公募定价新逻辑隐现！”出海”成关键要素，更有基金”超限”重仓

‍‍“出海”已成为公募基金对上市公司新的估值和定价(jià)逻辑。

在许多(duō)行(xíng)业(yè)赛道供给侧尚未出清的背景(jǐng)下，基金经(jīng)理对A股(gǔ)上市公司业绩和股价突破天花板的逻(luó)辑支(zhī)撑，已越来(lái)越多地指向“出海”带来的(de)第二增长曲线，在此背景下(xià)甚至出现明星基金经理“全仓”出海产业(yè)链、超配出(chū)海个股突破公募“双(shuāng)十(shí)限制”等现象，均反映出公募话事人们对重仓股出海业务的高度重视，也直接使得同赛(sài)道不(bù)同公司在基金定价权(quán)下的反差变化。

公(gōng)募(mù)覆盖逻辑新变(biàn)化

基金经理对“出海”的重视和资金(jīn)覆盖逻辑(jí)，在A股上市公司上甚至已开始演变(biàn)成为“这可能会吸引基金进来”的炒作逻辑，并导致同(tóng)一(yī)赛道公司(sī)的(de)悬殊表(biǎo)现。

在大消费领域的果汁赛道(dào)上，尽管安德利(lì)、欢乐家在(zài)2023年度的净利润规模、业绩增长幅度(dù)几乎完全持平，但安德(dé)利今年以来股价已暴涨达(dá)89%，市值突破153亿元后已是欢(huān)乐家市值的2倍。业内人士认为，导(dǎo)致这一悬殊表现的核心(xīn)逻辑或在于(yú)，安德(dé)利的营(yíng)收结构中约70%的收(shōu)入来自出海收入，而欢乐家的营收中截至目前100%的(de)收入为国内市(shì)场。

无论是(shì)“投基金所好(hǎo)”抑或开辟业(yè)绩第二(èr)增长曲线，基金经理公募定价新逻辑隐现！”出海”成关键要素，更有基金”超限”重仓公募定价新逻辑隐现！”出海”成关键要素，更有基金”超限”重仓> 在公司调研中每每问及“出海”以及与同(tóng)赛道公司业绩相近(jìn)、市值悬殊的反差，显然会“刺痛”并提醒上(shàng)市公司的业务布局逻辑。在易方达基金、广发基金、富国基金日(rì)前对欢乐(lè)家的集体(tǐ)调研中，欢乐家相关人士透(tòu)露，公司计划在越南建立椰子加(jiā)工(gōng)项(xiàng)目，将由公司全资(zī)子公司越南(nán)欢乐家具体推进(jìn)实施，负责在越南(nán)购买土地、厂房等事(shì)项(xiàng)。

基金经(jīng)理(lǐ)对消费赛道中两大扫(sǎo)地机器(qì)人公司(sī)的差异(yì)化态度，更(gèng)能凸显业务“出海”对机构投资者的吸引力。截至目前，有高达293只(zhǐ)基金将石头科技(jì)纳入前十大重(zhòng)仓股，但将科沃斯纳入前(qián)十大重(zhòng)仓的基金产品(pǐn)却仅有29只。这导致石头科(kē)技今年股价涨幅达33%，而科沃斯却(què)下跌了6%，两家同赛(sài)道公司所覆盖的基金数量出(chū)现十倍差异的原因是什么？

这种基金覆盖数量的巨大差异(yì)可能与两家上(shàng)市公司营收结构有关，科沃斯营收结构(gòu)中出海业务(wù)占比约30%，而石(shí)头科技的出海业务则接近50%，且后者出海占比有继续大幅度提升的趋势，石头科技2023年在韩国、德(dé)国、土耳其的高端扫地机器人市场占有率均获(huò)得第(dì)一。

深圳地(dì)区一(yī)位重仓相关公司的基金经理也解释称，主要(yào)是当(dāng)下市场(chǎng)中(zhōng)机构投资者(zhě)对上市公司开拓海外业务的重视程度超乎想象，考虑到出海(hǎi)业务能够真正显示出一(yī)家上市公司是否具有竞争力，以及(jí)出海几乎是全球所有伟大公司形成的核心逻辑，出(chū)海也能给上市(shì)公(gōng)司带来更高的估值溢(yì)价。

公募明星“超限(xiàn)”重仓

明星基金(jīn)经理尤其是掌管公司权益投资的(de)公募话事人，对A股上市公司(sī)内卷中的业绩压力早有清晰认(rèn)知，这使得(dé)对(duì)“出海”的股票布局已从“重视”变(biàn)成“超(chāo)配”，出海亦(yì)成为基金经理在经济转(zhuǎn)型升级、市场(chǎng)弱复苏中战胜市场(chǎng)的关键(jiàn)筹码。

代(dài)表万亿公募股票投(tóu)资话(huà)事人的基金公司高管更有“全仓”出海概念的罕见现象，券商中国(guó)记者注意到，南方基金首席投(tóu)资官茅炜管理的南方成长先锋基(jī)金中，其前十大(dà)重仓股中全部系出(chū)海产业链公司，其中(zhōng)有7只重(zhòng)仓股的“出海”业务占比超过70%，余(yú)下三只股票在前十大重仓股中的仓(cāng)位配置排名相对较低，但也均有超20%的出海业务。

个股“出(chū)海”业务(wù)占比越大，基金经理配置的仓(cāng)位(wèi)越(yuè)大，中(zhōng)际旭创(chuàng)、天孚通信的出海收入在上市公司营收中(zhōng)的占比均超90%，茅炜将这两只几乎不靠国内本土(tǔ)收(shōu)入的股票，列为南(nán)方成长先锋基金的(de)第(dì)一(yī)大和第(dì)二大重仓(cāng)股(gǔ)。“出海”为茅炜所管基金的重仓股(gǔ)带来显著的超额收益，截至目前，茅炜的第一大重仓股中际旭创自2023年1月至今的股价涨幅高达5.36倍(bèi)，2024年1月(yuè)至(zhì)今的股价涨幅亦达到51.2%。茅炜的第二大重仓(cāng)股也(yě)大致(zhì)如此，出海收入占比超95%的天孚通信今年以来股价涨幅已达到77.57%。

中际旭(xù)创高达90%的出海业务，不仅吸引了(le)茅炜的重仓(cāng)，明星基金经理林清源同样将其作为第一大重仓股。林清源在最新(xīn)披(pī)露的基金一季度报告中(zhōng)解释了其(qí)重仓该股的逻辑(jí)——“对于制造(zào)业而(ér)言(yán)，‘出海’不仅是拓展市场的(de)需要，也是响应(yīng)全球化趋势的必然选(xuǎn)择。鉴(jiàn)于国内市场的(de)竞争和内需压力，制造业企业通过国(guó)际(jì)化布(bù)局，可以有效(xiào)规避国内外的经营风险，特(tè)别是对于那些已经在海外建立了产能(néng)的企(qǐ)业(yè)，能够更(gèng)好(hǎo)地(dì)应对国际政治(zhì)经济环境的变(biàn)化。”

此外，财(cái)通基(jī)金副总经理金梓才在最新披露的一季度(dù)报告中，其仓位最(zuì)重的(de)几只核心重仓股均为典型的出海业务公司，尤其(qí)是对出海类公司持仓(cān公募定价新逻辑隐现！”出海”成关键要素，更有基金”超限”重仓g)比例高度接近公募“双十限制”规(guī)则的现象，进一步反映出(chū)这位明(míng)星基金经理对(duì)上(shàng)市公司出海业务含金(jīn)量的高度重视，比如，金梓才对A股上市公司新易盛的配置比例高达9.74%，而这家上市公司被如此(cǐ)超配的(de)核心逻辑，或在于(yú)该公司营收结构中高达90%的收入来自出海。

券商中(zhōng)国记者注(zhù)意(yì)到，在几天前刚刚创出股价历史新高的(de)杭叉集团(tuán)、安(ān)徽合(hé)力，分列融通(tōng)基金副总经理邹曦的第(dì)一(yī)大和第二大重仓股，这亦非明星基(jī)金经理配置上的巧(qiǎo)合，而与基金经理紧密关注“出海(hǎi)”是A股上市公司含金量这一新逻辑，前者杭叉集团更是因基金仓位太重，加之股价飙升太(tài)快，导致邹曦所管的基(jī)金所持比例已超过公募(mù)对单一个股配置10%的限制，这一(yī)坚定持仓的现象很大(dà)程度上来自上(shàng)市(shì)公司海外业务持续(xù)发力带(dài)来的业绩超(chāo)预期增长，以杭叉集团的出海业务(wù)趋势变化为例，公司2023年的总收入增长只有13%，但出海收入(rù)同比增长却高达70%，这意(yì)味着“出(chū)海”是拉动(dòng)公(gōng)司收入增长的(de)核心，同时也使得杭叉集团(tuán)的出(chū)海收入占总收入的比例从两年前的20%已猛增至40%。

或为A股全年主线

基于当(dāng)前市场强弱(ruò)变化和上市公司生存逻辑，公募顶流们在A股重仓出海也有深刻的反思和深度理(lǐ)解(jiě)。

“在整体制造业偏内卷的过程中，出口于(yú)制造业投资可能具备相(xiāng)当的强关联，在国内市场普遍盈利困(kùn)难的当下，走出去基本是稍有干劲(jìn)的制造企业的选择。”南方基(jī)金首席投资官茅炜认(rèn)为，全面拥(yōng)抱海外市场，甚至于大踏步地在海外扩建产能，是(shì)很多A股上市公(gōng)司尚(shàng)不(bù)成熟的方面(miàn)，但要承认的一点是，无(wú)论是欧美(měi)发达国(guó)家的需(xū)求，还是中东、东盟、非洲地区的需求，一定程度上都可能超预(yù)期。

融通基金副总经理邹(zōu)曦认为，“出海”可能成为A股(gǔ)市场较长(zhǎng)时期的(de)核心(xīn)主线，本(běn)轮经济运行的节奏与过去多(duō)年的规律会有很大区别(bié)，大概率(lǜ)在房地产市场见底之前(qián)，在出口导向的制造业推动下，经济就将见底复苏；全球众多(duō)发展中国家加(jiā)速推进工业(yè)化也将有助(zhù)于全球总需求的扩张，为中国经济的复苏提供有效支持。一季度经济运(yùn)行的众多(duō)中观(guān)微观状况已有先兆，在相(xiāng)关(guān)的(de)宏观(guān)经济(jì)数据方(fāng)面也能得到(dào)佐证。在此背景下，A股市场的底部比较扎实，经(jīng)济增长预期的修复将为(wèi)市场上行提(tí)供基本面的(de)支撑(chēng)。预计(jì)出海板块，包括上游全球定价(jià)的资源品(pǐn)，中游装备制造业，以(yǐ)及下游家电家居等出口占比较大的行业，将成为未来相当长一段时(shí)间内市场的主线(xiàn)方向(xiàng)，盈(yíng)利增速持续提升(shēng)成为(wèi)驱动(dòng)其股价上涨的(de)主要(yào)动力。市(shì)场风格也可能将从主题驱动转向盈利驱动。

财通基金副总经理金梓才谈及他在(zài)算力板块投资上主要(yào)关注“海(hǎi)外”主线(xiàn)时表示，他是在今年1月份市场较为低迷阶段，增持出海算力板块。这也(yě)解(jiě)释了他对A股算力板块上市公司新易盛(shèng)、天孚通信、网宿(sù)科技的集中买入(rù)，这三家(jiā)算力板块公司的出海收入占比均体现出较强的(de)吸引(yǐn)力。金梓才判断市场(chǎng)低估了海外算力整个板块业绩增长(zhǎng)的持续性，强调该板(bǎn)块有(yǒu)望成为今年的配置(zhì)主线之一，兼具(jù)胜率和赔率。同时，他认(rèn)为，不仅仅是算(suàn)力板块的“出海”，他也看好各个行业的(de)出海相关投资机会，预期A股每个行业都可能出现这(zhè)样的公司，但真正具备远期空间和较大(dà)业绩弹性的公司并不多，未(wèi)来仍将需(xū)要挖掘。

明星基金经理林清(qīng)源在(zài)最新披露的(de)基金一季度报(bào)告中也解释了其重仓出(chū)海产业链的(de)逻辑。他认为“对于制(zhì)造业而言，‘出海’不仅是拓展市场的需要，也是响应全(quán)球(qiú)化(huà)趋势的必然(rán)选择，鉴于国内市场的竞争(zhēng)和内需压力，制造业企业通过国际化布局，可以(yǐ)有(yǒu)效规避国内外的经(jīng)营风险，特(tè)别是对于(yú)那些已经(jīng)在(zài)海外建立了产能的企(qǐ)业，能够更好地应对国际政治经济环境的变化。”

校(xiào)对：苏焕文

‍‍

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修公募定价新逻辑隐现！”出海”成关键要素，更有基金”超限”重仓