“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙光同时出现的(de)4月，或将成为公募基金南下的历(lì)史性(xìng)难忘时刻。

在港股大(dà)盘股变中盘股，中盘股(gǔ)跌成微盘(pán)股，成长股跌成价(jià)值股甚至市值远低(dī)于在(zài)手(shǒu)现金(jīn)后(hòu)，4月上旬经历港股至暗时刻的公募基金经理们突然“信仰放量”并开启“抢购(gòu)模式”。

最(zuì)近30天内有29日呈(chéng)现出资金净流入，许(xǔ)多刚在4月上旬(xún)创下历史新低的(de)港股重仓股在4月下旬遭基金反手做多，在同一个月(yuè)内经历(lì)绝望新低时刻的品种又在几个交易日(rì)后出现十日翻倍、五日翻倍的反常景象(xiàng)，凸显出公募眼中的(de)港股已从经济基本面拐点来(lái)到市场拐点面前(qián)。

“苦与(yǔ)乐”罕(hǎn)见同现，公募成资金(jīn)南下先锋

在缺乏赚钱效应的过去两年，有(yǒu)基金经理在(zài)港股(gǔ)重仓AI概念股后三(sān)个(gè)月损失超50%，亦有基金经理“抄底”10倍消费龙头(tóu)后体验到只剩下不到2倍PE的苦涩滋味。而今，苦与乐的拐(guǎi)点在4月已显现得(dé)淋漓尽致。

去年四季度被公募基金大幅减仓的AI龙头股商汤科技，有4月份创(chuàng)下新(xīn)低的“苦”，也有(yǒu)同一个月为(wèi)重新覆盖的基金经(jīng)理带来(lái)赚钱效应的“乐”。4月(yuè)19日收盘后，商汤科(kē)技每股股价只剩下(xià)0.58港元，创下2021年IPO后的股价(jià)历史新低，这一绝望时刻的出(chū)现同样伴随着“曙光”的(de)开始，因为仅仅过了一个周末，商(shāng)汤科技便(biàn)从4月22日的 0.58港元最低价，一路飙升到4月26日(rì)的1.19港(gǎng)元，五(wǔ)个交易日内累计涨幅达到105.17%。

事实上，许多港股(gǔ)主题基金经理也发现，许多重仓股也都是在4月份创下最(zuì)低价的黑暗时刻，也(yě)从4月份开始突然出现弹性变化。弹性的(de)变化(huà)主要指许多(duō)港股公司(sī)在下跌趋势中的每一(yī)次上涨都表现出无力(lì)的状态，单日涨幅(fú)往往(wǎng)较低，而(ér)随着这(zhè)些公司在4月份纷纷创下黑暗时刻后，相关公(gōng)司(sī)向上弹性猛增，4月22日的公募抱团股(gǔ)腾讯大(dà)涨5.46%，创下10个(gè)月最大单(dā“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？n)日涨幅即是此类现象的一(yī)大呈(chéng)现。

若按(àn)周涨幅(fú)计(jì)算，能进(jìn)一步凸显(xiǎn)基金重仓(cāng)股在港股的股价拐点，如多只消费主题持仓(cāng)的奈雪的茶，在上(shàng)周单周涨幅约19%，创下该股12个月以来的最大周涨(zhǎng)幅，上周的(de)收盘价2.68元(yuán)。而上一次该股的凶猛表现发(fā)生在2023年3月的最后一周，当时单(dān)周涨幅高达21%，收盘价为8.49元，这两次凶猛的周涨幅发(fā)生在股价的一高一低间，也(yě)意味着过去12个月内，许多基金经理若不(bù)在中间及(jí)时(shí)减仓或卖出，或(huò)已损失高达68%，而反过来一年时间如此大的跌幅(fú)，也意味着经济复苏后带给超(chāo)跌股的巨大弹性。

Wind数据也显示，在4月的最(zuì)后一周（4月22日至4月(yuè)26日），南向资(zī)金累计(jì)成(chéng)交约2075.92亿港元，连续第11周保持净(jìng)流入态势，当周(zhōu)净(jìng)流入102.90亿港元，年初至今的资金净流入超过2000亿港元。

基金经理抄底信心加倍，原因是它

公募基金经理信心加(jiā)倍(bèi)的背后是，本轮(lún)港(gǎng)股的起涨具有行(xíng)情风险偏好从保守向(xiàng)进攻性(xìng)转折的特点，这也体现在港股暴力反弹(dàn)行情中部(bù)分重仓股的回调。

市值远低于在手(shǒu)现金、大盘变(biàn)中盘、中(zhōng)盘变小(xiǎo)盘甚至(zhì)微(wēi)盘股的景象，成为许多基金(jīn)经理在4月(yuè)反手做多的信仰支撑(chēng)力，这也使得2024“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？年的(de)4月注定(dìng)成为港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)一个罕见时刻，在四月上旬成(chéng)就基金经理(lǐ)最为黑暗的极端时刻，又在4月下(xià)旬(xún)成就基(jī)金经理的(de)狂欢节。

券商中国记者注意到，大盘股跌成中(zhōng)盘股、中盘股跌成小盘股、微盘股的公司，成为这(zhè)轮港股市场(chǎng)中最具进攻性的“矛”，以八个月时间内，从220亿港元市值跌成今年4月中旬18亿港元的KEEP公司(sī)为例(lì)，其在4月中旬开始突然成为(wèi)基金经理抢购对象(xiàng)，短短一个月(yuè)时间(jiān)内(nèi)股价上涨达到(dào)99%，市值也恢复到42亿(yì)港元。而对基金经理而言，从中大(dà)盘公司短时(shí)间变(biàn)成微盘股的KEEP，这本身即(jí)显示投资(zī)的钟摆效应的反向布局逻辑，而KEEP公司在手总现(xiàn)金19.44亿港(gǎng)元的另一逻辑，无疑再次强化了基金经理的抄(chāo)底信仰。

此(cǐ)外，基金经理覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值更是从2021年初的600亿港元的大盘股，一(yī)路(lù)下(xià)跌到今年(nián)4月19日的35亿港元，这(zhè)只股价(jià)跌(diē)幅高达94%的医疗人工智能(néng)公司，已罕见地大幅跌破其持有的总现金，根据该公司(sī)2023年财报，公司总现(xiàn)金(jīn)为42.85亿港元，而其市值在(zài)今年(nián)4月19日却只有(yǒu)35亿港元。

也正(zhèng)是因(yīn)为公募(mù)基金经理注意到，许多(duō)港股公司的市值(zhí)远(yuǎn)低于公(gōng)司持有(yǒu)的现金，也使得基金经理对抄底港股的“信仰(yǎng)”在4月(yuè)港股下跌(diē)中(zhōng)迅(xùn)速“放量”，以医渡科技为例，其(qí)在跌破总现金(jīn)的4月后，仅过(guò)了几(jǐ)个交易日即被反(fǎn)手做多(duō)，在4月的(de)最(zuì)后一周连续五(wǔ)日大(dà)涨，单周涨幅达22.78%，创下自2022年11月以来的(de)单周涨幅(fú)新高(gāo)，而上一次如(rú)此高的单周涨(zhǎng)幅(fú)正是因为2022年11月中旬(xún)全球疫情结(jié)束带(dài)来的信心和风险偏好(hǎo)增强，而此番单(dān)周涨幅恢复到(dào)全球疫情初期带来的市场狂欢，被许多基金经(jīng)理(lǐ)解释为全球投资者(zhě)对中国经济(jì)复(fù)苏的(de)强烈看好(hǎo)。

不(bù)再青睐防守型标的，公募加仓抢筹高弹(dàn)性成长(zhǎng)股

“本次港(gǎng)股快(kuài)速(sù)上涨呈现出独立于A股走势的独立行情，主要因为近(jìn)期南下资(zī)金净流入呈现加速状(zhuàng)态。”华宝港股通互(hù)联网基(jī)金经(jīng)理丰晨成表示，南向资(zī)金自春节以来连续11周净流入(rù)，最近30天内有29天呈现净流入状(zhuàng)态，年初至今累计净流入2000亿港元以(yǐ)上，近期证监会发布(bù)5项与香港资(zī)本市场合(hé)作措施，旨在进一步拓(tuò)展两地市场互联互通，促进两地资(zī)本市场的协同发展，有利于更(gèng)多具有长远发(fā)展和回报潜(qián)力的企业在港(gǎng)上(shàng)市，吸(xī)引更多国际资金(jīn)赴港(gǎng)，加强和提升香港国际金融(róng)中(zhōng)心地位。

丰晨成认为，从(cóng)基本面上看，年报披露后互联网板块有两(liǎng)大迹象明显的变化，一是从2022年开始的降本增效带来公司净利润率的持续提(tí)升，叠(dié)加互联网(wǎng)行业(yè)内竞争(zhēng)格局(jú)的(de)边际变化：聚焦核心业务、收缩亏损或(huò)盈(yíng)利(lì)能力(lì)不强的业务，将有限的资源赋能核(hé)心业(yè)务，深(shēn)化长期竞争力(lì)。从结果来看，互联网公司的(de)收入增速虽(suī)有(yǒu)所放缓，但因竞争战略更为聚焦，保证相对盈利能力更强的业务，带动板块利润增长可持续。大厂的竞(jìng)争战略的变化，引发部分(fēn)细分(fēn)子领域竞争(zhēng)格局(jú)的改善，传导(dǎo)到其他子板块的“止战”，继(jì)而改善行业之前因为(wèi)内卷带来利润率(lǜ)承(chéng)压的(de)局面。

此外，上(shàng)述(shù)基金经理亦强调，2024年大部分(fēn)港股公司的(de)现金流和利润都在持续改善和增长(zhǎng)，为长(zhǎng)期(qī)的创新和变(biàn)化囤积资本。大部分公司加大了对股东回报的重视，如腾讯较去年(nián)翻倍的(de)回购(gòu)规模，回购和股息的整体(tǐ)股东回报率逾5%，前些年互联网(wǎng)的现金流多用在(zài)对外投资，今年各家(jiā)在外延的业务上机(jī)会不那么大，当发现可投的对象都不如自身主(zhǔ)业的确定性和增长，可以合(hé)理推测后续互联(lián)网公司加(jiā)大回购的比例是一个可能的方向，至少(shǎo)各家在动作上会比以往积(jī)极。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，港股大涨主要受(shòu)近期南下资金和外资资本流入的带动，因为全球股市中欧美日(rì)股均处于历史高位，而港股在(zài)全球(qiú)资本市场中估值(zhí)偏低，吸引外资流入(rù)。2024年是充满机会的一年，A股和港股将会联袂出现牛市行情，联袂上(shàng)涨。这轮(lún)牛市不像2015年的牛市，走得那么猛，也不(bù)会有大量的杠(gāng)杆资金(jīn)，而是走出一个相对健康的慢牛，长久的行情，让(ràng)投资者从市场中可以有时(shí)间去挑出好公(gōng)司进行配(pèi)置(zhì)。当前很多优质的(de)公(gōng)司已经是跌出了价值，很多优(yōu)质公司的(de)价格只有高点的三折、四折，甚至有的打了两折，这时候通过逢低布局这些(xiē)被错杀的好公司，耐心等待价值回归将是一(yī)个(gè)比较好的投资策略，长期来看将会获得比较(jiào)好的(de)超额收益(yì)。

在今年第一季度期间加(jiā)仓港股的(de)南方中国新兴经济基金经理黄亮，在其前(qián)十(shí)大核心重仓股中大幅度增(zēng)加高弹性、进攻性的港股AI人(rén)工智能，以(yǐ)及被市场抛弃的消(xiāo)费股，即凸显了中国公募(mù)基金经理对经济复苏信心、港股(gǔ)信仰已(yǐ)进入阳光普照阶段，此前港股消费赛道成为基金下跌的重灾(zāi)区(qū)，而高弹性的人工智能标的更(gèng)是拖(tuō)累港(gǎng)股主题基金净值的高风险标的，此番加仓这一敏感板块也显示出策(cè)略拐点的变化。

“相对2024年初，我们目前对港股(gǔ)市场AI等TMT，以及消(xiāo)费行业更加(jiā)乐观一些。”黄亮解释他(tā)的这一重大策略时认为，预计AI技术将逐(zhú)步应用到各类垂(chuí)类应用中(zhōng)，图文、视频、自动驾驶、推荐算法、教育(yù)、数据(jù)库等领域(yù)都会在2024 年迎来突(tū)破性进展(zhǎn)，2月刚刚问(wèn)世的Sora模型也验证了我们的判断。另外，头显MR 赛道的产品虽然在今明两年销(xiāo)量不会很大，但也会带来新一轮产品创新。

此外，黄亮亦强调这(zhè)一港股信仰坚定的逻辑，即当成长股跌成价值(zhí)股时，这本身即是(shì)一(yī)种见底的逻辑(jí)，他认为，目前港股市场(chǎng)的很多成长股开始具备(bèi)很高的价(jià)值(zhí)属性，尤其是成长性更好(hǎo)、更加轻资产，新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去3年(nián)的外资流(liú)出是(shì)港股(gǔ)市场下跌的一个(gè)主要的资金面影响因素，但(dàn)是充足的回购(gòu)有(yǒu)望(wàng)抵消外资流出的(de)影响，成为港股反(fǎn)转的重要胜负(fù)手之一。

责编：杨喻(yù)程

校对：刘榕枝