市场情绪好转 四季度豆粕或将开启反弹

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　　9月国内豆粕市场消(xiāo)息面(miàn)扰动频发，供应端利空影响弱化叠 加阶段性需求回暖(nuǎn)，现货价格从底部小(xiǎo)幅抬升。短期市场供(gōng)需矛(máo)盾仍是(shì)压制现货价格持续上行的主要因素，预计9月下旬现货价格震荡运行为主。

　　国(guó)元期货研究(jiū)分析，四季市场情绪好转 四季度豆粕或将开启反弹度豆粕存在震荡走强预期。随着美豆(dòu)种植(zhí)季结(jié)束，丰产预期兑现，利空因素开始有所出清，全球
大豆定(dìng)价权(quán)开始向(xiàng)南美大豆转移，据气象机构预(yù)测，全球气候有概率(lǜ)将(jiāng)进入拉尼(ní)娜现象，南美大豆新作种植忧虑或(huò)随之(zhī)提升，美豆价格有望开始注入(rù)天气升水，CBOT大(dà)豆四(sì)季度预计于1000关口企稳。国内来看，随着进口大豆到港(gǎng)高峰过(guò)去，豆粕供应端有所(suǒ)收窄，且四季度随着腌腊 高峰将至(zhì)，豆粕下游(yóu)需求预期(qī)增加，豆粕整体供(gōng)需格
局边际向紧。另外，中加、中美贸易争端再度升温，市场对进口大豆、进口菜籽后续供应忧虑也将持续(xù)支撑(chēng)豆粕单(dān)边价格。

　　进入9月，国内市(shì)场成交情绪好转，一方面终端买涨(zhǎng)不买跌(diē)情绪影(yǐng)响下(xià)，采购积极性增强；另一方面，临近国(guó)庆，下游饲料
厂有(yǒu)备货需(xū)求，饲料原料库存小幅增加。从工厂提货数据来看，自8月下旬开始，工厂日(rì)度提货量增至(zhì)18万吨以上，也(yě)进一步印证了豆粕市场迎来阶段(duàn)性需求好转。根(gēn)据监测显示，国内(nèi)重点(diǎn)油厂原(yuán)料(liào)大豆及豆粕库存较(jiào)高位有所下降，截至9月20日当周(zhōu)，工厂原料大豆库存为669.4万
吨，豆粕库存为126.0万(wàn)吨。从数据来看，工厂(chǎng)库存仍处(chù)于高位区间，短期库存压力仍有待(dài)进一步消化。

　　9月USDA报告公布后，美豆市场关键数据变化不大，其(qí)中单产数据环比稳定，期末库存环比下调1000万蒲式耳(ěr)，基本符合市场此前预(yù)期，9月的(de)供
需报(bào)告平稳落地也预示(shì)着美豆丰产(chǎn)交易暂告一段落。市场关注焦点逐步转移，目(mù)前巴西产区正在经历40年以来最(zuì)严重(zhòng)的干旱天气，受此影响新(xīn)季大豆(dòu)播种工作(zuò)尚未开(kāi)展，此外，干
旱天气已经导
致南(nán)美洲(zhōu)谷物运输的主要河流的水位降至历史低点，虽(suī)然(rán)美豆报(bào)告对巴(bā)西新季大豆(dòu)的产量并未做出(chū)调整，但市场仍较为担忧，后期关注巴西产区天气改善情况(kuàng)及
晚播大豆生长期情况。

　　巴西国家商(shāng)品供应(yīng)公司(sī)（CONAB）数据显示，截至(zhì)9月15日，巴
西2024/25年度大(dà)豆播种(zhǒng)工
作尚(shàng)未(wèi)开始。作为对比，去年同(tóng)期的播种进度为0.2%。9月(yuè)12日，巴西植(zhí)物油行业协会（ABIOVE）发(fā)布报告
，预计2024年巴西大豆产量为1.53亿吨，低于早先预测的(de)1.532亿吨，比2023年的(de)创纪(jì)录产量1.603亿吨降低(dī)4.55%。预(yù)测2024年巴西将出口9780万吨大豆，低于上年。大豆(dòu)压榨量为(wèi)5450万吨(dūn)，比上年提高0.6%。

　　海关数据显示，2024年8月份我国进口大(dà)豆1214.4万(wàn)吨，同比增加278.1万吨或(huò)29.7%，为历史最(zuì)高单月进口量。1-8月(yuè)我国累计进口大豆7048万吨(dūn)，同比(bǐ)增加192万吨(dūn)或
2.8%。1-8月(yuè)进口(kǒu)大豆平均成(chéng)本（包含税费，不(bù)含港杂）4076元/吨，较(jiào)去年同期的(de)4800元/吨(dūn)下降15.1%。进(jìn)口成本大(dà)幅下降主要是因为全(quán)球大豆丰产、供给充裕，国际大豆出口报价(jià)持(chí)续下跌。按照市场(chǎng)年度来看，2023/24年度迄今（10月至8月），我国大豆进口总量为9338万(wàn)吨(dūn)，比(bǐ)上年同期9083万吨增加255万吨(dūn)，增幅2.8%，月度平均(jūn)进口量为849万
吨。

　　三季度国内进口大豆到港高峰已过，不过随着(zhe)油厂维持高开机率，三季度(dù)豆粕库存一路走高至近10年历史同(tóng)期(qī)高位(wèi)，不过随着四季度下游 备货(huò)积 极(jí)性提高，豆粕库存(cún)拐点已现，预计后续(xù)供应边(biān)际趋紧。据Mysteel对国内主要(yào)油厂调查数据显示：2024年第37周(zhōu)，全国主要油(yóu)厂大(dà)豆库存上升，豆粕库存下降
，未(wèi)执行合同下降。其中大豆库存(cún)689.39万吨，较上
周增加0.21万吨，增幅0.03%，同(tóng)比去年增加198.04万吨，增幅(fú)40.31%；豆粕库存134.68万吨，较上周减少0.20万(wàn)吨(dūn)，减幅0.15%，同比去年(nián)增加60.73万吨，增幅82.12%。

　　成本端，上周美(měi)豆产区高温少雨，利于大(dà)豆收(shōu)割推进，截至9月15日当周美豆收割率录得6%，高于预期和往(wǎng)年(nián)均值(zhí)，大豆上市压力仍存；同时美豆优良率继续下降至64%符合预期(qī)；而(ér)预报显示本周美豆产区将迎来小范围降(jiàng)雨，有助于大豆优良(liáng)率维持(chí)；另外NOPA显示8月(yuè)大豆压榨量1.58亿蒲，远低于(yú)预期的1.71亿蒲，美豆压榨需求大幅减弱。而巴(bā)西(xī)大(dà)豆已经(jīng)开始播种，但土壤墒情不足阻(zǔ)碍播种进度，不过预报显示未来两(liǎng)周将有降雨(yǔ)出(chū)现(xiàn)。多空交织下，美豆震荡偏强。

　　短期国内市场库存压力仍需 进一步消(xiāo)化，国际市场供应利空影响逐步(bù)转淡(dàn)，潜在利多驱动有所(suǒ)显现，9月下
旬豆粕现货(huò)价格(gé)震荡为主 ，随着库(kù)存压力的缓(huǎn)解，四季
度(dù)上涨动能或进一步(bù)增强。风(fēng)险因素：菜粕市(shì)场反倾销调查或引起(qǐ)一系列的连锁反应对(duì)豆(dòu)粕市场产生扰动；9月美联储(chǔ)降息政策落地(dì)或提振大宗商品市场。

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责(zé)任编(biān)辑：赵思远

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