万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者万喆(zhé) 北京师范大学教授

近日，自年初以来(lái)持续上(shàng)涨的国际金价出现调整，连日下跌，其(qí)中22日伦敦现货黄金(jīn)价格跌幅达2.65%，创(chuàng)近两年单日最大跌幅(fú)。

长期看黄金仍有避险情(qíng)绪(xù)支撑

应该说，当前黄金(jīn)价格的下跌在(zài)意(yì)料之中(zhōng)。

第一，此(cǐ)前黄金价格走高支撑中一个很重要(yào)的(de)因素，是(shì)全球对美联储(chǔ)降息的预期存在。市场担心在激进加息(xī)后，美国经济可能会出现衰(shuāi)退的迹象(xiàng)，进而降息(xī)。而目前来看，美国核心通胀粘性依然存在，整体经济数据也(yě)比较向好，在一(yī)定(dìng)程度上(shàng)打消了降息预期，因而会进一步地(dì)压低黄金的价格。

第二，黄金价格在(zài)前段时(shí)间与美国长期国债利率同步上涨，打破了过去对黄金定价的(de)分析框架，这其中也蕴含着全球对于未来政治(zhì)经济不确定性和预期不稳定的一种避险看法。此前(qián)，乌克兰危机、巴以冲突等每一次严重的地缘政治冲突，都会使得(dé)避险情绪上升，带来(lái)金价走高，这是不变的规律。目前来看，包括中东地区等局势虽然没有完全和解，但(dàn)造成伤害(hài)和冲(chōng)突扩大的可能性是低万喆：黄金价格下跌在意料之中于预期的，因此对于黄金(jīn)避险情绪(xù)的支撑有所缓解。

第三，今年以来黄金价格大涨有其背(bèi)后的逻辑，但它(tā)“暴涨”的水平已经(jīng)在超调的水(shuǐ)准之(zhī)上，这背后可能(néng)是一种情绪交易，也(yě)是所谓的预期交易。情绪交易在市场中经常(cháng)发生，会表现为“追涨杀跌”。2020年之(zhī)前(qián)，黄金就已(yǐ)经开始(shǐ)进入上(sh万喆：黄金价格下跌在意料之中àng)涨的(de)周期中，而在(zài)最近这几个(gè)月黄金(jīn)上涨(zhǎng)速度过快，已背离了黄金分析框架，情(qíng)绪因素占很大(dà)的(de)比重。市场中甚至有关于黄金“大(dà)牛市(shì)”“大周期”等言论(lùn)渲染，使得金价(jià)在不理性情绪的驱动下发生非理性的超调，而这种(zhǒng)上涨必(bì)然伴随回调。

向后看，黄金价格走势(shì)可能(néng)依然维持高(gāo)位震荡。2020年以来，世界面临着百年未有之变局，又叠加(jiā)疫情等，形成(chéng)了一种比较广泛的避险情绪，因此也出(chū)现了美(měi)元黄金同涨(zhǎng)的“悖论”。目前(qián)全球政治经济前景(jǐng)中，美(měi)国在对一些国家制裁措施上不会完全改(gǎi)变一贯的做法，这种不确定性会带来避险情绪。因此，长期看黄金仍会有避险情绪(xù)的支撑(chēng)，或在(zài)高位震荡。而美(měi)元在(zài)全球货币(bì)体系中的万喆：黄金价格下跌在意料之中位置以及美(měi)国在全球(qiú)金融系统中话(huà)语权过于(yú)集中(zhōng)，可能引(yǐn)发包(bāo)括新兴(xīng)市场国(guó)家等其他国(guó)家的担忧。对美元信任(rèn)度的下降，也(yě)带来对黄金、比特币(bì)等特殊资产(chǎn)的(de)偏(piān)好(hǎo)，这也是黄金在高位支撑的因素之一。

金价下(xià)跌是入场时机吗？

值得注(zhù)意的(de)是，今年以来的金价走高带动了国内市场的一股黄金投(tóu)资热(rè)，特别是中国消费者与(yǔ)投资者本(běn)身对黄金比较偏(piān)好。对于(yú)金条、金饰等实(shí)物黄金，大多数人购买主要出于装饰和长期存(cún)放的需求，大量(liàng)购(gòu)入可能(néng)面临安(ān)全性的风(fēng)险(xiǎn)和保(bǎo)存的成本。而且，黄金饰品等本身属于消费(fèi)品，虽然其相比日(rì)常消费(fèi)品而言比较(jiào)保值，但作为投资品而言，它的保值属性并不强，精美的黄金饰(shì)品往往(wǎng)附(fù)加(jiā)费(fèi)用较高，在进行(xíng)交(jiāo)易变现的时候(hòu)会(huì)剔除(chú)这部分费用。

最(zuì)后，应当提醒(xǐng)的(de)是，黄金投(tóu)资(zī)势必伴随高(gāo)风险，虽然(rán)目前价格有所(suǒ)下(xià)滑，但未必意(yì)味(wèi)着购入的时机，对黄金走(zǒu)势很难精准判断何时是“抄底”何时是“获(huò)利回吐”。黄金(jīn)投资的形式(shì)很多，无论是纸黄金、黄金ETF还是其他形(xíng)式，投资者都要选择(zé)正规的投(tóu)资渠道，不要相信所谓外盘(pán)交易、黑市交易等，并(bìng)应根据(jù)自身(shēn)资产规模、投资偏好、风险承受(shòu)能力(lì)、投资(zī)期限来(lái)作出投资决策。

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