【十大券商一周 策略】9月A股好事多
磨，稳中略进！把握 四条高胜率线索

中信(xìn)证券：悲观情绪修(xiū)复，风格趋于(yú)平【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索衡

步(bù)入9月，政策处于观察(chá)起效(xiào)期，外部信号进一步明朗，价 格信号拐点仍需等待；中报落地、红利预期转变以及市场流动(dòng)性压力缓解，三大因素(sù)共同推动投资者极度悲观的情绪修复，风格阶段性趋于(yú)平(píng)衡；配(pèi)置上(shàng)，底(dǐ)仓红利(lì)，增配出海，成长加内需短期或有修复(fù)，增配仍需等待价格信号拐(guǎi)点。

一方面，从三大信号的进展来(lái)看，内需提振
政策在9月有望陆续推出，预(yù)计力度相对温和；美联储降息落地，美国大选形势更加明朗；价格信号
暂时难现拐点(diǎn)，需累积更(gèng)多积极(jí)因素彻(chè)底扭转预期。另(lìng)一方面，从市场悲(bēi)观情绪(xù)修复的驱(qū)动因(yīn)素(sù)来看，A【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索股中报季风险落地后暂时迎来业绩空窗期；汇金增持范围扩大(dà)以及央行对收益率曲线的干预(yù)下，看多红利的一致预期(qī)暂时被打破，风格将迎来阶段性平衡；外(wài)资流出节奏明(míng)显放缓，市场流动性环(huán)境有望改善。

中金公司：9月市场有望(wàng)边际(jì)回稳

9月市场有(yǒu)望边际回稳，关注稳增长政(zhèng)策落地进度。近期A股市场延续弱势整理(lǐ)，成长主(zhǔ)题轮动速度较快、持续(xù)性(xìng)不够强，前【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索期(qī)较为强(qiáng)势的部分高股息板块也出现回调。我们认为当前主导A股市场
表现的逻辑仍(réng)然是需求偏弱(ruò)情况下，投资者观(guān)望政策出台的节奏与效果，近期国(guó)内外的(de)边际变(biàn)化包括：1）A股中报(bào)业绩期结束。伴(bàn)随中报披(pī)露完毕，9月进入(rù)业绩 真空期(qī)，部分(fēn)领域基本面压力阶段性释缓。2）结合当前经(jīng)济(jì)环境投资者期待稳(wěn)增长政策(cè)进(jìn)一步加码(mǎ)。3）9月(yuè)美(měi)国降息预期(qī)抬升，全(quán)球资金有望迎(yíng)来再配置，或(huò)利 好中国资产。

配置方面，红(hóng)利板块经历调整后再度迎来配置机遇，当前需要更加重视分子端基本面(miàn)和分红的(de)可持续性；7月(yuè)中以来(lái)消费电子(zi)、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能(néng)存在较多消息面催化等因素，或(huò)有望出现阶段(duàn)性行情；关注科技(jì)创新领域尤其(qí)是具备(bèi)产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价(jià)的资源(yuán)品近期受海(hǎi)外波动影响短期回调后或有所分化。

中信(xìn)建(jiàn)投证券：稳住阵脚(jiǎo)，伺机进攻

经 历数月回调之后，9月市场环境整体(tǐ)边际(jì)改善(shàn)，主要原因包括（1）9月联储有望开启降息(xī)周期，流动性预期改(gǎi)善。（2）中国(guó)扩内需(xū)政策(cè)有望(wàng)加码(mǎ),叠加金(jīn)九银(yín)十旺季，经(jīng)济预(yù)期有望企稳。（3）中报季结束后，市场(chǎng)风险偏好有望边际改善。同时，整(zhěng)个过(guò)程预计是渐进式改善，市场预期波动层面可能具有
一(yī)定的反复性，投资者需要在(zài)保(bǎo)持耐心(xīn)的前提下(xià)，逐(zhú)步伺机转(zhuǎn)向进攻。重点(diǎn)关注：电子、非银金融、汽车、军(jūn)工、家电、医药、互联网等。

国(guó)泰君安证券(quàn)：股市震荡中展开(kāi)修复性反弹

股市中线行情的启动需看到预期层面积(jī)极的进展或估值调(diào)整出足够安全边际(jì)；也要看到(dào)短期的有利变(biàn)化有望令股市低迷之际拉大投资者预期分歧，乐观者增加，推动股市震荡中展开修复性反弹(dàn)，交易机会(huì)变多。

短期反弹成长为(wèi)先，中期红利仍(réng)有价值，关注港股弹性。2024年与2023 年(nián)投资类似，即杠铃策略，不同之处在于确定性来源 的减少，2024 年杠铃策略是在蓝筹股的内部(bù)（红利龙(lóng)头+科技龙头），同时(shí)由于持(chí)续上涨后(hòu)策略波动(dòng)性加大
。股市中线行情仍需要等候挥杆的时机，但(dàn)短
期的有利(lì)变(biàn)化(huà)有望令市场修复性地反弹与交易机会变多。1）科技成长：产业景 气改善+政策发力国产替代+科创并购重组预期，投资方向上重点(diǎn)推荐电子/军工/通信(xìn)，与港股(gǔ)互联网。2）受益政策支持或供需格局改善(shàn)方向，包括汽车/养殖/工业金(jīn)属（铝）等方向。3）稳(wěn)定现(xiàn)金流与高分红在股价(jià)持续上涨后性价比不足，中期仍有配置意义，低(dī)位布局：电力/运营 商/公路港(gǎng)口+资源等，港股更优。

华泰证券：市
场或仍
有较高不确定性，建议把握四条(tiáo)高胜率线索

近
期宏观多重利好+微观交易结构改
善下，上周(zhōu)后半周市场情绪有所回暖(nuǎn)：1）海(hǎi)外(wài)交易重(zhòng)心从(cóng)衰(shuāi)退交易重回降息(xī)交易，美国二季(jì)度经济数据超预期(qī)，预(yù)防式降息概率上升；2）红利继续“缩圈(quān)”，抱团(tuán)银行的筹码出现松动，估值分化系数回落至10%以下，接近2018年四(sì)季度水
平；3）AH中报业(yè)绩(jì)分化加大(dà)，港股业绩韧性强于A股(gǔ)，电子是(shì)增速最高(gāo)、趋势(shì)最好的一级行业。

当前海外降息/大选交易和国内中报/政策交易(yì)交织下，市场或仍有较高不确定性
，配(pèi)置上建议把握四条高胜率线索：1）AH溢(yì)价(jià)收(shōu)敛——增(zēng)配港股；2）红利(lì)“平替”——ROE和(hé)派息稳定、估值偏低的A50；3）景气有持续性+中报业绩改善的交集——消费电子(zi)/船舶等；4）降息预期升温——降(jiàng)息强受益的医药、港(gǎng)股互联网。

海通证券：海外(wài)流动
性宽松对A股外资或有短期影响(xiǎng)

借鉴历史(shǐ)，海外流动性改善或可推动A股短线灵(líng)活型外资 回流，但基本面或(huò)是决 定(dìng)整体外资流(liú)向的关键。结构上，海(hǎi)外流动性转松后A股各属性(xìng)外资均更(gèng)偏好(hǎo)电子和医药等美元利率敏感板(bǎn)块(kuài)、以及具备基本面优势的高(gāo)端制造。政策发力下国内基本面或见转机，叠加海外流动性改善，内(nèi)外因素共振望支撑A股中枢抬升，中国优势制造或是中期主线。

光大证(zhèng)券：A股有望筑底(dǐ)企稳

市场(chǎng)观点：下行空间有限，底部上行可期。近期A股市场运行偏弱，估值处于历史相(xiāng)对低位，具有一定的性价 比。从(cóng)历史(shǐ)来看，A股市场偏(piān)弱(ruò)运行时，通常伴随着 极端风险因素，而当前市场面临的(de)风(fēng)险因素(sù)或相对偏(piān)小(xiǎo)，预(yù)计未来市场的(de)下(xià)行空间(jiān)有限。未来(lái)政策 积极发力或基本面边际改善有(yǒu)望推动市场(chǎng)企稳回升。

配置方向上，重点关注高股息方向。从历(lì)史的情况来看，除(chú)了股市(shì)快速上行时中证红利指数可能没有(yǒu)超额收益之外，在其它的时候中(zhōng)证(zhèng)红利指数往往均(jūn)能跑赢市场整体。从当(dāng)前(qián)的情况来看，市 场出(chū)现快速上行的可能性相(xiāng)对(duì)较低(dī)，因此预(yù)计高股息方向仍然值得长期关注。

招商证券：美联储降息预期升温，A股聚焦高质量龙(lóng)头风格

高质(zhì)量龙头(tóu)风格有(yǒu)望相对占优 。第一(yī)，随(suí)着美国(guó)通胀的回落和(hé)劳动力市场(chǎng)降温，以及(jí)鲍威尔明显转鸽(gē)，美联储货币政策转向已经确定。美 联储降(jiàng)息后A股面(miàn)临的外部流 动性环境(jìng)将改善，今年年初以来被北向资金增配的价值龙头风格有望占(zhàn)优。第二，ETF持续扩张已经成为A股市场的重要变量。今年以(yǐ)来ETF超配的非银(yín)金融、银(yín)行(xíng)、公用事业等行业获得较好的超额收益，随着被动化(huà)资金持续净流入(rù)，其代表(biǎo)的大盘(pán)龙头风格有望(wàng)占优。第三，保费增长和OCI账户的(de)新准(zhǔn)则推动保险资金持续(xù)净流入(rù)，并且主要偏好红(hóng)利风(fēng)格。

华(huá)西
证券(quàn)：9月A股好事多磨，稳中略进

好事(shì)多磨，稳中(zhōng)略进。9月A股积极信号增多，一(yī)是海外美联储降息周期开启(qǐ)，人民币走势偏强打开国内政(zhèng)策空间(jiān)；二是企业中报落地(dì)后，市(shì)场盈利预 期下(xià)调的压(yā)力(lì)阶段性减轻；三是8月PMI数据指向经济景气度进一步走弱，增量(liàng)政策料加(jiā)码(mǎ)发(fā)力，市(shì)场风险偏好有望边际改(gǎi)善。股市日历(lì)效应显示，在(zài)国庆长假(jiǎ)前市场资(zī)金交投可能偏向清淡。因此A股低位板块的反弹可能延(yán)续1—2周，但资金存量博弈下，市场整体(tǐ)或延续震荡市格局。

在当前底部盘整行情中，股市增量(liàng)资金的风险(xiǎn)偏好相对偏(piān)低，因此红利、稳健策略(lüè)仍(réng)是中期较为确定的方向，如 公用事业、黄金等；主题方(fāng)面，9月消 费(fèi)电(diàn)子(zi)产业催化较多，关(guān)注华为(wèi)三折叠屏、AR眼镜等。

国盛(shèng)证券：新一轮“放水”可能在路上

总体看，近(jìn)半月延续聚焦稳增长、促改革、稳信心 ，包括8.29深(shēn)改(gǎi)委六次会议部署抓好300多项改革举措落实(shí)，稳(wěn)信心（完善市场准入、促进民(mín)间投资等），8.26央行强调(diào)继续(xù)“研究储备(bèi)增量(liàng)政策举措”，8.30财(cái)政部要求政策(cè)继续加力，央行买
债、22城房屋养
老金试点等。

继续提示：全年“保5%”的压力加大，亟(jí)待政策“持(chí)续(xù)用力、更加给力”，尤其是中央加杠杆的必要性和迫切性提升，可能的政策包括：增加预算、扩(kuò)赤字，增发特别国债；再(zài)降准降息；支(zhī)持地方化(huà)债；降房(fáng)贷利率(lǜ)；地产(chǎn)收储扩容等。其它可能(néng)的增量政策包括：核心城市进一(yī)步松地产（取消限(xiàn)购/取消普(pǔ)宅和非普宅区别），专项债发行加(jiā)快，支持民(mín)企(qǐ)、互联网企业的更多部署等。

责编(biān)：战术恒

校对：陶谦‍‍‍‍

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