公募基金尾佣下降大趋势

　　21世纪经济报(bào)道记者庞华玮广州报道

　　自去年7月公(gōng)募基(jī)金费率改革以来，基金(jīn)客户维护(hù)费(fèi)（俗(sú)称“尾随佣金”或“尾佣”）也出现了明(míng)显变化。

　　天相投(tóu)顾数据显示，2024年上半年基金公司共向销售机(jī)构支(zhī)付客户维(wéi)护费162.1亿元，比2023年上半年的(de)193.25亿元下滑31.15亿元，降幅16.12%，高(gāo)于管理费同期降幅13.84%约2.28个百分点。

　　业内人士认为，交(jiāo)易佣金改革作为费率改革第二(èr)阶段的核心，目前已(yǐ)见显(xiǎn)著成效，其涉及(jí)的尾佣即客户维护(hù)费下降也成为必然趋势。

　　“监管部门有意进一步降低基金(jīn)管理人尾随佣(yōng)金支付的比例，并研究不同类型基金产品设置差异化的尾(wěi)随佣金(jīn)支付比例上限。”一位(wèi)公募人士说。

　　值得关注(zhù)的是，尾(wěi)随佣金的变化，正(zhèng)在影响整(zhěng)个基(jī)金(jīn)行业的生(shēng)态圈(quān)，包括基金公司(sī)和基金代(dài)销渠道。

　　“基金公司逐步摒弃过去重首发销售、以尾随佣金激励的营销(xiāo)模式，转向联合代销渠道合力提升运营和管(guǎn)理能力(lì)，强调客户的售后陪伴，真正(zhèng)提升客户服务能力，真正为投资者创造价值。”一家大型基金公司人士表示。

　　天相投顾统计显示，2024年上半年(nián)基金公司(sī)管理费收(shōu)入总计达(dá)到604.09亿元，相比2023年同期的701.16亿元，下滑13.84%。

　　与此同时，2024年上半年基金公司共向销(xiāo)售机构支(zhī)付(fù)客户维护费（即“尾随佣金”或“尾佣”）162.1亿元，比2023年上半(bàn)年的193.25亿元下滑31.15亿元，降幅16.12%。

　　值得注意的是，今年上(shàng)半年，尾随佣金降幅16.12%，管理费降幅13.84%，两者相差2.28个(gè)百分点。

　　对此，一位基(jī)金(jīn)公司人士告诉21世纪经济报道记者，尾佣和管理费两者降幅出现剪刀差，与基金(jīn)结构(gòu)变化有关。上半年公募增量主要来(lái)源于机构纯债配置，这部分(fēn)基金销(xiāo)售(shòu)很(hěn)多都是来自于直销或者尾佣很低的渠道，而尾佣比例较大的基金零售规模却一直在下(xià)滑，所以造成了(le)上(shàng)半年尾佣较管理费下降更多(duō)。

　　另一位ETF大厂(chǎng)的基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，今年增加了不少ETF规模，由于ETF没有(yǒu)尾佣(yōng)，所以尾佣降幅(fú)大于管理费降(jiàng)幅。

　　总(zǒng)体来看，2023年7月基金费率改革以来，基金公司管理(lǐ)费出现明(míng)显下降，而(ér)支付给代售渠道的尾佣也同步减少(shǎo)。

　　对于今(jīn)年上半年基金公司尾随佣金明(míng)显下降，一家中型基金(jīn)公司人(rén)士表示，基金尾随佣金的下降主要反映(yìng)了基金行业销售环境和(hé)市场情绪的变化。

　　“2024年上半年基(jī)金尾佣的下(xià)降与基金规(guī)模的萎缩、市场表现(xiàn)较差以及行业整体竞争(zhēng)加(jiā)剧有直接关系，尤其是权益类市场表现不(bù)佳，使得销售渠道的业绩压力增大。”上述基金公司人(rén)士说(shuō)。

　　其(qí)强(qiáng)调，“尾随佣(yōng)金下降反映出基金公(gōng)司在渠道费用上的控制趋严，更加注重成本(běn)管理。”

　　一家华南基金公司人士指出，今年基金(jīn)公(gōng)司在费率压(yā)力下更加主动地削(xuē)减销(xiāo)售(shòu)端成本，以维持整体运营的盈利能力。

　　“管理费通(tōng)常按基金规(guī)模收取(qǔ)，因此(cǐ)在基金降费(fèi)及规模萎缩(suō)的背景下，管理费有所下降，而尾随佣金(jīn)在(zài)一定程度(dù)上可以通过基金公司与渠道的协商进(jìn)行调整，基金公司可能通过降低尾佣费率或调整合作模式(shì)来缓解市场环境带来的压力。”上(shàng)述人士说。

　　一位大型基金公司人士介绍，2023年(nián)7月，证监会发布实施《公募基金(jīn)行业费率改革工作(zuò)方案》，全面(miàn)优化公(gōng)募基金费率模式(shì)。据悉，公募基金行业(yè)费率改革工(gōng)作分(fēn)“三(sān)步走”，按照“管理费(fèi)用(yòng)-交(jiāo)易费用(yòng)-销售费用”的实施路(lù)径(jìng)分阶段推进。

　　其表(biǎo)示，伴随公募基金降费有序推进，公募基金综合(hé)费率整体调降。公募基金尾佣下降大趋势其中，交易佣金改革作为第(dì)二阶段的(de)核心，目前已见显著成效，其涉及的尾佣下降也成为必然趋势。

　　上述大型基金公司人士(shì)认为尾佣下降主要原因：一方面是受(shòu)客观(guān)环境影响，当前波动市场环(huán)境下，客户风险偏好(hǎo)降低，权益类新发基金数量变少、整体销(xiāo)售动力不(bù)足，自然整体尾随佣金也会随之下滑。

　　另一方面，为响应公募基(jī)金行业(yè)高质量发展，基金公司逐步摒弃过去(qù)重首发销(xiāo)售、以尾(wěi)随佣金激励的营销模式，转向联合代销渠道合力提升运(yùn)营和管理能力，强调客户的售(shòu)后陪伴，真(zhēn)正提升客户服务能力，真正为投资者(zhě)创造价值。

　　前海开源基金首(shǒu)席经济学(xué)家杨德龙也指(zhǐ)出，对于尾佣(yōng)率，每个基金和渠道谈的比(bǐ)例不一样。不过(guò)，今年基金尾佣下降和(hé)行情有关，在现在行情相对低迷的时候，叠加基金管理(lǐ)费的降费等因素，基金公司日子(zi)比较难(nán)过，权益类(lèi)基金发行也很困难。这时候尾(wěi)佣(yōng)出现下降，也(yě)是渠道和基金(jīn)公司互相支持的一个表现，通过(guò)降低尾佣(yōng)率、减少尾佣，一起渡过难关。

　　格上理财(cái)旗(qí)下金樟(zhāng)投资研究员王祎认为，基(jī)金尾(wěi)佣下降是多方面因素共同作(zuò)用的结果，包括监管政策、费率改革(gé)和基金公司(sī)策(cè)略等。这(zhè)种下降趋(qū)势(shì)短期可能会持续。

　　“随着公(gōng)募基金高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)，监管层对(duì)基金销(xiāo)售环节的收费进行了规范，限制了尾(wěi)随佣金的支付(fù)比例，这直接导致了(le)基金尾佣下降。而基金费率改革推进，包括(kuò)管理费、托管费、销售服务费等下调，也带(dài)动了尾佣的下降。此外，一些基金(jīn)公公募基金尾佣下降大趋势司通过降低费率来吸引投资者，从而减(jiǎn)少了尾佣(yōng)收入。”王祎说。

　　今年上半年，基金公(gōng)司支付尾随佣金占管理费收入的差异较大，头部基金公司一般(bān)在28%左右，比如易方达、广发(fā)、南方、富国等基金公司(sī)。

　　但也有部分头部(bù)基金公司尾佣比例较低，比如以ETF宽(kuān)基为主的华泰柏瑞基金为12.89%、华夏基金为20.46%，以货币基金为主的天弘基金为14.57%。

　　与之相对，部分权益大厂尾(wěi)佣占管理费收(shōu)入比例较(jiào)高，比(bǐ)如中欧基金为37.72%、招商基金为34.76%、交银施(shī)罗德基金为34.77%、兴证全球基金为34.47%、工银瑞(ruì)信基金为34.19%、汇添富基(jī)金(jīn)为33.92%、景顺(shùn)长城基金为(wèi)32.56%、华安基金为32.23%等。

　　此(cǐ)外，还有一部分(fēn)中小基金公司尾佣占管(guǎn)理费(fèi)收入比例更(gèng)高，如(rú)联博基金、贝莱(lái)德基金(jīn)、汇泉基金、施罗德基金、朱雀基金(jīn)、西藏(cáng)东财基金、华宸未来基(jī)金等。

　　排排网财(cái)富理财师负责人孙恩祥介(jiè)绍，“2024年上半年，基金公司的尾随佣金占管理费收入比例一般约为28%左右，整体而言，在(zài)基金费率改革的影(yǐng)响(xiǎng)下，尾随佣金的比例有所减少。”

　　王祎(yī)也表示，尾随佣金占管理(lǐ)费收入的比例(lì)在不同基金公司和年份间可(kě)能存在差异，但通常在20%~50%之间，机构客户不超过30%。

　　王祎介绍，在监管政策和市(shì)场竞争的影响下，部分基金公司(sī)降(jiàng)低了尾随佣金比例。

　　“影响尾佣比例(lì)的因素包括基金公(gōng)司本身的话(huà)语权、产品特性、销售渠道议(yì)价能力、市场竞(jìng)争(zhēng)和监(jiān)管政策。”王祎说。

　　王祎(yī)认为，一方面，一般中小型基(jī)金公司、新成立的个人系基金(jīn)公司可(kě)能(néng)因渠道话语权不(bù)足(zú)，导致尾(wěi)佣比例较高(gāo)。而大型(xíng)基金公司在渠道(dào)话语(yǔ)权高，尾佣比例相对较低。

　　另一方面，以(yǐ)ETF、货币(bì)基(jī)金(jīn)、固收类产品为主(zhǔ)的基金公司，由(yóu)于产品特性决定了尾(wěi)佣比例(lì)较(jiào)低。

　　孙恩祥认为，尾(wěi)佣比例通常与(yǔ)渠道(dào)实(shí)力和基(jī)金产品相关。一方面，话语权强(qiáng)的代销机构和自身渠道能力较弱(ruò)的基金公司的尾佣比例相对也会更高(gāo)。另一(yī)方面，市(shì)场竞争力较强的畅销基金产品(pǐn)，渠道为了(le)获得基(jī)金产品(pǐn)的代销权限，收取(qǔ)的尾佣比例相对会比较低。

　　孙恩祥指出，中小型、个人系和次新基(jī)金公司尾随佣金占管理费收(shōu)入比例高(gāo)，此外(wài)，外资公(gōng)募支(zhī)付的尾随佣金比例也较为突出，这些(xiē)基(jī)金公司由于没有规模和品牌优势，不得不支(zhī)付高额的(de)尾随佣金来换取销(xiāo)量。尾随佣金占管理费收入(rù)比例低的基金公司则包(bāo)括一些大型头部基金公司，其拥有较强的行业竞争(zhēng)力和市场认可度，因此(cǐ)享有(yǒu)较高的话语权。

　　多位基金公司人士告(gào)诉记者，根据监管的要求(qiú)，尾佣(yōng)下降是一个不可(kě)逆的趋势，后续还可能会继(jì)续下降。

　　王祎也指出，“展望未来，随着基金费率改革的推进，尾佣比例预(yù)计(jì)将继(jì)续(xù)下降，这可能(néng)成为(wèi)行业趋势。对此，不同基金公(gōng)司可能会采取差异化(huà)策略，根据自身优势和市场变化调整尾(wěi)佣(yōng)比例。”

　　一位公(gōng)募基金人士表示，“费率改革后(hòu)，对(duì)公司(sī)影响比(bǐ)较(jiào)大的是管理费，尾佣会对代销渠道的影响较大。但大家都是一个(gè)生态圈，长期看都是会有影响的。”

　　基金公司人士认为，尾佣下降，部分代销渠(qú)道可能会因此降低销售基金的积极性，从而反过来也会影响到基金公司。

　　不过，不同(tóng)基金代销(xiāo)渠道的尾佣不同。

　　对比不同销售渠道，王祎指出，一般来说银行通常拥(yōng)有较高的议价权，尾佣比(bǐ)例相对较高。

　　一家北京基金公司人士告诉记者，“监管规定尾佣率不得超过50%，大(dà)部分大的(de)互联网(wǎng)强势渠道可能都是顶着40%~50%的上限提的尾佣。”

　　一家中型基金公司相关人士表示，“费率改(gǎi)革后目(mù)前(qián)我司暂时变化不(bù)大，给各大银行的尾佣普遍都是(shì)按监管规定的上限(xiàn)，给券商(shāng)的尾佣通常(cháng)较低；券商尾佣较灵活，目前有逐(zhú)渐(jiàn)重视尾佣比例的趋势(shì)，尤其对于券结(jié)产品和重点池产品，往往有提高尾佣的要求；而三方平台则分(fēn)化较大，大平台凭借坚(jiān)实的客户基础(chǔ)和营(yíng)销能(néng)力，尾佣通常与银行看齐，小平台则尾佣比例较(jiào)低。”

　　上述基金公司(sī)人(rén)士介绍，在(zài)费率改(gǎi)革后(hòu)，对同类型基金，该(gāi)公司目前支付给代(dài)销(xiāo)机构的尾佣比例没有明显减少。

　　事实上，自(zì)2020年10月1日起实施的(de)《公开募集证券投资基金(jīn)销售机构(gòu)监督管理办法》规定，客户维(wéi)护费占基金管理费的约定比率(lǜ)不得(dé)超过(guò)一定比例。具体来说，对于向(xiàng)个人投资者销售(shòu)所形成的保有量，客户维护费占基金管理费的约定比(bǐ)率(lǜ)不(bù)得超过‌50%‌。对于向非个人投资者销售所形成的保有量，客户(hù)维(wéi)护费占基金管理费的约(yuē)定比率不得超过‌30%‌。

　　值得一提(tí)的是(shì)，一位公募(mù)人士认为，基(jī)金尾佣下降是趋势，除了市场原因，还跟监管降(jiàng)费措施有(yǒu)关。

　　“公募基金降费改革(gé)目前已进入(rù)第三(sān)阶段，即进一步规范认(rèn)申(shēn)购费率等销售环节费用(yòng)，这一改革将进一步优化持有人的投资体验。监管部门还(hái)有意进一步降低基金管理(lǐ)人尾随佣金支付的比例，并研究不同类型(xíng)基金产品设置差异(yì)化的尾随佣金支(zhī)付(fù)比例(lì)上(shàng)限(xiàn)。”上(shàng)述公募人士说(shuō)。

责任编辑(jí)：何松琳

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