部分市场人(rén)士认为，新“国九条”中关于分红(hóng)、退(tuì)市等新(xīn)规细则，将(jiāng)导致部分“小微盘股”存 在退市风险，进而造成小微盘股投资(zī)价值锐减。更有声音将市值普遍偏小的北(běi)交(jiāo)所
上市公司归为小微盘股，并将北交所(suǒ)指数回调与新(xīn)“国九条”联系(xì)起来。

这样的结论显然
与真实情况不符(fú)。受访专家认为(wèi)，北交所上市(shì)企业的“小 ”与市场上因经营不善、交投不活跃的(de)小(xiǎo)微盘“僵尸股”和“空壳股”有本质区别。在关(guān)注新“国九(jiǔ)条”对主板、科创(chuàng)板和创业板上市企业(yè)标准提高的同时，不(bù)能忽略(lüè)对北交(jiāo)所坚持“错位发展”的表述。

受访专家普遍认为，北交所的“错位发展”能够为(wèi)处于发展早期的创新型企业提(tí)供更大的融资平台，服务企业从“小而(ér)美”向“大而 优”蜕变。同时，也为这些承(chéng)担着实(shí)现“国产替代”重任、推动新质生产力发展的(de)创新型中小企业提供(gōng)资金支持。

市值小不(bù)等于(yú)质(zhì)地差

作为我国最年轻的证券交易所(suǒ)，北交所肩负着打造(zào)服(fú)务创新型中小企业主(zhǔ)阵地的(de)重要使命。北交(jiāo)所的设立不仅进一步健(jiàn)全了多层次资本市场(chǎng)，加(jiā)快完(wán)善中小企业金融支持体系，也为资本投资“更早、更小、更新”提供了机(jī)会。

根据东方财富(fù)Choice数据，截至目(mù)前，北交所(suǒ)上市公司(sī)共248家(jiā)，从上(shàng)市公司市(shì)值规(guī)模来看，平均(jūn)市值15亿元左右(yòu)，30亿元市值以下的公司占比超九成。

金长川资本(běn)创始(shǐ)人(rén)、董(dǒng)事长刘平安接(jiē)受证券
时报记者采(cǎi)访时指出，从上市公司市值来看，北交所的确是小市值市场。但(dàn)需要看(kàn)到，这里的“小”具有鲜明的特点，北(běi)交所上市企(qǐ)业拥有(yǒu)核心技术，成(chéng)长属性较(jiào)好；在一些(xiē)关键领(lǐng)北(běi)交所上市企(qǐ)业更
是承(chéng)担着实现“国产替代”的重任。

申万宏源研(yán)究(jiū)所(suǒ)北交所首席分析师刘靖接受证券时报记者采访时也(yě)表示，不能把市(shì)值小与质地差划(huà)等号，北交所上市公司在过去两三年股息(xī)率(lǜ)远高于科创板、创业(yè)板，接近主板。从行业来看(kàn)，北交所已经聚集了(le)一批专(zhuān)精
特新“小巨人”企业，在半导(dǎo)体、新材料、新能源、新消费(fèi)等领域(yù)均有不少细分龙头。

不少北
交所“专精特(tè)新”企业具备“高股息”和“成长(zhǎng)潜力”特征。“这(zhè)类企业一(yī)方面(miàn)在细分行业拥有较高(gāo)的(de)市占(zhàn)率，展(zhǎn)现出高毛利率、净利润率以及良好的现金流(liú)等(děng)特征(zhēng)，另(lìng)一方面(miàn)在出海等方面，仍有成长空(kōng)间。”刘(liú)靖指出。

新“国九条”突出(chū)北交所“错位发展”定位

对于北交所股(gǔ)票是“小(xiǎo)微盘股”的误(wù)读
，也与部分市场人士仅关注到新“国九条”对主(zhǔ)板、科创板、创业板上市企业标(biāo)准的(de)提高，却(què)忽略了与北交所相关的表述有关。记者(zhě)注意(yì)到，新“国九条”多处表述体现出(chū)国家对(duì)北交所坚持“错位发展”的安排。

新“国九条(tiáo)”提出，完善多层次资本市场(chǎng)体系，坚持主(zhǔ)板(bǎn)、科(kē)创板、创业板和北
交(jiāo)所错位发展。“错位发展”体现在上市标准上(shàng)，新“国九条”第二条(tiáo)中强调“提高(gāo)主板、创业板上市标准，完善科创板科(kē)创属性评价标准”，北交所的上市标准继续维持不
变。在新三板资深评论人周运南看来，沪深上市标准的提高为北交所腾挪出来了更大的空间和更(gèng)多的潜力，北交所可以为更(gèng)广大的创新型优质中小企业提供(gōng)更(gèng)广阔的(de)上市舞台。

中国人民(mín)大学(xué)中国资本市场研究院联席院长赵锡军接受证券时报记者采访时(shí)也(yě)指(zhǐ)出，“错位发展”中的北交所是多层次资本市场(chǎng)的重(zhòng)要一环(huán)，起到(dào)了(le)贯通前后端的重要作用。具体来(lái)看，北交所在(zài)前端（风险投资、创业投资等(děng)）与后端（科创板、创(chuàng)业板甚至主板(bǎn)）间(jiān)搭建起桥梁，能(néng)够满足从前端向后端过度中的创新型 中小企业的融(róng)资(zī)需(xū)求。

此(cǐ)外，“我国(guó)正处于高质量发展阶段，十分重视新(xīn)质生(shēng)产力的发(fā)展。相比于传统生产 力，新质(zhì)生产力(lì)意味(wèi)着(zhe)大量的创新，在这个过
程中专精特新企业发挥(huī)着重要作用；但这些创新型(xíng)中小企业的(de)发展往往伴随着较大(dà)的不确(què)定性，这(zhè)就需要在主板之(zhī)余(yú)设立符合此(cǐ)类企业发展的(de)融资(zī)市场。北交所‘错位发展’的(de)意义 进一步
凸显。”赵锡军特别(bié)指出。

对 于(yú)北交(jiāo)所上(shàng)市企业(yè)而言，也(yě)需要抓住新“国九(jiǔ)条”及北(běi)交所6项配套(tào)规则(zé)改革的机遇(yù)期(qī)，“紧密围绕政策指引，充分借(jiè)助市(shì)场融
资(zī)作用，加大科技投入，提升核心竞争力；加快业务布局和市场开拓，尽快提升(shēng)盈利水平(píng)；进一步健(jiàn)全公司治(zhì)理机制，加强信息(xī)披露，提升(shēng)管(guǎn)理水平(píng)。如(rú)此，提升(shēng)公司(sī)估值水平，吸引大量长期资金，走向高质量发展。”清华大(dà)学五道口金融学院副院长田轩在接受证券时报(bào)记者 采访时指出。

未来(lái)三五年 或成北交所市场(chǎng)价(jià)值体现窗口期

北
交所作(zuò)为(wèi)新设立的证(zhèng)券交易所，结合其服务于创新型中小企(qǐ)业(yè)的定位，为满足不同
发展(zhǎn)阶段中小(xiǎo)企业(yè)的多元化融(róng)资需求，改革发展仍(réng)将是北交 所的主(zhǔ)要任务(wù)。

在(zài)田轩看来，差异化建设北交所要加强与其他(tā)市场板块的有效衔接，尤其是与区域性股权市场改革形成联 动(dòng)，压实中介机构职责，进而完善早期融资、创新(xīn)发展、成熟期等不同(tóng)阶段的融(róng)资服务市场。同时，要加强(qiáng)投资者适当性管理，根据(jù)不同的投资品种、投资者资(zī)产状(zhuàng)况、投资经验等(děng)，设置不同等级要求的投资门槛，研究推(tuī)出北(běi)交所主题的创新性投(tóu)资
产品，对投资者进行(xíng)结构(gòu)性优化。并进一步健全转板机制，畅通退市和后融资通道，加快(kuài)形成优胜劣汰的市场格局。

“未来，随着一系(xì)列改革措施逐步落地(dì)生效，北交所将(jiāng)迎来高质量扩容，吸引更多长期资金入(rù)场(chǎng)，叠(dié)加北交所(suǒ)上市公司发展壮大，未来(lái)三五(wǔ)年将成为北交所市场价值体现的窗口(kǒu)期。”刘平安解释道(dào)，经过三五年的发展不仅北交所制(zhì)度建设更加完备，市场扩容(róng)引来大(dà)钱长钱进入，北交所估值将有客观的向上修复空间；同(tóng)时，北交所上 市企业为具有较强(qiáng)创新能力的中小企业(yè)，经过三五年的发展，企业技术能力、市场规模也将有(yǒu)显著提升。

业内人士判断，随着(zhe)北交所落实(shí)新“国九条” 改革举措(cuò)的实施，或将(jiāng)促进“深(shēn)改19条”相关未落地措施出台。

责编：李丹

校对：彭其(qí)华

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