周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加

　　《港(gǎng)湾商业观察(chá)》廖(liào)紫雯

　　“卤味为什(shén)么卖不动了”，9月6日，该词条(tiáo)登上微博热搜，引发消费(fèi)者关于高价卤味背刺、性价比越来越低等的讨论。日前，卤味三大头之一周黑鸭发(fā)布(bù)今年上(shàng)半年业(yè)绩报告，披露营收、净利双下滑等情况(kuàng)，业绩承压之下(xià)，半年时间，周黑鸭门店关闭360家。

　　营收净利润下滑，同行普遍承压

　　2024年上半年，周黑鸭国(guó)际控股有限公司（以下简称：周黑鸭，01458.HK）实现营收为(wèi)12.60亿，同比下滑11%，期内溢利(lì)为3291.3万，同比下滑67.7%。公司表示，营收下滑主要是由于消费环境尚未明显恢复，外部需(xū)求不振，销售(shòu)量下降(jiàng)，收益随之(zhī)减少。

　　此前盈利预警中，公司指出，营(yíng)收、净利变化(huà)主要由于：1，消费需求尚未明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，门店(diàn)销售承压(yā)，同时集团直营门店数量同(tóng)比(bǐ)增加导(dǎo)致人工、租金等(děng)刚性费用同比上升，产生负经营杠杆影响；2，联营公司产生公允价值变动，预计产生分占联营公司亏损不高于3400万元。

　　同时，周(zhōu)黑鸭指出(chū)，2024年上半(bàn)年，集团已在门店、产品、用(yòng)户等关键战(zhàn)略上进行复盘调整，以不(bù)断适应外部环境变(biàn)化及挑战(zhàn)。未来，集团将持续强(qiáng)化门店精细化管(guǎn)理(lǐ)，优化单店经营质量，加(jiā)强会员及私域(yù)运营(yíng)，同时严格控制成本费(fèi)用，实现高(gāo)质量(liàng)增长。

　　国(guó)海证券发布(bù)研报(bào)指出，当前消费需求尚未显著回暖，在追求性价(jià)比趋势下，公司整体经营表现承(chéng)压。公司采取多重(zhòng)措施以提升店效，随着(zhe)消费环境的回暖和公司综合(hé)能力的不断提升，期待公司后续业绩的修复。调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年公司(sī)营业收入为24.44/25.75/27.12亿元，同比(bǐ)-11%/+5%/+5%；预(yù)计归(guī)母(mǔ)净利润为1.00/1.93/2.14亿(yì)元，同比-14%/+94%/+11%；EPS分别为0.04/0.08/0.09元，对应PE分别为31/16/14X，维持“买入”评级。

　　中(zhōng)金(jīn)公司发布研报指出，考虑行业需求疲弱，下调(diào)2024/25年盈利预测59%、28%至(zhì)0.93、1.86亿元。公司目前交(jiāo)易在34/17倍24/25年P/E；考虑公司净资产较高具(jù)备吸引力，仅下调目标(biāo)价15%至1.7港币，对应38.6/19倍24/25年P/E和13%上行空间，维持跑赢行业评级。

　　事实上，目前(qián)卤味三剑(jiàn)客之二，煌上(shàng)煌、绝味食品(pǐn)业绩面(miàn)均迎来不同程度下滑态势。2024年上半年，煌上煌实现营收(shōu)、净利分别为10.60亿(yì)、6061.52万，分别同比下滑7.53%、26.59%；同期，绝味食品实现(xiàn)营收、净利分别(bié)为33.40亿、2.96亿，分别同比下滑9.73%、22.20%。

　　行业情况来看，据相(xiāng)关数据显示，国内现存卤味相关企业8.86万家。近十年相关企业注册量(liàng)呈整体(tǐ)增长态势，2023年全年注册(cè)2.18万家卤味相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)，首次突破(pò)两万家，同比增长14.44%。截至目前，今年已注册(cè)1.31万家，与去年同期相比略有(yǒu)减少。

　　从区域来看，卤味相(xiāng)关企业多分布在南方地区，其中浙江(jiāng)现存8524家卤味相关企业，居全国存(cún)量首位。湖南、福建分别现存(cún)8033家、7882家相(xiāng)关(guān)企业，居全(quán)国前三。此后是上海、广东等(děng)地。

　　中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出(chū)，消费(fèi)降级是卤味市场销售放缓的一个重要因素，随着消费(fèi)者对价格的敏感(gǎn)度提高，卤(lǔ)味产品(pǐn)的价格上升(shēng)导致部分消费者选择更(gèng)经济实惠的替代(dài)品；产(chǎn)品同质化也是一个问题，市场上的(de)卤味(wèi)产品缺乏创新，消费者可(kě)能对传统卤味产品失去兴趣；原(yuán)材料成本的上升也影响了卤味企业的盈利能力，尤(yóu)其是鸭副类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)价格的波动；市场竞(jìng)争的加剧，新品牌的(de)涌现以及零食品(pǐn)牌和商超等渠道(dào)的加入，也分(fēn)流了传统卤味店的消费者；消费者口味和需求的变化，以及健康意识的提高，也可能导致传统卤味(wèi)产品销(xiāo)量下降。

　　柏(bǎi)文喜提(tí)出，在业绩(jì)承压的情况(kuàng)下，卤味公司可采取多种(zhǒng)措施来提振业(yè)绩。首先，可以通(tōng)过产品创新来吸引消费者，比如开(kāi)发新的口味、推(tuī)出健康低脂的卤味产品，或者结合流行趋势推出特色卤味。其次，优化供应链和成本控制也是关键，通过(guò)提高运营效率来(lái)降低成本。此外，卤味企业可通过拓展新的销售渠(qú)道，比如线上商(shāng)城(chéng)、社区团购等，来增加销售额。还有，加强品牌建设和(hé)营销活动，提升品牌影响(xiǎng)力和消费者忠诚度。最后(hòu)，关注细分市场的机会，比(bǐ)如佐餐(cān)卤味的市场潜力，以及探索海(hǎi)外市场。通过这些举措，卤味企业可以在竞争(zhēng)激烈的市场中寻找新的增长点。

　　半(bàn)年时间，门店关闭(bì)360家

　　截止2024年6月30日，周黑鸭(yā)的门店总数达(dá)3456间，其中自营门店1735间，特(tè)许(xǔ)经营门(mén)店1721间，覆(fù)盖中国28个省、自治区及直辖市内的323个城市。

　　其中，周黑鸭于华中地区拥有1566家门店(diàn)，门店数目占比为45.3%；华南地区、华东(dōng)地区、华北地区、华西地区门店数分别为(wèi)572家、524家、443家、351家。

　　上年同期，公司门店总数为3706家，其中华中地(dì)区门(mén)店数为1584家，华(huá)南地区、华东地区、华北地区、华西地(dì)区(qū)门店数分别为666家、504家、542家、410家。相(xiāng)较于上年同(tóng)期，公司门店减少(shǎo)250家。

　　截至2023年年(nián)底(dǐ)，周黑鸭线下门店共有(yǒu)3816家，相(xiāng)较(jiào)于去年年底(dǐ)，半(bàn)年时间内，公司门(mén)店减少360家。

　　周黑鸭表示，2024年上(shàng)半年，消费(fèi)需求尚未显著回暖，消费环境及消费者偏好亦变(biàn)化显著，促使消费企业不断通过自身策略调(diào)整以顺应市场新需求，探索新消费(fèi)时代下的发展之路。报告期内，集团全面(miàn)覆盘(pán)反思过(guò)去不足(zú)，根据当(dāng)前市场趋势及消费者需求(qiú)，在门店、产(chǎn)品(pǐn)、用户等战略方向上(shàng)做出了适(shì)当调整，并持(chí)续推(tuī)动关键策略落地(dì)，以提升(shēng)集团整体(tǐ)经营质量。

　　同时，周黑鸭指出，在(zài)门店(diàn)拓展上，公司不盲目追求门店数量增长，将提(tí)升门店质量作为(wèi)核心目标，对门店进行了深入盘点分析，判断门店是否具有长期增(zēng)长潜(qián)力，并针对性拟定整(zhěng)改(gǎi)帮扶计划或进行闭店止损处理。

　　国海证券(quàn)发(fā)布研报指出，店效表现(xiàn)承压，多重措施(shī)提振。根据测算，公司(sī)平均单店收入有所下(xià)滑(huá)，受到客单价下滑的影响幅度更大(dà)，2024年上半年门店平均客单(dān)价为(wèi)55.57元，同比-10%，而(ér)产品销售吨数同比-7%。针对店效的下滑，公司积极采(cǎi)取(qǔ)多重措施：1）试(shì)点新业态，在武汉及(jí)周边试点锁鲜&散装产品的(de)“二合一门店”以(yǐ)满足消费者多元化需求，截至2024年上半(bàn)年(nián)已(yǐ)经(jīng)开设127家；2）加强门店精细化管理，发起门店PK激励计划，提升一线员工的工作积极性和(hé)创造性(xìng)；3）产品推出经典口味鸭副及整只酱板鸭、卤鸭（不辣）等多款散装产品，并搭配多元化产品组合以适应不(bù)同的门店场景；4）加强(qiáng)会员体(tǐ)系及私域化运营建设。

　　2024年(nián)上半年，周黑(hēi)鸭在武(wǔ)汉及周边试点锁鲜&散装产品“二合一门店”，旨在满足新消费环境下(xià)消费者愈(yù)加多元化的消费需求，截至2024年6月(yuè)30日，公司(sī)“二合一门店”达127家。

　　值得一提的(de)是，今(jīn)年6月12日晚间，周黑鸭发布公告指出，张宇晨因(yīn)个人发展原因(yīn)，已辞任执(zhí)行董事、公司(sī)行政总裁及董事会(huì)策略发展委员会委员职务。辞任后，张宇晨(chén)不再于公司担任任何职务(wù)；周黑鸭创(chuàng)始人、董事长周富裕接替行政总裁(cái)。

　　周黑鸭表示，“目前公司正(zhèng)处于重(zhòng)要的战略变革(gé)时期，董事会相(xiāng)信，由集团创始(shǐ)人兼任董(dǒng)事长及行政总裁的角色，可有力推进集团(tuán)关键策略落实，确保在(zài)推进长期战略方面的贯彻领导，并进一步优化集团运营效率，提升集团经营质量。”

　　销(xiāo)售费用增长，食安问题引发投诉

　　业绩承(chéng)压、门店关闭的情况下(xià)，周黑鸭销售费用出现一定增长。

　　费用(yòng)端来看，2024年上半年，公司销售及分销开支为5.05亿(yì)，同比增长(zhǎng)6.5%。公司表示，该增加乃主要由于集团线下自营门店，主要是交通枢纽门店增(zēng)加(jiā)，使(shǐ)得门店有关的租金、销售(shòu)人员(yuán)薪金福利有所增加。

　　国海证券发布研报指出，2024年上半年销售/管理费用率(lǜ)分别为40.1%/9.5%，同周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加比增(zēng)加6.6个百(bǎi)分点/减少(shǎo)1.8个百分点，销售费用(yòng)率提升幅度较大，主(zhǔ)要系自营(yíng)门店增加带来的租金、销售人员薪酬的增加且(qiě)整体营收下滑，管(guǎn)理费用(yòng)率的下降系股权激励费用的减少。最终2024年上(shàng)半年公司实现归(guī)母净利(lì)润率2.6%，同(tóng)比(bǐ)减少4.6个百分点(diǎn)。

　　时间线拉长来看，据(jù)雪球数据，2021年-2023年，周黑鸭销售费用分别为10.85亿元、9.31亿元(yuán)、9.83亿元。虽销售费用出现一(yī)定波动，但整体处(chù)于高位。

　　2023年财报中，周(zhōu)黑鸭曾指出，2023年销售及分销开支增长主要由于本集团线下门店经营恢复(fù)正常，同时交通(tōng)枢(shū)纽门店迅速增补，使(shǐ)得门店(diàn)有关租金、销售(shòu)人(rén)员薪金福利有所(suǒ)增加。

　　食品安全方面，截止2024年9月18日，周黑鸭于黑猫投诉(sù) 【下载黑(hēi)猫投诉客户端】平台共计拥有(yǒu)623条投(tóu)诉量，其中已完成530条(tiáo)，消费者投诉内容涉及“吃出异物(wù)、缺斤少两、虚(xū)假宣传”等情(qíng)况。同一时期，煌上煌、绝味、紫燕百味鸡于黑猫投诉平台分别拥有142条、820条、229投诉量。

　　8月22日，有消(xiāo)费者指出“周黑鸭手撕鸡脖里吃(chī)出毛发”，该消费(fèi)者要求“赔偿、道歉、退款”，涉诉金(jīn)额达1000元。据该消(xiāo)费者详细描述，其在8月20日美团超市买的周黑鸭手撕鸡脖里吃出了(le)毛发，联系了周(zhōu)黑鸭客服并且(qiě)已经按照客服要求上传了产品照片(piàn)订单(dān)截图及批次照片(piàn)，但是商家还找借口不依法退款赔偿。该消(xiāo)费者要求商家按(àn)照《食品安(ān)全法》148条(tiáo)规定退款赔偿(cháng)。同日，周(zhōu)黑(hēi)鸭(yā)官方微博于该平台给出回复，但回复内容显示已隐藏。

　　6月28日，有消费者于该平台表示，“周黑鸭卤莲藕长毛好几包”，该消费者详细描述到，“在京东(dōng)周黑鸭自营店买了卤莲藕，里边(biān)有好几袋都长毛(máo)了，其中(zhōng)一小袋还给商家寄(jì)回去核实了，我要求按照食(shí)品安全(quán)法(fǎ)规定赔偿不足一千按照一千赔偿(cháng)。还都是新日期，质量有极大问题。食品企业不重视食品安全，一定斗争(zhēng)到底。”（港(gǎng)湾(wān)财经出品）

责任编辑：韦子蓉

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