中芯国际：净利下滑超4成，产品单价持续下跌

　　来源：证券之(zhī)星

　　2024年上半年，全球半(bàn)导体(tǐ)产业整体(tǐ)显现复苏迹(jì)象，产业链回暖趋(qū)势基本确立。不过，中国(guó)大陆晶圆厂依然形势(shì)不容乐观，受产品组(zǔ)合(hé)变(biàn)动、折旧上升、投资收益下降(jiàng)等因素影响(xiǎng)，中芯国际（688981.SH）在(zài)上半年(nián)交出了(le)一份(fèn)增收不增利的成绩单。

　　证券之(zhī)星注意到，中(zhōng)芯国际营收增长(zhǎng)的背后实际上是降低产品单价(jià)为代价所换来的。不仅如此，近年来，中芯国际大(dà)幅扩张产能，投资大量新建生产线和(hé)厂房，带来了高额的资本支出和固定资产折旧费用，持续增长的(de)折旧费用不仅挤压了(le)公司(sī)的利润空间，还致使公(gōng)司的有息(xī)债务不断上涨。

　　01．供需失衡，产品单(dān)价下降

　　公开资料(liào)显示，中(zhōng)芯国际是(shì)一家集成电路晶圆代工企(qǐ)业，公司主要向客户提供8英寸和12英寸晶圆代(dài)工与技(jì)术服(fú)务。

　　2024年半年(nián)度报告(gào)显示，中芯国际在上(shàng)半年实现营业收入为262.69亿元，同比增长23.23%；归母净利(lì)润为16.46亿元(yuán)，同比下降45.1%，公司出现增收不(bù)增利的情况。

　　对(duì)于营(yíng)收增长的原因，公(gōng)司称主(zhǔ)要是由于本期晶圆销售数量增加所致(zhì)，销售晶圆的数量（8英寸晶圆(yuán)约(yuē)当量(liàng)）由上年同期的265.5万片增加至(zhì)本期390.7万片。

　　证(zhèng)券之星注意到，虽然公司晶圆销售数量有所增加(jiā)，但产品平均单价却出现(xiàn)明显下滑。

　　今年上半年(nián)中芯国际的每片晶圆平均单价约6723.57元，较(jiào)上年(nián)同期的(de)8029.38元，下降了16.26%。分季度来看(kàn)，2024年Q2，公司销售收入环比增长23.1%为136.76亿元，出货超过211万片8英寸晶(jīng)圆约当量，环比增长18%，平均销售单价却环比下降8%。

　　一方面，晶圆价格受到供求(qiú)关系的影响。

　　自2022年下半年以来，中芯国际：净利下滑超4成，产品单价持续下跌半导体进入(rù)下(xià)行周期，需求不振，订单(dān)减少(shǎo)是晶圆厂商面临的普遍现状。再加上中芯国际等国产晶圆代工厂在过去几年逆周期扩张，进一步(bù)加剧了(le)市场的供需失衡。

　　为了提高产(chǎn)能利用率，台积(jī)电、三星、联电等主流的晶圆厂(chǎng)商纷(fēn)纷降价，纷纷采取降价措施。尽管中芯国际的策略是不主(zhǔ)动降价，但(dàn)在整个市场的晶圆价格受到下行压力的背景(jǐng)下，公司也(yě)难以独善(shàn)其(qí)身。

　　产能利用(yòng)率作为衡量产能消化与市场景气度的一项关键指标，中芯国际的该指标也随之(zhī)下降。

　　2022年Q1及Q2，中芯国际的产能利用率(lǜ)近乎(hū)满载状态，到(dào)了(le)当年Q4，公司的产能利用率下降至79.5%。2023年，公司产能利用率进一(yī)步下滑，全年维持在75%左右。

　　今年上半年，全球半(bàn)导体产业整体显(xiǎn)现复苏迹象，今年Q1公司的产能利用(yòng)率(lǜ)达到80.8%，Q2产能利用率进一步提升至85.2%。尽管公司的产能利用率有所恢复，但与(yǔ)高峰时期相比，产(chǎn)能利(lì)用率仍处于低位。从价(jià)格端以及产能(néng)利用(yòng)率来(lái)看，行业目前(qián)仍然处于供大于求阶段(duàn)。

　　另一方面，销售单价环比下降与中芯国际产品组合的(de)变化(huà)有关。

　　今年上半年，市场对中低端芯(xīn)片的需求(qiú)增长，而(ér)中芯(xīn)国际二季度8英寸晶圆占比(bǐ)提高(gāo)（从Q1的24.4%上升(shēng)到Q2的(de)26.4%），8英寸晶圆通常用于生产中低端(duān)芯片(piàn)，相(xiāng)对12英寸晶圆，其附加值较低，拉(lā)低了整体(tǐ)的(de)平均单价。

　　对此(cǐ)，中芯国际联席CEO赵海军表示，第二季度末，我们为满足客户需求提前交付了大量8英寸晶圆，这意味着(zhe)第三季度8英寸的出货量会减少，12英寸的出货量会增加。同时，赵海军提到，由于12英寸产品的比例提(tí)高(gāo)，即使价格(gé)不(bù)变，平(píng)均价格也会上升。

　　02．毛利率(lǜ)持续(xù)承压，有息负债攀升

　　证券之星注意到，中芯国际近年来大幅扩张产能，投资大量新建生产线和厂(chǎng)房，带来了(le)高额的资本(běn)支出和固定资产(chǎn)折(zhé)旧费用(yòng)，折旧费用的持续增长在很大程度上压缩了公司的毛利率。

　　据公司披露的(de)数据显(xiǎn)示，2022年上(shàng)半年至2024年(nián)上半年，公司的资本开支分别为25.41亿美元（约179.65亿人民币）、29.9亿美(měi)元（约211.39亿人民币）、44.87亿美元（约317.23亿人民币），呈逐年(nián)增(zēng)加(jiā)的趋势(shì)。

　　与此同时，公司计入销售成(chéng)本的折旧及摊销费用也(yě)在不断攀升。相应报(bào)告期内，公(gōng)司的折旧及摊销费用(yòng)分别为8.08亿美元（约57.15亿人民币(bì)）、10.03亿美元（约70.93亿人民币(bì)）、13.31亿美元（约94.2亿人民币）。

　　折旧费用的持续增长对公司(sī)的毛利率产生不利影响。2022年(nián)上半(bàn)年至2024年上半(bàn)年，中芯国际的毛利率为44.26%、22.44%、13.91%。毛利率的下降影(yǐng)响(xiǎng)了公司(sī)的盈利能力，这也是公司上半年净利润下滑的主要原因之一(yī)。

　　证券之星注(zhù)意(yì)到，中芯国际高额资本支出的背后是(shì)不断上涨(zhǎng)的有息债务。

　　中芯(xīn)国际在(zài)2023年年报(bào)提及，公司计划在2024年继续推(tuī)进近几年(nián)来(lái)已宣布的12英寸工厂和产能建设计划，预(yù)计资本(běn)开(kāi)支与上一年相比大致持平（约528.4亿人民(mín)币）。依此计算，近三年来（2022年至2024年），中芯国际资本支出合计达1489.2亿元。

　　据悉(xī)，中芯国际资本(běn)支出的资(zī)金来(lái)源主要包括经营所得现金、银行(xíng)借(jiè)款及发行(xíng)债项或股本(běn)、少数股东的资(zī)本注资及(jí)其他方式的融资。

　　近年来，公司有息债(zhài)务呈逐年增(zēng)长的趋(qū)势，由(yóu)2021年末的432.29亿(yì)元(yuán)增至2023年末的(de)723.92亿元(yuán)。截至今年6月末(mò)，公司的(de)有息债务进一步增长至743.56亿元。

　　业内人士指出，这种大规(guī)模(mó)的资本开支无疑加大了公司的财务压力。因此，中芯国际可能正在寻求通过调整资(zī)本布局来(lái)优化资源配(pèi)置，确保(bǎo)公司在激烈的竞争中保持领先地位。

　　今年上(shàng)半年，中芯国际拟协议转让(ràng)其持有的长(zhǎng)电科技（600584.SH）这一(yī)举中芯国际：净利下滑超4成，产品单价持续下跌(jǔ)动似乎也在印(yìn)证这一观点。3月26日，中芯国际发布公告称，公司子公司芯电上海(hǎi)拟以29元(yuán)每股的价格(gé)将其(qí)持有的长(zhǎng)电科技2.28亿股(gǔ)无(wú)限(xiàn)售条件流通股份转让给磐石香港或其关联方(fāng)，交易总价为66.36亿元。

　　对于本次(cì)转(zhuǎn)让，行业人士认为，在中芯国际坚持扩大规模(mó)，提升产(chǎn)能(néng)的战略(lüè)导向下，无疑需要(yào)中芯国际有更多资金和资源投入。而退出(chū)长电科技(jì)，则有助于其集中力量、更好(hǎo)的推进自身发展战(zhàn)略。

　　需要指出的是，交易完成后，芯电上海将不再(zài)持有长电科技的任何(hé)股(gǔ)份，而中芯(xīn)国际预计将从中取得约12.45亿元(yuán)的收益。在公司净利承(chéng)压之(zhī)际，该交易(yì)也被外界视为卖资产“回血”之举。关于(yú)这笔交易的进展情况，中芯国际在半年报中提(tí)及，该交易目前尚未完成。（本文首发证券之星，作者|李若菡）

责任编(biān)辑：杨红卜(bo)

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