【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建(jiàn)投证券：外资(zī)情绪提振，季报(bào)掘金

上周市场情绪有所升(shēng)温，但板(bǎn)块依然快速轮动。微观资金面改善明显，市场普遍认同(tóng)中国股市供求关系改善和机制上更致力于股(gǔ)东权益，但对于基本(běn)面改善存在分歧。需要看到，近年外资流入(rù)更多是滞后于内资，无论如何，基本面强势品种依然有稀缺性，短期关(guān)注一季报超预期线(xiàn)索(suǒ)，红利仍可作为底仓，继续(xù)重点关注方向及相关ETF:红利等，电力、石(shí)油等。关注海外资本开支上(shàng)行受(shòu)益(yì)的AI+板块，如人(rén)工智能，继续关注出口订(dìng)单改善和出海增量效应，如工程机械、龙头家电等。逢低关注有色等。

中(zhōng)金(jīn)公司：A股修复行情仍在延续

A股市场自2月以(yǐ)来的修复行情(qíng)斜率虽有所放(fàng)缓但仍在延续：1）近(jìn)期投资者对于政策的关注(zhù)度进一步抬升。结(jié)合(hé)4月底可能召开的中央政治局会议，我们建议关注政策层对(duì)于当前经(jīng)济环境的定调以及(jí)在稳增(zēng)长等相关政策方面的表(biǎo)述，当前投资者对房地产等重点领域的基本面及政(zhèng)策环境(jìng)关注(zhù)度较高。2）中美互动增加。继4月初(chū)美国财长耶伦(lún)访(fǎng)华后，本周美国国务卿布(bù)林肯访华(huá)，中美双方在全面交换意见的基础上形成五点(diǎn)共(gòng)识，我们认为这对(duì)于外资回流中国资(zī)产也起到了正向促进效果。3）A股(gǔ)市场估值仍处于历史低位，性价比优势明显。经(jīng)历2月初以来的(de)行(xíng)情企稳后，当前沪深300前向市盈率为10.4倍，依然明显低于12.6倍的历史均值(zhí)水平。

配置方面，有科(kē)技进步预(yù)期驱动及新质生产力相关政策催化下(xià)的TMT领域中期(qī)仍有望有相对表现；外部因素(sù)及(jí)供(gōng)给出(chū)清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有(yǒu)色金属等资(zī)源板(bǎn)块，但短期内需重视行情节奏；资本市场改革为金融板(bǎn)块带来新催化，投资者关注度阶段性抬升(shēng)。

华泰证券：向低位、低筹码的切换正在酝酿，继续做红利内部(bù)的(de)高低切换

3月下(xià)旬以来(lái)，指数处于(yú)ERP修复平台期，市场积极寻找结构性做多方向，体感上，活跃板块间(jiān)快速轮动，赚钱(qián)效应有待改善。我们提炼出两条线索：①月度，基于业绩做定价纠偏；②周度，低位、低筹码方向(xiàng)亦开始补涨，切换迹象初显，持续性或取(qǔ)决于财报全(quán)景验证，静(jìng)待“四月决(jué)断”。基于现有数据测算，一季度(dù)全A非金融(róng)收入与盈利增速或仍走势分化，盈利回升周期弹性不(bù)大，收入盈利共振改善或主要在消费品。配置上，ROE能持续提升的红利资(zī)产仍是中期底(dǐ)仓选择，短期继续做内部高低切换，建议(yì)关注A股白电、乳品，港(gǎng)股公用事业。景气维度，供给减压和外需拉动是(shì)主要线索。

配置：红利中期(qī)底仓，适度高低切换(huàn)，景气线索在供给减压、外需拉动。第一，从(cóng)已有数(shù)据看，全A非(fēi)金融收入与盈利增速走势分(fēn)化或在1Q24持续，本轮盈利回升(shēng)周期弹性偏弱(ruò)仍是基准假设(shè)。第二，财报季尾(wěi)声渐近，市场正在(zài)酝酿向低位、低拥挤板块(kuài)的切(qiè)换(huàn)。我们认为基于性价比、筹码结(jié)构、拥挤度(dù)的切换持续性取决于业绩基本面(miàn)的验证。配置上，红利(lì)资产仍是中期底仓选择，短期沿A股内部、AH之间继续适(shì)当做高低(dī)切换，关注A股(gǔ)白电、乳品、港股公用事业等(děng)，中期寻找ROE可持续提升的方向(xiàng)。景气维度，供给减压和外需拉动(dòng)或是主要线索，细分方向需在全景财报中进(jìn)一步挖掘。

国泰君安证券(quàn)：投资(zī)机会(huì)在年中

风雨过后，总会见彩虹。最差的情(qíng)形(xíng)既然年初已经(jīng)见过，短尺度扰动逐步计价，不确定性下降(jiàng)将推动年中股市行(xíng)情出(chū)现，要(yào)敢于逆向布局。

投资机会在年中，看(kàn)好科技制造，与(yǔ)具有成长性的周期材料与消费。行情驱动来自于不确定(dìng)性(xìng)下降，而非盈利预期的上修(xiū)，因此年中投资重点在具【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线有成长性(xìng)的(de)股票。推(tuī)荐：1）科技(jì)制造业：电子半导体(tǐ)/汽车(chē)与零部件/军工/机械/通信；2）券(quàn)商+具有成长(zhǎng)性的周期与消费(fèi)。股市不确定性下降+并购重组预期，看好券商(shāng)股反弹；关注(zhù)医药/化妆品/啤酒(jiǔ)饮料/家(jiā)电，与有色/化(huà)工/钢铁新材料。3）资(zī)源(yuán)品有望受益：石化/煤炭等。4）继续(xù)看好港股优质公司，除(chú)港股互联网外，增(zēng)加对港股汽车、半导体与医药的推荐。

招商证券：预计更多外资将回流中国，带动A股重回上行趋势(shì)

近期中国(guó)资产全面大涨(zhǎng)，4月26日单日北向流入规模创(chuàng)下陆(lù)股通开通以来的历史新高。我们认为主要原因在于中国(guó)基本面反弹(dàn)、港币和人民【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线币在(zài)亚洲货币(bì)加速贬值时表现坚挺，以及市场对于中美关系(xì)担忧的缓和。后续预(yù)计更多外资将回流(liú)中国，带动(dòng)A股重回上(shàng)行趋势。同时随着新(xīn)“国(guó)九条”落地，一季(jì)报上市公司业绩改善，A股绩优(yōu)龙头公(gōng)司给投(tóu)资者带(dài)来的(de)真(zhēn)实回报预计(jì)也将(jiāng)提升。我们仍然看(kàn)好以高ROE高FCF风格，中证A50、沪深(shēn)300、大盘成长为代表的绩优龙头指数。

国投证券：亢奋？大可不必

上周市场的关切是：周(zhōu)五北向资金(jīn)大(dà)幅流入224.49亿元后是否要(yào)修正“大跌后震荡”判断。我们依然认(rèn)为：大可不必，市场(chǎng)底色依然是震(zhèn)荡市。要承认北向资金大幅流入短期会给(gěi)A股(gǔ)带来积极提振作用，尤其是利(lì)好大盘成长。历史单(dān)日流入超过100亿元后一周(zhōu)和(hé)一个月，上证指数分(fēn)别平均(jūn)上涨(zhǎng)1.58%和2.22%。短(duǎn)期看，北向(xiàng)流入需要伴随人民币升值表现才更为持续，而这点(diǎn)并未在周五体(tǐ)现。值得注意的是相比北(běi)向资金，FDI（外商直接投资）更为合理的对于A股行情的(de)中期预判指标。从(cóng)近期仍在回落的FDI同比增速可以看出（3月进一步下滑至-36.16%），目前北向资金的仓位回补并(bìng)不具备形成反转定价的(de)迹象。

无论市场风格如(rú)何反复，大盘成(chéng)长在出海定价的超额表现上依然是有效的。那(nà)么，本轮出海定价会持续到什么时候？短(duǎn)期取决于两点：1.国内外通胀差，国内通缩海外通胀意味着国内生产只要往外卖货就是盈(yíng)利(lì)；2.全球PMI指数，这(zhè)个指数只要继续往上走，意味着出(chū)口增速就会好。只(zhǐ)要这两个点没问题，短期(qī)出海的定价趋势就没有结束。而出海(hǎi)定价中期最大的担(dān)忧(yōu)在(zài)于由大宗商品(pǐn)掀起二次通(tōng)胀所引发(fā)全球经济硬着陆，这点目前来看(kàn)概率(lǜ)并(bìng)不大。

申万宏源：没有重大下行风险成为一致(zhì)预期，该调整的方(fāng)向还是会调整，但幅度有限

外资回流(liú)A股港股的逻辑展望：地产(chǎn)触底仍(réng)有待确认(rèn)，短期(qī)乐观(guān)预期(qī)难持续发酵。更坚实的逻辑是，美联储降息预期下修，亚太新(xīn)兴市场国家汇率普遍大波动(dòng)，港币挂钩美(měi)元(yuán)，人民币高稳定性(xìng)，人民币资产性价比优势显现。港股互联网回购加速，A股高股息(xī)投资向港(gǎng)股(gǔ)加速扩散。

没有重大下(xià)行风险(xiǎn)成为一致预(yù)期，市(shì)场特征相应变化：该调整的方向还是会调整，但幅度(dù)有(yǒu)限；同时，几乎每天都有活(huó)跃板块。市场(chǎng)总(zǒng)是在找机会，眼前(qián)的机会(huì)空间不大，就抢跑中远期的投资机会。

短期高切低(dī)的线索：公募存量博弈，市场(chǎng)基于公募(mù)一季报做博弈(yì)，加仓方向调整，减仓方向反弹。AI美股映射行情(qíng)仍属于超跌反弹范畴。小盘成(chéng)长主题提前(qián)活跃(4月业绩验证期后，小(xiǎo)盘成长反(fǎn)弹在情(qíng)理当中)，但(dàn)向上弹性有限。继续提示高股息中期占优，高切低快速轮动后有(yǒu)望回归。继(jì)续挖掘消费高(gāo)股(gǔ)息和(hé)港股高股息。

信达证券：市场即将开始新(xīn)的(de)上涨

近期市场板块表现出很强的高低切特征。一般高低切换的特征容易出现在市场出现拐(guǎi)点的附(fù)近，我们(men)认为，这一次(cì)高低切可能标志着3月下旬以来的震荡休整(zhěng)已经结束，即(jí)将开始新(xīn)的上涨。

这一次(cì)高低切中，券商的表现意义更为重要，券商历史上(shàng)既可能是牛市的旗手，也可能是板块轮动的最后一棒。我们对比2018年底以来的券商(shāng)超额收益与全A指数走势，能够发现，券商产生超额收益的情形一(yī)是：指数快速上涨期。比如2019年Q1和(hé)2020年6—7月，市场处在2019—2021年最快(kuài)的两个上涨阶段(duàn)，而此时券商均有30%—50%的超额收益。券商产生超额收(shōu)益的情形二是：市场上涨或反弹(dàn)末(mò)期。比如(rú)2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年(nián)7—8月，2021年8—9和(hé)2021年12月是2019—2021年牛市的后期，2023年7—8月是2023年中特估行情的末期。券商超额(é)收益(yì)起点(diǎn)看(kàn)性价比，而终点更依赖对市场牛熊市的判断。我们认为从基(jī)本面和政策来看，今年(nián)市(shì)场走牛的概率高于2023年7—8月。

浙(zhè)商证券：指数慢涨而(ér)结构大年，算力(lì)和红(hóng)利两条主线

周五非银行业涨幅第一。主流预期认为，驱(qū)动因素在于4月25日国(guó)联证券发布《关(guān)于筹划重大资产重组事项的停牌公告》，继而提升行业并购预期。但是，策(cè)略视角(jiǎo)分析并预测(cè)券商(shāng)行情，上证(zhèng)指数位置是核心边际催化。

展望2024年，指数(shù)慢涨而结构大年，算力(lì)和红利两条主线。进一步展(zhǎn)望二季度，指数中枢有(yǒu)望抬升，算力引领的小盘风格更为占优。随着(zhe)上(shàng)证指数中枢抬升，券商有(yǒu)望阶段性(xìng)脉冲(chōng)式上涨，但在上证指数慢涨的背景下，我们认为未来2—3个月的(de)结构重心仍在于(yú)TMT。

华金证券：“五一”假期期间风险不大，可持股(gǔ)过节

今(jīn)年5月A股可能(néng)震荡(dàng)偏强，科技成长有上涨机会。比照历(lì)史(shǐ)复盘经验，今(jīn)年5月来看：（1）A股自身影响因素上(shàng)，5月A股可能震(zhèn)荡偏强。一是5月基本面继续修复：首先，设备更新和以旧换新政(zhèng)策实施、“五一”假期带动下制造(zào)业投资和消费增速5月可(kě)能继续回(huí)升；其次，工(gōng)业(yè)企业利润增速和A股盈利增速5月继(jì)续(xù)处于上行周期中。二是5月流(liú)动性维持宽(kuān)松。三是5月政策可能进一步落地，外部无大的负面冲击。（2）美股影响(xiǎng)因素上(shàng)，科技成长5月可能有上(shàng)涨机会。一是AI等科技相关行业景气5月份可能上行；二是如前(qián)所述，5月可能无大的负(fù)面冲(chōng)击。

“五一”假期(qī)期间风险不大(dà)，可持(chí)股过节。（1）假期消(xiāo)费数据可能(néng)火爆提升经济和盈利修复(fù)预期。“五一(yī)”出行、消费(fèi)可能较火爆(bào)，盈利回升预期上升(shēng)。（2）假期期间海外数据可能扰动流(liú)动性预期，但国内依然(rán)维持宽(kuān)松。一是“五一”期间美联储降息预期可能有一定扰动(dòng)风险；二是节前融(róng)资可(kě)能季节性(xìng)流出，但(dàn)外资(zī)仍可能继续(xù)流入。（3）假期期间地缘(yuán)风(fēng)险有(yǒu)限(xiàn)，海外(wài)股市出现大幅调整的(de)风险(xiǎn)也可能较小。

责编：战(zhàn)术恒

校(xiào)对：姚远‍‍