天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现

　　锂(lǐ)矿股迎来久违大涨。

　　9月11日早盘，此(cǐ)前已经“破净”的天齐锂业、金圆股份等(děng)多(duō)只锂矿股涨停，追(zhuī)踪(zōng)该板块的Wind锂矿(kuàng)指数涨幅一度超过5%。

　　对此(cǐ)有(yǒu)市场传闻称，宁德时代宜(yí)春枧下(xià)窝矿停产。

　　然而，锂矿股的上涨并非(fēi)产业链(liàn)上游的“单(dān)独行(xíng)动”，当日固态电池、磷酸铁(tiě)锂电池等热门板块也出现较(jiào)大幅度上涨，这便无法将锂矿股的上涨归结为宁德时代(dài)停产，而是需要从行业层(céng)面去寻(xún)找诱(yòu)因。

　　背后，既有前期(qī)锂价、锂矿股跌(diē)幅可观，达到历史低位的原因，也与短期内市(shì)场(chǎng)需求端环(huán)比好转、供(gōng)给端减产和持(chí)续去库等行业因素(sù)有关。

　　仅以锂(lǐ)矿和(hé)锂盐环节为例，根据SMM统(tǒng)计，受到锂(lǐ)辉石、盐湖和回收等提(tí)锂企业产量下降影响，今年8月国内碳(tàn)酸锂总产量(liàng)虽然依旧保持高位运行，但是环比出现了6%的下降。

　　此外，前期持续(xù)压制锂价的库存数据也出(chū)现了(le)小(xiǎo)幅下降，行业整体供给过剩的局面已经出现一定改善迹象。

　　当然，这或许只是(shì)阶段性的好(hǎo)转，后续供给端(duān)能否持续去(qù)化还需进一步(bù)观察。

　　供需阶段性好转

　　今年8月上旬，电池级碳酸锂现货跌(diē)破8万元/吨(dūn)。

　　“短期内冲击在所难免，中(zhōng)长期来看却(què)是利好。因(yīn)为，锂价的持续(xù)低价在冲击行业盈利的同时，有望倒逼亏损企业加快产(chǎn)能去(qù)化，帮助行(xíng)业重新实现供需再平衡。”本报彼时报道指出(chū)。

　　随后，部分第三方机构追踪的现货均价最低跌至7.2万(wàn)元/吨，反(fǎn)映今年11月价格预期(qī)的期货(huò)主力2411合(hé)约则跌至6.97万(wàn)元/吨。

　　而7万元的(de)价(jià)格线十分敏感(gǎn)，既(jì)是年初业内预计的(de)价格波(bō)动区间下限，也可能加剧矿石提锂企业的亏损(sǔn)从而引发大规模(mó)减产。

　　而从8月份(fèn)的产量(liàng)数据来看，当月供给端确实有一定减量。

　　根(gēn)据SMM统计，锂辉石端(duān)碳(tàn)酸(suān)锂总产量环比减少7%，“大部分锂辉(huī)石端锂盐厂(chǎng)为(wèi)交付长协订单及保护自身市占率在8月开(kāi)工(gōng)率仍(réng)维持(chí)高位稳定，部分非一体(tǐ)化锂盐厂由于碳酸锂现货(huò)价格(gé)持续下跌，自身成(chéng)本存在倒挂危险，因此产量(liàng)有所下行。”

　　以锂云母为原料(liào)的产量(liàng)数据变动有限，盐湖企业总(zǒng)产量环比略有减少，而废料回收(shōu)企业(yè)受制(zhì)于成本产品价格倒(dào)挂(guà)，当期产量环比(bǐ)减(jiǎn)少达到17%。

　　反观需求端，在“金九银十”消费旺季的带动下，8月以来下游材料、电池产销(xiāo)和排产情况开始回暖。

　　中国汽(qì)车(chē)动(dòng)力电池产业创新联盟数据显示，8月，在新能(néng)源汽车市场(chǎng)带(dài)动(dòng)下，我国动力和其他电(diàn)池合计产量为101.3GWh，环(huán)比(bǐ)增长10.4%。其中，动力电池装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同期磷酸铁产量(liàng)也出现(xiàn)环(huán)比(bǐ)13%的(de)增长。

　　如此看来，近期上游锂盐环节的基本面变化便(biàn)已经十分清晰，整(zhěng)体(tǐ)呈现产量减、需求增的趋势。而供需关系阶段性改善，使得前期压(yā)制锂价的高库存问题有所缓解。

　　国信期货、SMM的周度库存(cún)数据显示，也是(s天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现hì)从8月开(kāi)始，上(shàng)游样本(běn)冶炼(liàn)企业(yè)的库存(cún)数据(jù)连续6周(zhōu)下降。

　　到9月8日当周，碳(tàn)酸(suān)锂总库存去库1483吨，下游去库807吨，冶炼厂去库2176吨，贸易商及其他库存(cún)累库1500吨。

　　从上述数据变化可以看出，随着碳(tàn)酸锂期货、现货价格达到或(huò)逼近7万元(yuán)/吨(dūn)，贸易等流通环节的态(tài)度(dù)有所(suǒ)转(zhuǎn)变，接货(huò)积(jī)极性有(yǒu)所提(tí)升。

　　当(dāng)然，以上供求关系的好转能否持续尚待后续观察。因为，从行业运行大周期来看，包括锂矿(kuàng)、锂盐环节在内的供(gōng)给收缩还只是初始阶(jiē)段。

　　此(cǐ)外，考虑到锂(lǐ)盐企业半年报的亏(kuī)损比例(lì)、持续时间(jiān)，以(yǐ)及(jí)2021年(nián)、2022年锂(lǐ)盐(yán)企业所(suǒ)积累的高额(é)利(lì)润，整体抵御低锂价的能力也会更强，进而延(yán)后周期底部确认的时间点(diǎn)。

　　综(zōng)合来看(kàn)，锂(lǐ)矿、锂盐的绝对价格跌到底部区域，但是行业供需再平衡(héng)却远远没(méi)有完成。

　　二级市(shì)场的逻辑(jí)

　　与碳酸锂由60万元跌至7万元一样，锂矿股的股价走势(shì)同样大开大阖，极具弹性。

　　天齐锂业，2022年周(zhōu)期高点股价达(dá)136.95元，9月10日最低跌至24.44元；赣锋锂业天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现an>周期高点股价122.56元，年内(nèi)低点14.92元(yuán)……周期低谷，股价跌到只(zhǐ)剩下(xià)“零头”的案例在锂行业非常普遍。

　　如今，随着上述行业基(jī)本面的改善，锂(lǐ)价进(jìn)一步(bù)下跌的空间越发有限，底部企稳和止跌是大概率(lǜ)事件。

　　而锂价又是决定相关上市公司盈利(lì)的最主要变量，企业盈利触(chù)底预期叠加股价足够可观(guān)的跌幅，锂矿股最(zuì)终被二级市场选为领涨板块(kuài)。

　　不过，从(cóng)行业内部来看，纳入Wind锂矿板块的(de)18家样本公司表现却存在明(míng)显差异，涨幅有(yǒu)大有小，并呈现出了非常明显的“业(yè)绩基数越小，改善空间越大，股价(jià)涨幅越(yuè)大”特点(diǎn)。

　　永杉(shān)锂业、天(tiān)齐锂业与金圆(yuán)股份涨停，其中后两家公司此前股(gǔ)价已经跌破每股净资产(chǎn)。

　　天齐锂业上半年净(jìng)利亏损52亿元，是全行(xíng)业亏损最多的企业(yè)。而导致公(gōng)司亏(kuī)损的锂精矿(kuàng)定价机制错配、SQM公司11亿美元所得税支(zhī)出等负面因素，后续将逐步弱化或者(zhě)消失，在目(mù)前已知条件下公司后续的经营情况很难会变得更(gèng)差。

　　永(yǒng)杉锂业、金圆(yuán)股份，则属于业内竞争力较差(chà)的企业，前(qián)者缺少自有矿、成本把控(kòng)能力较(jiào)差，后者是前几年由(yóu)建材行业跨界而来，其盐湖(hú)产能还未大规模释放，上半年扣非后净利润(rùn)亏损(sǔn)0.8亿元左(zuǒ)右。

　　因为业(yè)绩基数较小，后续一旦锂(lǐ)价企稳反弹，上述公司的盈(yíng)利弹性将会非常(cháng)可观，动(dòng)辄几倍的增长并非难事。

　　相比之下，上半年(nián)依旧可以实现盈利、经营(yíng)安全边际更高(gāo)的盐湖提锂企(qǐ)业涨幅明显落(luò)后。

　　直(zhí)至(zhì)今日午后，盐湖股份才有小幅拉涨(zhǎng)，最大(dà)涨幅不(bù)过4%出(chū)头，另(lìng)一主要盐湖企(qǐ)业藏格矿业最大涨幅更是不足2%。

　　这本身也是盐湖(hú)企业营收结构、业绩波动(dòng)特点所(suǒ)决定的，锂盐只(zhǐ)是其主营业务之一，上述(shù)两家(jiā)公司还(hái)有大(dà)量营收来自于钾肥，同时藏格(gé)矿业还投资有铜矿资产。

　　行业探底(dǐ)阶段，此类(lèi)企业可以通过其(qí)他业(yè)务(wù)来“对冲”锂盐跌价的影响。但是，当锂价出现反弹时，多业务布局的特点又会限制上(shàng)市公司的盈利弹性。

　　比较上述个股走势差异，盈利弹性才是二级市(shì)场最为关注的焦(jiāo)点。

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