中信证券一周研读｜增配仍需等待价格信号拐点

　　来源：中(zhōng)信证券研究

　　PART 1：增配仍(réng)需等待(dài)价格信号(hào)拐点

　　中报落地、红(hóng)利预期转变以及市场流动性压力缓解，三大因素共同推动(dòng)投资者极度(dù)悲观的情绪修复(fù)，风格阶段性(xìng)趋于(yú)平(píng)衡。

　　策略聚焦：悲观情绪修复，风格趋于平(píng)衡(héng)

　　步入9月，政策处于观察起(qǐ)效期，外部信号进一步明朗，价格信号拐点仍需等待；中报落(luò)地、红利预期转变以及市场流动性压力(lì)缓解，三大因(yīn)素共同推(tuī)动投资者极度悲(bēi)观的情绪修复，风格阶段性趋于平衡；配置上，底仓红利，增(zēng)配(pèi)出海，成长加内需短期或有修复，增配仍需等待价格信号拐点。

　　风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧(jù)；国内政(zhèng)策及经济复苏不及预期(qī)；海内外宏观(guān)流动性超预期收(shōu)紧；俄乌、中(zhōng)东地区冲突进一步升级；我国房(fáng)地产库存消化不及(jí)预期。

　　宏观：政策进入落地期(qī)

　　扩内(nèi)需政策(cè)方面，各省(shěng)因地制宜出台更大力度的补贴政策、大幅(fú)提(tí)高补贴标准，预计可对年内社(shè)零增(zēng)速（特别是家电消费(fèi)）形成有效支撑。地产政策方(fāng)面，预计后续新发(fā)放(fàng)按揭贷款利率(lǜ)下行、存量按揭重定价和利率市场化环境(jìng)下的转按揭或(huò)均有空间(jiān)。财政(zhèng)政策方面，近(jìn)期公共财政支出速度、专项债发行进度、特别国(guó)债使用均(jūn)出现边际提速迹象。货币政策方面，美联储降息周期即将开启，中美利差收窄、美(měi)元(yuán)指数回落或助推(tuī)央行降息空间进一步打开(kāi)。

　　港股策略：“衰退(tuì)”vs降息预期如(rú)何(hé)影响港股市场(chǎng)

　　外围经济衰退担忧对港(gǎng)股市场的压制或相对有限；而随着降息逐步临近，中美利差收窄、人民币汇率走强或带动外资阶(jiē)段性流(liú)入港股市场。尽管资(zī)金行为及市场走(zǒu)势更多需(xū)结合当下的国内基本面(miàn)、政策面、地缘风险变动等多重(zhòng)因素分析，但考虑到近期港股底部特征再次凸显，外围风险担忧暂缓、国内政策(cè)预(yù)期(qī)逐(zhú)步显现，我们判断(duàn)港股市场有望(wàng)迎来月度级别(bié)的估值修复行情，而估值性(xìng)价(jià)比(bǐ)较为显著的互(hù)联网、消费及金(jīn)融行业短期或(huò)将受益。

　　风险因素：1）国内政策或经济(jì)复苏低于预期；2）海外央行(xíng)货币宽松低于(yú)预期；3）中美关系(xì)进一步恶化；4）地缘冲突蔓(màn)延。

　　主题策略：新兴产业(yè)投资篇：从主题投资(zī)到成长投资

　　新兴产业(yè)投资往往发轫于主题投资，壮大于(yú)成长投资。主(zhǔ)题投资往往起源于政策驱(qū)动、新技术/新产品推出(chū)，成长投资则基于(yú)新兴产业成长逻辑得(dé)以验证。主题投资行情持续周期一般远短于成长行情，但是往往会反复多轮。就一般经验而(ér)言(yán)，主题投资能否演化(huà)为成长投资关(guān)键在于(yú)预期业(yè)绩(jì)能否逐步兑现。当下我们认(rèn)为可重点关注：1）固态电(diàn)池&硅(guī)碳(tàn)负极；2）生物制造(zào)；3）低空经济；4）AI应用；5）AI硬件载体；6）AI算力支撑。

　　风险因素：我国相关政策推(tuī)进效果不及预(yù)期；技术路线变革的风(fēng)险；下游应用(yòng)进展和需求不及预期；产业化进展不及(jí)预期；行业竞争(zhēng)加剧；中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；海内(nèi)外宏观流动性超预(yù)期收紧。

　　出海：既见森林，重拾信心

　　在(zài)外需延(yán)续(xù)向好(hǎo)、内外需背离(lí)的大背景下，出海为企业赢取超额附加(jiā)值提供通道，具备全球竞争力的企业在竞争(zhēng)环境舒适、机遇广阔的海外市场迎来匹(pǐ)配的盈利空间，出海仍(réng)为当前上市公(gōng)司与投资者值得优先(xiān)布局的方向。部分(fēn)企业估(gū)值已充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映美国衰退交易预期，具备重新配置价值(zhí)。锚定三大出海模式，我们(men)聚焦高确(què)定性方向，重点关(guān)注电(diàn)力设备、汽车、消费电子(zi)、智能家电家居、船舶机械、药品产(chǎn)业链以及互联网(wǎng)科技板(bǎn)块。

　　风险因素(sù)：宏观经(jīng)济不及预期；中美科技、贸易、金融领域摩擦(cā)加剧(jù)；我国相关政策推进效果(guǒ)不及(jí)预期；海内外宏观流动性超预期收紧；海外市场(chǎng)准入风险；国际政治(zhì)局(jú)势冲突恶化(huà)。

　　电(diàn)器智造：“逆行”家电周期

　　2024年(nián)以来，家电内(nèi)需渐入“地产竣工周期负反馈”。“以旧换新”政策适逢其时，用以对冲需求下行。较为关键的是，本轮政策(cè)补贴力度较(jiào)强，有希(xī)望在较(jiào)大程度(dù)上平抑(yì)“家电价(jià)格战持续激(jī)化”以(yǐ)及“消费持续降级”的预期；缓解上市公司尤其是(shì)中小市值企业和中高端家电(diàn)品类的(de)盈利水平压(yā)力。“以旧换新(xīn)”的政策(cè)成效仍需观察(chá)；但上述逻(luó)辑预期，或阶段性构建家电板块A/H股的交易性(xìng)机会。

　　风险因素：内需持续不振、竞争格局恶化、原材料价(jià)格异动、海外市场经(jīng)营不及预期。

　　PART 2：2024年中报总结

　　2024年中报(bào)披露结束，消费Q2表现(xiàn)疲(pí)弱(ruò)，仅纺织(zhī)服装代工、农林牧渔、出行(xíng)等板块和子(zi)行业景气(qì)较好；周期行业中(zhōng)电子行业复苏趋势确立，煤炭、房地产仍处于景气底(dǐ)部(bù)；银行、物业服务行业整体稳定运(yùn)行；美股Q2业绩显示增长动(dòng)能放缓。

　　Q2总体表现疲弱(ruò)，盈利端压(yā)力(lì)

　　小于收入端

　　近期政策提振内需指向明确，后续(xù)可(kě)重点关(guān)注是(shì)否出台着重居(jū)民需求端提升(shēng)、鼓励居(jū)民消费的措施及观察(chá)地产(chǎn)价格(gé)波动(dòng)影响的减弱。往后看，我们(men)认为经济修复、CPI回升程度对消费总体配置影响关键。短期建议保持消费互联网、美妆、白酒(jiǔ)等行(xíng)业龙头配置；同时关注：1）生猪养殖板块的(de)右侧机会；2）CPI回升下的餐饮终端(duān)机会。中长期继续基于理性消费、快(kuài)乐生活、技术迭代(dài)等结构性趋势方向，及出海和下沉的增量(liàng)机会进行重(zhòng)点配置。

　　风险因素：消费恢复进(jìn)度低于预期；宏(hóng)观经济继续疲弱影响消费需(xū)求；各行业政策风(fēng)险以及由此带来的估值压制因素；汇率波动风险等。

　　社会服务：出行消费景气仍高

　　今年来的出行(xíng)消费，休闲比商旅景气度更高、季度间基(jī)数影响前低(dī)后高、低线旅游渗透率提升的三个特征(zhēng)明显。分细分(fēn)板(bǎn)块看，景气度(dù)前三依(yī)次为OTA 、景区和博彩，更顺周期的餐饮、酒(jiǔ)店、免税、会展、人力资(zī)源业(yè)绩承压。展望Q4及明年，短期基(jī)数压力减弱、中期(qī)服务业消(xiāo)费占比提升趋势下，出行消费在聚焦内需为主的消费场景中依(yī)旧具备明确的配置性价比。推荐配置OTA，以及景区、博彩、酒店、餐(cān)饮中的优质个股，关(guān)注免税和人力资源板块的经(jīng)营拐点。

　　风(fēng)险因素：经济增速下行超预期，消费降级趋势超预期(qī)；境内(nèi)外出行政策(cè)超(chāo)预期(qī)变动风险(xiǎn)；出境(jìng)签证办理政策超预期变动风险；跨(kuà)境航空运力恢(huī)复不及预期；市场竞争加剧；汇率波动等。

　　酒类：白酒放(fàng)缓，啤(pí)酒筑底

　　2024H1，高(gāo)端白酒(jiǔ)相对稳健，次高端(duān)继续(xù)承压，区域(yù)酒分化加大。白酒板块即将迎来中秋国庆双节旺季动销(xiāo)检验，在(zài)需求疲弱、酒企竞争加剧背(bèi)景下，如(rú)何动态平衡增长和库存压力将变(biàn)得更为重要，建议紧密跟(gēn)踪批(pī)价走势。啤酒因消费宏观环境扰动叠加天气因素，24Q2销量表现承压。展(zhǎn)望24H2，恶劣天气影响减弱(ruò)、成本下行趋势持续，啤酒企业持续(xù)推进产品结构优化(huà)、和缓竞(jìng)争，有望带动销量增(zēng)长恢复、低(dī)基数下盈利回升。

　　风险因素：宏观消费需求不及预期；白酒行业竞争(zhēng)加剧；白酒行业核心产品价格(gé)市场表现不(bù)及预期；渠道库存风险；食品安(ān)全问题等。

　　纺织服装：代工(gōng)如期复苏，品(pǐn)牌聚焦经营质量(liàng)提升

　　展望2024下半年，我们判断纺织制造板块订单改善仍有望延续，全年有望兑现优异业绩表现；而品牌服饰板块在整体消费环境弱复苏的背景(jǐng)下，建议把握回(huí)调后(hòu)的高确定性机会与细分高增赛(sài)道，同时关注过(guò)渡到下半年的低基(jī)数期后流水增速改(gǎi)善的品牌(pái)。

　　风险(xiǎn)因素：消费(fèi)景气下行超预期；品牌公司(sī)线下(xià)门店(diàn)拓展不及预期；制造公司产能释(shì)放不及预期；原材料价格传(chuán)导不及预期；汇率大幅波动风险；国际贸易政(zhèng)策变化(huà)等(děng)。

　　大众品：关注H2低(dī)基数下的改善(shàn)

　　终端需求疲软、渠道库存消化背景(jǐng)下，2024Q2大众(zhòng)品整(zhěng)体呈现需求环比走弱，虽有成本降价(jià)利好，但出厂价下行(xíng)、终端竞(jìng)争加剧，大众品成本红(hóng)利不明显、利润端同样较弱(ruò)。2024H1大众品行业现金流层(céng)表(biǎo)现(xiàn)较好，资本(běn)开支主动收(shōu)缩、经营现金(jīn)流表现好于利润，自由现金流同比扩张，后(hòu)续板块现金回报可期。展望2024H2，去年同期低基数走低、渠道库存恢复良性水平下，板块有望同比出现改善。

　　风险(xiǎn)因素：消费景气度下行(xíng)；餐饮(yǐn)恢复不及(jí)预期；提价成效不及预期；行业竞争(zhēng)加(jiā)剧；新兴渠道冲击超预期；原材料价格持续上(shàng)行；食品安全问题(tí)。

　　养殖：猪价反转向(xiàng)上，宠物业(yè)绩亮眼

　　猪价反转向上，景气(qì)程度或超(chāo)预期；养殖后周(zhōu)期以及禽产业链24H2景气(qì)有望恢复，继续推荐(jiàn)饲料优质白马股。海外订(dìng)单稳定，国内自(zì)主品(pǐn)牌(pái)增长提速。

　　风险因素：猪价不达(dá)预(yù)期；动物疫病大规模爆发；食品安全问(wèn)题(tí)；自然灾(zāi)害；粮(liáng)食价格大幅波动；地缘政治风险；市场(chǎng)竞争加剧等。

　　种植：板块阶段承压，景(jǐng)气反转可期

　　2024H1种企业绩阶段性承压，转基因(yīn)产业化愈(yù)加明晰。食糖和番(fān)茄酱(jiàng)价格回落，推荐具备全产业链(liàn)运营能力及(jí)抗周期能力强的企业。粮价持续低(dī)迷(mí)，推荐具备优秀(xiù)商业模式、禀赋资源的稀缺标的。此外，建议持续关注粮(liáng)油(yóu)加工、玉米(mǐ)深加工板块业绩边际改(gǎi)善的机会。

　　风险因素：政策推出(chū)力(lì)度或执行(xíng)进度不达预期；知识产权保护力度不及预期；食品安全问题；极(jí)端自然灾害；粮食、食糖等农产品价格(gé)剧烈波动；地缘政治风险等。

　　软磁材料：传(chuán)统(tǒng)需求景气，新兴领域快速放量

　　展望未来，受益于(yú)非晶(jīng)合金、软磁粉(fěn)芯、消费电子需求向上(shàng)，预(yù)计2024H2和2025年板块(kuài)整体业绩将保持增长态势，相关公司新产品(pǐn)正处于“0到1”或渗(shèn)透率快速提升阶段，看好后续基本面和主(zhǔ)题概(gài)念共振。

　　风险因素：相关下游(yóu)领域需求不及预(yù)期；行业竞争(zhēng)加剧；原材料价格大幅(fú)波(bō)动；相关企业(yè)新产品研发进展不及预期；相关企业新产能建(jiàn)设不及预期。

　　地产(chǎn)：正视旧周期(qī)走(zǒu)低，期(qī)待(dài)新模式黎明

　　房地产市场风险还在发酵，准确评估房企的资产(chǎn)质量和融资能力较为关键。我们注意到市场形成(chéng)三条有代表性的转型新模式(shì)发展路径，即华润路径(jìng)，美的路径(jìng)和龙湖路径。不同路径(jìng)背(bèi)后的股东(dōng)禀赋不同(tóng)，但都离不开(kāi)企业稳健掌(zhǎng)舵现金流量表和持(chí)续培育核心运(yùn)营服(fú)务能力。我们认为房地产企业最终(zhōng)成功转型还是(shì)离不开(kāi)房价企稳。全国房地产(chǎn)市场(chǎng)政策潜(qián)力仍然不小，如在政策(cè)努(nǔ)力下核心城市房价(jià)能(néng)在2024年底企稳，则一些地产公司的价值已经明显低估。

　　风险因素：房地产支持性(xìng)政策出台节奏与效果不(bù)及预期，房价持续(xù)下行的风(fēng)险；居民收入和财富预期难以扭转，二手房(fáng)挂牌量持(chí)续增长的风险；部分房企资产质量较弱，若房地产市场(chǎng)持续下行，会面临现金流紧张的风险；部分(fēn)房(fáng)企资产持续大幅度减值的风(fēng)险；部分房企盈利能力持续下降，利(lì)润长期大幅同比下滑乃至亏损的风险；部分房企经营性资产出租率和租金下行，业务模式转型受阻的风险。

　　物(wù)业(yè)服务(wù)：收入利润稳健增长

　　2024年(nián)中报，企业核心业务保持增长(zhǎng)，外拓去(qù)质(zhì)量有所(suǒ)提升，效率也维持稳定，体现类公用事业属性(xìng)。影响企业估值的最核心因素依然是公司治理问(wèn)题。独立性风险较小的公司、高分红的公司，能够获得更高的估值溢价。我们相信，伴随(suí)企业(yè)主动控(kòng)制增量关联交易，逐渐消化存量关联占款(kuǎn)，并(bìng)提高分红水平，物业(yè)服务企业的独立性(xìng)担忧能(néng)够有所减轻(qīng)。我们看好核心主业发展(zhǎn)稳健、分红率较高的(de)物业服务企业。

　　风险因(yīn)素：部分企业股利支付率过低，账面资金(jīn)运用过于低效的风险。应收风险积累，运营(yíng)回(huí)款在2024年下半年进一步放慢的风险。开发行业下行(xíng)，企业有可能在非业主增值服务带来亏损状态下继续开(kāi)展该(gāi)项业务的风险。企业毛(máo)利(lì)率进一步下行的风险。存量时(shí)代下，企业外拓竞争加(jiā)剧的风险。

　　电子：行(xíng)业复苏趋(qū)势确立，AI创新拐点到来

　　2024年上半年，行业景气延续(xù)复苏(sū)态势，其中(zhōng)海外和IoT继续强劲；手机和PC弱复苏，但AI加持有望刺激新一轮换机；工业和汽车边际好转，开(kāi)始部(bù)分(fēn)恢复拉货；晶圆厂(chǎng)12英寸满载，成熟制程开始预期部分涨价，封测厂稼动率有望逐季度改善，半导体国产替(tì)代订(dìng)单稳健推进。展望2024年下半年，在(zài)复苏趋势(shì)确立+创新拐点到来的背(bèi)景下，我们(men)对(duì)行业未来2~3年持(chí)续高(gāo)景(jǐng)气的发展有信心，全面看(kàn)好板块“短期继续复苏+中长期端侧AI放量(liàng)+国产替代持续”的基本面改善。

　　风险(xiǎn)因素：全球(qiú)宏观经济低迷(mí)，下游需求不及(jí)预期，产品创新不及预期，国际产业环境变化或贸易摩擦加剧，各子行业竞(jìng)争加剧，汇率大幅波动等。

　　煤炭：板块底部(bù)预期有望明确

　　受煤价下跌、安全监(jiān)管等因素影(yǐng)响(xiǎng)，上半年样本公司净利润(rùn)同比下降约24%，Q2净利润环(huán)比下降约8%。尽管业绩下跌，但板(bǎn)块的股息率仍具备吸引力。展望下半年，红利风格或依然是板块上涨的推动(dòng)力。随着煤价底部(bù)预期(qī)逐步明确，板块情绪和红利(lì)预期企稳，我们判断年内后续阶段，板块将继续具备超额(é)收益。

　　风险(xiǎn)因素：宏观(guān)经(jīng)济波动(dòng)，影(yǐng)响煤炭(tàn)需(xū)求和煤(méi)价；安监力度有所放松(sōng)，导(dǎo)致供给增加；海(hǎi)外(wài)能源价格系统性下跌，压制国内煤价。

　　银行(xíng)：景气度稳定

　　从上市银行中报情况看，收入端由于“降息(xī)”与“降费(fèi)”而延续一季度趋势，成本端节约贡献盈利(lì)修复。质量方面(miàn)，零售信贷(dài)受居民收入(rù)影响，质量指标有所走弱，但总体风险指标仍(réng)在稳健区间运(yùn)行。总体而言，财富产品(pǐn)配置逻辑不(bù)变，银行板块基本面格局稳(wěn)定，板(bǎn)块回调后配置价值显现。

　　风险(xiǎn)因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产(chǎn)质量超预期恶化；监管与(yǔ)行业政策超预期变化。

　　美股：美股(gǔ)业绩(jì)动能放缓，顺周期行业堪忧

　　我们计算标普500指数24Q2营收与盈利增速分别达5.1%/11.0%，较(jiào)上个季度上行(xíng)，但本季(jì)度美股业绩增长动能出现放缓。医疗保健、能源、原材料等行业业绩在本(běn)季度大幅修复是推(tuī)升(shēng)大盘(pán)业绩增速上行的主因。我们观察到业绩披露(lù)期间，美股全年业绩增长(zhǎng)预期出现下修趋势，实际上是受制于周(zhōu)期(qī)行业的预期调整，若剔除上游资源行业(yè)，美股2024年业绩预(yù)期在期间内(nèi)稳中向(xiàng)好，市场信心仍具韧性。

　　风险因素：1）美国经济超(chāo)预期降温(wēn)；2）美国通胀数据超预(yù)期；3）海外央行货(huò)币宽松低于预期；4）美国金(jīn)融体系流动性风险；5）地缘政(zhèng)治冲突(tū)蔓延。

　　PART 3：把握AI产业链机(jī)会

　　AI产(chǎn)业快速发展，建议关(guān)注全球和国产算力芯片龙头、芯片厂商核(hé)心合作的服务器厂商、光模块龙头公司，AI应用行业公司等相(xiāng)关机会。

　　科技：算力产业链研(yán)究(jiū)框(kuāng)架

　　算力产(chǎn)业链(liàn)环节多、规模大、成长性好，仍是资产配置的良好选择(zé)。算力芯(xīn)片(piàn)、服务器、网络通信环节是算力产业(yè)链最大的子领域，我们测(cè)算得到2025年(nián)芯片、AI服务器相(xiāng)比2023年均有4倍以上业(yè)绩弹性(xìng)，光模块有2倍以上业绩弹性。国产替代方面，24H2有望迎(yíng)来(lái)芯片经济(jì)性拐点，或将促进商业(yè)正循环。我们建议关注全球和国产(chǎn)算力芯片龙(lóng)头、芯片厂商核心合作的服务器厂(chǎng)商、光模块龙头公司。

　　风(fēng)险因素：宏观经济(jì)增长乏力导(dǎo)致国内政府与企业IT支出不达预期的风险；国(guó)际贸(mào)易摩(mó)擦加剧的风险；相关产业政策不达预期(qī)的风险；全球流动(dòng)性不及预期的风险(xiǎn)；企业新(xīn)业务投(tóu)资导致(zhì)利润与现金承压的风险；技术(shù)创新不及预期的风险；产业细分热门方向竞争加剧(jù)的风险；全球产业(yè)链核心企业业绩不达预期的(de)风险(xiǎn)；AI算力需求不及(jí)预期的风险(xiǎn)。

　　AI应用扫描(miáo)：生态蓬勃发展，静待AI应用爆款(kuǎn)

　　AI应用产品大盘流量持(chí)续快速(sù)提升，我们认为AI底层能力更强、生态更多元、成本更低的背景下，爆款AI应用的出现只是(shì)时间问题。因此，我(wǒ)们建议持续关注AI应用行业，关(guān)注未来爆款AI应用的进程。具(jù)备AI基础能力，同(tóng)时又有应用场(chǎng)景的平台性公司值得(dé)重点关(guān)注，同时建议关注各类AI应用(yòng)细分行(xíng)业(yè)相应公司。

　　风险因素：AI大模型和多模态能力研发进展不及(jí)预期风险；AI应用生态发展不(bù)及预期，中信证券一周研读｜增配仍需等待价格信号拐点导致AI应用爆款落地(dì)慢于预期风险；AI商业化变(biàn)现不及预期难以支持AI应用商业模式风险；国内和(hé)海外政策监管趋严以及地缘政治问题加剧风险；AI应用行业竞争加剧风险AI应用的质量、版权、舆论等风险；AI硬件升级速(sù)度较慢导致端侧AI发展不及预期风险(xiǎn)；宏观经济和(hé)消费复(fù)苏(sū)不及预期影响AI应用消费意愿风险等。

　　AI推动温控升级，关注液(yè)冷系统

　　集成商与关键零部件供应商

　　我们预(yù)计2027年全球液冷(lěng)市场(chǎng)将达(dá)到(dào)约858亿元，中国液冷市场(chǎng)将超过百亿元，对应2023-2027年CAGR将均超过100%。液冷系统解决方案厂商具备与芯片厂或下游客户深度绑定的潜力，价值量高，综合能力要求高；核心零部件中，CDU具备(bèi)高(gāo)价值量高壁垒的特征，且易向液冷系统(tǒng)厂(chǎng)商转型。我们推荐具有全链条能力(lì)的液冷系统厂商，并建议关注中信证券一周研读｜增配仍需等待价格信号拐点冷板、管(guǎn)路、快插接头等零部件供(gōng)应商。

　　风险提(tí)示：AI算力发展不及(jí)预期；国内(nèi)相关企业液冷(lěng)技术进展不及预期；液冷行业竞争加剧；技(jì)术方案迭代的(de)风险；成本下降不及预期；贸易风险及出口海外的风险。

　　Scale AI：从数据标注(zhù)，到AI应用落地

　　Scale AI是美国人工智(zhì)能数据标注领(lǐng)域的独角兽。我(wǒ)们认为，公(gōng)司的商业模式转(zhuǎn)变，以及快速增长的营收(shōu)和估值表明，生成式(shì)人工智能浪潮正在重构企(qǐ)业的数据需(xū)求(qiú)和软件应用形态(tài)。高质量数据对AI应用效果至(zhì)关(guān)重要，尤其在自动驾驶、金融、医疗等专(zhuān)业性较(jiào)高(g中信证券一周研读｜增配仍需等待价格信号拐点āo)的垂直领域(yù)。此外，AI亦给北美原(yuán)有高(gāo)度专业化细分的数据服(fú)务产(chǎn)业链带来变化，甚至最终彻底重构软件和数据服务产业链。中长期，这一变化，将给软件和数据产业链带来新的投资机遇，相关机遇亦值得中国(guó)软(ruǎn)件行业借鉴。

　　风险(xiǎn)因素：全球(qiú)地缘政治冲突的风险；细分市场(chǎng)需求走(zǒu)弱的风险；数据(jù)平(píng)台开(kāi)发进度不达预期的风险；行业竞争加剧的(de)风险；AI下游发展不及预期的风险(xiǎn)；云厂商Capex投入不及(jí)预期风险(xiǎn)；核心客户流失风险；核心管理人员流失风险；推荐公司业(yè)绩(jì)不达预期的风(fēng)险；推荐(jiàn)公司(sī)产(chǎn)品研(yán)发进度不及预期的风险；推荐公司的客户AI相关IT开支意愿波动的风险。

责任(rèn)编辑：江(jiāng)钰涵

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