铁矿：预期反转了？

　　来源 |一德菁英汇

　　作者：董良/F3065228、Z0020800/

　　一(yī)德期货黑色金属分析师

　　要点速览版

　　目前黑色(sè)系整体处于新的利润(rùn)平衡点，焦炭第一轮提涨落(luò)地(dì)，铁矿石没有额外的让利空间(jiān)，叠加(jiā)铁矿石库存水平较高，所 以(yǐ)出现了表(biǎo)现(xiàn)弱化(huà)的情况。铁矿：预期反转了？"font-L">

　　当下铁矿石处于价差收缩的中(zhōng)后(hòu)期阶段 和估值(zhí)与价格变动的初级阶段(duàn)，所以理论上期现两端(duān)仍(réng)有(yǒu)下跌空间。

　　今日(rì)（9月19日）反弹和美联储降(jiàng)息及(jí)国(guó)内预期的降息消息有关，等待国内外(wài)宏(hóng)观情绪释(shì)放结束，仍需要以偏空思路对(duì)待，风险点在于大幅突破90美元后，未来供(gōng)给预期转变可能会加重预期和(hé)现实不匹配(pèi)的问题。

　　近期铁矿石出现探底走弱的迹象，一方(fāng)面是4月
份(fèn)以来的强势表现(xiàn)消失，另
一方面(miàn)是估值突破90美元关口 反弹铁矿：预期反转了？但高(gāo)度有限。目前(qián)黑色(sè)系整(zhěng)体处于新的利(lì)润平衡点，焦炭第一轮提(tí)涨落地，铁矿(kuàng)石没有额外的让利空间，叠加铁矿石库存水平较(jiào)高，所以出现了表现弱(ruò)化的情况。

　　从铁矿石(shí)静(jìng)态供需结构看，过剩相较(jiào)明显，因为当下需求现(xiàn)实较弱，只要供给仍在释放，那(nà)表观供给增速一定大于求表观需求增(zēng)速，从而造成铁矿石的长期(qī)累库，理(lǐ)论上在这样(yàng)的背景下，铁矿石(shí)不(bù)会出现明显的(de)缺口。

　　库存长期(qī)积累意味着品种稀缺性的下降，总量绝对过(guò)剩下现货的流动性会被动的收紧(jǐn)，可(kě)替代性强，挺价意(yì)愿和能力就 低，最(zuì)终导
致价格下跌(diē)。而在价格下跌过程中，短期应该(gāi)出(chū)现 各品种(zhǒng)的价差(chà)收缩，中期因为进口(kǒu)利润(rùn)受到影响会抑(yì)制进口量，长
期(qī)价格(gé)过低则会导致全球供给减(jiǎn)少。

　　当下铁(tiě)矿石
处于价差收缩(suō)的中后期阶段和估值与价格变动的初级阶段，所以理论(lùn)上期现两端仍有下跌空间(jiān)。

　　公开数据显示(shì)，2024年(nián)1-8月(yuè)，我国生铁(tiě)产量同比下降4.3%至57770万吨(dūn)；进口铁矿砂及其精矿81495.2万吨，同(tóng)比(bǐ)增长5.2%，表观过剩(shèng)大致(zhì)在8000万吨。而钢联45港(gǎng)库存从年初1.22亿逐渐累库至(zhì)1.53亿，实际过剩在3100万(wàn)吨，所(suǒ)以铁矿石的一个核心(xīn)问题仍是预期(qī)和(hé)现(xiàn)实不匹配。

　　随
着近期海外供给的回升，预期国庆节前是(shì)铁矿石累库加速的(de)阶段，但此阶段同时(shí)存在复产预期和补(bǔ)库预期(qī)，现货端存在一 定(dìng)支撑。不过近期铁矿石的走势偏(piān)弱，从综合(hé)表现上看，钢厂复(fù)产后的供给压力仍大，所以整体(tǐ)复产节奏会放缓(huǎn)，在过剩结构不发生明显转变下，不(bù)存在大幅(fú)上涨的支撑。今日（9月 19日）反(fǎn)弹明显和美联储降息及国(guó)内预期的降(jiàng)息(xī)消息有关(guān)，等待国 内外宏观情(qíng)绪释放结束，仍需要以偏空思路对待，风(fēng)险点在于(yú)大幅突破90美元后，未来供给预期转变可能会(huì)加重(zhòng)预期和现(xiàn)实不匹配(pèi)的问题。

责(zé)任编辑(jí)：张靖笛(dí)

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