全球资本重返新兴市场

　　来源：北京商报

　　通胀(zhàng)指数下降，就业形(xíng)势(shì)堪(kān)忧，美联储降息终于靴子落地。只不过，历史上除(chú)非遇到重(zhòng)大经济危机，美联储在开启新降息周期时，很(hěn)少大幅降息 50个基点。美联储本次以高出市场(chǎng)预期的力度降息，或为实(shí)现(xiàn)经济“软着陆”，对冲经济活动失速的风险。同时，在美联储引领的降息周期下全球资本重返新兴市场，全球多地掀起了一轮“降息潮”。

　　50个基点

　　北(běi)京时间9月19日凌(líng)晨2点，美国(guó)联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%—5%之间的水(shuǐ)平。这是美联储自2020年3月以来首次降(jiàng)息(xī)，标志着美(měi)国货币政策开启新一轮宽松周全球资本重返新兴市场期。

　　值得(dé)一提的是，除非遇到重大经济危机，历(lì)史上美联储进入新降息周期时很少大幅降息50个基(jī)点(diǎn)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，美(měi)联储没有实(shí)施(shī)25个基点的降息，而是降息50个基点，表明其对(duì)通胀下行趋势的信心，也凸(tū)显(xiǎn)其对就业市(shì)场疲软的担忧。

　　在会后(hòu)举行的(de)新闻发布会(huì)上，美联储主席鲍威尔就(jiù)下调50个基点的决(jué)定表示(shì)，这是(shì)一(yī)个“强有力(lì)的行动”。他说，美(měi)联储决策(cè)机构联邦公(gōng)开市场委员会并不认为降息行(xíng)动慢了，反而认为这是及时的举措。此前，一些前美联储官员、经济学家曾呼吁美联储在7月的会议上就采取降息行(xíng)动。

　　晨星投资(zī)服务公(gōng)司财富管理部门美洲区(qū)首席投资官菲利普·斯特雷尔表示，50个基点这(zhè)种大幅降息(xī)通(tōng)常出(chū)现(xiàn)在紧急情况下(xià)，比(bǐ)如2020年新冠疫情暴发时和2008年国际金(jīn)融危机期间(jiān)。

　　牛津(jīn)经济(jì)研究院的首席美国经济学家瑞安·斯威特认为(wèi)，尽管美联储(chǔ)不愿意承认政策错误，但决(jué)定在9月进行更大规(guī)模的降息很可能是由于发(fā)现自己(jǐ)落后于形(xíng)势，是(shì)弥补没有在(zài)7月开始降息的失误。他表示，9月的决定是为了先发制(zhì)人，增(zēng)加美(měi)国经(jīng)济“软着(zhe)陆”的可(kě)能性。

　　还有观点认为，美(měi)联储延长等待事出有因。美国布鲁金斯学会高级研究员巴里·博斯沃思对表示，美(měi)联储(chǔ)之(zhī)前延(yán)迟采取行动是因为(wèi)他们(men)等待了更久，要拿到经济放缓(huǎn)和通胀情况改善的“确凿证据”。

　　无论如何，美联储大(dà)幅降(jiàng)息体现出行动的(de)紧迫性(xìng)。鲍威尔表示，各界可以将(jiāng)这次降(jiàng)息视为美联储承诺其不会落(luò)后(hòu)于形势的(de)信号。

　　保护就业(yè)

　　事实上，市场对于50个基点的降息是(shì)有预期的。10天前(qián)，华尔街对美联储降息50个基点的预期仅为34%，但9月11日，美联储观察的两大(dà)重要(yào)数据(jù)出炉(lú)之后，这一预(yù)期迅速从34%飙(biāo)升(shēng)至63%。数据显示，今年8月美(měi)国消费者价格指(zhǐ)数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点；同时，7月美国失业(yè)率上升(shēng)至(zhì)4.3%，按照“萨(sà)姆规则”，这往往预示着(zhe)美国经济衰退即将开始。

　　财通(tōng)证(zhèng)券宏观首席分析师陈兴表示(shì)，就业疲全球资本重返新兴市场(pí)软是促使美联储(chǔ)降息(xī)的重要原因之一，毕竟，劳动力市场与(yǔ)美(měi)国经(jīng)济增长密(mì)切相关。一(yī)方面，美国就业市场持续降温(wēn)，2024年以来(lái)新增非农就业人数趋向于减少、前值不断下修，失业率(lǜ)有所走(zǒu)高，薪资增速持续放缓(huǎn)。另一方(fāng)面，通胀增速持续处于下行通道(dào)中，CPI（消费物价指(zhǐ)数）同比增(zēng)速已从2022年的高位大幅回落。

　　新闻发布会上的许多问题(tí)都集中在就业市场而非(fēi)通胀上，这(zhè)也(yě)体现出就业市场的疲弱迹(jì)象已成为普遍(biàn)关注的焦点(diǎn)。

　　鲍威尔指出，目前美国的劳动力市场“非常(cháng)接近(jìn)”最大(dà)限度的就业，但他同时重申，美(měi)联储意识到了就业增长冷却(què)的迹象。“很明显，过去几个(gè)月就业岗位(wèi)的创造有所下降，这值得观察(chá)。”鲍威尔说道。

　　不过，大幅降(jiàng)息也可能会引发通胀(zhàng)反弹。中国人民大学重(zhòng)阳(yáng)金融研(yán)究院研究员、合作研究部主任刘(liú)英表示(shì)，美联储此次降息50个基(jī)点。如果今年全年三次降息达100个(gè)基点甚至更多，今年就将利率从5%以上(shàng)降到(dào)4%的区间。但大幅降息也引发了市场对(duì)美国出现二次通胀(zhàng)风险的担(dān)忧。

　　美国经济二次通胀的风险主要来自两个方面。刘英进一步分析称，一是核心CPI还在3.3%以上，如果在一次性大幅降息(xī)50个(gè)基点之后连续降息，可能(néng)诱发通胀(zhàng)反弹；二是美欧对(duì)俄罗(luó)斯的持续(xù)制裁带来的反噬效应，以及美国(guó)对外不断垒(lěi)高的关税壁(bì)垒和非关(guān)税(shuì)壁(bì)垒，可能会进一步引发(fā)通胀(zhàng)再起。基于以上两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因(yīn)，市场担心如果降息幅度太大、降息速度太快(kuài)，通胀会出现非但没有下降，甚至会出(chū)现反(fǎn)弹的可能性。

　　外溢效应

　　除美联储(chǔ)外，还有多(duō)家央行近期宣布降息，全(quán)球(qiú)货币政(zhèng)策陆续转向宽(kuān)松。8月初，英国央行下(xià)调基准利率25个基点(diǎn)至5%；9月4日，加拿大央(yāng)行宣布将基(jī)准利率下调25个基点(diǎn)至4.25%；欧洲央行9月(yuè)12日(rì)第二次(cì)宣布降息；9月18日，印尼央行(xíng)关键利率下调25个(gè)基点至6%，预估为6.25%。

　　在美联储降息后，也有多地(dì)央行跟进。9月19日，中国香港金管局、科威特央行、巴(bā)林央行(xíng)、阿联酋央行、卡塔尔央行等集体宣(xuān)布降(jiàng)息(xī)。

　　“降息，是(shì)全球多个国家一起降息，不是美国一(yī)家，这(zhè)是同步(bù)行为，所以美元降息的结(jié)果就是全(quán)球宽松。”经济学者(zhě)盘和林说道，“宽松的政策会使企业欣欣(xīn)向荣，但从历史来看，大(dà)多数(shù)时候降息是为了救火(huǒ)。”

　　盘和(hé)林(lín)认为，风(fēng)险往往在利率高企的时候累积，然而当(dāng)风险开始作怪的时(shí)候(hòu)，美国为首的多国开(kāi)始加(jiā)速降息来(lái)救火。而此(cǐ)次降息，其实全球并没有发生显著的经济波动(dòng)，换言之，此次美国经济的目标(biāo)是“软着陆”。

　　招联首席研究员董(dǒng)希淼表示，美元是全(quán)球主要货币，美国货币(bì)政策变化“牵一发而动全身”，对全球经济和金融市场产生直接且(qiě)重大影响。当下的高利率(lǜ)对经济产生较为显著的抑制作用，降息或将减缓美国经济下滑速度(dù)，进而(ér)有利于全球经济稳步复苏。美联储降(jiàng)息(xī)后，将(jiāng)引发(fā)美元指数走弱，全球资本(běn)或将重返(fǎn)新兴市(shì)场，有望(wàng)对新兴(xīng)市场(chǎng)注入流动性。去年以来(lái)国际黄金价格持续走高，原因之一在于美国降(jiàng)息预期。此(cǐ)次美联储降息(xī)之后，随着(zhe)美元指数走弱(ruò)，黄金价格或(huò)将(jiāng)维持(chí)在高位。

　　不过，美联储降息产生正向效应是有条件的。比如(rú)，如果美联储过(guò)快降息会引发对美国经(jīng)济的担心，从而导(dǎo)致市场恐慌。美联储降息后，国际资本通常只会流向社会稳定(dìng)、政策协调性强、经济(jì)开放度高的新兴市场。

　　降息节奏

　　一旦(dàn)降息通道打开，就不可能再突(tū)然堵上。那么此轮美联储降息会降到什么(me)程度？董希淼(miǎo)认为，尽管此前市场对美(měi)联储降息(xī)50个基点(diǎn)的预期升温，但(dàn)25个基点是美(měi)联储降(jiàng)息或加息的标准幅(fú)度，此次降息50个(gè)基点(diǎn)超出市场预期，因此对全球金融市场产生的(de)影响将较为显(xiǎn)著。不过，总体上市场对降(jiàng)息的预期和(hé)计价也已经较为充分，因此(cǐ)降息落地后，不会引发全球金融环境过快迈向宽松。从趋势看，此次降息或将开启美国新一轮降息周期，预计年内降息2—3次左右，累(lèi)计降息幅度在100—125个基点(diǎn)。

　　陈兴则表示，随着美国就业市场疲态渐显，失业率有所走高，工资(zī)增速放缓，未来美国经(jīng)济增长仍将继续放缓(huǎn)，而物价压力正在缓解(jiě)，为后续美联(lián)储继续降(jiàng)息提供支持。美联储2024年内或至少仍有50基点的(de)降息。

　　美联(lián)储点阵图显示，在19位委员中，有2人认为在此次会议后2024年不应再继续降息，有7人认为2024年应再降息(xī)25个基点，有9人认为2024年应再降息50个基点，有7人认为(wèi)2024年应再降(jiàng)息75个基点。

　　鲍威尔同时表示，不应该(gāi)认为(wèi)此次50个基点(diǎn)的降息是美联储新的降息(xī)节奏，美联储将谨(jǐn)慎地在(zài)每次会议上进行评估，并根据情况作出(chū)新的决定。美联储(chǔ)预计，到2024年底，联邦基金利率为4.4%，到 2025年底为3.4%，到2026年底的联邦基金利(lì)率为2.9%，到2027年底的联邦基金(jīn)利率为2.9%。

　　美国银行高(gāo)级全球经济学家阿(ā)迪蒂亚·巴韦认为，虽然(rán)鲍威尔和美联储货币政策声明(míng)把风险描述为“平(píng)衡的”，“但我们继续预计就(jiù)业市场数据将塑造未来(lái)降息(xī)的节(jié)奏和终点(diǎn)”。

　　同样值得关注的是，由于此次(cì)降息距离美(měi)国总统(tǒng)选举不到两个(gè)月，其(qí)可能产生的政治影响也备受关注(zhù)。布鲁金斯学会高(gāo)级研究员达雷尔(ěr)·韦斯特(tè)表示，两(liǎng)党总统候选人——副(fù)总统哈里斯和前总统特朗普可能会以不同的(de)方式解读美联储的举(jǔ)措，哈里斯会说经济正在好转，而(ér)特朗普则会说经济不好。

　　北京商报记者(zhě) 赵天舒

责任编辑：何松琳

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