日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是(shì)弱势的日元和只说不干的日本(běn)央行(xíng)，另一边又是不断反弹的美元和美联(lián)储降息预期下降，日元的弱势看似还没到头。

3月以来，日元成为了全球最受关注的(de)货币，没有之一(yī)。即使是(shì)在中国内地，众多(duō)投资者对日元的关注甚(shèn)至超出(chū)了人民币。4月24日(rì)，日元对美(měi)元汇(huì)率延续弱势，站上155，为1990年6月以来首次。25日，日元对美元正朝着156迈进。

加息(xī)下的日元加速下跌

中国内地某投机客对第(dì)一财经记者表(biǎo)示：“因为押注日本央行加息，日元(yuán)可能会涨(zhǎng)，于是提(tí)前囤(dùn)一点日元求升值，买入了1800万(wàn)日(rì)元(yuán)，当时是4.82（100日元可以换4.82人(rén)民币），但(dàn)没想到(dào)日元不涨反(fǎn)跌，越来越弱，本指望日本央行干预，但也没看到真(zhēn)正进场，而且日元存款几乎没利息，在纠结(jié)要不要卖掉(diào)点止损。”

此(cǐ)外(wài)，亦有多(duō)位日本地产投资者对记者表示(shì)，过去两年日本房(fáng)价升(shēng)值，不少日本地产中介开始推(tuī)荐投资日(rì)本地产，这(zhè)些投资者持有的物业确实有(yǒu)所升值，但日元(yuán)的贬值也(yě)几(jǐ)乎抵消了所有资(zī)产的升值幅度。

4月24日，日元对美元站上155，为1990年6月以来首次，相较于日本央行加息前的147足(zú)足跌了5.5%，近3个(gè)月日元对人(rén)民币贬值(zhí)近4%。

一面(miàn)是弱势的(de)日元和只说不干的日本央行，另一边又是不断反(fǎn)弹的美元和美联储降息预期下降，日元的弱势看似还没到(dào)头。

其实，投机客的涌入多数(shù)在今年年初，当时(shí)日本央行加息的预期(qī)已开始升温，日日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？元对美元(yuán)一度从150附(fù)近飙升至147。但谁也没(méi)料到，这已经是(shì)日元(yuán)的高(gāo)光时刻(kè)。

日本央行在(zài)3月19日(rì)宣布货币政策进入新时代，YCC（收益率曲线(xiàn)控制）和负利率双双退场，央行亦将(jiāng)停止购买ETFs和J-REITs，不过仍(réng)将持续购买(mǎi)国债。由于加息早已经被市场定价，继续(xù)购买国债的表态比预期更为鸽(gē)派，且市场不认为年内央行还会继续加(jiā)息，因而日元不涨反跌。

近两年来，日本通胀回升，经济也呈现积极态势，这也是(shì)加息的基础。嘉盛集团资深(shēn)分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表(biǎo)示，物价方面，超级宽松的货币政(zhèng)策在过去20多年都未能帮(bāng)助日(rì)本走出通缩(suō)，但疫情期间能源价格的飙升却意外推(tuī)动了物(wù)价的上涨，使通胀率在过去22个月都高于央行2%的目标；工资方面(miàn)，日本1月的(de)名义工资(zī)就同比上涨2%，为连续25个月增长，实际工资增速(sù)虽然(rán)同比下滑0.6%，但已是两年来(lái)最(zuì)好的表现。

目前，薪资有(yǒu)进一步上行之(zhī)势，叠加物价的上涨，这(zhè)似乎是一种良(liáng)性(xìng)循环(huán)。野村东方国际研究部副总经理侯苏寒日前在接受第一财经采访时表示，去(qù)年日本股市获得海外投(tóu)资者约3万(wàn)亿日元的净流入。不同于2022年的输入性被动通(tōng)胀，2023年起企业在原材料成本下(xià)行(xíng)的环境下(xià)继续提价，同时企业(yè)开始(shǐ)积极实施加薪，家庭部门购买(mǎi)力提升，进而支持企业进一步提价，良性循环逐渐形(xíng)成(chéng)。

然而，持续了超长时期的通缩心(xīn)态，难(nán)以逆转(zhuǎn)的老龄化趋(qū)势，加之日本希望以货币(bì)贬值促进出口的倾向，很难令日本央行在短期(qī)内大(dà)幅提升利率。另外，美债(zhài)的(de)收(shōu)益率又居高不下，十年期美债(zhài)收益率高达近4.6%，日美利(lì)率的利差高达近4个百分点，导致日元多头(tóu)败下阵来。

牛津经济研究所日本经济研(yán)究负责人Shigeto Nagai对记者表示(shì)，预(yù)计到2028年，日本央(yāng)行将谨慎将(jiāng)政策利率提高至1%。这也意(yì)味着，加息的幅度非常有限，日美利差亦很难缩小。

“考虑今年强劲的工资(zī)协议和日元走弱的假设，我们已提高了基准通胀预测。预计(jì)日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？2025年中期减缓后，CPI通胀率将逐渐上升，并在2027年略低于2%的水平稳定，但下行风(fēng)险仍然显著。”Shigeto Nagai称。根据工资(zī)上涨对服务价(jià)格的(de)传导情况，下一次利率上调(diào)可能在(zài)2024年下半年发生。尽管如此，由于价(jià)格展望中存(cún)在巨大的下行风险(xiǎn)，特别是工(gōng)资上涨(zhǎng)和定价能(néng)力的可持续(xù)性，利(lì)率上调的空间有限，如果家庭(tíng)收入和消费保持停滞不前，日(rì)本央行(xíng)也犹(yóu)豫(yù)是否要提高政策利率。

美元对(duì)日元迈向160？

由于日(rì)元跌跌不休，近期众多投行开始(shǐ)上调美元/日元的目标(biāo)价。瑞银最(zuì)新表示，将今年6月底和12月底的美元/日元预测从此前的148和143分别(bié)上调至155和148。

日本政府尚未实际(jì)出手干预汇率(lǜ)，令市(shì)场略感失望(wàng)，尽管美国、日本和韩国财长在上周三(sān)发布的联合声明中表达了对日元近期大幅贬值的严重关切。

事实上，投行对(duì)于(yú)日元的预测通常比(bǐ)较保守，但专业交易(yì)员则对日(rì)元(yuán)更为看淡。

StoneX全球研究主管韦勒(lēi)（Matt Weller）对记(jì)者提(tí)及：“除了日本政策制定者的陈词(cí)滥调之外，我们还没有(yǒu)听到(dào)任何（干预）消(xiāo)息。”在多数交易员看来，若不是交易(yì)员对于日本央行的潜在干预心存芥蒂，日(rì)元对美元可能(néng)早已逼近160。

“但现日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？在来看，日本央行似乎只是想控制(zhì)日元贬值的速度，并非(fēi)想要逆转日元贬值，毕竟日元贬值有利于日本的出口，例如半导(dǎo)体行业、汽车(chē)行业(yè)都受益于日元贬(biǎn)值(zhí)。”某(mǒu)外资行(xíng)交易员告诉记者。

韦勒称：“从技术面来看，如果日本当局不加以干预，日元(yuán)持续贬值，160并非不可能(néng)；但如果(guǒ)日元升值，则需要(yào)直(zhí)接干预、鹰派的日本央行会议来限制(zhì)美元(yuán)/日元本周的上涨。”

由于近期整体经济数据(jù)的乐观向好，美(měi)联储推迟降息已成(chéng)为基准情形（最早也要等到9月），甚至逐渐出现加息(xī)的呼声，因此本周的(de)通胀数据或造成不对称的市场反应，即高(gāo)于预期(qī)的通胀数据的影响程度（利多美元）可能大于弱于(yú)预(yù)期的数据（利空(kōng)美元）。

在5月1日会议之前，美联储正处于(yú)惯例的公开场合噤声(shēng)期，但(dàn)在噤声(shēng)期开(kāi)始前，包括美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔在内的官员指出，希望看到通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持续下(xià)降，然后(hòu)才有足够的信心开始降息。

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