波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权

　　转自：华尔(ěr)街见(jiàn)闻

　　本周三(sān)，衡量美股波动(dòng)率的“恐慌指数”——VIX收涨3.5%至波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权，报18.23点(diǎn)，截至当天连涨三日，进入8月以来仍累计大(dà)跌(diē)，远低于8月5日(rì)“黑色星期一”所(suǒ)创的四年来高位38.57。不过，这种波(bō)动下行(xíng)的趋势不会持久，该团队认为，在大选(xuǎn)到来前，风险还会上升，建议买入VIX看涨期权。

　　总体而(ér)言，高盛认为，低隐(yǐn)含波动率（IV）、即将到来的10月财报季和美波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权国(guó)总统选举都为投资者对冲潜在波动上升提供了诱人(rén)的机会。

　　高盛的(de)期权(quán)研(yán)究(jiū)团(tuán)队(duì)在新近报告中列举(jǔ)了三个(gè)建议(yì)持有VIX的关键(jiàn)理由。第一个关(guān)键理由是，高(gāo)盛的波动经济模型，即基于经济框架、季节性波(bō)动上升和即将到来的宏观(guān)/微观催化剂对股票(piào)波动建模，预计VIX的水平将开始有上升(shēng)的潜力。根据当前的(de)宏观经济环(huán)境，高盛的波动经济模(mó)型估计，VIX 水平本应为 24.5，如果每个解释变量(liàng)都遭遇(yù)1个标准差的经济冲(chōng)击，VIX 水平还将达(dá)到33。相比之下，本周三VIX只(zhǐ)有约(yuē) 18.2。

　　上述波动率模(mó)型的解释(shì)变量中，高(gāo)盛发现四个对解释波动率有特别重要的价值分别是(shì)：失业率（年同比）、非耐(nài)用品 PCE 增长（季环比）、ISM 新订单(dān)指数、核心(xīn) CPI（年同比(bǐ)）与核心 PPI（年同比(bǐ)）之间的绝对差(chà)异。

　　第二个关键理由是，高盛对波动的历史研究发现波动率会有季节性上升。过去 30 多年，VIX每年从9月到10月(yuè)平均上(shàng)涨6%。根据对各地区波动率季节性(xìng)的研究，高盛(shèng)发现主要股指从 8 月到 10 月的(de)波动率呈一致上升趋势。考虑到季节性因素和即将到来的宏观/微(wēi)观催(cuī)化剂，高盛认为当前的 VIX 水平存在上行风险。

　　高盛认(rèn)为，这种季节性源于投资者和上市公司更加注重(zhòng)管理每个自然年年末的业绩。

　　高盛报告指出，高盛的长期研(yán)究表明，选(xuǎn)举年对标普500指数实(shí)际波动率的季节性影(yǐng)响很(hěn)小，但高盛对 VIX 的分析(xī)显示，1990年至2023年，在选举年的各月份中，10 月股指波动受到的季节性影响更大，当(dāng)月波动率均值为25，不但超过选举年的其他(tā)所有(yǒu)月份，也超过非选(xuǎn)举年的各月份。注：在过往34年的较(jiào)短时间范围内，只有8 个选举年。

　　高盛认为(wèi)，这进一步支持了高盛(shèng)的观点(diǎn)，即持有 VIX 而非标普500 实际(jì)波动率，尽管选举年的季节(jié)性影响可能是由 2008 年和 2020 年更高的波动率(lǜ)推动的。

　　第(dì)三个关键理(lǐ)由是，即将到来的宏观(guān)/微观催化(huà)剂。高盛报告(gào)列举了一些预(yù)计即将到(dào)来的主要(yào)催化剂，如(rú)美国选举、11 月和12 月美联储货币政策委员会(huì)FOMC的会议、10 月美股上市公司的财报季，预计它们都将推动波动率预期上升。

　　报告称，虽然选举年可能不会(huì)推升实(shí)际波动率，但 VIX 看涨期权的买家会受益于隐含波动率可能(néng)飙升(shēng)。

　　报告还提(tí)到，高盛之所以推荐 VIX 看涨期(qī)权、而不是 SPX 看(kàn)跌(diē)期权，是因为，高盛的GS-EQMOVE 模型表明(míng)，上行(xíng)不对(duì)称的定价很有吸引力。

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责任编辑：丁文武

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