不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制

　　让投(tóu)资者持有(yǒu)三年仍然亏损的基金，竟然真的“退钱”了。近日，一只三年定开基金迎来了(le)第二个开(kāi)放期，由于过去三年内业绩为负，基金公司(sī)决定将(jiāng)原先收取的超过3000万元管理(lǐ)费(fèi)全部退还。

　　近年来，多家基金公司探索成立了各类形式的浮(fú)动费率基金，管理费与基金不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制收益、持有时(shí)长(zhǎng)、规模等相关，试图与(yǔ)基民利(lì)益共享、风险共担(dān)。不过，各类(lèi)形式的浮(fú)动费(fèi)率却并不一定(dìng)能和业绩出色的(de)产品挂上钩。从(cóng)不同时期成立的浮动(dòng)费率基金来看，收益率并无明显优势。对(duì)于此次基金(jīn)公司退回管理费的行为，行(xíng)业(yè)内对此议论纷纷，“不赚钱不(bù)收管理费”是(shì)否一定正确？

　　● 本(běn)报记者张舒琳

　　罕见退回管理费

　　近日，一只公募基金主动打(dǎ)破“旱涝保收”原则(zé)，退回过(guò)去三年的管理费。据南方瑞合定开混合（LOF）发布的开放申购、赎回业务公告，根(gēn)据基金合同约定，在每(měi)个封(fēng)闭期的(de)最(zuì)后一日，若(ruò)基(jī)金(jīn)份额的期末净值小于或等于(yú)期初净值，则(zé)该封闭(bì)期及前一开放期内(nèi)的管理费将(jiāng)全额返还至基金资产。

　　南方瑞合定开混合（LOF）上一个(gè)封闭期为(wèi)2021年9月6日至2024年9月5日，期初单(dān)位净值为1.7456元，而(ér)期末净值为1.5799元，显然低于期(qī)初净值。因此按照合同约定，这期间的管理费全额退还。

　　根据此前披露的公告，南(nán)方瑞合定开混合（LOF）在2021年下半年、2022年、2023年以及今年上半年收取的管理费分别为922.13万元、1101.31万(wàn)元、1011.34万元(yuán)和412.32万元，合计超过3800万元，不过，考虑(lǜ)到(dào)封(fēng)闭期时间并非完(wán)整的半年度区间，涉及退还金额可能存(cún)在一(yī)定(dìng)差异，但肯定超过3000万元。

　　这只基金的(de)最新规模7.1亿元，在三年(nián)封闭期内亏损约(yuē)10%，若以返还基金资产(chǎn)3000万元管(guǎn)理(lǐ)费进行估算，基金净值至少能上涨4%。受此影响，9月5日，该基金单日净值上涨(zhǎng)了4.61%。

　　在社交媒体上，有(yǒu)基民称赞这只基金(jīn)“不赚钱不收(shōu)管理费(fèi)，真是良心(xīn)产品(pǐn)，至少在市(shì)场低(dī)迷时期(qī)起到了心理按摩作用”。但(dàn)也有基民依然表示不满：“现(xiàn)在可以赎(shú)回了，但仍然亏着，该何去(qù)何从？”

　　资(zī)料显示，南方(fāng)瑞合定开混合（LOF）成立于2018年9月(yuè)6日。实际上，在该产品发售前，南方基金便喊出了“赚钱才收管(guǎn)理费，多赚不(bù)多收”的口号。在基金第(dì)一个封闭期，其收益率在(zài)80%以上，不过，基金公司并未对超额回报(bào)部分收取(qǔ)更多(duō)管理费。此外(wài)，从近三年业绩来看，这只(zhǐ)基金跑赢了业绩比较基准(zhǔn)。近期(qī)披露的基金半年报显示，截至2024年上半年末，该基金近三年跑赢业绩比较基准近9个百分点。

　　除了南方瑞(ruì)合定开混合（LOF）外，另一只浮动费率基金东方红产业升级也因业绩不(bù)尽(jǐn)如人意而失去了管理费收入。9月6日，关于东方红产业升(shēng)级(jí)灵活(huó)配置混合型证(zhèng)券投资基金确定季度对(duì)日(rì)区间适用管理费率的公告称：“本季度对日前一年，即2023年9月6日（含）至2024年(nián)9月6日（不含）的收益率为-21.19%，依据基金合同约定的管(guǎn)理(lǐ)费(fèi)计提标准，本季度对日区(qū)间适用的管理费率(lǜ)为0%。”

　　低费率(lǜ)不等于(yú)好业绩

　　自2013年开始，浮动费率基金批量(liàng)涌现(xiàn)，而这些成立较早的浮动费率基金大多获得了亮眼(yǎn)的收益，明显(xiǎn)优于业绩比较基(jī)准表现(xiàn)。例如，南方盛元红(hóng)利(lì)自2008年3月成立以来收益率超过80%，而同期业绩比较基准增长率(lǜ)为负(fù)。成立于2014年(nián)的安信(xìn)价值精选、东方红产业升级，成立以来收益率分(fēn)别达到198.28%、232.60%，分别跑赢业(yè)绩比较(jiào)基准154.41、187.2个百分点。

　　不过，一些“生不(bù)逢时”的(de)浮动费率基金，却并未表现(xiàn)出亮眼的业绩，例如新华稳健回报(bào)、中邮绝对收益策略、银(yín)华大数(shù)据等，均大幅跑输业绩比较基准。

　　2023年，三类(lèi)创新浮动费率(lǜ)基金集体面世，将管理费率分别与基金业(yè)绩、持有时长(zhǎng)和基金规模挂钩，设置阶梯式费率。其中，管理费率与持有时(shí)间挂钩(gōu)的产品旨在鼓励(lì)基(jī)民长期持有，时间越长管理费(fèi)率越低；与基金业绩挂钩的三年定(dìng)开产品，则根据基金业绩(jì)分档收取，管理费由基础管理费和业绩报酬两部分组成，报酬部分取(qǔ)决于年(nián)化(huà)收益率。

　　从收益来看，这批将费率(lǜ)与业绩挂钩的基金，整(zhěng)体表现并不突出。2023年四季度，交银(yín)瑞元三年定开、汇添富积(jī)极优选三年定开、南方前瞻共赢三年定开、大成至信(xìn)回报三(sān)年定开、招商远见回报3年定开、富国远见精(jīng)选三年定(dìng)开、兴(xīng)证全球(qiú)可持续投资三年定开、银华惠(huì)享(xiǎng)三年定开8只与业绩挂钩的浮动费率基金相继成立不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制，截至最新净值披(pī)露日，其中(zhōng)5只(zhǐ)基金跑(pǎo)输(shū)同期业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)，招商(shāng)远见回报更是回撤(chè)超过19%。

　　一石激起千(qiān)层浪

　　在(zài)业内人士看来(lái)，费率形(xíng)式体现了基金公司与持(chí)有人共进退、利益深度绑定的决心，是提升投资者获(huò)得(dé)感(gǎn)的重(zhòng)要探索(suǒ)。不(bù)过，费率(lǜ)形式(shì)并不能作为投(tóu)资(zī)者筛选基金的惟一标准。对上述“不(bù)赚(zhuàn)钱不收管理费”的基金，理财魔方创始(shǐ)人兼CEO袁雨来(lái)表示，“退钱(qián)”形式相对新颖且引人关(guān)注，是将基金公司(sī)的利益与投资者的(de)利(lì)益紧密绑定在一起的利益共享、风险共担机制，确实有助于增强投资者的信任感。在市场低迷(mí)或者基金业绩不佳时，这种收费模式有(yǒu)助于鼓励投资者保持耐(nài)心，避免因为短期波动而频(pín)繁申赎，有利于基(jī)金的(de)稳定运作和业绩提升。但是，这种收费模式也可能(néng)会(huì)导致基金经理的投资策略变形，此外，作为基金公司的(de)重要收入来源之一，管理费(fèi)的收(shōu)取受限，可能会让部分基(jī)金公司面(miàn)临更大的经营(yíng)压力。

　　沪(hù)上一位公募人士认为，业绩好才是(shì)王道，一般投资者都不太关心费率，尤其是偏股型基金，相(xiāng)比于基(jī)金收益来说，收取管理费带来的差(chà)别不是很大，投(tóu)资者是否“买账”主要还是取决(jué)于市(shì)场环境以及基金公司的产品本身(shēn)。

　　此次南方瑞合定开混合（LOF）因亏损主动“退钱”，可谓一石(shí)激起千层浪。此前，就有不少投资者(zhě)对于基金公(gōng)司“旱涝保(bǎo)收”存在质疑(yí)，有观(guān)点认为，亏钱的公募基(jī)金凭(píng)什么还要收(shōu)管理费？

　　“不赚钱不(bù)收管理费(fèi)”是否应(yīng)成(chéng)为常态？对(duì)此，华(huá)北一位公(gōng)募(mù)人士认为，管理费本质上是基(jī)民向基金公(gōng)司支付的成本费用，需(xū)要考虑到基金公司在投研、管理、系统等(děng)方面的投入成本，并且在市场上涨期间，超额收益显著的公募基金也并未收取更多超额回报(bào)。

　　从海外(wài)市场(chǎng)来看，基金公(gōng)司的盈利模式(shì)并不仅依赖于管(guǎn)理费收(shōu)入，在推出不收管理费(fèi)的产品(pǐn)时，基金公司可能更加注重(zhòng)产品的创新性和差异化竞争优势。袁雨(yǔ)来认为，对比之下，国(guó)内基金公司的盈利模式仍然较(jiào)为依赖管理(lǐ)费收入，需(xū)要更加谨慎地考虑其可行性和可持续性。他表示，浮动费率的调(diào)整应能真正反映基金管理人的努力程度和业绩(jì)水平，费率(lǜ)机制的设计应综合考虑多种因素(sù)，比如与基金的风险(xiǎn)收益(yì)特(tè)征相匹配，高风险基金在获得(dé)高(gāo)收益时可适当收取(qǔ)更高的管理(lǐ)费，以(yǐ)激励管理人努力提升业绩；同时，在亏损时也应适当(dāng)降(jiàng)低管理(lǐ)费，减轻投资者负担(dān)。

责任编辑：郝欣煜

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