英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布

在美股、日股(gǔ)等相继“走红”过英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布后，英国股市终于(yú)也迎(yíng)来了(le)自己的“高光时刻”。

当地时(shí)间4月22日，英国(guó)富时100指数上涨1.62%，收于历史新(xīn)高8023.87点，超越去年2月的峰值。各行业股价普遍强劲，尤其(qí)是金融(róng)类以及零售商等(děng)消费相关的(de)股票。4月23日，英(yīng)国富(fù)时(shí)100指数再度走高，最高一度逼(bī)近8100点。

英国(guó)股(gǔ)市的表现和(hé)美国股市(shì)形成了鲜明对(duì)比。上周标普500指数累计下跌3.05%，为2023年(nián)3月以来最差(chà)单周表现；纳指(zhǐ)更(gèng)是暴跌(diē)5.52%，创下2022年(nián)11月以来最大周跌幅。

但在英国股市亮眼(yǎn)表现背后，一系列隐(yǐn)忧仍需(xū)警惕。近年来，受英国脱(tuō)欧、缺乏(fá)科技(jì)类公司等因素(sù)影响，英国富时100指数整体表现落后于许多(duō)其(qí)他主要股指，壳牌甚至萌生“退(tuì)英转美”的念头，英国石油公司、嘉能可也面临寻求更高估值的压(yā)力，英国芯片设计公(gōng)司Arm去年9月在纳斯达克上市(shì)也反映了(le)英国的(de)困境。

英(yīng)国(guó)股市刷新历史新高过后，未来英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布能否继续闪耀(yào)仍要打上问号，前方(fāng)的路并不好走。

英国股市缘何走到“C位”？

在英国股市一年(nián)多来首次(cì)收于纪录高位背(bèi)后(hòu)，资(zī)金流向、股市结(jié)构、经济基本面和货(huò)币(bì)政策预期都(dōu)在悄然发挥作用，成功占据全球头条。

渣打中国财富管(guǎn)理部首席投资策(cè)略师王昕杰对21世纪(jì)经济(jì)报道记者(zhě)分析称(chēng)，地缘危机引(yǐn)发避险情绪，造(zào)成许(xǔ)多资金从美国股市(shì)流出，寻找低估值的(de)地区股票进行配置，英国股票相对于美股具备高折价的安全边际，叠(dié)加大宗商品价(jià)格攀升，英国头(tóu)部公(gōng)司的能源和矿业占比高，价值股的比例较大，受到了地缘危机和制造(zào)业(yè)回暖的(de)提振。

此外，英镑贬(biǎn)值也是间接利好，英国大型企业海外净利(lì)润换算成英镑会受(shòu)到提振。同时，英国通胀有所缓解，而且经济仍(réng)然相对脆弱，降息预期利好股市表现。英(yīng)国股(gǔ)市时隔14个月(yuè)再创收盘历史新高，和美国股市最(zuì)近的回撤形成了鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)。

中国(guó)银行研究(jiū)院高级研究(jiū)员赵雪情对21世纪(jì)经济报道记者表示，近期英国股(gǔ)市大幅上行，英国富时(shí)100指数创(chuàng)历史新高，主要源于三方面因素。

一是英国经济筑(zhù)底修复，提振股市整(zhěng)体表现(xiàn)。2024年一季度以来，私人消费、投资回暖，减税(shuì)、公共服务开支增(zēng)加等财政政策发力，支撑英国经济呈现(xiàn)修(xiū)复态势。3月英国不变价零售销(xiāo)售指数为98，同比增长0.8%，扭转2月负增长态势(shì)，消(xiāo)费者信(xìn)心也有所回升。经济景气度好转，3月综合(hé)PMI指数为52.8，连续(xù)5个月位于荣枯线上方(fāng)。Halifax房价指数同比增速(sù)自2023年12月由负转正，房地产市场压力缓解，投资形势改善。

二是通胀水平回落，英国央行(xíng)降息预期升(shēng)温，利好股市上行。3月英国(guó)CPI、核心(xīn)CPI分别同比增长3.2%和4.2%，延续(xù)回落趋势。一方面，能源价格波(bō)动下行成(chéng)为(wèi)通胀(zhàng)回落主要原因(yīn)。另一方面，英国平均周薪(xīn)同比增速放缓，一定(dìng)程度上打(dǎ)破了物价(jià)—工(gōng)资双(shuāng)螺旋上升局面(miàn)。随着通胀压力减轻，利率互换市场等(děng)隐含英国8月降(jiàng)息概率上升，有利于股市估(gū)值(zhí)。

三是传统行业利润预(yù)期改善，前期低估值(zhí)吸引资金回(huí)流。英(yīng)国富时100指数成分公司(sī)较多为(wèi)跨(kuà)国公司，集中在周期(qī)性板块。随着(zhe)2024年全球(qiú)经济以及主(zhǔ)要经济体指标改善，成分公司利润预期得到提振(zhèn)。同(tóng)时，英国(guó)股市在发达经济体中(zhōng)处于估值洼(wā)地，在全球(qiú)风险(xiǎn)资产与股市上涨(zhǎng)和(hé)回调中具(jù)有可观的收益性与避险(xiǎn)性。

通胀缓解奏响降息号角

对于英国股市而言(yán)，近期通胀降温、降息将近成了提振市场情绪的关(guān)键因素。

英国国家统计局数(shù)据(jù)显示，英国3月CPI同比涨幅为3.2%，略高于经济(jì)学家预测的3.1%，但低(dī)于2月份的3.4%，降至(zhì)两年半以来的(de)最(zuì)低水平。剔除能源、食品、酒精和烟草后，3月核心CPI同比上涨4.2%，高于预期的4.1%，但较2月的4.5%明显下降(jiàng)。

英国降息预期不断升温，这削弱了英镑的(de)表现，但(dàn)提振了英国股市(shì)。市场预计英国央行将在今年8月首次降息，而美联储或在9月才会(huì)进行(xíng)首次降息。

毕(bì)马威英国首席经济学家Yael Selfin甚至(zhì)预计，通胀将英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布在今年春季晚些时候回到目标水平，这(zhè)增加(jiā)了英国央行从6月开始降息的可能性。鉴于更有利的通胀前景(jǐng)和英国经济的持续疲软，既使美联储推迟降息，也不太可能产生重大影响。

事实上，英国央行“转鸽”早有(yǒu)迹象。3月21日，英国央行货币政策委员会（MPC）以八票赞成、一票反对的投票结果(guǒ)决定将借贷成本维持在5.25%的16年高位，两名最鹰(yīng)派的委员哈斯克尔和曼恩放弃支持加(jiā)息的投(tóu)票，为2021年9月以来首次没有委(wěi)员投票支持(chí)加息，委员丁格拉支持降息25个基点。

官方层面(miàn)，英(yīng)国央行行(xíng)长贝利甚至直接暗示，英(yīng)国或许会先(xiān)于(yú)美国降低利(lì)率，两国经济的通胀动态正在分化，美国通胀主要由(yóu)需求(qiú)主(zhǔ)导，这(zhè)比英国要严重，英国的(de)价格压力正在消(xiāo)退(tuì)。

英国劳动力市场降(jiàng)温的迹(jì)象也已经出现，去年12月至今年2月期间，英国失业率意外上升至4.2%。与此同时，不计奖金的工资增(zēng)幅从1月的6.1%继续降至2月(yuè)的6%。

相对于美(měi)国，英国相(xiāng)对疲软(ruǎn)的经济也(yě)更需要降息，2月经济环(huán)比仅增(zēng)长0.1%。英国(guó)董事学会（Institute of Directors）政策研(yán)究主管Roger Barker坦言，英国2月经济(jì)几乎(hū)没有增长，仍处于脆(cuì)弱状态。在经历了今年年初的强劲(jìn)开局(jú)后，英国经济中(zhōng)面(miàn)向消费者的部分出现了倒退，尤其是住宿和食品服务。尽管(guǎn)生产和制造业产(chǎn)出释放了令人(rén)鼓(gǔ)舞(wǔ)的(de)复苏迹象，但建(jiàn)筑(zhù)业(yè)出人意(yì)料地疲(pí)弱。

前路仍(réng)荆棘密布

在英国股市创下新高后，前路挑战(zhàn)重重。

在王昕杰看来，多年以来，英国脱欧(ōu)一直是影响英(yīng)国的一个关键问题，自2016年以来，英国的经济(jì)增长停滞不前，而且是主要地区当中资金流(liú)出最严重(zhòng)的国家(jiā)。如今脱欧的阴霾逐渐散去，英国和欧盟有意改善关系，这也有利于减(jiǎn)少英国整体的风险。

但英国脱欧的负面影响(xiǎng)仍未完全结(jié)束，同时未来还将面临新的挑(tiāo)战(zhàn)。王昕杰表示，首(shǒu)先是全球再通胀的进程，英国股票以(yǐ)价值股为多数，大宗商品价格上升提振了全球再通胀的(de)进程，利好英国股指，如果再通胀进程中断，可能会冲击英国(guó)股市。另外，英国降息(xī)可以(yǐ)提振内需，如果(guǒ)降息预期反复，亦可能影响英国股票的表(biǎo)现。

从积极的角度看，随着(zhe)通胀缓解，英国央行或早于美联储降息，这在一定程度上利好英国股市(shì)。王昕杰分析(xī)称，欧(ōu)美的货币政策可能会出现差异，欧洲可能先(xiān)于美国(guó)进入降(jiàng)息周(zhōu)期，现(xiàn)在市场已经开始预期英国央行先于美联储进入降息通道。美国经济具备更强的韧性，如果降息预(yù)期没有反转(zhuǎn)，甚至未来(lái)美联储(chǔ)降(jiàng)息预期再次(cì)推(tuī)后，可能会造成美元继续强势，英镑走软有利于富时100指(zhǐ)数成分股公司的净利(lì)润。英国股票受益于再(zài)通胀和降息预期，企(qǐ)业并(bìng)购、公司(sī)回购增长也是利好，储蓄和养(yǎng)老金改革可能是更大的利好因素。

在(zài)赵雪情看来，英(yīng)国央行是否会早于美联储降(jiàng)息还不确定(dìng)，如果英国央行早于美联储降息，英(yīng)国债券收益率将小幅下行，英镑对(duì)美元贬值，股市将受到支(zhī)撑。

前路颠簸不平(píng)，英国股市仍有众多障碍需(xū)要跨(kuà)过。赵雪情对记者(zhě)分析称，英国股市持续上(shàng)涨态势或难以延续，可能将面临波动调整。一方面，通胀反弹风险依然存在，英(yīng)国央行降息将保持谨慎。地缘政治风险高(gāo)企，原(yuán)油等能源价格回升，传导至薪资水平，将加剧英国通胀(zhàng)黏性，对降息带(dài)来阻碍。另(lìng)一方面，英国股市“创新性”不足，高(gāo)科技驱动红利较少，在(zài)经济周期尚未实质性转换(huàn)背(bèi)景(jǐng)下，股市估(gū)值上涨(zhǎng)幅(fú)度或受限。

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