人口越老，股市越差？

　　来源：华尔街见闻(wén)

　　摩根(gēn)大通指(zhǐ)出，老年人口比例每增加1个百分点，股市(shì)年均(jūn)回报率就会下降0.92个百(bǎi)分点。基于老龄化程度的不同，该(gāi)机构认为，美股(gǔ)表现可(kě)能会继(jì)续优于其他发达市场，在日本，老龄化的最(zuì)坏影响可能(néng)已经实现，新兴市场中更看好印度股市。

　　随着全球人(rén)口结构的不断变化，人(rén)口老(lǎo)龄化已成为一个不容忽视的经(jīng)济问题。摩根大通最新研报显示，老龄化程度越(yuè)高的国家(jiā)，股市承压越严重。

　　摩根大通分(fēn)析师Alexander Wise和Jan Loeys上周公人口越老，股市越差？布报告指(zhǐ)出，人口老龄化与(yǔ)股票市(shì)场回报之间存在(zài)负(fù)相(xiāng)关关系。

　　报告发现，以十年为计算基准，65岁(suì)以上人口比例每增加1个百分点，股市的年(nián)均回报率可能会下(xià)降0.92个百分点。人口越老，股市越差？t>

　　其中，约一半的影响(xiǎng)来自于盈利增长的放缓，另一半则(zé)来自估值的下降。

　　人口老龄化导致劳动力(lì)增长放缓，进而影(yǐng)响经济增长(zhǎng)。经济增长的减缓又与盈利增(zēng)长的放缓密切(qiè)相关。在发达市场中，这种趋势尤为明(míng)显，因为这些市场的劳动力(lì)增长和创新活动已经相(xiāng)对(duì)成熟。

　　数据(jù)显示，老(lǎo)龄化程度每(měi)增加1个百分点，劳动力人均GDP增长率会下降(jiàng)0.58个百分点。

　　人口老(lǎo)龄化严重的国家，老年人(rén)倾向于动用退休储蓄进行消(xiāo)费，导致国民储蓄下降，或者减少对(duì)于股市的(de)投资(zī)，从而拉低了(le)股市的(de)市盈率，股市估值承压。

　　医疗保健起飞？

人口越老，股市越差？tyle="font-L">　　老龄化背景下，医疗保健需求异(yì)军突起，为该(gāi)行(xíng)业带来了显著的(de)盈利增长(zhǎng)机会。

　　摩根大通发现，老龄(líng)化与医疗保健行(xíng)业的长期超额回 报之间(jiān)存在正相(xiāng)关(guān)关系。

　　具体来看(kàn)，老年人口比例每十年增
加(jiā)1个百分点，医疗保健板块的年回报率可能会超过市场平(píng)均水平0.85个百分点。

　　美欧日印股(gǔ)市，老龄化影响几何？

　　未来十(shí)年(nián)，各国的人 口老龄化速(sù)度将大不相(xiāng)同。

　　根据摩根大通研(yán)报(bào)，美国(guó)老年人口比(bǐ)例预计将从18.1%增加到21.5%，增长3.4个百分(fēn)点，德国和瑞士老龄化程度预计分别增加5个百分点(diǎn)左右，相比之下，老龄化
最严重的日(rì)本，未来十年老年人口(kǒu)比例将以更慢速度增长。

　　摩根(gēn)大通认为，尽管美国也会经历人口老龄
化，但(dàn)预计其老龄化(huà)速度相对较慢，美股表(biǎo)现(xiàn)可能会继续优于其他发达市场。欧盟
老龄(líng)化速度将快于美国(guó)，这
可(kě)能 会对欧股表现产生(shēng)一定的负面影响。

　　日本已经是世界上人口老龄(líng)化最严 重的国家之一，因此，老龄化(huà)的最坏影响可能已经(jīng)实现。这可能意(yì)味着日本股票市场可能不(bù)会受(shòu)到未来人(rén)口变化的(de)太大(dà)影响。

　　印度的人(rén)口(kǒu)老龄化速度(dù)预计将非常慢，这可(kě)能会为印度股市提供一定的支持。在新兴市场股票(piào)配置(zhì)中，摩(mó)根大通更倾向于超配印度(dù)股市(shì)。

　　债(zhài)券也不安全(quán)？黄金或是更好(hǎo)选(xuǎn)择

　　全球人口老龄化(huà)影响凸显之际(jì)，越来越多基金经理表示，是时候为人(rén)口转变调整投资组合了(le)。

　　如今股市承压，美债(zhài)尤其是长期(qī)国债可能也不安全，基金经理多数认为，大宗商品、黄金等抗通胀(zhàng)资产或是更好选择。

　　以(yǐ)First Eagle Investments基金经理(lǐ)Idanna Appio为(wèi)例，她曾在纽约联储工作15年(nián)，分析主权债(zhài)务危机。现在她认为美债风险太大(dà)，开始减持长期国债，转而(ér)增持黄金。

　　摩根大(dà)通(tōng)看法略有(yǒu)不同，指出人口老(lǎo)龄化可能会在初期对债市产生负面影响，但长期来看(kàn)，这也可能为投资者提供有吸引力的入场点。随着市场调整和利率(lǜ)变化，债市可能会提供(gōng)更好的长(zhǎng)期价值。

　　值得注意的是，摩根大通还发现(xiàn)，老龄化速度较快的国家，其货币相对于老龄化速
度较慢的国(guó)家往往表现(xiàn)较 弱。

　　报告指出，老龄化对(duì)于以(yǐ)美元计算的市场回 报率影(yǐng)响更(gèng)大(dà)，老年人口 比(bǐ)例(lì)每增加(jiā)1个百分点，股市以美元计(jì)算(suàn)的平均年回报率就会下降1.38个百分点(diǎn)。

　　英国(guó)皇家(jiā)伦敦(dūn)资产管(guǎn)理的Trevor Greetham看好大宗商品、商业地产和资源(yuán)密集型的英国股票。