MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性

MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性>

MLF迎来首次延后操(cāo)作。8月26日，央行在公开市场开展4710亿元7天期(qī)逆(nì)回购操作(zuò)，操作利率
1.70%；同(tóng)时，央行还开展3000亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率维持2.30%不变。8月(yuè)15日，央行在公开市场上(shàng)对MLF操作延至26日(rì)作出预告。Wind数据显示，当日(rì)有521亿元逆回购到期，8月有4010亿元MLF到期。

“未来MLF的投放有可能固定在25日左(zuǒ)右。”中国银河证(zhèng)券宏观经济分析师詹璐分析认为，“可能基于两点考虑：第一，7天逆回购作为(wèi)政策利率，其调整将释(shì)放货币(bì)政策的(de)明确信(xìn)号，调整(zhěng)时点可能放在LPR报价(jià)日当天或之前。MLF的投放和价格调整将发 生在LPR报价(jià)公布日之后(hòu)，表明只是跟随，防(fáng)止模(mó)糊政策信号(hào)。第二，月末流动
性季节(jié)性紧张，容易出(chū)现市 场(chǎng)基(jī)准(zhǔn)利率大幅偏离(lí)政策(cè)利率的情况。未来
以价格(gé)型调控为主，需要加强政(zhèng)策利率对市场基准利率的固定(dìng)作用(yòng)，减少(shǎo)市场基准(zhǔn)利(lì)率的偏离幅度和波动。选(xuǎn)择在(zài)月末操作有利于平抑波动。”

民生银行首席经 济学家(jiā)温彬亦(yì)认为，临近(jìn)8月末，MLF适量续作也有助于(yú)维稳流动性。同 时，从长期来看，在新(xīn)的货币政策(cè)框架下，为强化7天(tiān)期回购 操作利(lì)率(lǜ)的主要政策利(lì)率属性(xìng)，逐(zhú)步疏通由短及长的利率传导关(guān)系，促进MLF与LPR脱钩(gōu)，MLF操作将常规性后延，这样也有助于更好平抑月(yuè)末、季末流动性扰动。

值得关注的是，8月20日以来，逆回购 操作规模逐(zhú)日增(zēng)大。根据Wind数据，20日、21日(rì)、22日(rì)、23日(rì)、26日，央行分别实施了1491亿元、2580亿元、3593亿元、3793亿元和4710亿元逆回购。

“8月以来，政府债发行加快，根据发行计划测(cè)算，三季度和四季度政府(fǔ)债总发行量均超过3万(wàn)亿元，8月政府(fǔ)债净融资达到1.7万亿元左右，而这(zhè)部分资金转化为财政支出仍需一段时间，短(duǎn)期资金缺口可能持续。”温彬进一步指出，此(cǐ)外，8月(yuè)前三周，央行逆(nì)回购投放已达到2.78万亿元以上，处于较高水(shuǐ)平。本周逆回购到(dào)期量1.2万亿元(yuán)，如(rú)果完全依靠短期逆回购补充，滚动续作压力较大，MLF作为当(dāng)前主要的货币投放渠道之一，其适量续做可更好释放
中长期流 动性(xìng)。

在(zàiMLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性)8月公开市场(chǎng)利率维持(chí)不变的情(qíng)况下，本月LPR报价和MLF利
率均持平前期。温彬判断：“在(zài)内部稳增(zēng)长(zhǎng)、降成本(běn)需求(qiú)提升和外部稳汇率压力减轻的情况(kuàng)下，或可(kě)期待四季度政策利率的进一步调降。届时，MLF利率将跟随OMO利率下调，且调降(jiàng)幅度有(yǒu)可能更大，以进一步缩窄(zhǎi)MLF与存单等(děng)市场利(lì)率之(zhī)间的利差。”

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