同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%

　　来源：中国经(jīng)营(yíng)报

　　本报记者 慈玉(yù)鹏(péng) 北京报道

　　《中国经营(yíng)报》记者近日注意到，近期多家(jiā)银行 机构公告显示(shì)，其发行的同业存(cún)单实际(jì)认购率低于30%，远低于计划(huà)发行量。

　　记者了解(jiě)到，目前银(yín)行同
业存(cún)单实际(jì)认购率(lǜ)较低(dī)有多(duō)方面原因：一是同业存单一、二级
市场价格倒挂，二级市场存单收益率高于一级(jí)市场
，投资者更加倾向于在二级(jí)市场(chǎng)买入同业存单；二是尽管市场利率近期(qī)逐步上行，但同业存(cún)单的发行(xíng)利率调整滞(zhì)后，吸引力下降；三是国(guó)债市场比较火热(rè)，吸收了市场上大量资金，影响(xiǎng)配置其(qí)他产品。

　　Wind数据统计显示(shì)，近3个月
同业存单实(shí)际发行总额逐步递减，8月实际发行总额(é)为(wèi)20435.20亿(yì)元，是今年(nián)以来最低值。另外，整体(tǐ)上看，商业银行同业存(cún)单备案额度的使用情况明显比往年(nián)更加紧张，存单(dān)新增空间或相(xiāng)对有(yǒu)限。

　　认购率(lǜ)较低

　　近日，多家银行公告 同业存单发行情(qíng)况显(xiǎn)示实(shí)际认购率(lǜ)低(dī)于30%。具体来说，某城(chéng)商(shāng)行发(fā)布公告称，该行成功(gōng)发行2024年第095期同(tóng)业存单(dān)，期限为6个月，参考收益率为1.99%，计划发行量5亿元，实(shí)际认购量1亿元，实际认购率(lǜ)为20%。

　　另一家西北地区某城商行近期发布的公告显示，该行(xíng)成功发行了第338期和第342期同业存 单(dān)，但实(shí)际认购率分别仅为10%和(hé)28%，低于计划发行量。

　　苏商银行研(yán)究院高级研(yán)究(jiū)员杜娟告诉记者，目前银(yín)行同业存单实(shí)际认购率较低有多方面原因：“一是今年(nián)以来，银(yín)行加大了同业(yè)存(cún)单(dān)的发行力度，一 方面源于存款搬家的影响（规范手工补(bǔ)息、存 款利率下调），另一方面也有(yǒu)银行(xíng)调整(zhěng)负债结构、负债期限、负债(zhài)成本(běn)的考虑。同业存单的供 给增加以及政府债发行 放量，增加了债券市场可投(tóu)资标的(de)，投资(zī)者对于收益率及发行主体资质的要求更(gèng)高。二是同业存单一、二级(jí)市场(chǎng)价格(gé)倒挂，二(èr)级市场(chǎng)存单(dān)收益率同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%高(gāo)于一级市场，投资者更(gèng)加倾向于在(zài)二级市场买入同业存单，所以一级市场认购率低。三是今(jīn)年境外投资者的同(tóng)业存单购买(mǎi)热情高，但由于利率已经处于历史低位，进一步下行的进程可能放缓，再叠(dié)加汇率升值影响，外资
套利套汇购买(mǎi)1年以内(nèi)同业存单的(de)力度可能有降低。”

　　某城商(shāng)行银行人士(shì)告诉记者，同业存单实际认购率(lǜ)反映了投资者对同业(yè)存单的(de)配置意(yì)愿(yuàn)不强，近期(qī)同业存单(dān)实际
认购率走低主(zhǔ)要的原因可能是三个(gè)方面
：一(yī)是近期国(guó)债市场比较火热，吸(xī)收了市场上大(dà)量资金，影响了其他产品的配置；二是实际认购率低主要是(shì)一些中小银行，投(tóu)资(zī)者对部分中小银行(xíng)的(de)风险(xiǎn)有一些担忧(yōu)；三是新的(de)《商业银行资本管理办法》实施之后，低档银行(xíng)投资同业资产，不同信(xìn)用评级在风险权重上有所差异。对于一些中小银行来说，低档银行要是配置中小银行的同业存(cún)单，会有更高(gāo)的资本消(xiāo)耗。发行主体的风险状况、评级状况会影响投资意愿，当前主要是中小银(yín)行拉低了同业存单的实际认购比率。

　　上海大学上海科技金融研究(jiū)所高级研究(jiū)员陆岷峰表示，这一现(xiàn)象的原因主要集中在风险情绪上升、市(shì)场利率上行以及同业存单性价(jià)比低等因素上。第一，市场情绪的(de)变动(dòng)使得投(tóu)资(zī)者对风险的敏(mǐ同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%n)感度提升，从(cóng)而导致(zhì)对同业存(cún)单(dān)的(de)认购意愿降低。第
二，尽管 市场利率逐(zhú)步上(shàng)行，但同(tóng)业存单(dān)的发行利率调整滞(zhì)后，未能及时反映市场的变化，使(shǐ)其吸引力下降。第三，资金紧张促使存单二级(jí)价(jià)格上(shàng)升(shēng)，而一级(jí)发行(xíng)价调整缓慢，导致一(yī)、二(èr)级 价差扩大，进一步削弱了投资者的认购兴(xīng)趣。

　　从影响方面看，上述城商行人士告诉记者，商业银行发(fā)行同业存单实际认购率比(bǐ)较低，会影响发行(xíng)计划、发行价格，进而影响发行主体的资产负债、配置策略，还会影响发行主体的流动性。

　　陆岷峰表示：“同业存单认购率(lǜ)低对银行主要有以下影响：一(yī)方面资金来源减少，迫使银行寻找其他(tā)融资渠道；另一方面收益降低，影响盈利能力；此外，流动性压力(lì)增大，制约资金的灵活运用。”

　　“为提升认购率，商业银行可以(yǐ)采取以下措施：提高同业存单的发行利率，增强其吸引力；优化发行策略，灵
活调整发行规 模和时间；加强市场沟通，提 高投资者对产品的信心 。具(jù)体措施包括：密切关注市场变化，及时调整利率；加强(qiáng)投资(zī)者教育，增加(jiā)透明度；提供更多定制化(huà)产品，吸引不同风险偏好的投资者；与其他(tā)金融机构合(hé)作，扩大同业存单的(de)投资市(shì)场。这些措施的实施将有(yǒu)助于提高同业存单的认购率，改善银行的资金(jīn)结构和流动性状况。”陆 岷峰建议。

　　陆岷峰(fēng)强调，同(tóng)业存单认购率的低迷(mí)现象揭示了银行在现有(yǒu)市(shì)场环境下面临的挑战。通过合理(lǐ)调整和应对，银行有(yǒu)望在未来提升同业存单的市场吸(xī)引力，实现融资管理和市场竞(jìng)争力的提升。

　　实际发行额度下滑

　　Wind数据显示，今年以来同业存单发行利率整体呈现下降趋势。1月(yuè)，同业(yè)存单市场平均发行票面利率(lǜ)为(wèi)2.435%。而6月，同业存单市场平均发行票面利率今年以来首次低于2%，为1.990%，此(cǐ)后至(zhì)8月一直处于2%以下，明显低(dī)于去年同(tóng)期。8月当月，同(tóng)业(yè)存单(dān)市(shì)场平均发行票面利率(lǜ)为1.913%。

　　记(jì)者(zhě)注意到，近期不少发行的同业存单利率低于1.90%。从个例来看，中国货币网近日公告显(xiǎn)示，某信(xìn)用主体评级(jí)为“AAA”的城商行发行2024年第(dì)156期实际发行20亿
元同业存(cún)单，发行收益率仅为1.87%；再例(lì)如，某信用主体评级为“AAA”的(de)城(chéng)商行近期发行 2亿元同业(yè)存单，发行收益率仅为1.86%。

　　从实际发(fā)行总额看，Wind数据显示，截(jié)至8月，今(jīn)年仅有一个月实际发(fā)行总额(é)超过3万亿元，即5月(yuè)实际发行总额为31970.80亿(yì)元，其(qí)他月份均低(dī)于3万亿元额度，且从5月呈现递减趋(qū)势。具体来(lái)说，6月、7月、8月的实际发行总(zǒng)额分别(bié)为29237.60亿元、24881.70亿元、20435.20亿元。

　　从发行数量分析(xī)，近(jìn)几个(gè)月(yuè)亦呈现下降趋势。Wind数据显示，今年(nián)3月、4月(yuè)、5月(yuè)、6月、7月、8月同业存单发行(xíng)只数分别为2539只、2325只(zhǐ)、2294只、2216只、2180只、1896只。

　　针对利率方面，陆岷峰表示，同业存单利率较低的原因主要有三点：第一，银行出于稳定资金(jīn)成本(běn)的考虑，往往不愿过快提升发行利率；第二，市场(chǎng)对(duì)风险偏(piān)好降低，导致对高收益率的追求减少；第三，资金面紧张对流(liú)动性的制约(yuē)，迫使银(yín)行在利率调整上显得更加保(bǎo)守。展望未来趋势，同业存(cún)单利率可能会随着市场利率的上行趋势 有所提升，但具(jù)体幅度取决于市场流动性、政(zhèng)策调控以及银行的资金需求变化。

　　杜娟告诉(sù)记者：“同业存单发行利率主要跟(gēn)随资金利率变动，会受(shòu)到市场供需情况(kuàng)、其他债券资(zī)产(chǎn)定价等方面影响。虽然部分银行同业存单认购(gòu)率较低，但市场上对于同业存单的需求还在，诸(zhū)如同业存单理财产品等(děng)受到投资者青睐。”

　　针对额度(dù)方面，中信证券(quàn)相关研(yán)报(bào)显示，根据今年8月统计的(de)数据来看，商业银(yín)行同(tóng)业存单备(bèi)案额度 的使(shǐ)用(yòng)情况明显比往年更加紧张。在可比数(shù)据中，超过70%的银行目前的(de)使用额度(dù)已经超过去年。期限方
面，同业存(cún)单发行期限整体有所延长，其中以国有大行表现最为明显，反映其对“长(zhǎng)钱”的需求增加。

　　上述研报(bào)观点认为，今年
以来，商(shāng)业银行(xíng)同业存单备案额度的
使用(yòng)情况明显(xiǎn)比往年(nián)更加紧张，反(fǎn)映(yìng)银行(xíng)负债端对(duì)同(tóng)业(yè)存单的依赖(lài)程度(dù)加强：一方面 源于“存款(kuǎn)搬家”，另一方面源于政府(fǔ)债发行加(jiā)快，银行(xíng)资负匹配压力增加(jiā)。后(hòu)续 来看，存(cún)单新(xīn)增空间有限，理财和境外机构对于存 单的配置力量可(kě)能边际减弱。从资金面角度(dù)来看，同业存单利率易上难下，同时9月降准的必要(yào)性也在持续(xù)提升，期待央行进一步释放货币宽松信号。

责任编辑：李桐

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