「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）

（来源：民生证券研究院）

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（数据(jù)来(lái)源民生(shēng)证券研究院(yuàn)小程序，排名不分先后）

宏观｜8月美国非农数据点评：8月非农的降息(xī)“角力”

能源开采｜煤(méi)炭行业2024年半年报总结：煤价(jià)回落致业绩环比下滑，持仓市值(zhí)环比提升

电子｜电子(zi)行业2024Q2业绩(jì)综述：复苏成长双(shuāng)主线(xiàn)

通(tōng)信｜通信行业24H1业绩综(zōng)述：AI算力基建外需高景(jǐng)气，内需拐点一致(zhì)

机械(xiè)｜机械(xiè)行(xíng)业2024H1中报综述：全(quán)球产业链(liàn)重构，出口链+周期复苏板块受益

化工｜基础(chǔ)化工行(xíng)业2024H1业(yè)绩综述：24H1整体呈现向(xiàng)好态(tài)势，关注景气度向上标的(de)

食品饮料｜低度酒及饮料行业2024年中报业绩综述：需求分化，把握(wò)结构(gòu)性景气

建筑建材｜2024上(shàng)半年建材行业总结：民(mín)爆(bào)、药玻、石(shí)膏板表现突出

房地产｜地产行业2024年中「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）报业绩综述：地产政策持续释放，营收利润仍(réng)承压

非银｜非银行业（保险）2024年中报(bào)业(yè)绩综述：权益投资驱动利润表现(xiàn)回暖(nuǎn)，资负有望共(gòng)振(zhèn)

8月美国非农数据点评：8月非农的降息(xī)“角力”

1、7月和8月的非农数据的(de)表现恰恰告诉我们一(yī)个道理，不要过分关注非农。

2、非农(nóng)就业在(zài)7月爆冷后、8月温和回暖(nuǎn)。

3、和时间赛跑的美联(lián)储(chǔ)。

4、历史(shǐ)上来看，当前非农(nóng)数据引发市场(chǎng)大起大落是否反常？还要持续多久？

风险提示：

海外货币政策超预期、地缘因(yīn)素超预期(qī)。

发布日期：2024-9-6

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煤(méi)炭行业2024年半年报总结：煤价回(huí)落致业(yè)绩环比下滑，持仓市(shì)值环(huán)比提升

1、市(shì)场回顾：24Q2动力煤价震荡偏稳运(yùn)行(xíng)。

2、持(chí)仓分析：24Q2板(bǎn)块持仓市值略有提升，主(zhǔ)因市值上涨(zhǎng)。

3、中报总结：24Q2板(bǎn)块盈(yíng)利同环(huán)比下滑，动力煤子板块表现较优。

4、后市展望(wàng)：短期煤(méi)价持稳运行(xíng)，非电旺季(jì)到(dào)来(lái)有望进入(rù)上行(xíng)通道。

投资建议：

标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤化(huà)一体(tǐ)、兼具成长的低(dī)估值龙头，建议(yì)关注(zhù)中煤能源。2）行业龙头业绩稳健，建议(yì)关注陕西煤(méi)业和中国(guó)神(shén)华。3）强α属性公司，建议关注 晋控煤(méi)业和山煤国际(jì)。4）煤电一体，中长期成长可期，建议关注新集(jí)能源。

风险提示：

1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌。

发布日期：2024-9-8

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电子行业2024Q2业绩综(zōng)述(shù)：复苏成长双主线(xiàn)

1、板块综述(shù)：复苏为主轴，稳健成长(zhǎng)业绩回暖。

2、行(xíng)业分析(xī)：复苏趋势明显，终端创(chuàng)新不止

半导体：芯(xīn)片设计：板块2Q24收入新高，盈利能力显著改善；功(gōng)率器件：库存持(chí)续去化(huà)，需求回暖涨价可期；半导体设(shè)备：订单旺盛(shèng)，收入稳健释放，板块合同(tóng)负债在4Q23短暂下行后重(zhòng)启增长；半导体材料：稼动率爬升带动业绩复苏，看好景气延续，板(bǎn)块公司在手订单强(qiáng)劲增长；半导体封测：行业景气复苏，业绩大幅回暖。

电子终端：电子品牌：AI创新叠加自然换机周期，行业需求逐(zhú)渐复苏(sū)；电子代工：否极泰来，AI全面赋能业务发展；手机零部件：消费电(diàn)子市场回暖，产(chǎn)业链价(jià)值提升；光学(xué)：竞争放缓，终端创新不止；3C设备：创新+换机(jī)潮，设(shè)备新周期启动。

其他板块：PCB：业绩逐季修复，把(bǎ)握AI结构性机会(huì)，2Q24 PCB板块(kuài)业绩持续修复，AI带来服务器及交换机PCB升级需(xū)求；汽车(chē)电动化智能化趋势不减，消费类(lèi)PCB经过23年激烈的竞争后，价格有所修复；面板：LCD行业新秩序(xù)开启，行业龙头盈利显著改善；被动元件：行业触底反弹，业绩稳(wěn)中(zhōng)有增。

投资建议：

我们(men)坚定看好电子板块的长期(qī)投资机遇。周期(qī)方面，关注库存去化节奏和需(xū)求回暖趋势，建议关注：恒玄科技、北方华创、拓荆科技等。成长方面，继续推荐AI云端+终端的创新，以及折叠屏、AR/MR眼镜等新赛道，建议关注：立讯精密、领益智(zhì)造、歌尔股份等。

风险提示：

电(diàn)子行业周期复苏不及预期；行业竞争加(jiā)剧；汇率波动。

发布日(rì)期：2024-9-10

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通信行业24H1业绩综(zōng)述：AI算力基建外需高景气，内需拐点(diǎn)一致

1、光通(tōng)信：两极分化明显，AI驱动数通需求高增长，电(diàn)信市场仍待进一步回暖。

2、运营商：依然是红利(lì)策略中实现(xiàn)稳健增长的优(yōu)质标的。

3、主(zhǔ)设备：网络(luò)设备领域回暖，互联网/企(qǐ)业网需求向好。

4、光纤海缆：推荐24H2海缆国内开工以及(jí)海外招标带来的板块机会。

5、IDC：H1数据中心行业利润均(jūn)呈现上升，看好国(guó)资拉(lā)动效应。

6、卫星互联网&北斗：低轨卫星首批组网完成，需持续重视事件(jiàn)催化。

7、物联网：龙头业绩(jì)快速增长，期待AI赋能终端(duān)带来行业新(xīn)动能。

投(tóu)资建议：

通信行业整体业绩稳(wěn)健，考虑：AI基础建设领域外需持续高景(jǐng)气，内需分行业看头(tóu)部云厂商加大资本开支，其他下游(yóu)有望迎来拐点(diǎn)，且预计整体产业链各环节技术迭代速度加快，建议关(guān)注光通(tōng)信/运营商/ICT/IDC/卫(wèi)星(xīng)互联网/物联网(wǎng)板块头部公司。

风险(xiǎn)提示：

宏(hóng)观经济波动带来的风险，AI技术落地(dì)不及预期(qī)。

发布日期：2024-9-9

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机械(xiè)行业2024H1中报综述：全球产业链重构，出(chū)口链+周期复苏板块受(shòu)益(yì)

1、2024Q1-Q2：营(yíng)业收入增速下降，归母净利润同比有所下(xià)滑(huá)。

2、营收端：光伏(fú)、核(hé)电(diàn)、服务机器人高增速，纺服、3C、基础(chǔ)件加速增长(zhǎng)，运输、起重运输设备稳(wěn)定增长。

3、归(guī)母净利润端：核电、起重运输、塑料加工设备、船舶制(zhì)造(zào)、纺织设备明显增速(sù)较快(kuài)，矿山机械、基础件稳定增长，高空(kōng)作业平(píng)台增速转正。

4、毛利率：从环(huán)比/同比角度看，机械整体同比毛利率水(shuǐ)平有所下(xià)降，同比(bǐ)来看，起重运输、叉(chā)车、矿山冶金设备、塑料加工设备(bèi)增长明显。

5、估值：目前机械 22 个子板块中，部分子板块估值处于4年区间20%分位(wèi)数(shù)以(yǐ)下。

投资建议：

从以上分析来看，二季度表现较好的公司主要对(duì)应海外(wài)产业链重(zhòng)构需求，或者有自(zì)身产业逻辑支撑。建议关注几个方向：1）受益于海外产能(néng)建设需求的通用机(jī)械板块，叉车(chē)领域，如杭叉集团(tuán)、安徽合力，注塑机如伊之密、海天国际；2）工程机械出海及(jí)设备更新政(zhèng)策需求推动，如三一重工、徐工机械、中(zhōng)联重科、浙江鼎力(lì)等；3）纺(fǎng)织机械复苏，叠加技术迭代(dài)：宏华数(shù)科。4）3C自动化及检测设备供应商(shāng)：赛腾股份、博众精工、创世纪等。5）农机受益(yì)于大型化(huà)趋势，建议关注：一拖股份。6）运输设备板块：船舶(bó)迎(yíng)来“换(huàn)船周期”，新(xīn)签订(dìng)单表(biǎo)现良好，利(lì)润端有望逐步改善(shàn)，建议关注：中国船舶(bó)、中国重工（维权）、中国动力(lì)等。

风险提示：

1）宏观经济(jì)复苏低于预期风险(xiǎn)；2）原材料价格上行导致毛(máo)利率波动风险；3）下游需求不及预期风险。

发布(bù)日期：2024-9-8

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基础化工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向好态势，关注(zhù)景气(qì)度向上标的

1、基础化工板块2024H1财务数据回顾。

2、我们持续看好低估值(zhí)、有(yǒu)业绩、行业景气度向(xiàng)上的标的，建议关注(zhù)涤(dí)纶长丝、粘胶(jiāo)、轮胎、制冷剂等行业优质股(gǔ)票标(biāo)的以及部分优(yōu)质(zhì)成长股。

风险(xiǎn)提示：

下游需求不及预(yù)期，原油及天然气大幅上涨，环保和(hé)生(shēng)产安(ān)全等。

发(fā)布日期：2024-9-9

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低度酒及饮料行(xíng)业2024年中报业绩综述：需求分化，把握(wò)结(jié)构性景气

1、啤酒：收入表现分化，利润呈现较好韧性。

2、黄酒：营收稳健增长，加大(dà)投入毛销(xiāo)差承压。

3、饮料：板块业绩(jì)分化，东鹏(péng)景气突出。

投资建议：

考虑到当前消(xiāo)费需求整体偏弱，且未来需求的恢复节奏(zòu)存在一(yī)定不确定性(xìng)，短期市场偏(piān)向交易确定性与边际(jì)改善，因此投资建议上第一梯队选择基本面(miàn)景气相对较优、业绩具备(bèi)α的标的(de)；第二梯队选择高股息概念相(xiāng)关标的(de)；第三梯队建议(yì)关注超跌后(hòu)具备底部配置价值标的。啤酒板(bǎn)块推荐燕京啤酒、珠江啤酒，主因(yīn)非现占比高+单品(pǐn)渠道利润周期因素共振下公司(sī)收入端α具备一定持续性，其中燕京啤酒得益(yì)于改(gǎi)革稳步推进，经营效(xiào)率持续提升，利润端α更为突出。其次推荐高分红标的(de)重庆啤酒。考虑到啤酒企(qǐ)业经营性现金流稳定(dìng)、未来基本无大(dà)额资本开支，分红比例有望提升，建议关注青(qīng)岛(dǎo)啤酒股份。考虑到(dào)华润(rùn)啤酒24H1偿还大额有息债务，预计24年现金分红比(bǐ)例提升概率不大(dà)，建议关注超跌后底部配置价值。同时建议持(chí)续跟踪(zōng)现(xiàn)饮(yǐn)渠(qú)道需求(qiú)恢复情况。饮料板块则推荐布局高景(jǐng)气细分赛道＋持续推进(jìn)全国化的东鹏饮料，建议关注康(kāng)师傅控股、统一企业中国、农夫山泉。黄酒板块建议关注会稽山、古越(yuè)龙山。

风险提示：

原材料价(jià)格大幅(fú)上(shàng)涨；下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧；食(shí)品(pǐn)安全风险等(děng)。

发布日期：2024-9-9

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2024上半年(nián)建材(cái)行业总结：民爆、药玻、石(shí)膏板(bǎn)表现突出

1、水泥：行(xíng)业底部，提价保利渐(jiàn)成(chéng)共识，二季(jì)度加大(dà)错峰有效推涨价格(gé)

2、民爆：看点在西藏、新疆区域(yù)景(jǐng)气以及加快集中

3、玻璃：竣工压力(lì)显(xiǎn)现，浮法玻璃(lí)价格(gé)逐步承压；Q2光伏玻璃价格震(zhèn)荡下行，关注行业冷(lěng)修动态。

4、玻纤：复(fù)价有效，静待需求(qiú)端变化，24H2粗纱价(jià)格韧性较强，电子布供(gōng)需格局更优。

5、消费建(jiàn)材(cái)：集中度提(tí)升，竞争偏激烈；

风险提(tí)示(shì)：

原(yuán)材料价格波动的风(fēng)险；政策(cè)落地(dì)情(qíng)况不及预期；市场竞争激烈的(de)风险。

发布日(rì)期：2024-9-10

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地产行业(yè)2024年(nián)中(zhōng)报(bào)业绩综(zōng)述：地产政策持续释放，营收利润(rùn)仍承(chéng)压

地产(chǎn)篇：

「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）"font-L">1、政策端：“517”政策逐步释放，部分城市(shì)应放尽(jǐn)放；

2、市场端：新(xīn)房成交短暂回温(wēn)后趋冷，二(èr)手房成(chéng)交稳定上升(shēng)；

3、宏观端：上半年竣工新开(kāi)工(gōng)同比下(xià)滑；

4、开发商端：经营普遍承压，融资结(jié)构逐步优化；

物业篇：1、基础物业服务：管(guǎn)理规模增速放缓，物业费变化较为稳定；

2、增值服务：非业主增值回归理性，社区增值分化凸显；

3、财务表现：增收不增利现象突出，业务毛利率趋同，对母(mǔ)公司依赖持续降低(dī)

风险(xiǎn)提示：

调控政策收紧风险、预售模式变化风(fēng)险、房价(jià)大幅(fú)下跌风险、土(tǔ)地价格上升风险、境外融资收紧(jǐn)风险、市场进(jìn)一步(bù)下行风险

发布日期：2024-9-10

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非银行业（保险）2024年中报业绩综述：权益投资驱动利润表现回暖，资负(fù)有(yǒu)望共振

1、负债端(duān)：寿险实现高基(jī)数下的高增长，财(cái)险增速有所放缓。

2、渠道人力端：人力(lì)规模逐步企(qǐ)稳，个险和(hé)银保的专业化(huà)程度持续(xù)提升带动产能和收入提升。

3、利润及(jí)分红派息：投资回暖带动净利润回升，普遍进行中期(qī)分红。

4、资产端：总投(tóu)资收益率和净(jìng)投资收益率(lǜ)表现(xiàn)分化，债券占比(bǐ)持续提(tí)升。

5、内含(hán)价值：依托新(xīn)业务价值(zhí)和投资(zī)端较为亮眼表现，EV增速回暖。

投资建议：

上(shàng)市头(tóu)部险企及时进行产品(pǐn)结构调(diào)整，严格落(luò)实“报行合一”，压降负债成本(běn)，调整产(chǎn)品结构及时适应市场变化，未来分(fēn)红(hóng)险(xiǎn)、保障型(xíng)等险种占比(bǐ)有望提升，产品结构有望(wàng)更为均衡，有望缓解市场对于潜(qián)在“利差损(sǔn)”和“费差损”风险的担忧。伴随系列宏观经济政策落地(dì)发力和资本市场改革(gé)的推进(jìn)，投资端有望持续回暖，另外(wài)考虑到去年同期基数，保(bǎo)险资产和(hé)负债端有望(wàng)迎来共振，建(jiàn)议重点关注经营稳健(jiàn)、产品体系丰富的头部寿险标的中(zhōng)国太保，关注中国平安、中国(guó)人寿(shòu)、新华(huá)保险，以及财险(xiǎn)龙头中国财险。

风险提示：

政(zhèng)策不(bù)及预期、资本市场(chǎng)波(bō)动加大、居(jū)民财富增长不及预期、长期利率下行超(chāo)预期、险(xiǎn)企改革(gé)不及预期。

发布日期：2024-9-8

SHENDU

民生研究

MINSHEN RESEARCH

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