人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低

　　今年上半年(nián)，白云山除大商(shāng)业板块收(shōu)入保持增长外，大南药、大健康板块营收均(jūn)同比下降

　　标点财经、投资时间网研究员王子西

　　继广药集团、白(bái)云山原董事长李楚源被查(chá)后(hòu)，广药旗下上市公司白云山于9月(yuè)1日晚间披露公告称，收到公司(sī)董事张春波辞职报告。因个人原因，张春(chūn)波辞(cí)去(qù)公司(sī)董事、董事会预算委员(yuán)会委员等(děng)任(rèn)何职务。

　　在二级市场，9月2日(rì)，白云山A股报收于26.71元/股（不复(fù)权，下(xià)同），较(jiào)前一(yī)交易日下挫逾7%，总市(shì)值逾(yú)430亿元(yuán)。次日，公司股价继续阴跌，收盘价再度下挫1.35%。

　　值得注(zhù)意的(de)是，高(gāo)层人事震荡背后，白云山最新披露(lù)的半年报业绩也不甚理想。今年上半年，公司营收(shōu)同比微增2.68%至(zhì)410.43亿元，归属于上市公司股东的净利润(rùn)（下称归母净利润(rùn)）同比下滑9.31%至25.50亿元。分业务板块来(lái)看(kàn)，除了大商(shāng)业板块收入保持增长(zhǎng)外，大南药、大健康板块营收(shōu)均同比下降。

　　且上述三大板块的毛利率也有所(suǒ)下行，均同比减少了1个百分点上下(xià)幅度。2024年上半年，白云山整体毛利率为19.0%，较上年同期减少(shǎo)1.83个百分点。由(yóu)于公司及下属子公司购买原(yuán)料(liào)及药品支付现金增加，公司期末经营(yíng)性活动(dòng)现金净流出(chū)逾20亿；同时，公司期(qī)末短期债务合计逾百亿，公司债务结构主要以短期债务为主，而白云山的现金短债比也较2023年末走弱(ruò)。

　　对于上市公司白云山(shān)而言，下半(bàn)年的业绩提升摆在面前(qián)。

　　继续人事震荡

　　据公司2023年报显示，被市场认为是“少壮派”的(de)张春波47岁，为正高级经济师(shī)（科技(jì)型企业家(jiā)），拥有药师职称。他曾先后(hòu)担任白云山和黄公司（即广州白云山和(hé)记黄埔中药有限公司）二(èr)片区副经理、销售部经理(lǐ)助理、经营部常务副经理、销售部经理、营销副总监，中一药业（即广州白云山中一(yī)药业有限(xiàn)公司）副总经理(lǐ)、常务副总经理、总经理、董事(shì)长，奇星药业（即广州(zhōu)白云山奇(qí)星药业有(yǒu)限公司）总经理等职(zhí)。

　　2015年1月至2021年8月，张春波担任白云山副总经(jīng)理；2019年6月28日起(qǐ)，任白云山董事，且(qiě)还担任(rèn)广药集团党委委员、副总经理以及中一药业与奇星药业党委(wěi)书记、董事长等职务。2023年，张春波作为(wèi)董事从白(bái)云山的控股股东(dōng)中领(lǐng)取(qǔ)薪(xīn)酬约154万元。

　　而中一药业、奇星药业均是白云山大南药板块中的中华老字号药企，中一药业的主要产(chǎn)品是消渴丸、滋肾育胎丸和安宫牛黄丸等，三个药品(pǐn)均是(shì)销售超亿的中药大品种，奇星药业则拥有华佗再造丸等药品。

　　李(lǐ)楚源则(zé)于今(jīn)年7月下旬向白云(yún)山董事会递交辞职报告(gào)，辞去公司董事长、执行(xíng)董事及董事会战略发(fā)展与投资委员(yuán)会主任的职务。月余后李(lǐ)楚源涉嫌严重违(wéi)纪违法便(biàn)被披露(lù)，目前正接受广(guǎng)东省纪委监委纪律审查(chá)和监察调查(chá)。

　　值得注意的是，李(lǐ)楚(chǔ)源执掌白(bái)云山十余(yú)年，期间2022年8月(yuè)，国家医保(bǎo)局对(duì)白(bái)云山旗下天(tiān)心制药、白云山制药总厂等三家企(qǐ)业虚增原料药(yào)价格(gé)、虚抬药价套取(qǔ)资金(jīn)有关情况进行了通报。

人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低　　据该通报，自2017年至(zhì)2021年5月，天心制药等3家药企为规避(bì)“两票制”政策和监管，与下游50多家药品(pǐn)代理商相互(hù)串通(tōng)，对注射用头孢硫脒等(děng)87种(zhǒng)药品采取虚高价(jià)格采购(gòu)原料(liào)药的方式套现，并向下游药(yào)品代理商转移资金。所涉金额巨大，其中部分资(zī)金用于行贿(huì)医务人员等。

　　套(tào)现的(de)主要操(cāo)作(zuò)方式是药品生(shēng)产企业与药品代理(lǐ)商签订协议，在原(yuán)料药采购环节增加(jiā)指定“经销商”，由后者按正(zhèng)常(cháng)价格采购，提价数倍至(zhì)十数(shù)倍再售给药品生产企业。药品生产(chǎn)企业(yè)将原料药的虚高价格进一步传导至出厂和投标挂网价(jià)格。原料药“经(jīng)销商”将低买(mǎi)高卖原料药所获差价套现(xiàn)，转移至药品代理商，供其(qí)后(hòu)续操(cāo)作。

　　2022年8月国家医保局相关(guān)通(tōng)报

　　资料来源(yuán)：国家医保局官网

　　上半(bàn)年增收不增利

　　从业务上来看，白(bái)云山主营业务分为大南(nán)药板块、大健康板块、大商业板块和大(dà)医疗板块。大南药板块主要为医药制造，拥有中(zhōng)一药业、陈(chén)李济(jì)药(yào)厂、奇星药业、敬修堂药(yào)业、潘高寿药业等12家(jiā)中华老字号药企，其中10家为百年老(lǎo)字号(hào)。大健(jiàn)康板(bǎn)块的主要产(chǎn)品则包括王老吉(jí)凉茶、刺柠吉系列、龟(guī)苓膏等。

　　近几年来，上(shàng)市公司业绩增长放缓。2021年至(zhì)2023年，白云山营收同比增速为11.90%、2.57%、6.68%，归母净利润的同比增(zēng)速(sù)为27.60%、6.63%和2.25%。而在2018年、2019年，公司营收(shōu)增速为“三位数”和(hé)“中(zhōng)双(shuāng)位数”。

　　据最新财报，2024年上(shàng)半年，白云山营收同比增长2.68%至410.43亿元，归母净利润却下滑9.31%至25.50亿(yì)元(yuán)。若(ruò)从中(zhōng)报(bào)来看(kàn)，上一(yī)次白云(yún)山业绩增速为“负值”尚是(shì)2020年中报(bào)，彼时公(gōng)司营收、归母净利润同比下滑逾8%、30%以上。

　　2024年上半年，公司大南药板块虽持续深耕开拓市(shì)场，推进“1+4”营销整合，蛇胆川贝(bèi)枇杷膏、蜜炼川贝枇杷膏、风油精、小柴胡颗粒、注(zhù)射用头孢(bāo)呋辛钠、壮腰健(jiàn)肾丸、清开灵系(xì)列、养阴清(qīng)肺合剂等产品的销售收入实现较快增长，但(dàn)大南(nán)药板块营收仍录得同比(bǐ)下滑，降(jiàng)幅约为2%。大(dà)健康板块收入也有所下滑，降幅为7.24%。收入保持增长的板块为大商业，同比增长(zhǎng)逾6%。

　　而本(běn)期白云山利润增速(sù)不(bù)及营收，主要是毛利率下行影响。分业务(wù)来看(kàn)，大南药毛利率下(xià)行(xíng)至49.73%，大(dà)健康毛利率下行至不到43%，大商业则下行至6.39%，均同比减少了1个百分点(diǎn)上下幅度(dù)。整体上，白(bái)云山销售(shòu)毛利率下行至19.0%，较(jiào)上年同(tóng)期减少1.83个百分点。

　　现(xiàn)金流指标上，截至今年6月底，公司经营活动(dòng)产(chǎn)生的现金净流出逾20亿，而上年同期为净流出7.41亿。公司解释经营性活动(dòng)现金同比(bǐ)大(dà)降，主要是公司及(jí)下属子公司购买原料及药品(pǐn)所支付的现金增加。

　　2024年上半年，白云(yún)山的应收账款周转天数、周转率虽同(tóng)比改善，但存货周转天(tiān)数约为(wèi)60天，较人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低上年同(tóng)期拉长(zhǎng)近四天，存(cún)货周转(zhuǎn)率也有所放慢。同(tóng)时，截至(zhì)6月末，公司短期(qī)借款、一(yī)年内到期(qī)的非流动(dòng)负债合(hé)计逾百亿，长期借款为32.55亿元，货币资金为162.25亿元，公司债务结构主(zhǔ)要以短期债务为主(zhǔ)，现金短债比也较上(shàng)年末走弱(ruò)、约为1.6。

　　2024年上半年及(jí)2023年上半年(nián)白云山主要(yào)会计数据（人民币千(qiān)元）

　　数据来源：公(gōng)司财(cái)报

　　制表(biǎo)：标点财经、投资时间网

　　来源：投资时报

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