)范基金管理人的证券交易佣(yōng)金及分配(pèi)管理，以保(bǎo)护基金份(fèn)额持有人的(de)合法权益。新(xīn)规的发布不仅(jǐn)标志(zhì)着新“国九条”与(yǔ)一系列(liè)配套制度规则组(zǔ)成的“1+N”政策体系进一步完善，而且有望显著降低投资者的基金投资成(chéng)本，维护投(tóu)资者权(quán)益(yì)，促进一个更加健康、公平的投资环境，推动公募行业更好地回归(guī)“受人之(zhī)托(tuō)、代人(rén)理财”的业务本(běn)源。

弥补(bǔ)券结规则漏洞

压(yā)实基金管理人责任

总体来(lái)看(kàn)，《规定》共19条内容，对公募基金来说，四个方面影响较大：一是调(diào)降基金股票(piào)交(jiāo)易佣(yōng)金(jīn)费率；二(èr)是降低基金管理人证券交易佣金(jīn)分配比(bǐ)例上限，加(jiā)强了佣金分配行为监管(guǎn)；三是全面强(qiáng)化基金管理人相关合规内控要求；四是明确了基(jī)金(jīn)管理人层面交易佣金信息披露内容和要求(qiú)，强化市场监督和约(yuē)束。

与之前的征求意见(jiàn)稿相比，本次(cì)正式发布的《规定》改动不(bù)大(dà)，主要变化体现在以下几个方面：

一是支付方(fāng)式的规(guī)定作了调整，把征(zhēng)求意(yì)见稿中的“不(bù)得通(tōng)过交易佣(yōng)金支(zhī)付研(yán)究服务等(děng)其他费用”更改为“不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务(wù)等其他费用”。这一变(biàn)更意味着券(quàn)商为被动指数(shù)型基金提供的做市服务费用也被明(míng)确包含在内，公(gōng)募基金不得使用交(jiāo)易佣金进行支(zhī)付。

二是关于(yú)单家券(quàn)商佣金分配(pèi)的上限，征(zhēng)求意见稿将这一上限从原来的30%调降至15%。正(zhèng)式发布(bù)的《规定(dìng)》对此进行了保留，并在此基础(chǔ)上新增(zēng)了“基金管理人不得通(tōng)过转换存续基金(jīn)证券交易(yì)模式等方式，规避第五条(tiáo)规定”的内容，堵(dǔ)住(zhù)了基(jī)金产品通过(guò)转券(quàn)结的方式规避这一分配(pèi)比例上限的漏洞。不过(guò)，这一调整(zhěng)对存量券结产品不构成影响，新规明确表示，对于(yú)采用券商(shāng)交易模式的(de)存量基金，如果使用交易(yì)佣金支付研究服务费用，此类行为(wèi)不(bù)受新(xīn)规限制，这一点有利(lì)于券结业务的发展。

三是继(jì)续强调禁止将交易佣金分配和基金销售规(guī)模挂钩，并新增规定：“基(jī)金管理人(rén)委托货(huò)币经纪公司为基金提供经纪(jì)服务的，相关服务费用(yòng)不得从基金资产(chǎn)中列(liè)支。”该规定对渠道返佣进行了进一(yī)步的严格(gé)限制(zhì)。

四是进一步(bù)压实了基金(jīn)管理人责任。《规(guī)定》要求，基金管理人的总经理、合规负责人等高级管理人(rén)员应当认真履行合(hé)规管理职责公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实。同时，合规负责人也要对本(běn)公司证券交易涉及的证券公司选择(zé)、交易(yì)佣金(jīn)分配、存(cún)续基金转换(huàn)交易模式等进行合规性审查。

以(yǐ)研究服务为依据

审慎进行佣金分配(pèi)

自(zì)公募基金(jīn)行业的费率改革启动以来，“维护投资者的合(hé)法权益”一直(zhí)是监管机构的核心导(dǎo)向。

公募基金的业务本源是(shì)“受人之托(tuō)、代人(rén)理财”。在华夏基金看来(lái)，《规定》强(qiáng)调基金管理人需合理(lǐ)选择证券交易模式并降低(dī)交易成本。此外，基金管理(lǐ)人需严格按照法律文件约定的投资范(fàn)围(wéi)和(hé)策(cè)略进行交易，严(yán)禁任何侵(qīn)害投资者利益的违规行为。这些规定旨在(zài)推动公募基金行业进一步端正经营理念(niàn)，回归资产管理业(yè)务本源(yuán)，更加注重投资者服务和(hé)回报。

此次新规的一项重要变化是将证券(quàn)交易佣(yōng)金的分配比(bǐ)例上限由30%调降至15%。富国基金认为，这一措施不仅(jǐn)进一步加强了管理(lǐ)人(rén)内部和托(tuō)管人外部的制约，还要求(qiú)管理人以优质研究服务为依据，审慎精细地进行佣金分配和选择交易模式(shì)。这将促使证券公司不断强化研(yán)究服务(wù)能力，提升对公募基(jī)金(jīn)行业的卖方投研服务质量，并引导其走向多样化、专业(yè)化和特色化的(de)发展。

广发基金也强调，交易佣金制度的改革将推动(dòng)行业聚焦投研核心能力建(jiàn)设，通过丰(fēng)富(fù)投资策(cè)略、创新(xīn)管理模式(shì)和优化投资流程来提升投资(zī)能(néng)力。此外，改革(gé)也将使公(gōng)募基金(jīn)行(xíng)业进一步将维护投资者利益置(zhì)于首要位置，通过发展投顾业(yè)务、投资者教育和“逆周期布局”等多种手段改善投资者体验，从而提升投资者长期回(huí)报。

在佣金分(fēn)配的信息披(pī)露层面，《规定》也提出了明确要求。基金管理(lǐ)人应当于每年3月(yuè)31日前(qián)，在官方(fāng)网站公开披露选(xuǎn)择证券公司的标准和程序、与提供服务的证券公司的(de)关联关系、股票交易佣(yōng)金费率、交易(yì)量年(nián)度汇总及分配明细(xì)、交易佣金年度汇总(zǒng)支出(chū)及分配明细等信息。

对此(cǐ)，富国基金认为，通过《规定》新增的配套信息披露内(nèi)容和机制要求，基金交易佣金费率及分配(pèi)情况(kuàng)的透明度得到了提升(shēng)。这不(bù)仅使投资者能更便捷、更(gèng)直观(guān)地了解公募基金在(zài)证(zhèng)券交易中的成本支出，同时也对基(jī)金管理人的(de)遵规履职进行了进一步的监督和约束。这些措施(shī)共同推动了公(gōng)募基金行业的健康发展和市(shì)场信任的增强。

基金公司迎来新挑战

自(zì)2023年7月以来，公募基金行业(yè)费(fèi)率改革工作已按照“管理人—证券公司—销售机(jī)构”的(de)路径分三个阶段稳(wěn)步推进，旨在逐步(bù)降低公募行业的综(zōng)合费率。

在改革的第(dì)一阶段中(zhōng)，主动权(quán)益类产品的(de)管理费率和托管费(fèi)率已经有序降低，该项工作于2023年10月底前完成(chéng)。易方达基金表示，公募行业(yè)100多(duō)家基金(jīn)管理人已逐步将(jiāng)旗下存量主动权益(yì)类基金产品的(de)管(guǎn)理费率和托管费率统一调整至1.2%和0.2%以下，并推出了首批实施(shī)浮(fú)动管理费率的试点产品(pǐn)，为(wèi)投资者提供更多选择。此次出台的《规定》，与此前发布的《公(gōng)募基金费率披(pī)露XBRL模板修订(dìng)方案》相辅相(xiāng)成，标志着(zhe)公募基金行业费率改革(gé)第二阶段举措全(quán)部落地。

华夏(xià)基金预计，下一步，证监会将聚焦基金销售环节，进(jìn)一步(bù)规范认申购费率等销售环节费用，推动基金后台运营服务外包试点转常规(guī)，进一步降低中小基金公司运营成(chéng)本。

此外，本次《规定》明确了公募基金股票交易佣金费率的上限，将交易佣(yōng)金费率与市场平均股票交易佣金费率挂钩。广发基金和富国(guó)基金均表示，投(tóu)资者未来(lái)承(chéng)担的综合费率将进一(yī)步降(jiàng)低，最终(zhōng)形(xíng)成投(tóu)资者(zhě)获得感(gǎn)提(tí)升和吸引更多中长期资金入市的良性循环，对基民而言是实实在在的利好。

不过，有一些业内人士向记者表示，此次“降佣”新规靴子落(luò)地，对基金公司和基金投资者(zhě)也提(tí)出(chū)了一些挑战。

对(duì)于基金公司而言，此次新规的实施意(yì)味着他们必须重新评估和加强(qiáng)内部(bù)研究能力。“在‘降佣’的大背景下，基金公司可能面临外部研究支持不足的挑战。”沪上一家(jiā)头部公募的投(tóu)研人士向证券时报记者表示，这(zhè)种变化会迫使基金公司加大自身(shēn)的研究力度，以维持投(tóu)资决策的质量和精准度。不过，他(tā)认为，那些已(yǐ)经拥(yōng)有强大研究团队和充足研究员(yuán)储备的(de)基金公司(sī)总体还是能够较好地(dì)适应(yīng)这一变(biàn)化(huà)，保持其市场竞争力(lì)。

对于投资(zī)者而言，此次降佣新规落(luò)定带来了直接利好，减轻了投资(zī)者的费用负担。但(dàn)也(yě)有行业观察(chá)人士表示，投资(zī)者应该认识到(dào)，基金的核心价值仍然依赖于基金经理明智的投资决(jué)策。因此(cǐ)，投资者在选择基金产(chǎn)品时，应深入了解其投资策(cè)略和历(lì)史表(biǎo)现，作出理性的判断(duàn)，以收获超越市场平均的业(yè)绩回报，而不仅仅是依(yī)据产品的费率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)进行(xíng)决策。

证(zhèng)券时报记者王小芊

4月19日，证监会发(fā)布《公开募(mù)集证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金证券交易(yì)费用管理规定》（以下简称《规定》），自2024年7月(yuè)1日起正式(shì)实施。这标志着公募基金行业费(fèi)率改革第二阶段举措全部落地，行业综合费率水平继续(xù)稳步下降。

《规定》进一步强化了公募(mù)基金行业的运作透(tòu)明度。与之前(qián)的征求意见稿相比，新规在具体内容上进行了微调，主要变动(dòng)包括明确禁止(zhǐ)使(shǐ)用交易佣金支付流(liú)动性服(fú)务(wù)费用，同时弥补了基金产品通过转券结的方式(shì)规避佣金(jīn)分配(pèi)比例上限的漏洞，并(bìng)增加了对基金管理人及其(qí)高级管理人员合规职责的明确(què)要求，夯实(shí)了管(guǎn)理人责(zé)任。

多家(jiā)公募表示，《规定》旨在规范(fàn)基金管理人的证券交易佣(yōng)金及分配管理，以保护基金份额持有人的合法权益。新(xīn)规的发布不仅标(biāo)志着新“国九条”与一(yī)系列配套制度规则组成的“1+N”政策体系进一步完善，而且有望显著降低投资者(zhě)的基金投资(zī)成本，维护投资者权益，促进一个更加健康、公(gōng)平(píng)的投资环境，推动公募行业更(gèng)好地回归“受(shòu)人之托、代人理财”的业(yè)务本源。

弥补券结规则漏(lòu)洞

压实基金管理人责任

总(zǒng)体来看，《规定》共19条内(nèi)容，对(duì)公募基金来说，四个方(fāng)面影(yǐng)响(xiǎng)较大：一是调(diào)降基金股票交易佣金费率；二是降低基(jī)金(jīn)管理人证券交易佣金分配比(bǐ)例(lì)上限，加强了佣金分配行为监管(guǎn)；三是全面强化基金(jīn)管理人(rén)相(xiāng)关合规内控要求；四是明确了基金管理人层(céng)面交易佣金信息披露(lù)内容和要求(qiú)，强化市(shì)场(chǎng)监督和约束。

与之前的征求意(yì)见稿相比，本(běn)次正式(shì)发布的《规定》改动不大，主要变化(huà)体(tǐ)现在以下几个方面：

一是支付方式的规(guī)定(dìng)作了(le)调整，把征求意见稿中的“不得通过交易(yì)佣金支付研(yán)究服务等其(qí)他费用”更改(gǎi)为“不(bù)得(dé)通过交(jiāo)易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用”。这(zhè)一变更意味着券商为被动指数型基金提供(gōng)的(de)做市服务费用也被明确包含在内，公募(mù)基金不得(dé)使(shǐ)用交易佣金进行支付。

二(èr)是(shì)关于单家券商佣金(jīn)分配的上限，征求意见稿将这一上限从原(yuán)来的30%调降至15%。正式发布的《规定》对此进行了保(bǎo)留，并(bìng)在此基础(chǔ)上新增了“基(jī)金管理人不(bù)得通过转换存续基金证券交易模式等方式，规避第五条规定”的内容，堵住了基金产品通过转券结的方式规避这一分配比例上限的漏洞。不(bù)过，这(zhè)一调整对存量券结产(chǎn)品不构成(chéng)影响，新规明确表(biǎo)示，对于采用券商交(jiāo)易模(mó)式的存量基(jī)金，如果使用交易(yì)佣金支付研究服务费用，此类行为不受新规限制，这(zhè)一点有利于(yú)券(quàn)结(jié)业务的发(fā)展。

三是继续强调禁(jìn)止将交易佣金分配和基金(jīn)销售规模挂钩，并新增规定：“基金管理人委托货币经纪公司为基金提(tí)供经纪服务的，相关(guān)服务费用(yòng)不得从基金(jīn)资产中列(liè)支。”该规定对渠道返佣进行了进一步的严格(gé)限制。

四是进(jìn)一步压实了基金管理人责任(rèn)。《规定》要求，基金管理人的(de)总经(jīng)理(lǐ)、合规(guī)负责人等高级管理人(rén)员应(yīng)当认真履行合规管理职责。同时(shí)，合规负(fù)责(zé)人也要(yào)对(duì)本公司(sī)证券交易涉及的证券公司选择(zé)、交易佣金分配、存续基金转换交易模(mó)式等进行合规性审查。

以研究服务为依据

审慎进行佣金分配

自公募基金行业的费率改革(gé)启动以来(lái)，“维护投资(zī)者的合法权益”一直是(shì)监管机构的核心导向(xiàng)。

公募基金的业务本源是“受人之托、代人理财”。在(zài)华夏(xià)基金看来，《规(guī)定》强调基金管理人(rén)需合理选择(zé)证券交易模式并降低交易成本。此外，基金管理人需严格按照法律文件约定的投资范围和策略进行交易(yì)，严禁任何侵害投资(zī)者利益的(de)违规行为。这些规(guī)定旨在推动公募基金(jīn)行业进一步端正(zhèng)经营理(lǐ)念(niàn)，回(huí)归资产管理业务本源，更加注重投(tóu)资(zī)者服务和回报。

此次新规(guī)的(de)一项(xiàng)重要变化是将证券交易佣金的分配比例上限由30%调降至15%。富国基金认为，这(zhè)一措施不仅(jǐn)进(jìn)一步加强了管(guǎn)理人内部和托管人外部的制约，还要求管理人以优质研究服务为依据，审慎精细地进行佣金分配(pèi)和(hé)选择交易模(mó)式。这将(jiāng)促(cù)使证券公司不断强(qiáng)化研究服务能力(lì)，提升对公募基金行业的卖方投研(yán)服(fú)务质量，并引导其走向多样化、专业化和特色化的发展。

广发基金也强调，交易佣金制度的改革将推动行业聚焦投研(yán)核心能(néng)力建设，通过丰富投资策略、创新管理模式和优化投资流(liú)程来(lái)提升投资(zī)能力。此(cǐ)外，改革也将(jiāng)使公募基金行业进一步将维护投资者利(lì)益置于首要位置，通过发展投顾业务、投资(zī)者教育和“逆(nì)周期布局”等多种手(shǒu)段改善投资者(zhě)体验，从(cóng)而提升投资者长期回报。

在佣金分(fēn)配的信息披露层面，《规定》也(yě)提(tí)出了明确要求。基金管理人应当于每年3月31日前，在官方网站公开(kāi)披露选择证券公(gōng)司的标准和程序、与提供服务的证券公司的关联关系(xì)、股票交(jiāo)易佣金费(fèi)率、交易量年度汇(huì)总及分配明细、交易佣金年(nián)度汇总支出(chū)及分配明细等信息(xī)。

对此，富国基(jī)金认为(wèi)，通过《规定》新增(zēng)的(de)配套信(xìn)息披露内(nèi)容和机(jī)制(zhì)要求，基金交易佣金费(fèi)率及分配情况的透明度得到了提(tí)升。这不仅使投资(zī)者能(néng)更便(biàn)捷、更直观地了解公募基金在证券交易中的成本支出，同时也对基金管(guǎn)理人的遵规履职进行了进(jìn)一步(bù)的(de)监督和约束。这些(xiē)措施共(gòng)同(tóng)推动了公(gōng)募基金行业的健康发展和市场信任(rèn)的(de)增(zēng)强。

基金公司迎来(lái)新挑战

自2023年7月以来，公募基金行业费率改革工(gōng)作已按照“管理人—证券(quàn)公司(sī)—销售机构”的(de)路(lù)径分(fēn)三个阶(jiē)段稳步推进(jìn)，旨在(zài)逐步(bù)降(jiàng)低公募行业的综合费率。

在改革的第一阶段中，主动权益(yì)类产品的管理费率和托管费率(lǜ)已经有序降低，该项工作(zuò)于2023年(nián)10月底前(qián)完成。易方达基金表示，公募行业100多家基金(jīn)管(guǎn)理人已逐步将旗下存量主动权益类基金(jīn)产品的管理费(fèi)率(lǜ)和托管费率统一调整(zhěng)至1.2%和0.2%以(yǐ)下，并推出了首批实施浮动管理费率的试点产(chǎn)品，为投资者(zhě)提供更多选择。此次(cì)出台的《规定(dìng)》，与此前发布的《公募基金费(fèi)率披露(lù)XBRL模板修订方案》相辅相成，标志(zhì)着公(gōng)募基金(jīn)行业费率改(gǎi)革第二阶段举措全部落地。

华夏基(jī)金预计，下一(yī)步，证监会将聚焦基金销售环节，进一步规范认申(shēn)购费率等销售环(huán)节费用，推(tuī)动(dòng)基金后台运营(yíng)服务外包试点转(zhuǎn)常规，进一步降低中小基金(jīn)公司运营成本。

此外(wài)，本次《规定》明(míng)确了公募基金股票交易(yì)佣金费率的(de)上限，将交易佣金费率与市场平均股票交易(yì)佣金费率(lǜ)挂(guà)钩。广发基金和富国基金均表示，投(tóu)资者未来承担的综(zōng)合费率将(jiāng)进一步降低，最终(zhōng)形成投资者获得感(gǎn)提升和吸引更多中长期(qī)资金入市的良性(xìng)循环(huán)，对(duì)基民而言是实实在在的利好。

不过，有一些业内人士向记者表示，此次“降佣”新规靴子落地，对基金公司和基金(jīn)投资者也提出了一些挑战(zhàn)。

对于基金公司而言，此(cǐ)次新规(guī)的实施(shī)意味(wèi)着(zhe)他们必(bì)须重(zhòng)新(xīn)评估和(hé)加强内(nèi)部研(yán)究能力。“在‘降佣’的大背景下，基金公司可公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实能面临(lín)外部研究支持不足的挑战。”沪上一家(jiā)头部公募(mù)的投研人士向证券时报记者(zhě)表示，这种变化会迫(pò)使基金公司加(jiā)大自身的研究力度，以维持投资(zī)决策的质量(liàng)和(hé)精准度。不过，他认为，那(nà)些已经拥有强大研究团队和充足研(yán)究员储备的基金公司总体还是能够较好地适(shì)应这一变(biàn)化，保持其市场(chǎng)竞争力。

对(duì)于投资(zī)者而言，此(cǐ)次降佣新规落定带来了直接利好，减轻了投(tóu)资者的费用(yòng)负(fù)担。但也有行业观察人士(shì)表示，投(tóu)资者应该(gāi)认识到，基金的核心(xīn)价值仍然依(yī)赖于基金经理明智的投资决策。因此，投资者在选(xuǎn)择基金产(chǎn)品时，应深入了解其投资策略(lüè)和(hé)历(lì)史表现，作出(chū)理性的判(pàn)断，以收获超越(yuè)市场平均的业绩回报，而不仅仅是依据产品的费率(lǜ)水平进行决(jué)策。

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