资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉

近(jìn)期A股市(shì)场持续波动，对资源周(zhōu)期(qī)方向的深(shēn)度理(lǐ)解成(chéng)为一些(xiē)基金(jīn)经理的制胜之道(dào)。从持仓来看，重仓资源周(zhōu)期方向成(chéng)为今年以来一些基(jī)金表现出色的主要原因。不少擅(shàn)长资源周期方向的基金经理受到越来越多投资者的关注，如(rú)万家基(jī)金叶勇、景顺长城基金邹立(lì)虎(hǔ)、大成基金韩创等。中国证券报记者梳理多(duō)只重仓资源周(zhōu)期方向的绩优基金(jīn)一季报(bào)，发现“周(zhōu)期旗手”的研判颇有共通(tōng)之(zhī)处，有基金(jīn)经理写下了数千字的“大作文”，推演多个细分领域背(bèi)后的逻辑。

配(pèi)置思路各有(yǒu)不同

数据显示，截至4月23日，年内收益率排名靠(kào)前的主动管(guǎn)理(lǐ)型基金中，多只基金(jīn)重仓资源(yuán)周期方向，如景顺长城周期优选混合A、万家双引擎(qíng)灵活(huó)配置资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉混合A、广发资源优选股票A、中欧瑞丰灵活配置(zhì)混合（LOF）、永赢股息优选(xuǎn)A、华宝资源优选混(hùn)合A等。

仔(zǎi)细(xì)分析上述基(jī)金的(de)一(yī)季报，会(huì)发现基(jī)金经理们的配置思路仍有不同。比如，有的基金经理采取“押注式”策略，将(jiāng)大部分重仓股(gǔ)集中于单一行业。以永赢股息优(yōu)选为(wèi)例，截至(zhì)一季度末，该产品的前十大重仓股中，有八(bā)只来自(zì)电(diàn)力行业。去年四季度末，基金经理许(xǔ)拓更是将前(qián)十大重仓股全部押注在了电力行业。与其类似的还有万家基金(jīn)黄海，截(jié)至一季度末(mò)，由黄海担纲的万家精选的前十大重仓股中，有八只来自(zì)煤炭(tàn)开采行(xíng)业。

也有“周期旗手”的行业布局显得更加分散。截至一季度末(mò)，叶勇管理的万家双引擎灵活配置(zhì)混合(hé)的重仓股分(fēn)布在工业金属、石(shí)油炼化、煤炭开采、黄(huáng)金等(děng)领(lǐng)域。中欧瑞(ruì)丰灵活(huó)配置混合（LOF）还在一季度重仓了(le)油气开采、海运等强周期性行(xíng)业。

不少周期研究出(chū)身的基金经理在去年(nián)下(xià)半年便(biàn)预判到了资源周期方向将迎来较为(wèi)强势的行情，加大了(le)相关配(pèi)置。周期研究员出身的基金经(jīng)理王凌霄(xiāo)在博时成长精选混合(hé)的去年四季报表示：“一旦新一轮海内外库存周期上行期启动，商品价格可能会出现中(zhōng)枢抬(tái)升，与之对应的上游(yóu)资(zī)源品(pǐn)或将迎来戴维斯双击(jī)。”在最近发布的一季(jì)报中，王凌(líng)霄表示：“从细分行业上，延续(xù)了2023年四季度加仓资源(yuán)品的操作，2024年全球资(zī)源(yuán)品修复定价的确定性越来(lái)越高。”

看好大(dà)宗商品周(zhōu)期开启

在对资源周期行情的(de)宏观研判(pàn)上，中国证券报记(jì)者发现，多位基金经理的分析都有相似(shì)之处，普(pǔ)遍提及(jí)海外库(kù)存周期(qī)见底和预(yù)判新一轮大宗商品周期开启(qǐ)。

比如，叶(yè)勇在一季(jì)报中(zhōng)表示，从宏观择时角度看，库存周(zhōu)期大概率已经见底，市场底部或已临近，叠加海外库存周期触底回升，全(quán)球(qiú)需求有望转暖。从大风格周(zhōu)期(qī)来看，大(dà)宗商品牛市格局(jú)已然确立，大宗商品周(zhōu)期依然处(chù)于上行趋势通道中，不同类(lèi)型的大(dà)宗商品或先后走出趋势性上行(xíng)行情。

“从海(hǎi)外来看，预计经济软着陆概率较高，经济面临较为健康的通(tōng)胀水平和逐步宽(kuān)松(sōng)的货币环境及即将回(huí)升的宏观(guān)环境，总体外部环境大概率偏(piān)正面。”邹立虎判断,“从上游资源品大周期来资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉看，过去20多年，2001年到(dào)2011年出现近10年的上升周期，2011年到2020年是接近10年的下行周期，2020年下(xià)半年起可能是新的10年上升周期开启(qǐ)。2024年(nián)可能是全(quán)球(qiú)制造业(yè)进入景气周期和中(zhōng)长期周期共振。”

中欧价值回报混(hùn)合基金的基金经(jīng)理蓝小(xiǎo)康认为(wèi)，经济结构更多地转向制(zhì)造业使得实物消费具(jù)有韧性。而上游(yóu)矿产的供给面临欠投资、环(huán)保、劳动力等诸多约束，因此资(zī)源品的高价(jià)格、相关企业高盈利状态有望长期持(chí)续。

展望资源周期新机遇

谈到未来(lái)的布局方向，叶(yè)勇在一季报中表示(shì)，有色金属将成为(wèi)组合的核心配置方向。“铜、铁矿石(shí)为代表的(de)工业金属面临长期产能释放不足的问题，此外，开采品位的不(bù)断下滑，使得新增资本开支对于产量增长的贡献效(xiào)率在(zài)下滑，边际供给成本不断抬升。”叶勇说,“2024年，铜行(xíng)业原本供应略宽松的普遍预期目前已被逆转，在(zài)坚韧的需求面前，供给侧(cè)的任何突发风险都可能导致价(jià)格预期的逆转。现(xiàn)在(zài)看(kàn)来，铜(tóng)的供给紧缺(quē)阶段可能提(tí)前到(dào)来。持续(xù)看好铜资源上市(shì)公(gōng)司的机会。铁矿(kuàng)石、铝、铅、锌等领域也(yě)有投资(zī)机会待挖掘。”

黄海(hǎi)则表示，在(zài)目前宏观环(huán)境下，依然判(pàn)断低负债(zhài)、高现金流的煤炭股具备较高的安全性和稀缺性，国内基建投资企稳回升后，库存处于低位的国内周期资源品将迎来较好的价格向上弹性趋势。

许拓在一季报中对高配电力行业做出(chū)了(le)解释。他表示，在电改背景下，电力龙头公司的(de)盈利稳定性明显提升，叠(dié)加其(qí)仍保持一定的业绩增长，当(dāng)前估值水(shuǐ)平偏(piān)低。

谈到今年的市场热门话题——黄金走(zǒu)势(shì)，叶(yè)勇表示，黄金是对(duì)抗长期通胀最(zuì)好的(de)投资品种之(zhī)一(yī)，也是衡量信用货币价值的“锚”，作为风向标，每轮(lún)大宗商品大周期(qī)行情中，黄金(jīn)均有优异表现(xiàn)。而(ér)在新的百年未有的(de)大变局(jú)下，国(guó)际(jì)货币体系可能出现动荡，这将推升黄金上涨的(de)高度(dù)。

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