【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场tem-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;font-size: 16px;letter-spacing: 0.544px;vertical-align: inherit;text-align: center'>▲申万(wàn)菱信基金 付(fù)娟

观(guān)点摘(zhāi)要：

“我一直记得在申万研究所培(péi)训时，一(yī)位老师说(shuō)过：你(nǐ)跟别人交(jiāo)往，到底是靠什么？不是靠自来(lái)熟的能力，而是(shì)用专业(yè)交换专业。正是通过这种专业能力的(de)输出(chū)，我跟空调行业(yè)上下游做起了朋友，获得了有价值的(de)信息。”

“美国从21世纪以来一直是创新引领，创新主要靠科技，而美国的科技公司相
对容易(yì)形成垄(lǒng)断，结果(guǒ)是大公司(sī)越来越大，市值占比自然也越来越高
。而中国(guó)是以制造(zào)业为核心的产业结构，注定产(chǎn)业(yè)结构是多(duō)样化的，且有很多小而美的细分行业龙头，市值结构跟 美国必然会有很大不同。另外，中国的(de)中(zhōng)小市值公司比德(dé)国(guó)、日本的同类(lèi)公司估值更低 ，占(zhàn)的(de)比例更小，的确被低(dī)估了。”

“我是发自内心(xīn)喜欢新兴产业，现在主要(yào)聚焦在AI上，细分包括算(suàn)力、应用(yòng)、人形机 器人、智能驾驶(shǐ)、卫(wèi)星互联网等(děng)。AI可以全(quán)面提升生产力、提升国家竞(jìng)争力，有人说，AI就像移动互联网的iPhone时(shí)刻(kè)，我觉得AI对人类的意义比iPhone时刻更(gèng)重要(yào)。虽然我们在综合大模型、通(tōng)用(yòng)大 模型方面相对美国有两到(dào)三年的差距，但并不妨(fáng)碍(ài)我们在细分领域深度应用，我们(men)在(zài)某一个特殊功能上的模型可以(yǐ)做得很好，就像Kimi，相信中国在AI方面(miàn)的(de)应用 不会比美国慢。”

“中(zhōng)国经济已进入高(gāo)质量发展阶段，不需要放太多的精力去研究总量(liàng)逻辑，而应该研究结构性问题。新质生产力(lì)是(shì)承托起整个经济以(yǐ)及人均GDP继续(xù)提(tí)升的重要支撑点，值得重点关注。中国经济(jì)内核在发生明显的改善(shàn)，以(yǐ)制造业为核心的优势地
位不(bù)会被替代。房地产调整虽然短期带来了压力，但(dàn)房地产释(shì)放出来的(de)人力、资金，会逐渐(jiàn)向其它产业转移，其实是一件好事。”

正文

2020年底(dǐ)，核心(xīn)资(zī)产气势如(rú)虹，很多
人都相信，这次真的不一样。

喜欢特(tè)立独行的(de)申(shēn)万菱信权益(yì)投资部(bù)总监、基金经理付娟却有自己的(de)看(kàn)法(fǎ)，她发表了一篇关(guān)于增量经(jīng)济的文章(zhāng)，在她看来，核心资(zī)产是存量经济，【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场而国产替代与中国自(zì)主品牌正在崛起，是不容易忽视的增量(liàng)经(jīng)济。她决定拥抱科(kē)技(jì)与创(chuàng)新，抓住中(zhōng)小市值股票的机会。

付娟2006年毕(bì)业于上海财经大学(xué)，获会计学博士学位，有深厚的(de)财务功底。博士毕业后加盟(méng)申万证(zhèng)券研(yán)究所任分析师，2010年加(jiā)盟(méng)农银汇理基金管理有限公司任基金经 理(lǐ)助理、基金(jīn)经理(lǐ)、投资(zī)总监。2020年加入申(shēn)万菱(líng)信基金公(gōng)司，任基金经理、投研部(bù)负责人。

日前，证券时报·券商中国记
者采访 了付娟
。从2021年中到现在，A股(gǔ)市场经历了三 年(nián)艰难的调整(zhěng)期，在大家情绪比较谨慎的(de)当下，付娟却保(bǎo)持乐(lè)观 ，在(zài)她看来(lái)，虽然中国经济增(zēng)长整(zhěng)体放缓，但中国经济的(de)内核正在改善，她认为不要
放太多精力研究总(zǒng)量，而应该重点研究结构性机会。

以下为采访(fǎng)实录：

做研究是梦想中(zhōng)的工作，希望尽全力做到最好

券商中国(guó)记者：请(qǐng)讲讲你的早期经历，为什么来到证券行业？

付(fù)娟：我(wǒ)是山东人(rén)，高考时考(kǎo)进了(le)上(shàng)海财经大学会计 学
院(yuàn)，本(běn)科
毕业后(hòu)，我考本校会(huì)计硕士，考到全国第七名，学校 提出前(qián)十名可以(yǐ)免费升博，就这(zhè)样，我拿(ná)到了会计学博士学位。

读博(bó)对我帮助特别(bié)大(dà)，我的(de)研究方向是(shì)公司内部审计，需(xū)要(yào)从特别微观(guān)的 角度去(qù)看企业(yè)，为此，我(wǒ)当时走访了上海很多(duō)大型国企，开始接(jiē)触实业和(hé)产业。另外，我花了3个月废寝忘食地赶出了10万字的博士论文，既要有逻辑(jí)性也要有创新，对我的思维和动手能力都(dōu)是很好的训练。这些积累，为我后来做(zuò)调研、写研究报告(gào)打下了很好的基(jī)础。

毕业时，大家都劝我留校任(rèn)教，但我喜欢探索外面未知的世界，决定(dìng)出来(lái)找工作，我拿到了一家(jiā)头部券商投行的(de)Offer，但申万研究(jiū)所也(yě)向我(wǒ)伸出(chū)了橄榄(lǎn)枝，研(yán)究所副所(suǒ)长老师找我谈话，我觉(jué)得他很真诚，就决定过去，但当时真不太知道股(gǔ)票研究到底是什么。正(zhèng)式入职(zhí)后，才发现这是我梦想(xiǎng)中的工作，我非常喜欢
做研究，觉得太有(yǒu)意思了，所(suǒ)以(yǐ)，能入行真是非常幸运。

券商中(zhōng)国记(jì)者：你当时(shí)负责研究什么(me)行业(yè)？

付娟：所里让我(wǒ)看家电，我(wǒ)当(dāng)时认为家电(diàn)很简单，并且家电已经过了较好的年代了(le)，我(wǒ)也(yě)跟大家一样想要看很火的(de)“五朵(duǒ)金花”。当时的副所(suǒ)长说，我们要找能力强的人看(kàn)家电，如果你(nǐ)把家电看透了，那(nà)么(me)其它行业对你来说就可驾轻就熟。我以为他“忽悠”我，很(hěn)多年以后(hòu)，我才意识到自己从家(jiā)电研究中获益匪浅。

家(jiā)电行业是(shì)中国(guó)较早完整经历几轮周期的产业，看过了几轮家电企业(yè)的兴衰 成败以及市(shì)场结构变化的过程，有了比(bǐ)较完(wán)整的产业周期视(shì)角，再去看其它(tā)制造业，就 可以预期它们会经历什么，面临价格战时会怎么博弈。公司(sī)从小到大会面(miàn)对哪些人员以及管理(lǐ)上的困难(nán)，在多元化(huà)过程中如何调整、平衡业务。家电企业的管理水平很高，包括产品管(guǎn)理、品牌管理、营销管理等都很(hěn)成熟，后来家电龙(lóng)头企业(yè)为全中(zhōng)国各类制造业输送了很多人才。非常感谢刚入行
时能看家电，感谢家电行业(yè)给我提供(gōng)了(le)研究的(de)大框架 。

券商中国记者：你当时如何做研(yán)究？

付娟(juān)：我们当时全部分析师团队加在一起大约(yuē)30-40人，基本上是(shì)一个人负责研究一个行业，从查数据开始(shǐ)，到调研、写报告(gào)，到最后宣讲、路演，都是一个人做，还要在上(shàng)市公司和基金客户之间建立良好的沟通桥梁(liáng)，所以，我们当时有点像全(quán)能的(de)个体户。

做研究的乐趣在于能够先于别人(rén)发现变(biàn)化。我的性(xìng)格是(shì)喜欢(huān)把(bǎ)一件事做到极致，于是把行业模型拆得(dé)特别(bié)精细，以至于有竞争对手说：“你可能在犯精确的错误。”我的想法是，即使结论(lùn)是错的，但拆解(jiě)模型的过程，在引(yǐn)导我们(men)从不同的角度去思考问题的过程中，有利于形成 一个比较完整的分析 框架。

券(quàn)商中国记者：有什(shén)么 记忆深刻的研究案例？

付娟：现在(zài)回(huí)想起来(lái)，当(dāng)时研究空调的(de)库存比(bǐ)较有意思 。空调行业跟很多行业不一样，有大量存货压在经销(xiāo)商，经销商成了一个巨大的(de)蓄水(shuǐ)池，这部分库存对行业有举足轻重的影响，但这是公司竞争的一个重要手段，是商业机密，所以成(chéng)了黑箱(xiāng)，没人能拿到特别准确的统计数据。我下决心想搞清楚经
销商的库存，但我没有找(zhǎo)相熟的家电(diàn)公司(sī)介绍，而是自己从(cóng)百度上(shàng)搜索经销商电话，再一家家打过(guò)去，软磨(mó)硬(yìng)泡(pào)，还真(zhēn)的撬开了一个口子。慢慢跟(gēn)经销商做成了朋友，获取了一些真实的信息。我还主动联系做(zuò)数据发布的公(gōng)司，跟他们建立(lì)友好的关(guān)系，希望可以拿到(dào)第一手的数据 。我一直记得在(zài)申万研究所培(péi)训时，一位老师说(shuō)过：你跟别人交(jiāo)往，到底(dǐ)是靠(kào)什么？不是靠自来(lái)熟的(de)能力，而是用专业交换专业。正是通过(guò)这种专业(yè)能力的(de)输(shū)出，我跟空调行(xíng)业上(shàng)下游做(zuò)起了朋友，获得(dé)了有价值的(de)信息。

券商中国记者：据了解，你当时写的调研报告(gào)被视作典范。

付娟：我虽然从来没有要追求做成第一，但(dàn)还是希望尽全力做到(dào)最好。

我有会计(jì)学(xué)的背景，喜欢(huān)在不同数据间建立勾稽关(guān)系，来印证我的结论，所以我当时的报告也得到过一些赞(zàn)誉。

那时，研究(jiū)所的所有分析师都在比拼研究功底、独特的视角，那种比拼赶(gǎn)超的氛围激发了我的潜能。会计分析能力成为了助力我快速成长的利器(qì)。第(dì)四年，家电行(xíng)业(yè)于我已经很少有可挑战(zhàn)和进一
步发展的空间，于是跳(tiào)槽公(gōng)募基金，转 型做(zuò)了买方。

不管怎么迭代，骨(gǔ)子(zi)里(lǐ)都是超(chāo)级(jí)成长股(gǔ)的思路

券商中国(guó)记(jì)者：2010年你来到农银汇理(lǐ)基金，早期主要做什么工(gōng)作？

付娟：我到公募后刚开始做基金经(jīng)理助理兼(jiān)家电、医(yī)药研究员，带我的(de)基金经理特别喜欢研究(jiū)成长股，让我重点研究开
板没(méi)多(duō)久的创(chuàng)业板(bǎn)。2010年10月 ，恰逢火爆市场的iPhone 4推出，我(wǒ)开始每天研究手机和 移(yí)动互联网。当时先进的(de)移动互联网公司分布在(zài)日(rì)本、韩国和中国台湾地区，这些地区成为我每(měi)年定期调研的(de)目标。手机产业链最早在中国台湾发展，我们(men)先行研究台湾地区的iPhone产业(yè)链，再回(huí)到A股找映射，不过A股的(de)公司很给力(lì)，手机产业链很快转移到了大(dà)陆，我们找到了很多优秀的(de)投资(zī)标的。这(zhè)段经历种下(xià)了我喜欢做成长股的(de)种子，后来不管如何迭代，毫无疑问，我的骨子里都印刻着超级成长股的思路。

券商中国记者：2012年4月(yuè)你开始管理基金，公开资(zī)料显示，2013年你做基金经理的(de)第一个完(wán)整年度就拿到了前10名的优异成绩。

付娟：我早期投资特别顺，因为研(yán)究比较充
分，做基金(jīn)经理后，完整地享受到(dào)了智能手机和移(yí)动互联网的产业红利。前期业(yè)绩好(hǎo)大大减轻(qīng)了(le)后面的操作压(yā)力，可以比较从容地形成自己的风格(gé)。2015年，因(yīn)为业(yè)绩不错，我在公司的管理
职(zhí)级也是一步一个台阶。当(dāng)年晋升为公司投资副总监，承(chéng)担着(zhe)公司投研(yán)的责(zé)任和管理权限。

券商中国记者：你在投资的哪个 阶段感受到了压力？

付娟：一(yī)方面，2016年开始供给侧改革，是(shì)偏上游的机会，这是 我极不适应(yīng)的一年。2018年，中美贸易冲突升级，市场走低，我也有些无所适(shì)从，很(hěn)痛苦。理想很丰满，现实(shí)很骨感，在市场波(bō)动中，我曾经认为有希望成为英雄的上市公(gōng)司都纷(fēn)纷遭遇滑铁卢。在(zài)客观(guān)市场面(miàn)前我开始(shǐ)往回收，甚至还学会了防守。甚至在2018年，一度只有六成仓位，而且几乎全部持有低(dī)波(bō)动的股票。

另一方(fāng)面，从2017年(nián)到2021年春节，是中国核心资产也(yě)称为(wèi)“中国版漂亮50”的 时代，但我内心始终对核心资产的成长性较为(wèi)谨慎，未曾参(cān)与。总体上，2016-2020年，是我在投资上相对压力较大(dà)的时(shí)期。

券商中国记者：你早(zǎo)期一手管(guǎn)产品，一手负责管理(lǐ)工作(zuò)，如何平衡精力(lì)？

付娟：这(zhè)的确是一把双(shuāng)刃剑，因为我当时不仅要向下管理，还要向上管理。我喜欢也比较擅长向下管(guǎn)理。首先，勤奋(fèn)是我最大的标志，我的工(gōng)作量是团队中很高的；其次，我(wǒ)很注重 带团队(duì)，注(zhù)重打
造团队和睦、学习(xí)和上进的氛围，虽然(rán)管(guǎn)理方式相对严厉，但实打实帮助到了团队成(chéng)员(yuán)。

在上一个公募平台做管(guǎn)理的5年，团(tuán)队培养了一批又一批优秀的研究员和基金经理，还有非常重要的一点是，作为一名管理者，需要对(duì)各(gè)种风格都支持，从而开阔了我的视野，让我对风格(gé)的包容度、认知的程度大(dà)大(dà)提升。我当时负责管理整个(gè)大投研，除了管理(lǐ)权益(yì)，也管理指数、FOF、海外、固收、量化等，对各条线的投资都积累了较深的认知。

看好增量经济，抓住中小市值股票的机(jī)会

券商中国记者：2020年你加盟申万菱信，换了一个平台(tái)后你在投(tóu)资方向(xiàng)上有什么变化吗(ma)？

付娟：2020年底我发过(guò)一篇文章，非常明确地 提出，核心(xīn)资产(chǎn)是存量经济时代的产物，而
增量经济时代正在来(lái)临，中小市值的股票已经被(bèi)低估，或将迎来春天。

为什么 会有如(rú)此肯(kěn)定的结论？我特别喜欢(huān)调研，我做调研、与相关专家(jiā)探讨、做数据分析，如对比中国(guó)、美(měi)国、德国、日本、韩国(guó)等国家的产业结构和上市公司(sī)市(shì)值分布(bù)，发现中国的漂亮50跟美国的漂亮50完 全不一 样，也(yě)不能跟美国“二八”的市值结构比，为什么？因为产(chǎn)业结(jié)构不一样，美国(guó)从(cóng)21世纪以来(lái)一直是创新引领，创新主要靠科技，而美国的科技公司相对容易(yì)形成垄断，结(jié)果是大公司越来(lái)越大，市值占比自(zì)然也越来越高。而(ér)中国是以制造(zào)业为核心的产业结(jié)构，注定产业结构(gòu)是多样化的，且有很多小而美的细(xì)分(fēn)行业龙头，市值结构跟美国必然会有很大不同。另外，中国的中(zhōng)小市值公司比德国(guó)、日本的同类公司估值更低(dī)，占的比 例更小，的确(què)被(bèi)低估(gū)了。

券商中国记者(zhě)：请具体讲 讲增量经济。

付娟：2018年中美贸易战(zhàn)开始，我们在调研中发现，各行各业都在做国产化替代。以前我们只能做金字塔的下面(miàn)，贸易战给了我们机(jī)会往上做，而且发展(zhǎn)速度很快，比如半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)。

另外，中国企业过(guò)去以贴牌为主，2020年新冠疫情的(de)暴发导致海外停工，而中国生产线未停工(gōng)，这一契机让(ràng)市场(chǎng)发现国产自主品牌广受市场欢迎，由此一来，国外停工了，只有中国(guó)还在正常(cháng)生产(chǎn)，突然发现中国的自主品牌在海外(wài)也很(hěn)好卖，跨境在(zài)线零售平台应运而生，这也让我意识到，中国是有增量经(jīng)济的(de)。而现在(zài)，又多了一个(gè)新的增量经济(jì)——AI（人(rén)工(gōng)智能）。增量经济不仅包括创新产业、科技产业，也包括(kuò)更高附加值的产品。虽然中国的GDP增长有所放缓，但这只是实物量的放缓，我们(men)孕育的高价量的东(dōng)西正在蓄势，正在起来。

2020年(nián)之后，我的精力又再次回到创新成长上。2021年，我抓住(zhù)了中(zhōng)小市值(zhí)股票上涨的机会，所以业绩比较(jiào)好，2023年也不错。不(bù)过，因为量化基金的强化，小股票出现调(diào)整，我(wǒ)所管理的产品也有所波及。但我始终相信(xìn)，中国的(de)市场结(jié)构会是百花齐放，未来会有很多(duō)由技术引领的领域闪(shǎn)现出来。

券商中国记者：2020年核心资(zī)产正火时(shí)，你如何看？

付娟：我不会死守一个板块(kuài)，也不(bù)会随波逐(zhú)流，这可能是在卖(mài)方时培养起(qǐ)来的习惯，我们(men)研(yán)究(jiū)所长总是说(shuō)，不要(yào)看竞(jìng)争对手写什么报告，要有(yǒu)自己的独立判(pàn)断。从那时候起，我没有(yǒu)参(cān)考过一篇友(yǒu)商写(xiě)的家电研报，更多是按(àn)照我的想法去写。后来在投资上，我也不太喜欢跟别人做得一样(yàng)。第一，我不喜欢抱团(tuán)，比如2021年新能源很火时，我只是少量参与了一点；第二看不懂的(de)东西，我不会轻(qīng)易
加 仓。

相信中国在AI应用方面不会比美(měi)国慢

券(quàn)商中国记者：谈谈你对AI的观点？

付娟：我是发自内心(xīn)喜(xǐ)欢新兴(xīng)产(chǎn)业，现在(zài)主要聚焦在AI上，细分包括算力(lì)、应(yīng)用、人形机器人、智能驾驶、卫星互联网等。AI可以(yǐ)全面提升生(shēng)产力(lì)、提(tí)升国家竞争力，有人说，AI就像移动互联网的iPhone时刻，我觉得AI对人类的意(yì)义比iPhone时刻(kè)更重要(yào)。

科技的魅力(lì)在于不可(kě)预期(qī)，日前，我参加(jiā)了在美国硅(guī)谷的(de)GTC大会，台(tái)上的演讲(jiǎng)者令我印象最(zuì)深的一(yī)句(jù)话(huà)是：太快了！这一(yī)年变化太快(kuài)了，令所有人都感到(dào)震(zhèn)惊！一(yī)是芯片的紧缺，成为影(yǐng)响开发进度的非常重要的瓶颈；二是AI应用带来(lái)的效果很震撼。随(suí)着AI技术(shù)不断应用，未来可能(néng)迎来内容的大(dà)爆发，比如半年(nián)前我们还不敢想象真的会(huì)有AI生成的电影出(chū)现，但现在中(zhōng)美都有导演表示，未来想要上映纯AI制作的电影。一个很有(yǒu)生产能力的导(dǎo)演，以前可能三(sān)年(nián)才能拍一部电影，有(yǒu)了AI的加持，可以缩(suō)短至(zhì)半年拍(pāi)一部，效(xiào)率提高(gāo)，成本降低。

券商中国记者：你怎么看AI在(zài)中国的前景？

付娟：之前很长一段时(shí)间大家一直觉得，中国的AI有待(dài)观望，直到Kimi出来，才改变了大家的看法(fǎ)。外国工(gōng)程师对Kimi的评价是：这是高出很多模型的独立存在。Kimi可以分析200万字文本的中文，而ChatGPT只能处理50万字文本的中文。虽然(rán)我们在综合(hé)大模型、通用大模型方(fāng)面相对美国有两到三年的差距，但并不妨碍我们(men)在细分领(lǐng)域(yù)深度应用，我(wǒ)们在某(mǒu)一个特殊功能上(shàng)的模型可以做得很好
，就像Kimi，相信中国在AI方面的应 用不会比美国慢。

在拥抱创新与科技的同时，寻(xún)找供给(gěi)端格(gé)局良好的行业

券商(shāng)中国记者：你如何看待资源类板块？

付娟：我们在去年就开始把资源放(fàng)在(zài)很重(zhòng)要的位置上，这背后有一个非常重要(yào)的逻辑，几年前已经开始逆全球化以及全球再工业化进程，海外基建和制造业建设的规划提升挖掘了对传统商品、资源(yuán)的需求。中国早期渗透到资源
开(kāi)采地如南美(měi)、非洲等企业群体(tǐ)成为了这一轮再工业化的受益者(zhě)，也成为我(wǒ)们(men)寻找(zhǎo)资源板块标的的思路和目标。去年，当大(dà)家扎堆调研(yán)AI时，我们公司则在密(mì)集调(diào)研偏资源类(lèi)的股票(piào)，依托策(cè)略会沟(gōu)通了大 量主(zhǔ)营业务做铜(tóng)、黄金的公司共(gòng)同交流。

券商中国记者(zhě)：请(qǐng)谈谈铜(tóng)的逻辑。

付娟(juān)：我们经历了疫情，经历了地缘(yuán)政治(zhì)的(de)冲突，研究方向应该要有所调整。第一，要拥抱创新和科技，第二，要寻找供给端格局良好的行业。今年我们重点(diǎn)关注铜和(hé)有色，中 国需求铜的(de)占(zhàn)比很高，虽然房地产下滑会导
致需求下降，但现在需求不重要，因为供给侧的变化对铜产(chǎn)业的影 响更大。在全球范围内，矿的含铜量严重下(xià)降，且铜矿的开采成本大幅上升，供给端进度持续低于预(yù)期，导致铜供给(gěi)从去年到今年
出现了缺口。此外，中(zhōng)国有全(quán)世界比较好的铜矿资源(yuán)，所以
A股相关公司或受(shòu)益颇深。

券商中国记者：你(nǐ)喜欢左侧买入，会(huì)不会买 在半山腰？如果买(mǎi)进去再跌，会否考虑认错卖出？

付(fù)娟：的确，左侧买入有时 需(xū)要(yào)忍受较长时间的痛苦，因为买了之后可能继 续下跌。至于是否认错，我首先要看(kàn)买入的逻(luó)辑 是否被破坏，如果买入的逻辑始(shǐ)终没有破(pò)坏，只(zhǐ)是短(duǎn)期因素(sù)导致下(xià)跌，可以(yǐ)继续持有；如(rú)果(guǒ)逻辑破(pò)坏了，比如(rú)行业格局恶化，比如供给过剩，就会考虑认错卖出。

优秀(xiù)的基金 经理应该在一个领域极为出色

券商中国记者：优秀的基金经理需要具(jù)备哪些特质？

付娟(juān)：我(wǒ)觉得优秀的基金经理首先要有一技之长，在某一(yī)个领域建立
起明显 优于(yú)别人的认知，并且能够比较极致
地发挥出来(lái)。钻研(yán)的领域可以是低波动高分红、报表质(zhì)量优(yōu)秀的公(gōng)司，也可以是科
技、新(xīn)能源行 业(yè)公司(sī)，无论哪个行业，都(dōu)需要在一个 领(lǐng)域做到极致，希望我们的团队也(yě)是这样。

券商中国(guó)记者：你希望自己专注于(yú)什么(me)领域(yù)？

付娟：我不会涉(shè)猎很多(duō)，主要 专注在科技创(chuàng)新领域，以及大的事件(jiàn)发生后(hòu)，一些值得关注的战略资产。希望我到了90岁还能(néng)做投(tóu)研 ，还有很多伙伴愿意(yì)跟我讨论和分享。我相信，我会一直保持好奇心并将投研这件事坚持做到生命尽头。

我(wǒ)对科技创新很感兴趣，投(tóu)入精力也(yě)很多。为了能够学习 、了(le)解关于AI的一(yī)手知识，能够跟外国(guó)工程师、投资圈人士进行一(yī)对一交流(liú)，最近半(bàn)年在拼命学英(yīng)语，包括线上线下的(de)外教(jiào)一(yī)对一，阅读英(yīng)文新闻、订阅外文期刊等，现在英(yīng)语已经成为我工作生活中的一件(jiàn)必(bì)选项。

券商中国(guó)记者：面对(duì)公募(mù)基金的公开排名，你是(shì)否有压力？

付娟：短期业绩变化，肯定会给基金经理带来压力，但我建议减少对短期业绩的关注(zhù)程(chéng)度(dù)，短期压力过大，可能会导致投(tóu)研动作(zuò)变形，结果可能适得其反。更重要的是要精进自(zì)己的内功，把(bǎ)更多精力用在学习(xí)和(hé)研究上。

我的压力更多(duō)来自于(yú)时 间的荒废或错过了重要的行业信息。对于勤奋的看重和十(shí)多年的投资经验(yàn)，让我还是对自己充满信心的(de)，希望别人(rén)也不(bù)要对(duì)我失去耐心。

当(dāng)然，一(yī)个时代有一个时代的英雄，我虽然看好自己，但也有(yǒu)风格不适合(hé)的周期，比如今年跑在前面的都是高股息类股票，跟我的风格就不太契合。

券商中国记者：你如(rú)何看待市场(chǎng)波动和净值回撤？

付娟(juān)：我准(zhǔn)备尝试新的方法(fǎ)，降低组合 的波动。我让策略研究员做了一个红利质量策略，我今年正在发售的新基中尝(cháng)试(shì)加入一半的红(hóng)利策略。不(bù)过，我们的红利策(cè)略不(bù)是(shì)纯红利的公司，而是把ROE、业绩增速也放在其中，是带一定成长性的红利。管理基金很难做到既要又要，作为进攻型的基金经理，加进量化策略，力争平(píng)滑收益率曲线，这(zhè)个策略会根(gēn)据上市公司(sī)最新(xīn)的季(jì)报，适(shì)时(shí)调仓。

券商中国记者：你选(xuǎn)人时(shí)最看重什么品质(zhì)？

付娟：我觉(jué)得品性(xìng)是最重要的，一个人(rén)的品性如果不好，他的能力也可能是(shì)暂时的，因为能力(lì)迟早(zǎo)会被品性侵蚀掉。相反，一个人如果品性好，一直沿着正向三观做(zuò)研究，则是可持续(xù)的，可(kě)能短期风格不占优，但(dàn)长期是健康且良性的(de)。

我特别看(kàn)重团队的力量，我在的团队，氛围都(dōu)非常好，大(dà)家很愿意分享，愿意互相学习，我也很希(xī)望(wàng)能帮助到大家。在组建团(tuán)队的过(guò)程中，一些(xiē)老(lǎo)同(tóng)事愿意加(jiā)入我们更多是因为感觉跟(gēn)我在一起做事(shì)很(hěn)开(kāi)心、很纯粹。我自己也(yě)是时刻(kè)保持在线的人，因为有我在，他们也不(bù)敢松(sōng)懈，保(bǎo)持持续提升和(hé)专注。

中国经济
增(zēng)长的内核在发(fā)生明显改善

券商中(zhōng)国记者：你怎么看中国经济(jì)？

付娟：中国经济已进入高质量发展阶段(duàn)，不需要放太多的精力去研究总量逻辑，而应该研究(jiū)结构性问题。新(xīn)质生产力是承托起(qǐ)整个经济(jì)，以及人均GDP继续提升的重要支撑点，值得重点关注。

中国经济内(nèi)核在发生明(míng)显的(de)改善，以制造(zào)业为
核心的优势(shì)地位不会被替代(dài)。房地产调整虽然短期(qī)带来(lái)了压力，但房地产释放(fàng)出来的人(rén)力、资金，会逐渐向其它产业转移，其(qí)实是一件好事。

未来重要的一些
产业，比如卫星互联网、全人类的电(diàn)信基础设施，还有AI，我(wǒ)们可能比美国弱一些，但比其它国家要好很多，如果AI有两大引擎，相(xiāng)信就是中国(guó)和美(měi)国，关键是各自能(néng)圈到(dào)多 少朋友圈(quān)共同发展AI产业。我们坚定看好A股市场(chǎng)，主要看好方向是新质(zhì)生产力，以及出海类(lèi)、资源类(lèi)的行业和(hé)公司。

责编：汪云鹏(péng)‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文