美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本

专题：美联储近年最重要决议将(jiāng)来袭 “降息50个基点”预期(qī)重燃

　　转自：金十数据

　　在美(měi)联储即将开启四年(nián)来首次降息之际(jì)，交易员们正在回(huí)顾1995年格林斯潘带(dài)领美联储实现(xiàn)罕见(jiàn)软(ruǎn)着(zhe)陆的情景，以(yǐ)制定当下的交易策略。

　　与近三十(shí)年前一样，美(měi)债和美股在关键的美联储会议之(zhī)前上涨。但这一次，美联储主席鲍威(wēi)尔面临的核心问(wèn)题是：哪种方式——降息(xī)25个基点还是50个基点——对美国经(jīng)济最有利。

　　在景(jǐng)顺（Invesco）首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）看来(lái)，随着美联储(chǔ)在美国大选前开(kāi)始放松政策，美国经济似乎(hū)将避(bì)免衰退。

　　她说，“一旦美联储开始降(jiàng)息，就会引发心理反应，那将是一个利好因素。”

　　根据彭博新闻社对美(měi)联(lián)储自1989年以来的六次宽松周期的市场分(fēn)析，标普500指数、美国国(guó)债和(hé)黄金通常会在美(měi)联储开始降息时上涨。

　　数据显示，在(zài)股市方面，标普500指数在美联储开始(shǐ)降息后的六个月内平(píng)均上涨了13%，2001年和2007年经(jīng)济衰退期间除外。

　　与此同时，在美(měi)联储宽松周(zhōu)期中，美国短期国债的表现通常优于长期(qī)国(guó)美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本ne-height: 24px;'>美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本债，这种现象被称为收益(yì)率曲线陡峭化。在美联储首(shǒu)次降息的六个月后，美(měi)国10年期和2年期国债收益率的差(chà)距通常平(píng)均扩大44个(gè)基点。

　　另外，在(zài)美联储过去六次宽(kuān)松周期中，有四次黄金为投资者带来了回报。美元和石油则涨跌互现。

　　当然，对于未来几(jǐ)个月的经(jīng)济前景，交易(yì)员们还远不能确定。

　　美联储将在前总统特朗普和副总统哈(hā)里斯在11月大选中对峙之前开始降(jiàng)息(xī)。两(liǎng)位总(zǒng)统候选人提出的经济议(yì)程截然不同，但根据国会投票的结果，二者都有可能扰乱全(quán)球市场。

　　富达国(guó)际（Fidelity International）全球宏(hóng)和战略资产配(pèi)置主(zhǔ)管(guǎn)萨尔曼·艾哈迈德（Salman Ahmed）表示，“软着陆是最有可能的情况。但选举会很重(zhòng)要，这可能是(shì)一个独特的周期。”他已将美股的评级从增持下调至中性，部分原因是选举(jǔ)风(fēng)险。

　　共和(hé)党候选人特朗普承诺征收高额关税并延长减税，这(zhè)一政策组合被视为对美元有利，对(duì)债(zhài)券不利。高盛集团的经济学家表示，特(tè)朗普的关税政策如果实施，可(kě)能会(huì)助长通(tōng)胀。

　　这位前总统承诺将企业税率从(cóng)21%降至15%，这将为企业利润带来(lái)利好。相比之下，他的民主(zhǔ)党对手哈里斯提议将税率提高到(dào)28%，据(jù)高盛经济学家称，这将(jiāng)使企业收益减(jiǎn)少约5%。

　　1995年的剧本(běn)或重演？美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本p>

　　自1989年以来的过去六次宽松周期中，美联储只有两次(cì)成(chéng)功避(bì)免了经济衰退——分别是1995年和1998年。美股和美债市场(chǎng)预计这一次美联储也将实现1995年式(shì)的软着(zhe)陆。

　　当时，格林(lín)斯潘(pān)和他的同事们在短短六(liù)个月内将利(lì)率从6%降至5.25%，使得(dé)经济幸免于衰退。在当时首次降息后的12个月里，美(měi)国国债收益率收高，而债券的总回报率落后于现金。

　　这一次，美联储官员14个月来一直将(jiāng)基准利率的目标区(qū)间维持在5.25%-5.5%，不过(guò)政策制定者(zhě)一直(zhí)没有保(bǎo)证(zhèng)采取激进的降息行(xíng)动。

　　债券交易员预计美联储未来12个(gè)月将宽松超过200个基点，标普500指数距离历史高点仅一(yī)步之遥，信用利差接近历史低点。

　　让(ràng)投资者对经济软着陆充满希望(wàng)的是，家庭(tíng)和企业的资产(chǎn)负(fù)债表很强(qiáng)劲。企业利润和家庭财富处于历史高位，使其不(bù)易受(shòu)到经济冲击的影响。

　　BMO财富管理首席投(tóu)资官Yung-Yu Ma表示，“经(jīng)济和股市面临的大问题不再是通胀，而是高利率。通过现在降息，美联储(chǔ)可能(néng)会解决这个问(wèn)题并(bìng)防止经(jīng)济衰退。”

　　这使得交易员为较低(dī)的借贷成本和相(xiāng)对有弹(dàn)性的(de)经(jīng)济做好准备。

　　美国银(yín)行和EPFR Global发布的最新股票流动数据显示，资金流向公(gōng)用事业和(hé)房地产行业，这两个与经济密切相关的关键行业历来(lái)都能(néng)从降息中受益，只(zhǐ)要经济(jì)增长强劲。

　　彭博Markets Live策略师Tatiana Darie还指出，传统上，美国国债会在美联储宽松周期开始时反弹，此时通常恰逢经济疲软(ruǎn)。不过，在软着陆的情况下，债券的表(biǎo)现往(wǎng)往会落后于股(gǔ)票。